AB Inbev : n°1 mondial de la production de bière

Pour ma part j’ai été clairement déçu des résultats… je ne pensais qu’ils allaient souffrir autant de l’inflation et j’espérais un rebond plus convaincant.
Ça reste une très belle entreprise comparable à Coca mais ça sera plus long que ce que je pensais.

Extraits de mon blog

Finance (Chiffres en Dollars)

L’entreprise est capable de générer 9 milliards de dollars de cash libre, 6.5 milliards avec l’année covid difficile. (1 milliard correspond aux intérêts minoritaires).

Capitalisation 115 milliards.

L’entreprise cotise a 20 fois le profit cash d’une année terrible et 12 fois celui d’une année normale.

L’entreprise a beaucoup de dette. A cause de cette dette, pour prioriser le désendettement, ils ont beaucoup réduit le dividende, qui pourrait être de 5 à 8%. Cela a rendu le cours de l’action déprimé et sous évalué.

Pour que AB-Inbev paye de gros dividendes, il faudrait d’abord qu’elle se désendette de 83 à environ 40 milliards de dollars.

L’entreprise fait des investissements de croissance qui ne sont pas inclus dans le Profit cash ou Free Cash flow, et vont faire croître l’EBITDA: Nouvelle brasserie en Chine, au Mozambique, augmentation de capacité au Royaume Uni par exemple.

Lorsque la dette est repayée, les coûts des intérêts diminuent. Chaque 10 milliards repayé est 400 millions d’intérêt annuel économisé.

L’entreprise pourrait se revaloriser en EV/EBITDA sans attendre que la dette soit payée: ce serait un bonus.

Dans le futur, on peut atteindre un rendement de dividende de 7-8% et donc une revalorisation de l’action car un géant des produits de boisson se revalorise pour atteindre des rendements de 2-3%.

La dette est 95% fixe, bien étalée. Une crise ou faiblesse de l’EUR ou DOL aiderait Ab Inbev.

Conclusion

Avoir du AB-Inbev, c’est une histoire de désendettement chaque année. Le temps est de votre coté.

Il est certain que une fois que la dette sera suffisamment basse, nous aurons des augmentations de dividendes pour les actionnaires, ce qui revalorisera l’action sur un multiple de profits élevé (20 á 30) car c’est un secteur ultra défensif et toujours cher.

J’ai un scenario moyen avec un upside dans 4 ans de 230% en partant de base 100 soit 1.3 fois avec la hausse de l’EBITDA et la reprise de gros retours a l’actionnaire avec la dette qui baisse.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour

Fusion avec SAB miller : On dirait bien que cela n’a pas ete positif. 122 milliards pour 4.8 millards de profit. 25x le PE raisonnable mais pas une création de valeur, au même prix que la dette.

Profits ou FCF en baisse apres la fusion:
1-L’EBITDA de Sab Miller est de 29% en Afrique et 35% en Latam. Les economies de ces pays en bas de cycle de matieres premieres jusque 2021 se sont fait massacrer, et les monnaies aussi. AB inbev est aussi tres Bresilien. C’est un phénomene assez macro.

2-Pour se desendetter ils ont deconsolidé la Russie en 2017 dans une Joint Venture, vendu l’Australie et d’autres petites operations qui font baisser le revenu mais la dette aussi.

3-Effectivement sur la partie USA leur business a decliné avec les bières artisanales, Corona (la bière que AB inbev ne possede pas aux USA), et les Mixeurs. Cela a affecté les résultats du groupe car c’est un marché important. Il semble que cela se stabiliise (dur a dire car les comparaisons avec 2020 sont caduques), car AB Inbev sort leurs propres mixeurs et vend bien la Michelob Ultra. La Budweiser decline elle aux USA.

9M21: Total revenue grew by 3.6%. Our STWs (ventes grossistes) were flattish, with revenue per hl growth of 3.7%. Our
STRs and EBITDA declined by 2.9% and 0.8% respectively. Versus 2019 top-line grew by mid-single
digits.

Depuis l’acquisition en 2016, le désendettement accélère avec la réduction du dividende.
Nouveau Patron, nouvelle stratégie qui exclut les grandes acquisitions depuis 2021, ou Carlos Brito a quitté la tete du groupe. L’entreprise se concentre pleinement sur ses produits et le marketing.

Je n’attends pas grand chose des USA pour le groupe, et plus des marchés emergents et Asiatiques.

Presenntation Journee investisseurs dec 2021

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’entreprise remontait bien vers la fair value jusqu’au scandale Bud light et la promotion avec l’activiste Trans ou faux trans dylan mulvaney.
Les ventes de Bud light ont baissé.
Mais AB-Inbev c’est une majorite de ventes en Amerique latine, du reste du monde, et 30% aux USA.

La dette est petit a petit payée et le ratio d’endettement baisse, laissant plus de place pour un dividende.

Ce n’est pas la meilleure opportunité du monde a un forward PE de 17, mais un EV/EBITDA de 10 est faible, et sur le P/FCF on est aussi assez faible autour de 13.

Cela peut etre une bonne opportunité pour parquer le cash pour quelques années avant de revenir a un P/FCF de 20+.

Reste a voir l’impact du Boycott aux prochains earnings, et peut etre se positionner après.

Analyse de désendettement

On peut aimer la bière et être actionnaire d’AB Inbev sans aimer les bières d’AB Inbev

Un plafond sur le cours qui vient de se matérialiser et risque de durer, c’est la vente des titres Altria. L’Echo indique aujourd’hui qu’ils ont vendu 35 millions d’actions sur les 197 millions reçues suite à la vente de SAB Miller.

L’action a d’ailleurs l’air suspendue à l’instant, voyons ce qui se passe à la reprise. Selon l’Echo Altria avait une période de restriction de 5 ans terminée en octobre 2021, mais n’avait rien fait depuis.