Actions préférentielles US : une alternative aux obligations

Bonsoir,

Oui, quelques arbitrages :
Public Storage : PSA-F pour PSA-P
AT&T : T -A pour T-C
PS Business Parks : PSB-Y pour PSB-Z

Mais aussi des renforcements ou nouveaux achats :
Alabama Power : ALP-Q
Energy Transfer : ET-E
Gabelli Utility Trust : GUT-C
Highland Income Fund : HFRO-A
Vornado Realty Trust : VNO-O

J’ai commencé cette ligne en juin.
Je ne sais plus si cette fiscalité s’applique seulement aux actions ordinaires ou aussi aux préférentielles.
Je pourrai le confirmer en août, mon premier dividende devant être payé le 15.

Je confirme que les préférentielles des MLP subissent 37% de retenue à la source ( mais le crédit d’impôt reste plafonné à 15% ).

Puisque je parlais d’ATCO-D/H/I dans le post précédent … offre de rachat de la common à $14.45 / share.
Atlas Corp. Announces Receipt of "Take Private" Proposal - Aug 4, 2022

L’offre est proposée par les principaux insiders qui disposent de ~70% des actions même s’il semble que les minoritaires peuvent quand même bloquer le deal …

Comme pour PSB il y a quelques mois, les 3 prefs risquent de souffrir avec des dégagements massifs dans les prochaines semaines / mois.
A vous de voir si le risque en vaut la peine.

Dernière modification par Azkron (05/08/2022 15h35)

Voici un article intéressant de l’auteur Preferred Stock Trader sur seekingalpha: Buy These 2 Preferred Stocks, And Say Bye To These Others | Seeking Alpha
(si jamais vous avez atteint la limite des articles gratuits, il est parfois possible d’imprimer la page en pdf avant que le paywall s’active si on est assez rapide).
Preferred Stock Trader est l’un des meilleur auteurs de SA sur les préférentielles à mon avis. Il publie maintenant pour Rida Morwa (attention les autres auteurs ne sont pas aussi qualitatifs).

Dans cet article, il recommande EPR-E et RLJ-A, qui ne peuvent pas être callés selon l’auteur (il y a des subtilités, il faut lire les prospectus). Cela signifie qu’on peut regarder le current yield et non pas le yield-to-call comme les autres prefs.
J’ai rapidement regardé EPR-E qui distribue $2.25 par an et qui s’échange pour $31.21 aujourd’hui (soit environ 7%). A ce que je comprends, l’entreprise peut convertir cet pref en common (0.4828 action ordinaire pour 1 pref) si l’action dépasse $77.70. Dans ce cas, le porteur de pref recevrait au moins l’équivalent $37.49. Cela rend la conversion peut probable. EPR peut faire cette conversion depuis 2013 et elle ne l’a pas fait pour l’instant.

Vous pouvez trouver un résumé mis à jour des conditions sur le site de EPR: Preferred Shares Summary of Terms | EPR Properties

Emission d’une nouvelle pref chez AGNC : AGNCL (Série G)
7.75% en "Fixed-Rate Reset" (five-year U.S. Treasury Rate + 4.39% à partir du 10/2027)

AGNC Investment Corp. Announces Pricing of Public Offering of Depositary Shares | AGNC Investment Corp.
Document

Sauf grosse surprise, cela servira à caller AGNCN (Serie C) qui arrive en FTF le 15/10/2022.

Faire une liste est compliqué, ça dépend réellement des affinités sectorielles de chacun … et de son aversion au risque.

Quitte à balancer quelques noms de valeurs sans trop se mouiller :
- ADC-A (REIT Triple Net)
- AMH-G/H (REIT Résidentielle)
- FRT-C (REIT Retail Dividend King)
- REXR-B/C (REIT Industrielle)
- SRC-A (REIT Triple Net)

Il y a d’autres valeurs, d’autres secteurs, tout dépend où vous situez votre curseur "risque".

Ce n’est pas "étonnant" de trouver des opportunités chez les actions préférentielles, puisque le rendement moyen des obligations BBB est autour de 6%.

Souvent les actions préférentielles des foncières cotées avec une notation BBB- sont pas mal, car elles ont un collatéral avec l’immobilier sous-jacent, et un rendement supérieur à l’action commune, a fortiori si elles cotent sous le paire.

Mais ces dernières années, elles ont bcp été rachetées, et le stock d’actions préférentielles de foncières a bien diminué.

Pour l’investisseur français, la rentabilité est quand même bien grevée par la fiscalité sur les dividendes, qui décourage vite de toucher des dividendes > 5% ; et donc d’investir dans des actions préférentielles, même si leur couple rendement/risque semble vraiment intéressant actuellement (notamment l’action préférentielle de AT&T que vous citez).

Même en étant un simple résident fiscal français, certaines situations particulières (et minoritaires) justifient une stratégie "dividendes".

Concernant le statut "cumulatif" de certaines prefs, attention à ne pas y accorder une trop forte importance.
On est à la limite de la "fausse sécurité" car quand une société commence à suspendre les dividendes sur ses prefs, c’est que ça sent mauvais … très mauvais et les cas de "happy end" avec reprise du paiement des dividendes + paiement des dividendes accumulés sont (très) rares.

HT (une REIT hôtelière) l’a fait suite au Covid … au prix de ventes massives de son portfolio mais on est clairement dans le cas du "biais du survivant".
Dans les autres cas, c’est une longue descente aux enfers avec une faillite au final.

M’rci Tyron pour avoir relancé la discussion sur les prefs (+1). A la suite de votre message, je m’y suis intéressé à nouveau. Personnellement, j’ai renforcé ma position dans EPR-E aujourd’hui alors que le titre a baissé sous les $27. Cette pref sert désormais 8.4% de current yield. Pour rappel, cette pref n’a pas de call risk à moins que la common s’apprécie de beaucoup (cf prospectus et site d’EPR). Cela signifie que l’upside est important en cas de baisse des taux dans quelques années puisqu’elle peut coter largement au-dessus de $25 sans crainte de call. C’est bien sûr si l’entreprise se porte bien et assure le paiement des dividendes. Il y a quelques craintes sur le dossier avec le chapter 11 d’un de leur locataire, les cinémas Regal. Cependant, je ne vois pas de menace vitale pour EPR dans l’immédiat.

Comme IH, je préfère les prefs de REIT mais il est vrai que la fiscalité est moins avantageuse pour les résidents US, alors qu’elle n’affecte pas spécialement les européens. Le contraire est vrai pour les MLP qui sont également émetteurs de prefs (fiscalité neutre pour les US, mauvaise pour les non-US). Ces règles fiscales affectent le coût de financement de ces entreprises en réduisant la demande pour leurs prefs. C’est donc une bonne chose finalement car elles servent de bons rendements pour compenser en général.

Enfin, je préfère les prefs avec un rendement au-dessus de 7%. AT&T est une magnifique signature mais on peut obtenir de meilleurs rendement en assumant un risque de crédit un peu plus important. Selon mon observation, les prefs bancaires ou de grandes entreprises avec un note investment grade sont davantage sensibles aux taux 10 ans US du fait de leur "faible rendement" que les prefs "high yield".

Disclaimer: je suis investi dans EPR-E, pas de commons.

Quelle surprise … Blackstone (via son rachat de PSB) revient sur ses engagements pris 6 mois plus tôt de ne pas délister les 3 prefs restantes de PSB.

Offre de rachat (au rabais) avant délisting de celles-ci ($15.29 pour PSB-X, $15.33 pour PSB-Y et $14.34 pour PSB-Z).

Inutile de vous dire qu’une fois sorties du NYSE, elles sombrent dans un trou noir (plus aucune info, illiquidité, …).

PS Business Parks, Inc. Commences Tender Offers to Purchase for Cash Any and All of its Outstanding Preferred Securities Described Below - PS Business Parks, Inc. (PSB)

Puisqu’Oblible a évoqué le sujet, Saxo Bank vient de se réveiller pour les titres soumis à l’article 1446(f) et a décidé de pas s’emmerder en liquidant les positions de ses clients (outre le fait de faire une communication après le début de la prise de mesures comme l’interdiction d’acheter de nouveaux titres depuis le 25 Novembre).

Leur liste est dispo ici :
https://cdn-storage.saxobank.com/sg/doc … rities.pdf

Attention, sans même l’examiner en détail, elle comporte déjà des erreurs / omissions.

Par exemple, elle parle de : FTAIN (FTAI Aviation Ltd 8.25% Pref-C)
Sauf que FTAI dispose de 3 prefs : FTAIN, FTAIP et FTAIO

Je vois pas trop pourquoi 1 seule pref FTAI serait concernée et pas les 2 autres.
La liste d’Interactive Brokers donne bien les 3 prefs de FTAI.

Même chose pour DCP (omission de DCP-B).

Bref, vu qu’aucun broker n’engage sa responsabilité à lister la totalité des valeurs concernées, cela peut être un moyen de vérification supplémentaire sans se fier à 100% à ces infos.