Danone : un des leaders mondiaux de l'agroalimentaire

Bonsoir,

Le remplacement de Faber au poste de DG sera donc annoncé officiellement demain et il s’agit d’Antoine de Saint-Affrique. Prise de poste au 1er septembre après son départ de Barry Callebaut.

Antoine de Saint-Affrique, futur patron de Danone

Les défis d’Antoine de Saint-Affrique ne manquent pas. Il devra déployer le plan Local First, voulu par Emmanuel Faber ; il aura aussi pour mission de préciser sa recette pour faire rebondir Danone. La crise du Covid-19 a plombé les ventes et la rentabilité de ses eaux. Il faudra aussi faire évoluer la gouvernance de Danone.

La petite baisse du jour semble attribuée à Berenberg qui annonce

Berenberg a écrit :

La faible croissance inhérente à la plupart des catégories des produits de Danone est difficile à corriger, l’amélioration de l’exécution nécessitera des investissements et il n’y a pas de solution miracle dans la gestion du portefeuille, selon nous

et dégrade à vendre Danone, avec un objectif de 55 euros.

Il faut quand même rappeler, en tout cas à mes yeux, que Danone va profiter de la reprise de la restauration et de la mobilité, qui sont deux secteurs importants, notamment pour les eaux (même si il est vrai que la pression écologique va imposer des innovations pour les eaux en bouteilles dans les années à venir, ou le retour de la consigne ?). De plus, la probable revue d’actifs suite à l’arrivée du DG va certainement aboutir à des changements de stratégie, en tout cas on peut l’espérer.

Enfin, tout le monde à le droit de se tromper, mais Berenberg conseillait Solutions 30 à l’achat avec un objectif de 20.5euros le 13 mai 2021 … De quoi nous rappeler que les seuls qui s’engagent en suivant des avis tiers, y compris ceux des analystes, c’est nous.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’aime bien les rachats d’actions.

Toutefois dans une société en panne de croissance, les buybacks signifie également qu’ils n’ont pas d’idées d’investissement. C’est sans doute mieux que de brûler le cash mais ça n’est pas très porteur d’espoir…

Et dans une société qui vient de quitter volontairement la liste des aristocrates européens, je me dis que le CA n’est pas très branché "marchés " et investisseurs long terme.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Danone publie son CA du Q1 et confirme sa guidance pour FY22

Croissance de tous les segments et croissance globale (+7.1% - en comparable) supérieure aux attentes. Sujet de l’inflation sur les intrants à surveiller (sachant qu’il y a déjà un effet prix pour 70% - ou 4.9points - de la croissance du Q1)

Monsieur le marché apprécie

Je remonte cette file concernant Danone car je m’interroge sur l’évolution du titre dans les prochains mois au regard des événements des dernières années.

La société a fortement chuté par une double crise covid + gouvernance et ne s’est pas encore vraiment remise depuis.

L’inflation doit engendrer des discussions difficiles avec la grande distribution.

Le segment "eau" bénéficie sans doute de la reprise de la restauration et des voyages mais le télétravail + le geste "j’apporte ma gourde" a sans doute un gros impact sur les résultats.

Ces incertitudes engendrent sans doute l’impression d’hésitation qui existe sur le titre depuis quelques semaines.

Les résultats annuels seront publiés le 22/02/2023.

Le T3 était plutôt acceptable - https://www.danone.com/content/dam/dano … Q32022.pdf mais surtout porté par l’effet prix/inflation ; donc Danone arrive à suivre l’inflation, mais sans véritablement de croissance.

Objectifs 2022 relevés : croissance du chiffre d’affaires désormais attendue entre +7 et +8% en données comparables, contre +5 et 6% précédemment ; marge opérationnelle courante supérieure à 12% confirmée

A noter
- la cession du contrôle des opérations en Russie pourrait entraîner une dépréciation allant jusqu’à 1 milliard d’euros ce qui correspond à environ 1,50€/titre.
- Le 24 octobre 2022 : Danone et Royal Unibrew ont décidé d’un commun accord de ne pas réaliser la cession d’Aqua d’Or (eau au Danemark) à cause d’un trop gros doute au niveau des autorités de concurrence
- Le 31 août 2022 : Danone a réalisé une émission obligataire d’un montant de 600 millions d’euros, d’une maturité de 10 ans et assortie d’un coupon de 3,071%. Le règlement-livraison a eu lieu le 7 septembre 2022 et les obligations sont cotées sur Euronext Paris.

Je vais essayer de passer encore un peu de temps sur les docs disponibles pour voir si je trouve des informations intéressantes.

Que pensez-vous de la trajectoire post-E.Faber de ce titre ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Vous pouvez ajouter une coupe de dividende injustifiée et une absence de plan d’envergure présenté par la direction qui a été choisie dans l’urgence plutôt que dans de bonnes conditions successorales.

J’ai vendu mes Danones récemment après plusieurs mois d’hésitation, l’absence de mouvement alors que l’ensemble de la côte bondissait a fini de le convaincre.

Le titre n’est pas si peu cher que cela. Il y a 650 millions de titres en circulation soit 32,5 milliards de capitalisation boursière au cours de 50€. Vous ajoutez 10,5 milliards de dette nette, cela donne 43,0 milliards de valeur d’entreprise. EBIT courant 2021 : 3,3 milliards, RN courant 2021 : 2,2 milliards. Ratios de valorisation 2021 : VE / EBIT de 13x et PER de 15x. On devrait avoir a peu près les mêmes résultats sur 2022 donc les ratios 2022 devraient être relativement proches. Certes le secteur est défensif mais quand on regarde l’historique depuis 2018, il n’y a pas eu de croissance de l’EBIT ni du RN car en 2018 l’EBIT courant était de 3,6 milliards et le RN courant de 2,3 milliards. En revanche, la dette nette a diminué entre 2018 (13,4 milliards) et 2021 (10,5 milliards).