Hyper-inflation et inflation : comment se protéger ?

Concerto, le 21/03/2022 a écrit :

L’histoire montre que d’autres scenarii sont possibles, en tout cas au moins un qui est le scénario "années 40" (aux USA). Ce scénario s’est traduit par des poussées d’inflation fortes qui n’ont pas jugulées par des hausses des taux d’intérêt de la FED. Sans doute parce que l’économie US était très endettée, évidemment comme conséquence de la 2e guerre mondiale. A contrario, le niveau d’endettement dans les années 70 était assez contenu.

[…]

La situation actuelle me semble avoir pas mal de similitudes avec ce scénario "années 40" compte tenu du niveau d’endettement actuel colossal des économies développées.

Dans une chronique récente, Patrick Artus expose cette possibilité (source).

Patrick Artus a écrit :

Que peuvent alors faire les banques centrales ? Probablement trouver un compromis qui consisterait à augmenter les taux d’intérêt nominaux, mais moins que l’inflation, donc à maintenir des taux d’intérêt réels négatifs. Cela leur permettrait de signaler ainsi qu’elles luttent contre l’inflation - un point important - tout en ne prenant aucun risque avec les dettes, l’emploi et l’investissement.

Ce sera donc davantage un signal de lutte contre l’inflation qu’une vraie lutte contre l’inflation.

Pour ceux qui se souviennent du classique argument :

"L’inflation est transitoire car il n’y a pas de boucle "salaire-prix"."

Ha bon ? Pas aux USA en tout cas :

WALMART, le géant américain de la grande distribution, offre aujourd’hui jusqu’à 110 000 dollars pour recruter des chauffeurs de poids lourds.

Source : Entreprises cherchent salariés désespérément - investir.ch

EDIT

Les chiffres d’inflation US sont tombés :

Sur un an, l’inflation atteint 8,5%, un record, contre 8,4% de consensus FactSet et 7,9% pour la hausse de février qui constituait déjà un plus haut de 40 ans. Hors alimentaire et énergie cette fois, le CPI s’est apprécié de 0,3% contre 0,5% de consensus. Il progresse de 6,5% sur un an contre 6,6% de consensus.

Oui bien résumé GBL, les mesures d’inflation sont incroyablement élevées et même ceux qui étaient les premiers détracteurs des banques centrales il y a un an commencent à se demander si c’est réellement possible d’avoir 10%/an sur plusieurs années, à mon avis il est probable que la consommation prenne rapidement un coup car les gens n’auront plus les moyens de consommer. C’est déjà ce qu’on voit dans l’immobilier où certains chantiers s’arrêtent car les prix des matériaux sont trop élevés. Mais bien malin qui peut lire l’avenir dans ce nouveau monde où l’on combat l’inflation en distribuant des chèques inflation…

Mais quel dommage que votre épiphanie arrive si tard !

Vous avez bien raison de faire remarquer dans le -1 que vous avez eu l’obligeance de m’accorder quelques messages plus tôt qu’effectivement, tout le monde sur ce forum n’avait pas prévu une augmentation de l’inflation dans les prochains mois et vous étiez d’ailleurs le premier pour affirmer l’exact contraire il y a de cela 10 mois.

GoodbyLenine, le 15/06/2021 a écrit :

Autre idée : bien se souvenir de revenir lire ce message dans 1 an et dans 2 ans, pour constater quelle "inflation" il y a eu, aux USA comme en Europe.

PS n°1 : Il me semble que Facebook censurait les personnes qui "affirmaient" [1] que le virus du Covid-19 avait été "conçu et fabriqué" [2] en laboratoire. Ce n’est pas du tout la même chose que [1] "émettre une hypothèse" et [2] indiquer que le virus est "d’origine naturelle et pourrait (conditionnel) avoir fuité" d’un laboratoire. Pouvez-vous voir les différences ?

PS n°2 : Ecrire que "l’inflation est maintenant bien installée", quand
  - une inflation grandissante (certes, mais nullement incontrôlée, ou "installée" dans la durée) est constatée (aux USA : 5%/an de mai 2020 à mai 2021, 0.6% d’avril à mai 2021; en Europe c’est plutôt vers 2%/an de mai 2020 à mai 2021)
   - … depuis la sortie de la crise du Covid-19 (avec tous les déséquilibres que ça a induit : stop&go de pas mal d’activités, déversement de cash y compris sur ceux qui n’en avaient pas vraiment besoin, et pouvaient peu dépenser, etc.), c’est à dire depuis quelques semaines, au plus quelques mois (après des décennies sans inflation),
   - … quand les grandes tendances plutôt déflationnistes à long terme sont toujours là (mondialisation, transparence des prix, vieillissement de la population, …) avec bien moins de stimulations inflationnistes (pénurie de quelques types de ressources (sans doute temporaires et liées au Covid-19), taux durablement bas favorisant l’endettement, prise en compte de l’écologie dans le coût de fabrication, …),
   - … et des banques centrales qui ont toujours tout le contrôle qu’il faut sur la situation monétaire (et affirment que la hausse de l’inflation est temporaire, et continuent à acheter de la dette, et se disent (BCE) prête à parer à toute remontée injustifiée des taux d’intérêts ou (FED) analyse la situation ou (BOJ) anticipe que l’inflation n’attendra pas l’objectif de 2% (au Japon) de sitôt), c’est être bien affirmatif…
Il serait sans doute plus avisé d’attendre que les équilibres économiques retournent à un certain équilibre, avant d’affirmer que ce nouvel équilibre est significativement différent de celui d’avant le Covid-19.

Je m’excuse donc platement d’avoir prêté des qualités de divinations économiques à l’intégralité des membres du forum quand certains en sont manifestement dépourvus.

Concernant les affirmations "un peu trompeuses" sur le lien entre déficit structurel et inflation, j’avais l’impression d’enfoncer des portes ouvertes mais peut-être qu’en ces temps troubles, affirmer la doxa devient un acte révolutionnaire ?

Je me permets donc de vous traduire les premières lignes de ce papier de recherche du FMI datant de 2003, peu suspect de complotisme (ça n’avait pas encore été inventé !).

FMI a écrit :

Une théorie macroéconomique bien établie est que les gouvernements ayant des déficits persistants doivent tôt ou tard financer ces déficits par de la création de monnaie ("seigneuriage"), produisant ainsi de l’inflation.

Par honnêteté intellectuelle, je signale quand même que, dans ce papier, les chercheurs ne trouvent pas de lien fort entre inflation et déficits dans les pays avancés et à faible inflation mais qu’ils la mettent en lumière dans les autres pays…

De plus, vous m’excuserez de la médiocrité de la traduction. Je sais bien qu’on dit "traduttore, traditore" et je n’ai aucun doute sur votre capacité à traduire ces modestes lignes mais je ne voudrais pas vous prêter de nouveau des qualités que vous n’avez pas ! Même les plus idiots apprennent de leurs erreurs !

Autant l’augmentation salariale va être inévitable sur certain metiers.
Autant il faudra m’expliquer comme certaines entreprises qui sont déjà asphyxié par l’augmentation des matières premières et par une futur baisse de la demande pourront augmenter les salaires .
Sans cette boucle prix salaire , pas d’inflation durable .
On en est encore très très loin .

L’augmentation des prix compensera en partie les surcoûts des matières premières mais ne permettra pas en plus d’augmenter ses salariés .

Bonjour Iqce,

Votre argumentaire est plein de bon sens, il y a malgré tout deux choses que je ne comprends pas:
- pourquoi le propriétaire devient une vache à lait pour l’état ? Vous parlez de l’investisseur, du propriétaire de sa résidence principale, les deux ?
- si les matières premières augmentent, l’immobilier n’est-il pas une sorte de matière première ? Au sens une maison est construite de plein de matières premières, mais également au sens le logement est une valeur de base pour se loger.

Une analyse complémentaire sur les stratégies d’investissement en période de stagflation (inflation forte et croissance faible) :
Investing during stagflation

Le panorama général d’une décennie inflationniste me paraît pertinent (et il est très détaillé dans d’autres articles, par exemple celui-ci qui date de septembre 2020).

Lyn Alden a écrit :

The world has been in a disinflationary trend for about four decades. Commodities have been abundant, and new pools of labor from China and former Soviet territory connected with the global market.

The brief inflationary exception during this four-decade period was the middle of the 2000s decade, where commodities became scarce and expensive. However, this wasn’t strongly felt in developed countries other than for a brief period of time; most of these inflationary pressures were exported to emerging markets. The cost of labor continued to be suppressed despite this inflation, because there was an abundance of cheap foreign labor.

In the 2020s decade, this is all different. Commodities are once again scarce. But unlike the 2010s, labor is also scarce. China is no longer ramping up manufacturing capacity like they were in the 2000s, and their working-age population is actually decreasing now. Global shipping capacity is constrained. Wars are occurring, which reduces globalization and forces duplication of resources in various ways.

A key thing to keep in mind is that inflationary environments are rarely linear. In other words, there are often brief disinflationary periods even during inflationary decades, and I think the 2020s will be similar. The macro environment continues to look inflationary, but not necessarily in a straight line.

L’analyse de l’exemple un peu extrême qu’est la Turquie est instructive, même si cela confirme ce que l’on sait déjà sur les protections contre l’inflation !

Lyn Alden a écrit :

This example focused on Turkey over the past five years, but you’ll see similar trends if you look at highly inflation periods in developed markets and other emerging markets.

Generally speaking during unusually high inflation (which typically includes a significantly stagflationary element to it), bonds have a very bad time, stocks have a moderately bad time, levered real estate does great, and commodities or hard monies do great.

Enfin, certaines considérations sur les différences entre actions value et growth dans un contexte de stagflation me semblent aussi intéressantes.

Lyn Alden a écrit :

During disinflationary environments, inventory is often considered a liability in practice. Companies do their best to focus on just-in-time delivery, inventory reduction, and so forth. This optimizes their capital efficiency. Inventory that is held too long, or in too large amounts, represents capital that could have been spent more productively elsewhere. This is also true for asset-heavy business modules, such as pipeline companies and manufacturing facilities and so forth.

This rapidly changes during environments where the cost of goods is rising and there are multiple delays and shortages in acquiring various goods. Suddenly, having a big inventory is a good thing; the value of that inventory tends to increase while it is held, and it buffers the company from shortages and disruptions. Assets that are hard to build tend to go up a lot in value, since their replacement cost is so much higher now.

Imagine, for example, how much more expensive it is to build a new manufacturing facility or pipeline in 2022 compared to just three years ago in 2019. There is 40% more money in circulation in the US. Labor costs are higher. It’s more difficult to get construction supplies. Regulatory complexity has increased. Everything about building this infrastructure is more expensive than before.

Companies that have been sitting on valuable and hard-to-replace infrastructure, suddenly look a lot better in an inflationary environment. In a world of supply-chain scarcity and energy scarcity, most of the existing energy production assets, energy transportation assets, manufacturing capacity assets, and shipping/transportation capacity assets, become a lot more valuable.

Un lien mettant en perspective les taux réels, nominaux et fonds fédéraux aux usa sur le long terme.

Real Interest Rate - 151 Year Chart | Longtermtrends

Les ecarts sont "importants" c’est le moins qu’on puisse dire, ca laisse augurer de belles hausses de taux à venir.

Peut on se passer du gaz russe ?

Prix du gaz USA
Gaz naturel - Prix Mensuel - Prix des Matières Premières

4.91$ le million BTU

Prix du gaz Russe
Gaz naturel russe - Prix Mensuel - Prix des Matières Premières

42.39$ le million BTU

Vu qu’on continue à en acheter à ce prix là on doit avoir du mal à faire autrement……

Il semble que les prix soient amenés à s’ajuster

Natural Gas Weekly Update

mais ce sont plutot les prix US qui montent que les russes qui descendent.

Probablement juste le début :

U.S. Natural Gas Prices Get Caught Up In Perfect Storm | OilPrice.com

Aux USA les prix à la pompe montent fortement sûrement à cause de la guerre en Ukraine, peut etre un peu aussi à cause des marges des producteurs/raffineurs qui explosent :

Oil And Gas Production Industry Profitability by quarter, Gross, Operating and Net Margin from 1 Q 2022

Au moins on sait dans quelles poches vont finir les stimulus délivrés lors de la crise Covid.

L’investissement immobilier en profitant de taux bas fixes très inférieurs à l’inflation réelle paraît séduisante, mais il ne faut pas oublier que les politiques d’encadrement des loyers se généralisent, en France et en Allemagne notamment. Le pricing power n’est donc pas si évident : peut-être même s’avérera t-il préférable d’être locataire si les salaires s’apprécient mieux que les loyers (cf. les loyers 1948 à Paris par exemple).
Evidemment, on peut aussi tabler sur l’espoir d’une plus-value future pas trop imposée, à condition d’être au bon emplacement qui s’avérera gagnant dans 10 ou 20 ans.
Par ailleurs, les frais d’entretien de cet immobilier risquent fort de dépasser le taux d’inflation (recours à des produits faisant largement appel aux ressources naturelles : minerais, énergie,…). Certes, il y aura sans doute des aides d’Etat par exemple sur la transition énergétique, mais cela entraîne assez souvent une augmentation corrélée des prix par les entreprises du bâtiment.
Comme d’habitude, la meilleure façon de protéger son épargne contre l’inflation, et contre tous les autres aléas, cela reste la diversification : actions, obligations, immobilier, divers, avec une répartition au goût de chacun selon son tempérament. Si on n’a pas d’immobilier, il est a priori préférable de saisir encore l’opportunité des taux bas, comme c’était déjà le cas ces dernières années. Si on a déjà beaucoup d’immobilier, je ne suis pas certain qu’il faille le surpondérer davantage.

Pershing Square (Bill Ackman) sur l’inflation aux USA et les hausses de taux :

Conférence téléphonique T1-2022 a écrit :

So we have, despite the fire, we still have gasoline being poured into fire over the next six months. And that is something that we are surprised by. And we think, ultimately, the Federal Reserve is going to have to take a much more aggressive posture, otherwise, we’re going to find ourselves in a -- something worse, if a holocaust type flyer, and these conditions are really disruptive to businesses, and you’re starting to see that effect, when companies like Walmart, who we think of one of the great businesses in terms of managing its cost and supply chain, dramatically, missing a quarter because of inflation, That’s affecting their ability to control their costs.

[…]

There are a number of noteworthy trends that suggest to us that inflation will continue to remain elevated.

[…]

So one, inflation is increasingly being driven by services consumption, which accounts for 70% of the foreign debt.

[…]

And then, secondly, we believe one of the largest components of the CPI shelter inflation, which accounts for 30 index, raw index is significantly understated.

[…]

And then finally, and perhaps most importantly, we’re starting to see the widespread nature of price increases start to take root in the form of consumers like inflation expectations increasing.

[…]

All these data points suggest to us that inflation is unlikely to moderate in the near-term, at least not a lot of significant small monetary policy response.

Source : Pershing Square Holdings, Ltd. (PSHZF) CEO William Ackman on Q1 2022 Results - Earnings Call Transcript | Seeking Alpha

Je ne sais pas si c’est si différent du contenu de l’article (payant) mais il a diffusé une série de tweets qui résument sa vision des choses :

Bill Ackman a écrit :

Inflation is out of control. Inflation expectations are getting out of control. Markets are imploding because investors are not confident that the @federalreserve will stop inflation. If the Fed doesn’t do its job, the market will do the Fed’s job, and that is what is happening now.

The only way to stop today’s raging inflation is with aggressive monetary tightening or with a collapse in the economy. With today’s unprecedented job openings, 3.6% unemployment, long-term supply/demand imbalances in energy, ag and food, housing, and labor, and with the wage-price spiral that is underway, there is no prospect for a material reduction in inflation unless the Fed aggressively raises rates, or the stock market crashes, catalyzing an economic collapse and demand destruction.

In the last day or so, various current and former Fed members have waffled and made dovish remarks proposing a modest increase in rates and a pause in the fall. The Fed has already lost credibility for its misread and late pivot on inflation.

There is no economic precedent for 200 to 300 bps of fed funds addressing 8% inflation with employment at 3.6%. Current Fed policy and guidance are setting us up for double-digit sustained inflation that can only be forestalled by a market collapse or a massive increase in rates.

That is why I believe there are no buyers for stocks. How does this downward market spiral end?

It ends when the Fed puts a line in the sand on inflation and says it will do ‘whatever it takes.’ And then demonstrates it is serious by immediately raising rates to neutral and committing to continue toraise rates until the inflation genie is back in the bottle.

Stocks (of real businesses) are cheap once again. Markets will soar once investors can be confident that the days of runaway inflation are over. Let’s hope the Fed gets it right.

En gros une vision très bearish de l’évolution du marché, avec une Fed qui serait in fine forcée de faire baisser l’inflation quoiqu’il en coûte (un "whatever it takes" à l’envers a base de hausses de taux très aggressives).
Le lot de consolation est qu’on aurait de bonnes opportunités d’achat une fois que ça aura bien kraché comme il faut

Dernière modification par Ririsama (25/05/2022 23h12)