SQLI : entreprise française du numérique

Des loups sortent du bois ….

Oddo qui a continué à se renforcer (131.531 titres au 30/09).
Amiral Gestion qui détenait déjà 209.365 titres avant l’annonce de l’OPA a porté sa détention au 29/09 à 285.365 titres (6,2% du K) et a déclaré qu’il n’apporterait pas ses titres à l’OPA.
Moneta qui détenait 44096 titres avant l’annonce de l’OPA a porté sa détention à 49236.

Pendant toute la semaine le cours est resté quasiment stable à 30,10€ et les volumes beaucoup plus faibles que le vendredi 24/09, les vendeurs souhaitant vendre au delà de 30,10€ et les fonds acheter sans faire monter le cours.

Sans se tromper on peut affirmer que tout le volume acheté depuis le 24/09 l’a été par des acheteurs qui n’apporteront pas leur titres à l’OPA (la quasi totalité des achats l’a été au dessus du niveau de l’OPA et seulement quelques uns à 30€).

Si on ajoute les détentions avant l’annonce de l’OPA de ces trois fonds acheteurs (Oddo=0, Amiral=209.365, Moneta=44096) au volume acheté depuis l’annonce de l’OPA (265.511) on arrive à un total de 632.058 soit 11,2% du K.

Le seuil de 90% ne sera donc pas atteint et si on ajoute Otus, Quaero, Nobel et quelques fonds importants identifiés qui n’auront aucune raison dans ces conditions d’apporter leurs titres à 30€, le seuil des 50% est franchi.

Cette OPA à 30€ est d’ores et déjà condamnée à l’échec car Dbay ne passera pas le seuil des 50%, en dessous duquel il renonce.

Faut-il se renforcer ?
Comme déjà vu, le cours est soigneusement encadré et ne montera probablement que très lentement.
Acheter à 30,2€ ou plus tard à 30,5€ n’a pas grande importance si l’on y voit beaucoup plus clair dans quelque temps, en particulier si d’autres fonds déclarent des achats au dessus de 30€.

PS: En période de pré OPA Dbay n’a pas le droit d’acheter au dessous du niveau de l’OPA et s’il le fait au dessus il doit relever le niveau de l’OPA (de mémoire par tranches de 2,5%).
La qualité de cette entreprise maintenant redressée justifierait une offre à 35€ voire 40€

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Bonsoir Jbpv,

Merc.i pour le suivi.
J’avais initié une position faible suite a vos messages et interventions (19.5)
J’ai patienté et revendu vers 27.4. Quelques jours avant l’annonce.
A vrai dire 28 etait ma cible à 27.4 j’ai vendu pour « notre » affaire vivendi

Attention a garder vos titres si il n’y a pas d’OPR parfois à être trop malin on se brule, l’histoire a souvent montré que des titres se font « degommer» plus tard.

Les OPA sur les petites valeurs informatique (au sens large) se suivent et se ressemblent:
Après Artefact dont le niveau pourtant très élevé de l’OPA à 7,80€ semble contesté par certains acheteurs qui se renforcent tout doucement un peu au dessus de cette valeur, c’est SQLI dont le cours minable d’OPA à 31€ (déjà rehaussé de 30 à 31€ par son initiateur DBAY) est contesté sans détour par plusieurs actionnaires:

- Amiral Gestion, qui était déjà un actionnaire significatif de SQLI s’est renforcé les 24 et 28/09, a déclaré le passage du seuil des 5% (232.500 titres plus 52.865 pour comptes d’autrui soit 5,04% ou 6,19% du K selon les calculs) et son intention de ne pas apporter ses titres à l’OPA (qui était à 30€ à l’époque).
- Nobel qui avait déclaré le 20/09, juste avant les résus S1 et l’annonce de l’OPA par DBAY le passage des 5% (232.665 titres et 5,04% du K) vient de déclarer le 26/10 un achat complémentaire de 1674 titres à 31.09€ et "… envisage de poursuivre ses achats …. Le fonds n’envisage pas d’apporter ses titres à l’offre compte tenu du prix proposé qui ne reflète pas les perspectives de développement de la société SQLI".

A eux deux ces fonds totalisent plus de 10% du K donc DBAY ne recueillera pas 90% du K et l’action restera cotée.

Rappelons que c’est Nobel (avec Amar Family) qui avaient vendu à 28€ leurs participations à DBAY en 12/2019, très au-dessus du cours de l’époque ce qui avait permis à DBAY de monter à 28,6% du K, juste en dessous du seuil d’OPA à 30%.
Jusqu’à cette cession en 12/2019 Nobel (et Amar) étaient représentés au CA de SQLI et donc bien au courant du fonctionnement et des perspectives de la Société.
On peut penser qu’en se repositionnant discrètement sur SQLI en 2020/2021 à des cours très bas, Nobel savait ce qu’il se faisait et a eu du flair (ou de longues oreilles ?).

Au delà de Amiral et Nobel, l’excellent fonds Moneta se renforce également, régulièrement, certains de ses achats étant effectués légèrement au delà du niveau de 31€ de l’OPA (69.370 titres au 25/10 et 1,50% du K).

Les autres actionnaires significatifs (OTUS et Quaero, 20% à eux deux) ne bougent pas (en période d’OPA il doivent déclarer tous leurs achats et ventes).
DBAY a par ailleurs déclaré a l’occasion de la hausse de 30 à 31€ de l’OPA "qu’un actionnaire représentant 9,4% du K s’était engagé à apporter ses actions à l’offre".
Il ne peut s’agir que de Quaero (9,395% !).

Hier soir le CA T3 a été publié (+9%), sans surprise et en ligne avec l’objectif annuel.

Conclusion:
DBAY a annoncé qu’il n’y aurait pas de nouvelle révision à la hausse de l’offre à 31€ et qu’il renoncerait à cette OPA s’il n’atteignait pas le seuil de 50%, ce qui est envisageable.
Dans cette hypothèse je n’exclue pas que DBAY devienne vendeur de ses 28,6% du K ou que l’on en reste là en attendant un nouveau tour de table ou une nouvelle OPA (par DBAY dans au moins un an ou par quelqu’un d’autre à tout moment).

PS: je me suis un peu renforcé tout en étant conscient qu’un échec de l’OPA pourrait ensuite faire baisser significativement le cours.

12h24 correction en fonction des dernières déclarations de Moneta

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Dernière modification par Jbpv (27/10/2021 12h25)

Mon précédent post ayant suscité de l’intérêt je vous livre la suite de mes réflexions concernant l’OPA en cours sur SQLI.

Tout d’abord, merci de lire ce pdf:
note_valphi_-_parrot_-_13-02-2019.pdf

Il concerne l’OPA début 2019 sur PARROT ….

Mais qui retrouve-t-on comme acteurs:
- Moneta dans le rôle du méchant qui conteste l’offre, trop basse à ses yeux, faite par l’actionnaire déjà en place,
- Amiral Gestion dans le rôle du perdant qui s’était débarrassé de sa participation dans Parrot, fort mal à propos, et était donc "responsable" de la grosse baisse du cours, pré OPA,
- et surtout le même cabinet Finexsi dans le rôle de l’expert indépendant nommé par le CA pour valider l’offre à 3,20€, … ce qu’il fit.

Pour la petite histoire (voir internet) l’offre a finalement éte acceptée par l’AMF et a permis à l’actionnaire de référence, Horizon SAS du PDG Henri Seydoux de monter à 63% du K.
Aujourd’hui Moneta est toujours actionnaire de Parrot a plus de 10% et le cours de Parrot est, deux ans après l’OPA à plus de 5€ (+56% par rapport à l’offre de l’OPA).

A méditer pour aider à se faire une idée sur ce qui pourrait se passer avec SQLI.

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Dernière modification par Jbpv (04/11/2021 09h56)

Autant ma position sur le déroulement de l’OPA sur Artefact n’est pas bien arrêtée (voir mon post #49 sur le fil Artefact), autant ma position sur l’OPA sur SQLI qui va bientôt démarrer officiellement est claire: se sera un échec, tout au moins en ce qui concerne l’objectif final de détention de plus de 90% du K et donc une OPR suivie d’un retrait de la Bourse et probablement une bonne affaire dans un second temps (nouvelle OPA revalorisée).

On peut lire l’interview du gérant du fonds Sextant PME chez Amiral Gestion:
Raphaël Moreau, Gérant du fonds Sextant PME chez Amiral Gestion

et plus particulièrement son avis sur l’OPA sur SQLI, je cite:
"…. et sur SQLI avec une faible prime, visant simplement la prise de contrôle. Nous n’apportons pas à cette dernière offre valorisant le dossier à seulement 0,6 fois son chiffre d’affaires.""

Je suis 100% d’accord avec cet avis.

Concernant les fonds qui se renforcent actuellement, on citera Nobel (Weinberg Capital):
Ce fonds connait bien SQLI, ayant eu un administrateur au CA jusqu’à la vente en fin 2020 de son bloc d’actions à 28€ au même DBAY, initiateur de l’OPA actuelle.

Nobel a acquis de nouveau, entre 12/2020 et le 20/09/21 232.665 actions SQLI à bas prix et déclaré le passage du seuil des 5% du K.
Ce qui est intéressant c’est que Nobel continue ses achats, presque journellement, autour de 31€ et possède maintenant 251.323 actions soit 8% de plus et un investissement complémentaire de 600K€.
L’échec de l’OPR est maintenant certain compte tenu des détentions cumulées d’Amiral Gestion, de Nobel et de Moneta qui s’est également renforcé au delà de 31€ (13.4% à eux trois).
Pourquoi diable continuer de se renforcer alors qu’après l’OPA le cours de l’action pourrait baisser …. avant une seconde OPA revalorisée mais à une date inconnue et pourquoi se renforcer à 31€ pour éventuellement ne faire qu’une petite PV supplémentaire si la nouvelle OPA était par exemple à 32€, ce n’est pas dans le style des coups de fusils récemment réussis par Nobel, dont le dernier en date est Artefact (PV de plus de 32,7 millions d’Euro, cession à 7,80€ PRU inférieur à 2€), sauf si Nobel ne savait pas où placer actuellement ses liquidités ?!

Dans le doute et puisqu’il est encore possible de se renforcer à 30.9€ ou 31€, je me suis sacrifié et j’ai renforcé fortement ma position, le rapport risque / gain potentiel me semblant très faible.

Le dossier de l’OPA vient d’être publié et est disponible sur le site de l’AMF.
Le calendrier probable de l’OPA est du 09/12 au 12/01/2022 avec réouverture (probable) du 18/01 au 31/01/2022.
Avec les 9,45% de Quaero, l’initiateur dispose de 38% du K et le seuil de renonciation ou de caducité de l’offre à 50% sera très probablement dépassé.

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Mise à jour avant le début de l’OPA à 31€ , demain matin 23/12, clôture le 28/01/2022.

Le communiqué de DBAY / Synsion Bidco est très ouvert pour la suite des évènements y compris un relèvement de l’offre etc …

Le seuil de renonciation de l’OPA (50%) sera dépassé mais celui de l’OPR (90%) ne sera très probablement pas atteint, malgré le revirement de Amiral Gestion qui apportera ses titres à l’OPA et a commencé à en vendre.

Moneta a continué à se renforcer (dernier achat 12.881 à 30.90€ le 21/12, dont une partie hors marché) et a arrondi sa détention à 110.000 titres soit 2,4% du K.
Il pourrait apporter à l’OPA (en faisant un tout petit profit sur ses derniers achats) ou ne pas apporter ?

Oddo a 199.370 titres soit 4,3% du K. Il s’est toujours renforcé en dessous de 31€ et est coutumier de petits profits par action => il apportera très probablement.

Nobel n’apportera pas (5,64% du K).
Les autres fonds connus (dont OTUS à 10,6%) n’ont pas bougé pendant la période de pré OPA.
Ils ont, comme Quaero (9,45% du K qui à déclaré à DBAY qu’il apportera) été très probablement contactés par DBAY mais n’ont, soit pas communiqué leurs intentions, soit déclaré à DBAY qu’ils n’apporteront pas.

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Amiral Gestion, tout s’explique:

Hier j’écrivais:
"Amiral 4,4% VERSATILE"

En effet Amiral, avait déclaré le 24/09/21 à la suite d’un renforcement de 71.000 titres à 30.17€ ne pas avoir l’intention d’apporter ses titres à l’OPA et poursuivre ses achats.
Logiquement il avait continué ses achats pour atteindre 285.365 titres le 28/09/21, soit 6,2% du K.

Mais à la suite d’une vente de 20.000 titres à Oddo le 30/11 il déclare le 02/12 qu’il change d’avis et compte apporter ses titres à l’OPA.

Effectivement 60.575 titres sont vendus à DBAY (NewGo) à 31€ le 07/12.

Avec un retard significatif, Amiral vient de communiquer aujourd’hui à l’AMF d’autres ventes échelonnées entre le 08/12 et le 11/01/22 ramenant sa détention à 88.142 titres.
Son intention d’apporter à l’OPA est annulée et Amiral informe qu’il compte maintenant ne pas apporter et reprendre ses achats, voir déclaration AMF.
21700_amiral_gestion_groupe_open.pdf

Pourquoi ces ventes d’environ 200.000 titres SQLI soit environ 6 millions d’euro qui seront logiquement suivies de nouveaux achats au moins au même prix ?

Amiral était également actionnaire de Groupe Open et n’avait pas apporté à l’OPA minable à 15€ de l’an passé.
Mais sa détention qui avait atteint 803.094 titres le 12/11/2021 a fait l’objet d’une vente à DBAY le 07/01/2022 de 1.206.600 titres à 33.50€ ce qui a déclenché la nouvelle OPA sur Groupe Open.

Il n’y a pas besoin d’être grand clerc pour comprendre que Amiral a eu le nez creux (ou de grandes oreilles ?) en vendant des titres SQLI pour financer des achats de titres Groupe Open juste avant la seconde OPA Groupe Open!

Maintenant Amiral a du cash pour racheter du SQLI, même un peu plus cher et garder ses titres !
=> le seuil de 90% d’OPR ne sera pas atteint, c’est maintenant certain.

PS: étant actionnaire de ces deux sociétés et suivant de près mes affaires, je n’ai pas de mérite à avoir été capable de vous faire part de ces explications.

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Les résultats de l’OPA viennent d’être publiés par l’AMF, ils sont sans surprise:

- le seuil de renoncement des 50% est dépassé, l’OPA est validée,
- Synsion / DBAY recueille 35.4% d’actions supplémentaires et passe de 29.9% à 65.3%,
- l’initiateur a donc acquis la moitié des actions qu’il ne détenait pas encore avant l’OPA, ce qui est plutôt un succès, compte tenu de l’offre minable qu’il avait faite,
- il lui reste donc à acquérir encore au moins 24,7% des actions, soit en gros les 2/3 de ce qu’il lui manque pour atteindre le seuil des 90%, celui d’une OPR.

Il est clair qu’il devra convaincre plusieurs HF et sicavs pour une nouvelle offre revalorisée (comme cela vient d’être le cas pour la seconde OPA sur Groupe OPEN où l’on est passé de 15€ à 33,50€ en un an !).

En attendant l’OPA va être réouverte ce qui ne devrait pas changer sensiblement les résultats actuels.

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Une situation potentiellement intéressante dans le contexte actuel ?

Tout d’abord mise à jour:
Synsion / DBAY détenait après la réouverture de l’OPA du 2 au 15/02 3.074.320 titres soit 66,63% du K.

Il lui manquait donc à cette date 1.030.800 titres (90% de K - détention - auto-détention) pour atteindre le seuil de l’OPR.

Hors Nobel + OTUS + Amiral Gestion totalisent probablement 767.000 titres.

On est donc dans les eaux d’une possible nouvelle OPA si ces détenteurs l’accepte.

Malgré des efforts, le cours a peu baissé (28 à 29€ / OPA à 31€) et des achats non négligeables ont eu lieu (exemple 4735 titres le 03/03).

Les résultats annuels 2021 seront annoncés le 10/03 après Bourse.

Avec les évènements actuels, il ne me semble pas exclu que certains fonds pourraient souhaiter liquider leur ligne SQLI dans de bonnes mais raisonnables conditions (35€ ?) pour disposer de liquidités à replacer avec un potentiel de PV supérieur.

Nota: dans ce contexte j’ai déjà racheté une partie de mes cessions à l’OPA

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Deux évènements, apparemment anodins, sont à signaler, concernant SQLI:

1 - Le 14/03/22 "mise à jour" de l’agenda financier: la publication du CA S1 le 27/07 prochain a été supprimée et reportée au 22/09, date à laquelle n’était prévue à l’origine que la publications des résultats du S1
=> l’information des actionnaires est donc différée, ce qui est le but de cette opération, voir ci-après

2 - Le 22/03 il a été mis fin au contrat de liquidité géré par Natixis _Oddo.
Rappelons qu’un tel contrat (optionnel pour les sociétés dont le siège social est en France) est destiné à réguler le cours de l’action et à l’animer en cas de liquidité insuffisante.
=> la liquidité étant devenue effectivement très faible, rien ne s’opposera à une manipulation du cours à la baisse dans l’espoir de pousser les actionnaires à la vente …

Ces deux évènements sont de bonne augure, concernant la volonté se Synsion / Dbay de lancer une seconde OPA pour passer de sa détention actuelle de 66,8% à 89% (90% seuil de l’OPR - 1% d’auto détention).

"Convaincre" les deux principaux actionnaires Nobel et Otus qui n’ont pas apporté leurs actions à l’OPA (14,7% à eux deux) devrait suffire pour boucler l’affaire si le prix proposé pour cette seconde OPA est "raisonnable" pour la majorité des autres actionnaires.

Rappel:
- DBAY a acquis 29% de SQLI en 12/19 à 28€,
- DBAY est passé de 29% à 65.3% après une OPA en 01/22 à 31€ complété par quelques achats,
- Il ne reste plus qu’à fixer le prix d’achat du dernier tiers des actions, moins les acquisitions qui pourraient être faites entre temps sur le marché.

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Je complète mon dernier post du 15/06.

Je ne vois pas l’intérêt pour Synsion / DBAY d’avoir racheté le bloc de Nobel (coût = 10 millions d’€) si les apports d’autres blocs significatifs n’étaient pas dans les tuyaux:

Otus: 9% du K au 04/02 et en l’absence de déclaration AMF, sa détention actuelle se situe obligatoirement entre 5 et 10% et il n’y a aucune raison de penser que ce fonds qui s’est légèrement allégé lors de l’OPA à 31€ (sa détention était de 10.73% avant celle-ci) se soit allégé depuis février dernier ou significativement renforcé compte tenu des faibles volumes de transactions journalières après l’OPA

Moneta: Moneta qui détenait une position SQLI significative avant l’annonce d’OPA à 30 puis 31€ par DBAY s’est renforcé entre 30 et un peu au dessus de 31€ en période de pré-OPA / OPA (et a donc dû déclarer tous ses achats) jusqu’à atteindre 110.000 titres (2,4%) le 21/12/2021.
Il n’a pas apporté à l’OPA. Il est donc quasi certain que sa position n’a pas diminué depuis cette date.

Amiral Gestion (Sextant PME) a déclaré des achats en 09/2021, une position à 285.000 titres (plus de 5%) et son intention de ne pas apporter à l’OPA à 31€
Le 02/12/2021 revirement d’Amiral qui déclare vouloir apporter et VEND une partie importante de sa ligne SQLI entre 30,80 et 31€ pour ne garder que 92.168 titres (2%) au 25/01/2022.
Pourquoi ?: Parce qu’il y avait mieux à faire avec la seconde OPA à 33.50€ de Groupe OPEN dont l’annonce est faite un peu plus tard le 11/01/2022 (coïncidence, vous avez dit coïncidence ?) et qu’Amiral Gestion avait besoin de cash pour participer à cette seconde OPA !
Il n’y a aucune raison de penser qu’Amiral ne détient plus sa ligne de 2%.

Oublions Oddo qui ne s’est positionné sur SQLI qu’à partir du 24/09/2021 (achat de 113.000 titres à à 30.15€), s’est ensuite renforcé entre 30 et 30.70€ pour apporter finalement à l’OPA sa ligne de 225.000 titres (presque 5% du K, petit gain unitaire sur un gros volume et sans prise de risque).

En conséquence, après la vente de Nobel et une position en K actuelle à 72,43%, si l’on ajoute les détentions d’OTUS, Moneta, Amiral et l’auto détention de 1% on arrive potentiellement à un total de 86,9% pour DBAY, très proche des 90% d’une OPR qui est le but déjà revendiqué.

A mon avis encore un peu de patience.

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Le 18/06, après l’annonce du rachat à 38,50€ du bloc de Nobel (5,59% du K), j’écrivais (#47):

jbpv a écrit :

Je ne vois pas l’intérêt pour Synsion / DBAY d’avoir racheté le bloc de Nobel (coût = 10 millions d’€) si les apports d’autres blocs significatifs n’étaient pas dans les tuyaux.

Le 07/07, ne voyant rien venir, j’écrivais (#48):

jbpv a écrit :

Ce qui est aussi possible c’est que Otus et Moneta  (> de 10% à eux deux) renâclent à céder leurs titres à 38,5€
Patience

Compte tenu de quelques achats supplémentaires effectués sur le marché début juillet, Synsion / DBAY détient maintenant 72,53% du K et un peu moins de 70% des DV.

Les seuls fonds Otus + Moneta avec 11,4% peuvent bloquer toute tentative de Synsion/Dbay d’atteindre, auto contrôle compris, les 90% de détention.
Page 177 du DEU 2021 on trouve la répartition en pourcentage du K de SQLI au 16/02/22 donc avant la cession du bloc de Nobel.
A cet élément près, la répartition du K n’a pas changée.
On constate sur le "camembert" que le "flottant" n’est que de 2,04%, tout le reste du K étant détenu par des fonds.. qui attendent.

Depuis le rachat du bloc Nobel, le nombre d’échanges a été très faible, environ 25.000 soit 0,7% du K, à des cours quasiment exclusivement entre 36,5 et 37,5€
Rappel: le contrat de liquidité du cours a été arrêté fin mars, il n’y a donc plus de transactions d’animation.

Les résultats du S1 seront publiés demain 22/09 après Bourse.
Avec les résultats annuels se sont maintenant les deux seules informations publiées sur la marche de l’entreprise, le CA ayant décidé de réduire l’information au strict minimum légal (compartiment C d’Euronext), les publications des CA trimestriels ayant en particulier été supprimées.

Que peut faire DBAY ?
- attendre, mais l’achat du bloc Nobel en juin dernier (> 10M€) aura alors été inutile ou prématuré, Dbay ayant alors déjà 66,63% du K et l’entreprise ne distribuant pas de dividende,
- attendre en inscrivant ses titres au nominatif pour bénéficier de DV doubles dans trois ans: insuffisant pour passer la barre des 90% des DV,
- faire une OPA en dessous de 38,50€ au moins un an après l’achat du bloc Nobel, soit après juin 2023, peu probable sauf espoir d’une récession catastrophique,
- faire une OPA à 38,50€, mais pourquoi alors avoir attendu quelques mois ?
- faire une OPA au dessus de 38,50€ pour satisfaire la grande majorité des fonds qui trouveraient une offre à 38,50€ insuffisante, possible et pourquoi pas juste après la publication des résultats du S1 ?

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Dernière modification par Jbpv (21/09/2022 14h04)