Portefeuille d'actions d'Evariste

Bon, je me prends une bonne taule depuis le début de l’année, en cumulant à la fois une grosse erreur d’investissement (Orpea), une mauvaise tendance de marché (ça j’y peux rien), un portefeuille un peu agressif sur la poche actions et donc volatil, et une incapacité à gérer mes plus values latentes correctement.

La poche actions perd 18% depuis le début de l’année, quand un tracker S&P 500 côté en euros perd 13%, le CW8 perd 14%, et le Stoxx Europe 600 NR 15%. Je repasse derrière tous ces benchmarks que battais jusqu’ici. Le patrimoine investi global perd 11%.


En vert mon portefeuille Saxo, en bleu le patrimoine global.

J’ai bien sûr beaucoup renforcé et encore apporté du cash pendant la baisse, ce qui a renforcé le montant des moins-values. C’était certainement trop tôt vu la dégradation de la situation inflationniste et la guerre en Ukraine.

Difficile de timer le marché, mais je m’en veux de ne pas savoir mettre des stop suiveurs quand j’avais des HiPay à plus de 20€ ou des Derichebourg à plus de 10€ … En terme de plus-values, je suis revenu sur la poches actions à mars 2021, ce qui n’est pas catastrophique, mais le portefeuille fait à peine mieux que l’inflation depuis le 1er janvier 2020.

Cette note a pour but de solliciter vos conseils : que faire quand on est en forte plus-value sur un titre, que le momentum joue en sa faveur, et qu’on estime que le cours reste inférieur à une valorisation intrinsèque estimée ? Ne serait-ce pas prudent de mettre un stop suiveur avec un seuil déclencheur de -15% ? 

Je m’interroge aussi sur des stratégies short type warrant put ou turbo put si vraiment la situation macroéconomique se dégradait encore pour profiter d’un krach continu, mais ce serait probablement plus logique de vendre dans ce cas, hors j’ai pour règle de ne jamais vendre dans la tempête (quelle logique à vendre un titre que j’estime pouvoir valoir bien plus ?). Donc pour l’instant je ne franchis pas la ligne (rouge ?), mais c’est tentant. En tout cas plus tentant qu’un BX4 où le beta slippage empêche une approche plus long terme.



Comme d’hbaitude, un portefeuille très inspiré du forum, avec des valeurs filtré par mes critères.

Les mouvements :
- ventes de Danone, Stef, Saint-Gobain, proches des plus  hauts
- achats d’Orpea, Unibail, Discovery, Meta, Allianz, Siltronic, Piscines Desjoyaux, Verallia, BNP, Genoway aller-retour sur Groupe SFPI
- achat de Comgest Japan Growth (part R avec de gros frais malheureusement) sur AV

Les plus gros flops du S1 :
- Orpea acheté beaucoup trop tôt (j’aurais dû carrément faire l’impasse)
- Discovery acheté beaucoup trop tôt à 24$ mais renforcé à 14$
- Avoir trop hésité à changer des euros en $ quand ça cotait plus de 1,2$, finalement je ne l’ai pas fait à tort
- Ne pas avoir alléger Derichebourg au-dessus de 10€
- Ne pas avoir alléger HiPay au-dessus de 20€
- Ne pas avoir eu le courage de vendre Renault à temps

Un top tout de même :
- Mon outil de suivi ! En effet, j’ai remplacé dans mon outil excel le fetching VBA des cours par un script Python appelé en VBA, à présent ça marche beaucoup mieux et la MaJ complète et automatique du portefeuille (cours, valeur des parts, graphiques, etc.) me prend moins de 5 minutes (hors 1 ou 2 FCPE que je dois chercher à la main).

Une vue uniquement sur la poche actions Saxo Banque (hors AV et PEE donc), titre / PRU / % de la poche Saxo :

Portefeuille Saxo a écrit :

Liquidités                      18,63%
AB Inbev             36,440 €   2,92%
Akwel                15,909 €   1,83%
Allianz              180,270 €  5,45%
BNP Paribas          45,182 €   4,94%
Compagnie de l’Odet  775,500 €  7,38%
Derichebourg         4,556 €    3,77%
Gaumont              113,280 €  1,26%
Genoway              2,853 €    3,79%
Groupe Guilin        17,370 €   2,26%
Groupe SFPI          2,753 €    3,07%
Hipay Group          3,008 €    4,43%
Meta Platforms       169,890 €  5,64%
Orpea                44,770 €   5,27%
Piscines Desjoyaux   23,290 €   4,45%
Poulaillon           6,270 €    1,63%
Renault              25,514 €   2,93%
Siltronic            79,300 €   3,50%
URW                  55,320 €   4,47%
Verallia             22,590 €   5,18%
Warner Discovery     17,605 €   7,19%

Un portefeuille encore trop orienté €, mais à ne pas oublier qu’il me reste du cash en AV prêt à être déployé sur du lyxor MSCI world ou du Comgest Monde, et beaucoup de monétaire en PEE prêt à être déployé sur le FCPE Monde maison davantage orienté $ (malheureusement pas de tracker, pourquoi ne pas se gaver en frais quand on peut pigeonner les employés et les syndicats qui n’y comprennent rien). Donc si le krach devient vraiment sévère j’ai encore de quoi en profiter, mais ça reviendrait à du market timing … Pour l’instant je temporise.

Pour conclure, je suis encore jeune, il me reste du cash, et psychologiquement je ne vis pas mal la chute, je vis davantage moins bien de ne pas avoir réussi à sécuriser certaines plus-values et mon erreur sur Orpea. En gros, je vis mal mes erreurs, pas les tempêtes du marché, c’est déjà ça …

Là où je dois progresser :
- mieux gérer mes plus-values latentes, mais sans rentrer dans le market timing (difficile)
- mieux profiter du momentum à la hausse et à la baisse
- savoir vendre en moins-value (psychologiquement difficile pour moi, Stokes y arrive très bien)
- plus généralement se détacher du PRU pour prendre ses décisions, et du cours passé (psychologiquement aussi très difficile)

Dernière modification par Evariste (02/07/2022 13h06)

Courage, il y aura des jours meilleurs.
Là où j’ai du mal à comprendre, c’est pourquoi avoir du monétaire sur un PEE depuis plusieurs années alors que justement, le plan étant bloqué 5 ans, le mieux à faire c’est 100% actions sur un fond action selon moi.

Peut etre qu’une strategie d’allégement par paliers sur vos PV pourrait, au niveau "psychologique", etre rassurante?
Peut etre qu’une strategie d’entrée "prudente" sur une valeur en baisse, avec des renforcement trés progressifs permettrait de suivre la baisse plus sereinement?
Je dis ça, mais je n’ai été "sauvé" sur Orpéa que par mon aversion pour ce business . J’aurai plongé dessus dès les 50 euros, sinon .

Il est venu le temps du bilan de l’année 2022.

Points positifs, j’ai réussi à épargner la même somme qu’en 2021 sur ma poche actions gérée activement, et cette poche est investie à 80%, ce qui me permet d’atteindre mes deux modestes objectifs que j’avais fixés pour 2022.

Passons au négatif

Ma poche actions perd 21%, mon portefeuille global (poche actions + AV + PEE/PER) perd quant à lui 13%. Tout ceci est à mettre en regard avec une inflation de plus de 6%, et en euros un MSCI World qui perd 14%, un S&P 500 qui perd 15% seulement grâce au renchérissement du $, et un Stoxx Europe 600 qui perd 10%.

Sans l’erreur Orpea j’aurais obtenu une performance sur la poche actions de -15%, soit une différence de 6% ce qui est tout bonnement énorme, une erreur qui se paye donc très chère. Espérons qu’elle serve de leçons même s’il y en aura d’autres.

Par ailleurs, depuis début 2020 ma poche actions s’est fait très nettement dépassée par le S&P500 et le MSCI World à cause de la médiocre année 2022, et reste au contact du Stoxx Europe 600, alors que je restais nettement au-dessus en 2021.

Je souhaite cependant persévérer encore sur une gestion active, le PER/PEE servant de gestion plus passive, sachant qu’il représente environ 2/3 en valeurs de la poche actions.

Je vais essayer en 2023 de rationaliser un peu plus mes investissements, exit les coups trop spéculatifs, les dossiers trop complexes, et les valeurs en-dehros de  mon univers. Mon univers étant du value/garp assez classique mais pas du deep value, donc des valeurs rentables valorisées en priorité sur les FCF espérés, avec un bilan pas trop crade (surtout pour les cycliques), un respect des minoritaires, et en évitant les value traps sur des marchés en déclin (Meta est un bon exemple de ce que je n’aurais pas dû acheter si impulsivement à 180€).

Autre leçon que je souhaite mettre en action, savoir prendre mes PV, plus difficile de vendre que d’achete pour moi. Je l’ai payé cher sur Hipay où je suis passé d’un 10-bagger à quasiment 0% de PV …

En conséquence, j’ai vendu Odet (trop complexe), Verallia est en cours de vente (prise de PV), Orpea a été liquidé à raison (dossier explosif et les FCF étaient inexistants à cause des loyers de ce que je n’avais pas réalisé), Gaumont est sorti aussi (valorisation sur la base des actifs ce qui va à l’encontre complet de mes critères d’investissement), et j’espère que la concentration va continuer.

Dans les flops de l’année, le massacre Orpea donc, mais aussi Meta (-33%), Warner Bros Discovery (-50%, et encore j’ai renforcé un peu autour de 14$), Desjoyaux (-35%), HiPay revenu presque à son PRU, et Groupe SFPI sorti en forte en PV mais rerentré trop tôt à 2.75€, Derichebourg (encore à 20% de PVB mais à nouveau je n’ai pas su prendre les  bénéfices quand elle était autour des 10€ …). Et enfin, le fonds Comgest Japan Growth EUR R Acc sur une petite part de mon AV Boursorama Vie, dans le but de monter progressivement les investissvments en unités de compte. D’ailleurs, si vous avez des idées de fonds pour cette AV, je suis preneur !

Dans les tops : Odet, Verallia, Genoway, un peu BNP.

J’ai dernièrement acheté Esso mais avec une petite mise, la valeur est ultra rentable, les minoritaires sont spoliés, mais je crois à un game changer avec la fin des imports du diesel russe et la concentration du raffinage en Europe. J’ai aussi mis un billet sur Guerbet.

Voici la poche gérée activement :


Et le patrimoine global :


Objectifs 2023 :
- mieux respecter mon univers d’investissement, rationaliser le portefeuille
- apprendre à prendre ses PV
- investir une plus grosse part du PEE ou sortir l’argent (aujourd’hui investi à auteur de 25% seulement, le reste est sur du monétaire), malheureusement les fonds disponibles sont des FCPE donc assez mauvais par définition
- investir une plus grosse part de l’AV en UC sur Boursorama Vie
- surveiller Saxo comme le lait sur le feu
- terminer mes livres sur l’investissement (un livre sur la finance d’entreprise pour mieux comprendre les états financiers, et la relecture de Graham qui me fera du bien)

Dernière modification par Evariste (31/12/2022 13h47)

Oui j’avance doucement mais sûrement vers mes objectifs.

Une AV un peu plus garnie en UC, notamment sur une thématique clean energy et environnement pour du très long terme (par contre les parts pour particulier abusent sur les frais de gestion sans compter les frais de l’AV pour les UC) : Échiquier World Equity Growth, Pictet Global Envir Opps P,  Pictet Clean Energy Trans P. J’ai gardé Comgest Growth Japan en légère perte et le fonds euro exclusif par ailleurs.

J’ai terminé mon livre sur les états financiers et j’attaque la relecture de la Bible Graham, ce qui m’aidera à me recentrer. Concernant le PEE aucun mouvement mais j’ai encore du temps.

Sur les titres vifs, j’ai enfin pris quelques profits, j’ai vendu Verallia en PV de 40%, Renault en PV de 40% (pas confiance à long terme), BNP en PV de 45%.

J’en ai profité pour renforcer Unibail, Desjoyeaux, Guerbet et acheté Esso. Principalement dans une optique d’équilibrage du portefeuille.

Concernant Esso, les marges de raffinage brutes se sont écroulées en avril en France sans que j’en saisisse bien la raison, mais à part ça, les bénéfices 2022 ont été exceptionnels, l’actif net circulant est supérieur au cours, et le contexte reste favorable au raffinage avec l’embargo sur le diesel russe. Le retour du dividende, en revanche, n’est pas spécialement une bonne nouvelle étant donné son niveau indécent relativement au cash généré. Au contraire, cela renforce les accusations autour d’Exxon sur la gestion de sa filiale au détriment des minoritaires.

Il me reste tout de même encore 25% de liquidités à investir rien que sur la poche Saxo de titres vifs, et je ne parle même pas du PEE (au moins le fonds monétaire est repassé en croissance même si le taux réel reste fortement négatif vu l’inflation).

J’en profite pour un commentaire plus personnel, mais à de rares exceptions près, et comme il a été déjà remarqué par d’autres avant moi, on constate que certains membres à la verve haute font preuve d’un silence monacal à présent que leurs portefeuilles ont plongé. Je ne doute pas (et j’espère, leurs interventions restent appréciées) qu’ils reviendront participer dès que leurs portefeuilles reprendront quelques couleurs, ce que je leur souhaite.

Dernière modification par Evariste (26/04/2023 07h50)

Renforcement d’URW il y a quelques semaines (autour des 45€), investissement dans Gecina, et achat d’un ETF foncières européennes sur AV. La répartition est d’environ 50% sur URW, 15% sur Gecina, 35% sur l’ETF.

Une grosse convictions sur l’immobilier européen donc. Je n’ai pas revérifié mais ça doit faire environ 20% en foncières, 25% max, sur tout mon patrimoine investi (AV + CTO/PEA + PEE), donc ce n’est pas non plus un all-in mais ça devient une très grosse thématique.

Je ne sais pas si on est proche de la capitulation, mais ma stratégie consiste aussi à investir au son du canon. Oui ça ne m’a pas du tout réussi sur Orpea je sais … Mais les fondamentaux étaient très différents. Cela me paraît être le secteur le plus massacré en ce moment, peut-être à raison, on verra dans 10 ans. Toujours est-il que pas mal de gens aiment les SCPI sur ce forum, et quitte à choisir entre les SCPI et les foncières cotées, aujourd’hui je préfère très largement les secondes.

Sur Gecina, peu d’endettement, des localisations prime, du bureau mais aussi du résidentiel. Les bureaux ce n’est pas forcément porteur mais des bureaux à Paris j’ai du mal à imaginer que ça ne se loue plus un jour.

Sur URW, la concurrence du commerce en ligne fait mal, les centres doivent se réinventer. Il y a la dette aussi, mais pour le coup je pense que le bilan d’URW est trop négativement perçu par rapport à la réalité. La maturité de la dette est grande, les loyers permettent largement de couvrir les intérêts, pour l’instant le dividende est coupé ce qui m’arrange tout à fait (renforcement du bilan, réduction du frottement fiscal). C’est un investissement plus risqué que Gecina je pense, mais la décote est quand même monstrueuse, et je ne pense pas que le management opère à une augmentation de capital. La situation ne le justifie pas et si on l’a évité à tout prix en 2020 ce n’est pas pour le faire maintenant.

Par ailleurs, je rappelle que j’ai déjà rappelé sur le fil d’URW. Les taux sont élevés pour combattre une inflation élevée, mais si l’inflation est élevée les loyers augmenteront également en parallèle ce qui fait un gros amortisseur. L’essentiel est donc davantage d’avoir des emplacements avec du potentiel.

Il faut aussi voir que je n’ai pas d’immobilier physique, c’est un peu ma façon à moi de faire de "l’investissement locatif" sans les contraintes associées.

Je n’ai pas prévu de me renforcer davantage sur les foncières, maintenant je fais le dos rond et j’espère que l’orage va passer. Je ne suis pas pressé, l’important est de ne pas perdre d’argent et donc d’éviter d’autres erreurs comme Orpea.

Dernière modification par Evariste (26/10/2023 11h05)

Oui bien sûr, je ne crois pas que le commerce en ligne va tuer les centres commerciaux prime, sinon je ne serai pas actionnaire URW

En revanche entre les foncières cotées et les SCPI, pour moi il n’y a pas match dans le contexte actuel.

Avec les foncières j’ai la liquidité, moins de frais, et des énormes décotes sur l’ANR. Avec les SCPI j’ai pas la liquidité, des frais énormes à l’entrée, un management opaque, et surtout une baisse des prix de l’immobilier à venir qui ne s’est pas encore matérialisée dans le prix des parts. Avec les foncières cotées la remontée des taux est déjà pricée, et même trop pricée à mon avis ce qui explique ma conviction.

Un des avantages de la SCPI était la possibilité de souscrire à crédit, mais vu les taux actuels on peut quasiment l’oublier. À la fin il ne reste plus grand chose en faveur des SCPI. Oui, une volatilité très réduite, mais dans ma vision d’investisseur je vois la volatilité comme un avantage et non comme un défaut, si on est psychologiquement prêt à l’accepter pour s’en servir.

Après ces deux classes d’actifs ne s’adressent pas aux mêmes investisseurs, les SCPI c’est un placement davantage perçu comme "bon père de famille".

Petite mise à jour très rapide.

Le portefeuille actions se comporte toujours bien, notamment avec URW, Esso, Guerbet, Guilin, et Vicat. À ce rythme il va falloir bientôt vendre certains titres (Guerbet, Guilin et Vicat en particulier ?). Malheureusement j’ai peu le temps de chercher de nouvelles idées d’investissement, et il me reste encore des liquidités même sans vendre mes titres.

J’ai également fait un investissement non négligeable pour renforcer le fonds Euro Exclusif pour profiter du boost : p.64 BoursoBank (ex Boursorama Banque) → avis sur cette banque en ligne et courtier bourse

Cela me fera +1,5% sur les rendements 2024 et 2025 (plafonné à 5% nets de frais), voire +2% car j’aurai normalement un peu plus de 50% en UC. Vu les taux actuels (3,1% en 2023 sans bonus), cela peut laisser espérer 5% de rendement, soit strictement plus de 4% nets de prélèvements sociaux, c’est-à-dire au-delà de l’inflation. Pour un placement sûr (et relativement liquide), cela fait bien longtemps que l’on n’avait plus vu cela. Donc je n’ai pas trop hésité, et cela me permet de rééquilibrer un peu les poches d’investissement. D’autant plus qu’il ne suffit pas de vouloir être agressif sur la poche actions pour l’être, encore faut-il des idées d’investissements séduisantes.