GenOway : un fournisseur pour les biotechs

Jean-Marc · #1

Voici une petite analyse (sommaire maison) des comptes de genOway (ALGEN).

genOway est une société de biotechnologie spécialisée dans le développement de modèles de recherche génétiquement modifiés à forte valeur ajoutée pour les industries biopharmaceutiques et pour la recherche académique. L’entreprise est très internationalisée. Pas de filiales.

Le chiffre d’affaires est en croissance assez régulière à un rythme de +5% par an en moyenne.

La variation du besoin en fonds de roulement alterne les rentrées de cash et les décaissements. En 2016, la variation représente 3 mois de chiffre d’affaires et 83% de la trésorerie en fin d’année (ce qui n’est pas négligeable, mais c’est un record).

Je m’intéresse au flux libre. Dans le compte de résultat, j’observe que les provisions n’apparaissent pas explicitement mais sont intégrées. La note E.1 en donne le contenu. Je neutralise la variation des provisions. La note relative au résultat exceptionnel reprend notamment certaines provisions, déjà neutralisées, je ne touche donc pas à cette ligne.

Il s’ensuit un flux hors part revenant aux minoritaires, de 1 015 526 € contre 23 857 € en 2015, soit une hausse très sensible. L’exercice 2016 est le premier à décoller, il devrait normalement être préfigurateur d’un nouveau rythme au vu de l’expansion de l’activité.

L’historique de flux est le suivant :

Malgré la jeunesse de cette entreprise et la maigreur du chiffre d’affaires, le flux a toujours été positif.

Le taux de marge (flux rapporté au chiffre d’affaires) suit la même trajectoire. Il atteint 11,2% en 2016, ce qui est particulièrement confortable.

Enfin, pour évaluer l’endettement de la société, je procède comme suit : dans le compte de bilan, je retiens les actifs court terme (actifs liquides), mais je pondère les stocks (qui peuvent périmer, se démoder, etc.; ici ce sont des souris !) de 75% de leur valeur au bilan. De ces actifs (quasi)liquides, je retire les passifs courants et les passifs non courants (ce qu’il faut rembourser).

Ce montant est positif, ce qui est très rare, et pèse 3,6 M€ à fin 2016. Nous pouvons considérer que la situation financière est saine.

Enfin aux dernières nouvelles, genOway vient d’acquérir de nouveaux locaux pour étendre son activité de laboratoires et répondre à la demande sans cesse croissante. Les exercices ultérieurs se présentent bien.

AMF : je suis actionnaire de ALGEN.

Mots-clés : alternext, analyse, biotechnologie

Tanuky · #2

Grosse grosse baisse depuis 2 jours sur GenOway après la publication des résultats S1.
Relations investisseurs | Transgenic Model Creation | genOway

Les points positifs :
Le CA est en hausse de 15% (info déjà connue depuis quelques semaines)
+ 43% sur EBITDA (500K€)
+ 71% sur le résultat d’exploitation (316K€)
Résultat Exceptionnel de +1,4M€ avec rattrapage du CIR (info déjà connue depuis quelques semaines)

Le point négatif :
"Le carnet de commandes sur le second semestre est en retrait par rapport à 2016 en lien avec une
compétition plus accrue sur le marché académique"
"Dans ce contexte, la poursuite de la croissance passera par un renforcement
de notre effectif commercial et le développement d’une nouvelle offre début 2018"

Ce qui m’embête d’avantage dans l’évolution de GenOway c’est l’investissement très (trop ?) conséquent dans leurs nouveaux locaux qui fait complètement fondre la tréso nette malgré un marché qui semble ralentir. La société a levé 3,5M€ et augmente de nouveau de 1M€ sur H2 pour financer les nouveaux locaux. On passe d’une structure qui avait 2M€ de tréso nette pour aller sur une dette nette de 2M€.
Aussi, hors CIR, la société n’est carrément pas rentable.

Avec une capitalisation actuelle de 11M€, une dette nette, une croissance hypothétique sur les prochains semestres et des ratios PER / EBITDA/VE, etc. annualisé sans marge de sécurité, j’ai préféré solder ma ligne avec une MV de 20% en deux jours…

La société a le mérite de prendre des risques mais c’est trop d’incertitude à mon goût… Surtout sur une nanocap. Et plus de tréso nette positive pour limiter la casse.

Je surveille malgré tout la valeur - en cas de baisse sous les 7/8M€ de capi, cela peut être intéressant de payer le risque.

A suivre,

bibike · #3

Genoway grimpe de 6% suite à l’annonce d’un partenariat avec Merck.

genOway et Merck signent une alliance stratégique sur la technologie CRISPR/Cas9 pour les modèles de rongeurs, avec une licence exclusive mondiale et un partenariat de recherche. genOway utilisera la technologie CRISPR/Cas9 de modification génétique par intégration (knock-in), brevetée par Merck, afin de générer et de vendre des modèles de rongeurs dans le monde entier.

Baisse de 25% des temps de développement (estimation)

Si les détails de l’accord nous sont inconnus, la perspective de l’utilisation de la technologie CRISPR/Cas9 pour les modèles de rongeur de genOway dans le monde entier doit conduire à un CA additionnel substantiel dans les années à venir.

A conserver au chaud.

bibike · #4

Genoway s’envole de 16% ce matin dans des volumes 4.5x supérieurs à la moyenne.

Interview du DAF hier.

Il explique bien le métier de l’entreprise avec ses modèles de recherches, et également le ciseau génétique pour découper l’ADN, y insérer des gènes pour voir comment il réagit. 25% de gain de temps pour créer un modèle de recherche grâce à cette technologie (sur les 9 mois nécessaires initialement).

L’entreprise prévoit 20% de croissance annuelle d’ici 2022 notamment grâce au partenariat avec Merck.

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bibike · #5

GENOWAY - Signature d’un contrat stratégique pour la distribution des modèles catalogue en Immuno-Oncologie en Asie

Genoway est heureuse d’annoncer la signature d’un contrat de distribution majeur avec la société Cyagen, leader en Asie dans la conception de modèles génétiquement modifiés.
Ce contrat pluriannuel, d’une durée initiale de 5 ans, porte sur la distribution commerciale exclusive en Asie des modèles catalogue en Immuno-Oncologie développés par genOway, dans le cadre de la nouvelle stratégie de l’entreprise. Ce contrat prévoit le versement de royalties en fonction des volumes de vente, avec un minimum garanti de 5 M€ sur la période.

Christian Grenier, Président - Directeur général de genOway, déclare : « Il s’agit d’un contrat historique pour genOway, tant par sa nature que par les montants en jeu. Le montant des minimums garantis
négocié dans le cadre de cet accord reflète le formidable potentiel du marché asiatique où nous étions très peu présents jusqu’alors. Nous pouvons dès lors concentrer nos efforts commerciaux en Amérique du Nord et en Europe tout en profitant de la force de vente ainsi que de la notoriété de notre nouveau partenaire pour développer nos revenus en Asie. »

Alexandre Fraichard, Directeur général délégué de genOway, ajoute : « Ce contrat confirme la pertinence du changement stratégique de business model opéré en 2018-2019, et ouvre la voie à une nouvelle source de revenus au travers de la distribution. C’est un véritable accélérateur de croissance pour nos ventes de modèles catalogue en Immuno-Oncologie. De plus, ce partenariat
stratégique avec Cyagen pourrait déboucher sur d’autres collaborations business dans le futur. »

PROCHAIN RENDEZ-VOUS : publication du chiffre d’affaires annuel 2019, le mercredi 15 janvier 2020, après la clôture des marchés d’Euronext Paris.

Super news !

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djazairi85 · #6

Que se passe t-il aujourd’hui ? L’action a fait une grosse montée.

srv · #7

Je pense que la hausse d’hier est de la spéculation dans un carnet creux.

Pour rappel le premier marché de Genoway est l’immuno-oncologie puis le second concerne les maladies liées à l’inflammation.

En infectiologie, ils sont vers zéro produit, car très peu de labo sont dessus (étaient avec le covid 19) .

Tout ça pour dire que le Covid 19 donne une opportunité mais s’ils y vont cela prendra du temps, estimé à un an par M Fraichard.

Et pour bien comprendre que le business model de Genoway a changé, cf mes notes et les slides

Mon avis est que l’on a potentiellement un baggers (changement de statut boursier que le marché n’a pas compris selon moi) , si le business se déroule correctement , covid ou pas covid.

C’est tout le pari ……

SLIDES SHOW GENOWAY

***************** Mes notes *********
Lyon le 05/11/19

Présentation par Alexandre Fraichard et Benjamin Bruneau

M Fraichard est très à l’aise, précis, et vulgarise parfaitement ce business d’experts.

Société : 20 ans d’expertise dans la fabrication d’animaux adaptés aux tests règlementaires des
médicaments pour les humains. Plus de 2500 modèles créés en 15 ans.

Business : par le passé on a commis l’erreur de faire très majoritairement du service , c’est à dire du
modèle de souris sur mesure. Gros avantage, c’est le client qui prend le risque financier en payant
une prestation qui pourrait ne jamais aboutir. Inconvénient, le marché mondial est très petit, dans
les 100 MUSD, il y a relativement peu de barrières à l’entrée, pour augmenter le CA il faut trouver de
nouvelles demandes de services sur mesure.

Ainsi 2019 est une année de transition , et on oriente Genoway vers des ventes de souris « type » sur
catalogue. Là M Fraichard explique, car personne dans la salle ne comprend rien ..
C’est quoi une souris type ?

Imaginez Sanofi qui souhaite tester un produit qui agit sur l’albumine présente dans le sang humain.
Nous on sait faire ceci : on prend une souris, on lui retire le gène de son albumine et on le remplace
par le gène humain de l’albumine. Et on la fait se reproduire. On a donc sur catalogue des souris
avec un gène humain sur l’albumine dans le sang . ET notre produit peut répondre à une autre
demande liée à une interaction avec l’albumine du sang humain etc etc ….

Avec ce modèle de souris sur catalogue :

avantages , le marché mondial est d’au moins plusieurs
milliards d’USD (4 , voire plus). Genoway sait faire ce type de modèles, en 15 ans plus de 2500
modèles ainsi créés. On peut augmenter le CA en diffusant le catalogue via la force commerciale qui
est plus facile à monter que de multiplier les services sur mesure , les barrières à l’entrée sont plus
fortes car on achète des licences exclusives pour utiliser les technologies de nos transformations
génétiques.

Inconvénient : tout le risque financier est porté par Genoway, on peut mettre au point une souris
catalogue qui finalement intéresse peu de monde … faut donc pas se tromper.

Donc notre nouveau business modèle est sur les souris catalogue avec 3 axes de développement
1. On est sûr de nos produits, ils sont fiables et appréciés par les clients leaders mondiaux
2. On a déjà un gros réseau clients , on est connu, donc on va très probablement vendre nos
catalogue (sur les 20 pharma leaders mondiaux , 75% sont déjà clients chez nous)
3. Le business sur catalogue est plus rentable et plus gros

Actuellement 5 modèles sont validés et déjà en vente aux gros (Pfizer etc..), il nous reste deux leviers
à continuer à améliorer

Développer le catalogue (on vie 15 modèles sur 2020 pour le passer à 30 sur 2030)
Développer notre force de distribution du catalogue, c’est en cours avec recrutements

Protections contre les concurrents
Licence exclusive que l’on achète
Inertie de 2/3 ans pour obtenir un modèle validée pour la vente
Amélioration continue de nos produits ; on a une certaine récurrence, une fois capté les pharma
aiment bosser avec nous
Les modèles mathématiques sont très loin d’être au point

Perspectives : voir le slide . Cependant, le fait d’avoir la branche commerciale à muscler et le
développement en fonds propres des modèles nous pousse à estimer FCF<0 jusqu’en 2022 env

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Dernière modification par srv (11/04/2020 14h29)

oliv21 · #8

La spéculation d’hier a surement été déclenchée par cet article :
A Knockin C3-reporter mouse model represents a valuable tool to monitor C3 levels, a biomarker of inflamed versus uninflamed tissues

En gros, il existe une protéine C3 qui permet à chaque cellule soit être auto-immune, soit d’être sensibles aux attaques extérieures (virus / bactéries). Un axe de recherche contre le covid serait de booster les protéine C3 afin que les cellules puissent être immunisée contre le virus.
Et ça tombe bien pour Genoway car ils avaient déjà créé un modèle de souris spécialement dédié aux protéines C3. Du coup, ils pourraient avoir un afflux de commande sur ce modèle … d’où la spéculation du jour.

Le flottant est réduit, les dossier covid-like (même les dossiers les plus pourris au niveau fondamental hors covid) s’envolent au nirvana. Tous les ingrédients sont là pour une spéculation sur Genoway (je rappelle que la spéculation est souvent irrationnelle et impossible à prévoir).

Genoway est IMO beaucoup plus qualitatif que beaucoup de société de test de diagnostic dont les ventes s’évaporeront dans quelques mois quand le covid ne sera qu’un lointain souvenir.

Comme SRV, je conserve ma position Genoway pour le moment. Je vise beaucoup plus haut à MT. Bien sûr, si on fait x5 ou x10 comme certaines sociétés de diagnostic, alors il pourrait devenir opportun de faire quelques liquidités pour acheter d’autres dossiers massacrés par le covid. A suivre…

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srv · #9

Comme je pense que Genoway nobtiendra quasi rien du drame en cours, j’ai vendu 90% de la ligne.

Le baggers est arrivé plus tôt que prévu, probablement poussé par les nouveaux boursicoteurs ..

Souvenirs de l’année 2000 …

Phil
SRV

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srv · #10

Bonjour

Ma vision sur l’envolée vers 7.70 euro dernièrement

SPECULATION SUR LES SOURIS ?

Non actionnaire actuellement

Phil
SRV

bibike · #11

Genoway annonce un CA 2020 en croissance de 16%

11M€ dont 4.93 M€ sur les modèles catalogues (+36%) (dont 3.28 au S2 2020). C’est le scénario moyen du plan stratégique pour 2020.
Sur mesures -1% à 5.5 M€

Ca suit son cours.

Prochaine publication : Résultats annuels 2020, le 30 mars 2021, après la clôture.

srv · #12

Effectivement, le virage stratégique prend forme !

Pour rappel :

srv · #13

Retours AG GENOWAY 26 MAI 2021

par votre serviteur

Rappel sur l’historique :

Avant la création de Genoway, pendant 10 ans on a eu une plateforme de recherches dans un environnement académique et on avait beaucoup de demandes pour des modèles de souris génétiquement modifiées mais nos demandeurs ne savaient pas comment les faire.

On a alors créé Genoway, il y a 20 ans.

On avait compris que le modèle de recherche était un élément clef de leur innovation, et c’est tjrs le cas. Si pour fabriquer un médicament, ils ont un bon modèle, cela va leur faire gagner du temps, mais si le projet est mauvais, même avec un bon modèle, cela ne marche ra pas.

Genoway n’est pas la source d’innovation, mais est une étape clef dans le process.

Donc avec des modèles sur mesure, le scientifique pourra en extraire un maximum de valeur.

Mais au bout d’un moment avec le sur mesure on a eu un plateau sur la croissance du CA …
On a donc tenté plus de techno, plus de commerciaux, plus de propriétés intellectuelles etc , en vain.

Donc on a changé la stratégie et on part sur des modèles sur catalogue

Car nos clients étaient des chercheurs, 2 types
- Ultra minoritaire très difficile à trouver (acquisitions commerciales élevées) :
Ils voulaient 100% innovation sur les modèles et étaient ok pour attendre 2 ans de développement du modèle
- Les très majoritaires : ne veulent pas attendre 2 ans mais sont ok pour une innovation plus faible mais tout de suite disponible, d’où les catalogues

Politique RH :

Sanofi, Biomérieux viennent parfois nous prendre nos salariés que l’on forme, on souhaite fidéliser nos salariés par de la rémunération la moins chargée fiscalement pour Genoway.
Pour rappel, le plan d’attributions d’actions voté en 2016 et qui se finit en juillet 2021, concerne 72 personnes sur 104, objectif : concerner un max de salariés pour les fidéliser le plus possible. Le cash on l’investit dans le développement, donc les actions permettent de payer / fidéliser les salariés.
Avec le plan proposé à cette AG on vise 17 personnes dont la branche commerciale qui est devenue stratégique pour nous.. On veut sécuriser le plus possible les « personnes clefs » dans nos projets. Et pour les personnes exclues, on a mis un intéressement en 2020

AK à 4 € pour 5 M€ :

Cette AK à 4€ est la suite de l’AK de 2020 à 1.9€ où on pensait que le cours ne reflétait pas les perspectives de Genoway et la pertinence du nouveau plan stratégique.
Un nouveau fonds va rentrer et devenir le 1er actionnaire, A. Fraichard va se renforcer mais sera 2ème actionnaire. Plus d’autres fonds et la direction. Une publication sera faite le 27 mai 2021.
Cette AK à 4€ est dans la stratégie 2024 avec 30 Meur CA et marge EBITDA 20%.

Perspectives :

On a plutôt confiance dans l’avenir. Le prochain plan post 2024 sera potentiellement plus agressif avec une nouvelle rupture avec des objectifs significatifs sur le CA. Par exemple via une acquisition majeure. On verra, mais avec la stratégie actuelle, on pense qu’en 2023 on devrait générer très significativement du cash avec un effet ciseaux très positif (investissement flat, et forte croissance + marges en même temps).
Si on veut faire une croissance externe, il nous semble idiot d’attendre quelques années pour la faire sur fonds propres.
On voit l’équilibre sur le S2 2022.

Modèles sur catalogue :

On aura 30 modèles validés pour 2022 (un peu plus même), comme annoncé lors de l’AK début 2020. Et ce marché se porte très bien.

Clients :

On peut tjrs adresser les grosses pharmas en montrant les modèles déjà existants et disponibles et cela multiplie les clients potentiels. Ex :Pfizer on avait un centre client en sur mesure, maintenant on a 3 centres Pfizer sur catalogue, avec des accords cadres qui font signer plus vite.
On peut aussi adresser les biotech, process de vente plus simple, le modèle il existe et est validé. Cout acquisition client plus faible qu’avant
Et nouvellement les CRO : le plus gros marché pour la recherche, les CRO sont ceux qui réalisent les manipulations pour les pharmas.
Et les CRO vendent des études en montant en gamme : ils souhaitent eux aussi des modèles catalogue (avant, avec le sur mesure, ils n’étaient quasi jamais clients). Maintenant sur 2021 50% du biz catalogue se fait avec eux, on projette > 50% en 2022.

Forces de vente :

Point stratégique en cours de développement. Nos commerciaux sont juniors, niveau PhD et on les forme à la vente. Pour faire connaitre nos souris sur catalogue, on lance des campagnes de pub dans les journaux scientifiques.
Et on développe des offres pour les académiques car quand ils utilisent nos souris, derrière ils publient, et ca nous fait la meilleure pub.

Concurrents sur catalogue

Jackson Laboratory – USA (dit Jax) et Taconic – USA
En technologie on est devant, mais on arrive plus tardivement, mais nous les souris nous appartiennent (pas le cas de Taconic)

Biocytogen Chine – GemPharmatech Chine
Là on a des modèles qui sont mieux validés

Risque sur le bien être animal :

Scientifiquement sur les souris c’est simple, ya zéro risque sur 20/30 ans car sur des sujets complexes comme les nôtres (cancers etc.), on ne sait pas pourquoi tel traitement testé a fonctionné. On teste, et on voit que tel produit traite telle maladie sur un rongeur sans savoir pourquoi (ya des Nobel pour telle découverte mais sans savoir pourquoi)
Mais une fois que l’on comprend pourquoi, on a alors la possibilité de trouver des tests sur des cellules en éprouvette, puis en modèle mathématique.
Et cela prend du temps, historiquement on l’a vu, cela met 20/30 ans.
Si les lois changent, la vraie question sur les décennies à venir, sera les couts supplémentaires. Ex : d’ici 3 ans, chaque animal devra être identifié, ca c’est certain.
Mais on développe aussi des cellules sur catalogue avec les 1ere ventes actuellement.

Déploiement géographique des catalogues :

Angleterre, Allemagne, Suisse, France, et USA et Canada
Chine : via notre partenaire Cyagen qui distribue nos souris, où depuis janvier 2020 on a mini 1 Meur / an de CA catalogue sur 5 ans.
Sur le reste du monde on cherche des distributeurs, Europe de l’Est, Israël et Turquie c’est en cours.

La production des souris et leur livraison

: sous traitées à Charles Rivers, cela a un cout mais cela fluidifie énormément le business.

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Dernière modification par srv (27/05/2021 16h58)

srv · #14

Comme prévu, la publication de l’AK à 4 €

https://www.actusnews.com/news/69431-ge … 021_fr.pdf

Dans ce communiqué , on retrouve (évidemment), les propos tenus à l’AG d’hier

La nouvelle cartographie des actionnaires est donc

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Rugdan4481 · #15

Communiqué de Genoway sur la sortie d’un modèle de recherche qui reproduit les symptômes du Sars-Cov2.

Article Zone Bourse

Un article des Echos en parle ou il donne en plus leur capacité de production (entre 1000 et 2000 par mois) ainsi que le prix unitaire de ce nouveau modèle (1000€ / souris).

Article Les Echos

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srv · #16

PUBLICATION CA 2021

Au milieu des scénarios évoqués lors de l’AK de fin 2019;

Pour rappel, le business plan était celui là

On a potentiellement le changement de statut boursier qui arrive, passant de "ca ne fait trop rien depuis 10 ans", à "une valeur de croissance forte et rentable" ; "rentable" restant encore à démontrer, mais cela me semble en cours.

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srv · #17

Le S1 est sorti cette semaine.

CA S1 2022

Rien de spécial, cela suit son cours avec

- partie catalogue qui booste bien

- partie sur mesures qui stagne

- partie licence qui tombe vers zéro, mais selon mes infos en AG de juin 2022  :

Il y a des recours judiciaires entre Berkeley, Broad, Merck bloquant ainsi notre licence exclusive. Pendant ce temps, les licences déjà en cours de Braod etc.. sont appliquées et leur filent des revenus. Sont donc pas pressés. Fin espérée 2025 …..

Rappel : pour nous, les licences sont des moyens pour monétiser, mais le principal n’est pas là. Avec cette licence exclusive (on est les seuls au monde à l’avoir complètement, car il faut 3 licences pour avoir l’intégralité), cela nous donne de la légitimité et un argument de vente unique : on peut dire à nos clients « avec les souris Genoway faites via CrisPR cas 9 sous licence exclusive, quelque soit les débouchés de la justice, vous êtes couverts », ya zéro risque juridique. Au pire on a une licence pour rien, au mieux elle évite des soucis à nos clients et à nous même. Dans tous les cas c’est un argument rassurant pour vendre, plus cher en plus.

En visuel cela donne cela  :

Coté positionnement par rapport au biz plan de fin 2019 :

Fin 2022 on devrait avoir un CA global #17 M€, avec un CA catalogue proche de 10 M€ et des FCF (enfin) > 0, le tout pour un GACR entre 17 et 21%.

RDV le 15/09 pour les résultats de rentabilité au S1.

Mon analyse en vidéo est aussi disponible ici
GENOWAY MAJ 20 07 2022.mp4

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srv · #18

Deux images pour illustrer ce que je retiens principalement des résultats 2022.

La marge EBE monte plus vite que le CA, tiré par les modèles sur catalogue.

Pour rappel, la rentabilité d’un modèle sur catalogue, dépend de la quantité vendue.
Autrement dit, je pense qu’il est plus rentable de vendre 5 mille souris du même modèle, que 1000 souris de 5 modèles différents.

Mais on n’a pas le CA par modèle catalogue.

Et pour la suite, la dernière souris "spéciale" dite BRGSF commence à être reconnue dans les publications scientifiques (c’est la meilleure publicité possible).
Ce modèle est à plus forte marge , on verra si les ventes décollent sur 2023 ?

A suivre

Tout ça sent très bon …

NOTA : pour les ventes de 5% du K par Finoway sur avril, ce n’est pas la direction qui vend. Finoway n’a rien à voir avec la direction Genoway. C’est un fonds qui était présent depuis des années.
Il reste à savoir qui a pris les 5% ?

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srv · #19

A Bajjil, je vous invite à lire les topos que j’ai écrit ici et les quelques vidéos YT que j’ai faite sur Genoway pour apporter quelques idées face à vos interrogations.

Concernant la fameuse souris BRGSH-HIS , elle a généré dans les 2M€ de CA sur l’exercice d’avant (info direction en AG je crois)

Cette souris est immunodéprimée, c’est à dire qu’elle accepte n’importe quelle greffe sans aucun rejet
Cela permet donc d’ouvrir encore plus le champ des possibles.

Selon la direction, c’est la souris à plus forte marge du catalogue.

A suivre donc ….

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srv · #20

Oui les 30 M€ ne seront pas atteints sur 2024.

Sur la dernière publication, des extraits de ma lettre à mes abonnés :

Le CA est tiré par le catalogue, ce dernier est tiré par les consortiums et le modèle souris immuno déprimée.

En atterrissage on sera vers la fourchette basse du biz plan fait en 2018 :

Le contrat du biz plan fait en 2018 est donc atteint, dans sa fourchette basse certes

Il faudra surtout voir la suite.

L’après 2024 et comment aller chercher le 100 M€ de CA
Par de la croissance externe, c’est possible.

Le sujet est :
- quelle cible , à quel prix ?
- pour quels métiers
- comment cela sera financé ?

On a ici un beau changement de stratégie, lancé en 2018 et bien exécuté.
C’est rare ….

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bajil · #21

Le nouveau plan est ce qu’il est et on le connaît désormais. Ce qui est intéressant c’est de savoir qu’elle pourrait être la possible croissance externe et si une augmentation de capital serait dès lors indispensable.Question dont dépend aussi l’avenir du cours boursier.

Pour cette année 2024 , probable que la croissance du CA soit inférieure aux 20 points évoqués.C’est plutôt à partir de 2025 et surtout 2026 que la croissance devrait s’accélérer.

Un investissement évoqué par Euroland c’est le fait que des bâtiments seront nécessaires pour un coût de 9 M. Dont un impact conséquent sur la trésorerie. Ce qui rend quasi certain une augmentation de capital en cas de croissance externe. Vos avis.

srv · #22

Quelques compléments sur le Plan Route 50+ :

- la CA 50 M€ est tout en organique, autofinancé
- la croissance externe est une option, en plus, non prise en compte dans ce plan . A ce jour, il n’y a pas de cible précise en vue, mais des idées potentielles

- l’immeuble de 9M€ permet d’obtenir un CIR pour environ 40% du montant (étalé sur plusieurs exercices bien sûr)
- la marge EBE passe à 15% mini au lieu de 20% car dans ce nouveau plan, la R&D sera essentiellement passée en charge et non plus immobilisé (on garde 1 à 2 M€ par an en R&D immobilisé)
- la R&D sera assez élevée, pour environ 20% du CA tous les ans (donc 10 M€ de R&D prévue pour CA de 50 M€)

J’ai obtenu ces informations lors de mon entretien avec la direction du 17/01, dans le cadre de mes activités Finance Académie.

Je pense que la conversion de l’EBITDA en cash va monter régulièrement.

L’idée d’une AK n’est pas à l’ordre du jour (je pense que c’est parce que le cours est trop bas, et surtout qu’il n’y a pas d’urgence puisque l’autofinancement est acquis)

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ahbus · #23

Ce n’est bien sûr pas le seul critère.

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srv · #24

Quelques mises à jour … J’ai fait quelques calls avec la direction depuis février 2024, voici une mini synthèse

Le 26 mars 2024 Genoway a publié ses résultats :

RESULTATS 2023 - GENOWAY

En graphes moyen terme, cela donne cela :

Le point intéressant, c’est les 3 sources de CA avec les différentes marges brutes  :

Comme on peut le voir, les produits catalogues sont ceux qui margent le plus, et ce sont eux qui tirent la croissance.

Concernant l’EBITDA, je rappelle que la R&D est immobilisée pour 1 à 2 M€ par an comme avant, mais qu’avec la croissance, il y aura largement plus que 1 à 2 M€ de R&D/ an. Le "surplus" de R&D sera passé en charges (et non pas immobilisé au bilan)

=> 2 conséquences, avec la croissance en cours :

1. Le bilan et le résultat net ne sera pas gonflé par de la R&D immobilisée
2. La marge EBITDA en % sera vue en baisse, et c’est normal.

A suivre …..

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stanny · #25

Je profite du post de Philippe pour rebondir sur un sujet peu abordé ici et pourtant clé dans l’analyse d’une entreprise, ie l’EBITDA cash

En général il suffit d’ôter à l’EBITDA publié la production immobilisée communément appelée aussi R&D capitalisée et les dotations aux amortissements IFRS16 pour celles qui publient en normes IFRS

En 2023 on est proche des 20% sachant que la boîte ne supporte à date aucun endettement et est propriétaire de toutes ses installations techniques et d’un bel immobilier récent (2000 m2 construits en 2017) à Lyon sud dans le quartier qui va bien près de SANOFI

Dans une phase voulue d’accélération de sa croissance, la boîte va investir en ressource humaine et matérielle et va donc en effet voir possiblement sa marge d’EBITDA cash temporairement faiblir en 2024 et 25

Si on a une vision court termiste (moins de 2 ans); il peut y avoir en effet déception mais sous 4 euros nombreux sont les investisseurs patients qui se renforcent depuis un certain temps…

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Bons trades
Stan

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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Retours AG GENOWAY 26 MAI 2021

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