Portefeuille d'actions de Driczer

Bonjour à tous,

Suite à ma présentation, je reviens -certes un peu tard - présenter comme promis mon portefeuille de small caps PEA.

Ma stratégie se base sur les papiers de Fama (prix Nobel d’économie 2013) et French. En résumé, les performances des actions proviendraient de l’exposition à 5 facteurs différents: bêta, size, value, profitability et investment. A cela, d’autres études tendraient à montrer que le momentum ainsi qu’avoir un actionnariat familial ajoutent aussi à la performance d’un portefeuille.

Ce que j’apprécie avec ces facteurs, c’est que l’on peut trouver une explication sensée qui justifie la surperformance:

Pour le bêta - Quand le marché monte de 1, votre action monte de bêta-, comme le marché à tendance à monter sur le long terme, plus une action a un bêta élevé et plus elle devrait performer, au moins à très (très ?) long terme. En revanche, lorsque le marché est baissier, un bêta fort est d’autant plus puni qu’il est élevé. Néanmoins, en pratique certaines études montrent qu’un bêta faible surperforme, mais aussi que le bêta d’une même entreprise varie parfois très fortement avec le temps. C’est donc le facteur que je considère le moins, peut être à tort.

Pour la taille (mesuré par la capitalisation boursière), cela me semble beaucoup plus intuitif: si vous avez un business qui vous rapporte 100€ annuels, vous n’aurez probablement pas grand mal à grandir de 100% sur l’année et passer à 200€ annuels. En revanche, si votre business c’est Apple et ses 400 milliards de CA, bonne chance pour faire 100% de croissance sur un exercice.

Pour la value (mesuré par le P/Book dans l’étude de Fama, même s’il a dit dans une interview que le P/CF marcherait ausssi), là c’est vraiment du bon sens: plus vous achetez une entreprise à bas prix, et plus vous êtes gagnants: en gros entre surpayer un diamant ou sous payer une poubelle, il vaut mieux prendre la poubelle.

Pour la profitability, c’est aussi évident, mais la croissance est de meilleure qualité: pour chaque euro de CA gagné, vous encaissez plus qu’un concurrent ayant une marge moindre.

Sur la partie investment ,moins vous avez à investir dans des capex pour grandir, et plus votre croissance est de qualité, l’idéal étant un business qui arrive à croître sans investissement supplémentaire, typiquement les boîtes de software, qui ont de fait très souvent des multiples de valorisation indécents

Pour le momentum (mesuré par la performance boursière sur une année glissante dans les études que j’ai lues), c’est plus compliqué d’y trouver du rationnel. William Higgons expliquait dans une interview que les employés, les fournisseurs et autres initiés agissent sur les marchés et souvent, les grands mouvements sont justifiés. Je n’ai pas de meilleure explication, mais je garde en tête qu’il s’agit du facteur le plus performant ces dernières années pour m’en convaincre.

Pour l’actionnariat familial, ça simplifie grandement l’alignement des intérêts, mis à part sur quelques dossiers. On évite donc normalement les comportements court-termiste d’un PDG un peu trop gourmand avec des dirigeants qui pensent sur du long terme, avec en plus leur "skin in the game". Pas étonnant que ça performe mieux.

Je regarde aussi les multiples de valorisation, principalement P/CAF, EV/EBIT, et P/E en fonction de la structure capitalistique. En décomposant l’EV/Nopat et le P/E avec le ROCE par rapport à l’EV/Invested Capital, ou le RoE par rapport au P/B, on arrive à distinguer quelle qualité (ROCE ou RoE) pour quel prix (EV/IC ou P/B), ce que je trouve plus clair qu’un simple multiple de valorisation.

Sur le plan de la diversification, je suis convaincu qu’il faut être concentré pour surperformer le marché, sauf si vous êtes Peter Lynch. J’ai donc actuellement 9 valeurs, j’aimerais maintenir le cap entre 7 et 10. Sur les mouvements, je vais essayer d’être très strict et de ne rien toucher le plus longtemps possible, sauf si une valorisation devient vraiment trop élevée.

Ci-dessous le détail de mon portefeuille. J’ai actuellement 19 300€ investis (20k étant la limite pour un PEA jeune), répartis sur:

-Groupe Guillin (14,6%)
-Synergie (14,3%)
-Stef (12,4%)
-LDC (12,2%)
-Thermador (10,6%)
-Boa Concept (9,5%)
-SII (9,2%)
-Verallia (8,8%)
-Piscines Desjoyaux (8,3%)



Au plaisir d’échanger !
Driczer

Dernière modification par driczer (15/11/2023 12h55)

Mots-clés : portefeuille, small, value