GenOway : un fournisseur pour les biotechs

ahbus · #101

C’est toujours difficile ce genre d’exercice c’est assez subjectif et pour être honnête je ne suis surement pas très doué. Mais je vais tenter le coup en allant vraiment au plus simple, avec les informations que l’on a du nouveau plan et en essayant d’être assez conservateur.

Donc on aurait 50M pour 15% d’EBITDA au minimum dans 5 ans, soit 7,5M. Quel multiplicateur prendre, c’est là toute la subjectivité… 5,8,12,15 fois l’EBITDA ? Je vais prendre une fourchette de 8 à 12.
Soit 8x7,5M=60M et 12x7,5M=90M soit entre 6,8€ et 10,2€ en enlevant l’autocontrôle. Ca nous fait entre 11% et 20% par an au prix actuel.

Mais encore une fois ce ne sont que des calculs subjectifs. Ils ne prennent pas en compte les surprises de bons résultats. Ni même les risques de mauvais résultats ( on sait très bien comment le marché peut réagir au retard du plan ), la dette à venir pour le nouveau bâtiment, une augmentation de capital pour des acquisitions ?

La société parle de 15% d’EBITDA MINIMUM, donc si tout roule, on aurait pu aussi prendre 20% ce qui change pas mal la donne.

En clair c’est très subjectif et c’est à chacun d’appliquer sa marge de sécurité selon son PRU.

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bajil · #102

Tous ces calculs se tiennent mais rien ne se passe jamais comme il est prévu. En bien ou en moins bien , d’ailleurs. Evaluer une société c’est un exercice bien périlleux. Srv pourrait nous apporter des éléments de réponses.

srv · #103

Je crois aussi que valoriser une telle société c’est quasi impossible, du fait du pivot en cours et de la croissance forte.

Voici ce que j’avais écrit le 17/01/24 aux abonnés, suite à la réunion d’analyste du 17/01/24 à laquelle j’ai participée :

Et ceci que j’ai mis sur X hier :

En attendant, le boite communique bcp bcp .. A revu son site web, Euroland fait le marketing boursier.

On attend que cela se traduise dans les chiffres.

Perso, j’en ai repris un peu sous 4€ ce mois-ci.

A suivre …

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bajil · #104

Merci srv pour votre avis. Partir d’une nouvelle société et d’un cours de 4 euros comme introduction , pourquoi pas. La suite viendra de la confiance ou pas selon les résultats obtenus par rapport aux objectifs fixés. Les leviers utilisés semblent adaptés. Début de réponse dans deux ans , au mieux.

srv · #105

Quelques mises à jour … J’ai fait quelques calls avec la direction depuis février 2024, voici une mini synthèse

Le 26 mars 2024 Genoway a publié ses résultats :

RESULTATS 2023 - GENOWAY

En graphes moyen terme, cela donne cela :

Le point intéressant, c’est les 3 sources de CA avec les différentes marges brutes  :

Comme on peut le voir, les produits catalogues sont ceux qui margent le plus, et ce sont eux qui tirent la croissance.

Concernant l’EBITDA, je rappelle que la R&D est immobilisée pour 1 à 2 M€ par an comme avant, mais qu’avec la croissance, il y aura largement plus que 1 à 2 M€ de R&D/ an. Le "surplus" de R&D sera passé en charges (et non pas immobilisé au bilan)

=> 2 conséquences, avec la croissance en cours :

1. Le bilan et le résultat net ne sera pas gonflé par de la R&D immobilisée
2. La marge EBITDA en % sera vue en baisse, et c’est normal.

A suivre …..

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bajil · #106

Merci SRV.De la partie catalogue dépendra la futire croissance , donc. Au vu des derniers résultats, il semble acquis qu’il sera très difficile d’atteindre les 20 points de croissance en 2024.Et concernant , l’EBITDA , il se pourrait que nous ayons une chute assez importante. La stratégie adoptée ne devrait véritablement porter ses fruits qu’en 2025 et surtout 2026 et après. En conclusion , difficile d’attendre de cette année qu’elle soit florissante tout en croyant que le plan , en terme d’objectifs , sera atteint et sans doute même dépassé.

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stanny · #107

Je profite du post de Philippe pour rebondir sur un sujet peu abordé ici et pourtant clé dans l’analyse d’une entreprise, ie l’EBITDA cash

En général il suffit d’ôter à l’EBITDA publié la production immobilisée communément appelée aussi R&D capitalisée et les dotations aux amortissements IFRS16 pour celles qui publient en normes IFRS

En 2023 on est proche des 20% sachant que la boîte ne supporte à date aucun endettement et est propriétaire de toutes ses installations techniques et d’un bel immobilier récent (2000 m2 construits en 2017) à Lyon sud dans le quartier qui va bien près de SANOFI

Dans une phase voulue d’accélération de sa croissance, la boîte va investir en ressource humaine et matérielle et va donc en effet voir possiblement sa marge d’EBITDA cash temporairement faiblir en 2024 et 25

Si on a une vision court termiste (moins de 2 ans); il peut y avoir en effet déception mais sous 4 euros nombreux sont les investisseurs patients qui se renforcent depuis un certain temps…

@suivre
Bons trades
Stan

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