Beneteau : leaders mondiaux de la plaisance

@Valeuraction
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Pour répondre à votre interrogation concernant l’octroi régulier d’actions gratuites conditionnelles aux salariés et plus particulièrement au management, je dirais que cette pratique destinée à motiver (attribution conditionnelle => acquisition de 0 à 100% avant condition éventuelle de présence) et fidéliser les troupes (acquisition => acquisition définitive si présence dans l’entreprise) est usuelle.

Dans le cas de Beneteau elle me parait gérée sainement:
- le K est le même depuis 02/2011, les actions distribuées provenant toujours de rachats préalables sur le marché, alimentant l’auto détention,
- les actions attribuées (c’est à dire pouvant ensuite être acquises en fonction de l’atteinte d’objectifs définis) ne sont pas systématiquement acquises (le pourcentage d’acquisition peut être de 0% les mauvaises années).
Nota: L’acquisition n’est conditionnelle que pour le management, pas pour le salarié de base.

On peut suivre l’octroi d’actions gratuites à trois niveaux successifs dans le temps:
- le rachat d’actions sur le marché: il ne renseigne que sur une intention future de la Direction de l’entreprise, mais les actions rachetées peuvent ne jamais être attribuées,
- l’attribution conditionnelle,
- l’acquisition  (en général 2 ans plus tard plus éventuellement 1 à 2 ans d’incessibilité dans le cas de Beneteau).

Les statistiques récentes d’attribution / acquisition sont:
- Acquisition définitive en 02/2020 de 169.477 d’un plan de 291.600 de 02/2018,
- Attribution conditionnelle en cours de 398.800 en 01/2023 sur 3 ans sans période d’incessibilité,
- Acquisition de 1.044.010 en 03/2023 incessibles jusqu’à 03/2024 d’un plan d’attribution de 1.241.400 de 03/21,
- On peut s’attendre à un nouveau plan d’attribution début 2024.

Beneteau avec ESI Group et SQLI (voir leurs fils) fait partie des 3 PME que je suis "à la loupe".
La somme de leurs détentions couvre 60% environ d’un portefeuille très resserré d’actions uniquement françaises, à l’exception d’une ligne de la sicav "Indépendance et Expansion" gérée par Higgons.

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Dernière modification par Jbpv (07/11/2023 10h57)

Bonjour,
A côté de ma très grosse ligne Beneteau, j’ai deux petites lignes Fountaine et Catana.

Concernant Fountaine je partage votre point de vue à quelques nuances près:
- Fountaine a acheté Dufour spécialisé dans les voiliers monocoques (de beaux voiliers j’en ai un), mais la boîte était fort mal gérée avant la cession à Fountaine et le créneau des voiliers monocoques est saturé, tout au moins dans les petites (8m) à moyennes tailles (13 à 14m), le marché actuel étant celui des catamarans et des bateaux à moteur.
Je ne suis donc pas sûr que cette acquisition ait été judicieuse et que Dufour ne soit pas encore un boulet à trainer..
- Les dirigeants de Fountaine, après avoir profité de l’introduction en Bourse n’ont strictement rien à faire de leurs minoritaires. Il suffit d’aller sur leur site, section investisseurs: pas de mise à jour depuis 2021 (!) du calendrier des publications dont les dates de sorties ne sont pas communiquées à l’avance et le contenu minimaliste, ça m’énerve !

Pour le PEA PME vous avez raison sur les éligibilités, mais la meilleure solution actuelle pour ceux qui n’ont pas encore atteint les plafonds de versements de 150000€ et 75000€ est de privilégier des versements complémentaires sur le PEA et de ne surtout pas dépasser le plafond de versements de 75000€ sur le PME au dépend du PEA.

Edit 19h20 orthographe, la honte !

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Dernière modification par Jbpv (07/11/2023 19h20)

Le management de Beneteau connait un élément de plus que nous: le CA du T3 qui sera publié ce soir et que j’imagine médiocre (voir #52).

En conséquence, on peut penser que le management de Beneteau anticipe un risque de baisse du cours et c’est la raison pour laquelle il a suspendu le rachat d’actions.

Si le cours de Benteau montait très sensiblement juste avant la parution de ce T3, on peut penser que cette hausse serait orchestrée pour vendre des titres qui seront rachetés plus tard.
Cela ne semble pas le cas, ni hier, ni aujourd’hui, ce qui ne veut pas dire que le titre ne baissera pas dans les prochains jours.

Pour ce genre de manipulation, voir par exemple la hausse, ces derniers jours du cours de Jacquet, avant la parution de son T3 anticipé par tous comme médiocre et publié hier soir.
=> aujourd’hui baisse initiale de 8% (!).

PS: une forte hausse de Beneteau dans les prochains jours serait surprenante mais depuis 9 mois, l’évolution du cours de cette action est partiellement irrationnel (trop de poids, à mon avis donné  au tassement des performances en 2024 et 2025 conduisant à un PER actuel entre 6 et 7).

Edit 18h15
Les résultats du T3 sont les suivants:
Division Bateau 292,2M€ / 294.2M€ au T3 2022
Division Habitat 23,5M€ / 22,9M€ au T3 2022
CA T3 2023

J’avais prévu (#52) un T3 2023 Bateau stable par rapport à son homologue de 2022, c’est le cas, MAIS cela valide un T4 en baisse de 15 à 16%.

Intelligemment, la publication met en avant les résultats cumulés sur 9 mois, qui restent très satisfaisants (comme le seront ceux de l’année (CA 2023 le 12/02/2024 et résultats 2023 le 19/03/2024).
Les prévisions de CA et de ROC pour 2023 restent les mêmes que celles annoncées précédemment.
A début novembre, on peut penser qu’elles sont devenues très fiables:
CA > 1750M€ (Habitat inclus), +16% / 2022
ROC > 210M€ +35% / 2022

PS: A partir du milieu de journée, on a eu une hausse modérée du cours => allègement par prudence de mes derniers achats autour de 11,40€ …

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Dernière modification par Jbpv (08/11/2023 18h26)

A 11€ environ, le cours de Beneteau correspond à un PER d’environ 6 par rapport aux résultats attendus en 2023.

La pression à la baisse exercée sur la valeur fait que bonnes nouvelles (les résultats de 2022 ou ceux du début de l’année 2023) ou moins bonnes (l’information tardive que ces résultats avaient été artificiellement gonflés par la reconstitution des stocks des concessionnaires, voir posts précédents, et que les perspectives 2024 et 2025 seront plus mitigées comparées à 2021, 2022 et 2023) entraînent systématiquement une baisse du cours de l’action.

Les analystes (?) révisent donc périodiquement leurs objectifs qui sont passées progressivement de 20 à 22€ vers 15€, ce qui contribue à faire baisser la confiance.

Je ne peux que mentionner leurs incohérences:
- Portzamparc vient de sélectionner le 08/12 Fountaine-Pajot dans son High Five de valeurs moyennes avec un objectif de 166€ (!) pour un cours actuel d’environ 105€.
Si les perspectives du marché cyclique de la plaisance seraient moroses, elles le seraient tout autant pour Fountaine que pour Beneteau et Catana.

- Concernant la vente de la division Habitat de Beneteau à Trigano, on trouve le commentaire suivant:
"En première approche, nous considérons que le montant de la transaction pourrait s’établir entre 90 millions et 140 millions d’euros en valeur …"
On notera que dans le rapport du S1 2023 de Beneteau, page 15, l’actif net de l’Habitat est de 284M€ - 134M€ = 150M€.
Dans ce même rapport, le montant de la vente signée étant connu mais non encore révélé, il est écrit:
"Compte tenu du résultat de cession attendu, aucun ajustement de valeur des actifs de la division Habitat n’a été enregistré dans les comptes consolidés semestriels résumés".
=> aucune dépréciation de l’actif, donc 150M€ serait une valeur minimum.
=> A 250M€, le prix de vente serait de 82% du CA 2023, 6,25 fois l’EBITDA, 7,5 fois le ROC (chiffres attendus) ce qui serait très correct.
=> Une fourchette de 150 à 250M€ serait donc publiable, pas de 90 à 140M€ !

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Ne pas se fier aux apparences, suite

Le 12/02 après Bourse, Beneteau vient de publier son CA 2023, sans grande surprise, un peu supérieur aux dernières prévisions grâce à un T4 Bateaux à -11,9% contre -16% prévu et un T4 Habitat excellent à +19,7%.
Le management a encore remonté la prévision de ROC 2023 de 210M€ à à "dépasser sensiblement" 210M€.

Dans le précédent post j’écrivais:

jbpv a écrit :

MAIS l’annonce du CA 2023 le 12/02 comportant un CA T4 en baisse significative mais attendue pourrait constituer un nouveau prétexte pour une nouvelle baisse du cours.
D’un autre côté, les conditions de vente de la division Habitat à Trigano n’ont pas encore été dévoilées et pourraient faire partie, avec un chiffre précis de la profitabilité de 2023 du "package" de la communication du 12/02.
=> Balle au centre, hausse ?, baisse  ?

Cette fois ci, la publication s’est accompagnée d’une hausse de 7,5% (qui faisait suite à une hausse de 2,5% juste avant cette publication des résultats).
Le "marché" était-il donc content et saluait-il la publication ?

Que nenni,  car hier, 14/02, Marshall publiait à l’AMF une position en vade à 0,50%, résultat de ventes le jour de la hausse (et sans doute un peu dès la veille) d’environ 410.000 titres en poussant intelligemment le cours à la hausse, aux dépens des acheteurs ….
Ce brave vadeur compte donc se racheter plus bas (10,5 à 11,5€ ?) et je pense qu’il y arrivera.

En effet, dans le communiqué de Beneteau il est mentionné plus ou moins clairement que l’année 2024 ne sera pas terrible:

- le CA 2023 a bénéficié de la fin de la reconstitution du stock des concessionnaires, "le même  en  NOMBRE D’UNITES à ce qu’il était avant Covid, contribuant à hauteur de près de 240M€ au CA de l’exercice, soit 150M€ de croissance par rapport à 2022".
=> compte tenu de l’inflation du prix des bateaux depuis cette période et de l’évolution de l’offre vers de plus grosses unités, je pense qu’en terme de VALEUR on doit doit être dans les eaux de +15 à +20% du stock des concessionnaires.
=> l’évolution du "floor plan" dans le DEU 2023 sera un bon indicateur de cette évolution.

- le CA 2024 sera impacté, selon le management, par une diminution de 100 à 150M€ du stock des concessionnaires.
Aucune prévision de CA 2024 Bateaux n’est donnée…
Je l’estime à CA 2023 +0% (année de transition) - 125M€ = 1340M€ soit -8,5% / 2023.
Le management annonçant une fourchette de ROC bateaux 2024 entre 7 et 10% (contre au moins 12% en 2023), je retiens 8,5% soit 114M€ à comparer à un ROC bateaux probable de 179M€ en 2023 (-36%) ou un ROC total 2023 probable (incluant l’Habitat) de 216M€.

Après une publication sans surprise le 19/03 de l’excellent résultat 2023, on aura autour du 10/05 celui du CA T1.
En 2023 le CA T1 bateaux avait été en hausse de 57,3% (!) par rapport à 2022, boosté par la fin de la reconstitution des stocks des concessionnaires.
On peut parier que le CA T1 2024 sera très inférieur….

Sur le net, on  peut consulter le CA T4 de Brunswick (baisse, voir Brunswick.com) et accéder (maitredata.com) à l’avenant à l’"Accord activité partielle longue durée société SPBI du 09/12/2020".
Cet avenant concernant cette filiale a été signé le 04/10/2023 et est valide jusqu’au 31/12/2024.
Le même accord a été étendu à Beneteau SA.
On y lit:

Accord a écrit :

Prévision commerciales 2024
Nous prévoyons une baisse de la demande pour l’année 2024 avec un retour au niveau de 2023 à partir de 2025.
La direction de SPBI a négocié sur le mois de septembre 2023, un accord de modulation du temps de travail afin de réduire de 16 jours l’activité en 2024, dans le but de conserver ses effectifs. Cet accord permettra de mieux s’adapter aux cycles et de réduire de manière importante l’activité partielle pour 2024.
L’entreprise continue à croire en un avenir porteur sur le marché du nautisme c’est pourquoi nous avons investi plus de 10 M€ en 2023 pour augmenter nos capacités de production en Pays de Loire et que nous nous engageons à continuer à créer des emplois (remplacement des départs en 2024 à minima).
C’est dans ce contexte de diminution durable de notre activité, que nous sollicitons ce nouvel avenant.

Nota: Après être lourdement renforcé en 01/2024 vers 11 à 11.20€ (si Marshall n’a pas fait descendre le cours plus bas, c’est que l’on ne pouvait pas espérer mieux, voir post précédent), je viens donc de revendre autour de 12.20 à 12.30€.
Je reste très positif sur l’évolution à moyen terme (2025) du cours de Bourse pour les raisons déjà largement évoquées.
J’attends les conséquences de la finalisation de la vente de l’Habitat à Trigano.

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Et c’est l’inverse qui se produit avec la confirmation d’une marge opérationnelle comprise entre 7 et 10% pour 2024.

Le short à 11€ est très audacieux au vu des fondamentaux d’une société plutôt bien gérée et qui reste très faiblement valorisée.

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Difficile de prévoir l’avenir, même à très court terme !

COURT terme
Hier je me demandais si Marshall allait immédiatement attaquer et faire baisser le cours de Beneteau pour se racheter ou laisser courir puis pousser à la hausse pour se renforcer en vade avant que le cours ne baisse (ou plutôt qu’on l’aide à baisser).
Dans le doute j’avais décidé de m’alléger de la moitié de ma ligne, ce qui s’est révélé prématuré.
Maintenant que le cours est à +7% / +8% je pense qu’il est temps de continuer à vendre, ce que je viens de faire.

Il est clair que le ROC à 246M€ est nettement supérieur à la dernière prévision d’au moins 210M€.
Il en est de même pour le RN à 182,2M€ et 10,2% du CA.
Les autres bonnes nouvelles sont:
- la vente de l’Habitat a effectivement rencontré des difficultés auprès de l’Autorité de la Concurrence, mais elle devrait se concrétiser durant le premier semestre 2024,
- le dividende passe de 0,42€ à 0,73€ mais à 33% du RN par action on reste exactement dans les taux habituels (des bonnes années).

MOYEN terme (2024)
On remarquera que dans les perspectives, le management ne donne aucun chiffre d’affaires prévisionnel:

Beneteau a écrit :

PERSPECTIVES
Si la demande reste très soutenue sur les différents segments premiums, l’évolution des taux d’intérêt
provoque de l’attentisme chez certains plaisanciers et conduit également les concessionnaires à
réduire leur couverture de stocks en 2024. Comme communiqué précédemment, le Groupe prévoit
une baisse des stocks des concessionnaires de l’ordre de 100 à 150M€ en 2024, alors que 2023 avait
bénéficié d’un phénomène inverse d’environ 240M€, lié à la normalisation des conditions
d’approvisionnement.
Malgré l’ampleur de ces écarts d’activité, les nombreuses mesures de flexibilité déjà anticipées, comme
la modulation du temps de travail de certains sites français, permettront à la division Bateau de
conserver en 2024 une marge opérationnelle courante comprise entre 7% et 10%. Tandis que ces fortes
variations de stock devraient se neutraliser en 2025, les leviers de croissance et les gains structurels
d’efficacité encore à venir permettront au Groupe de retrouver une marge opérationnelle à deux
chiffres à cet horizon.""

Le CA Bateaux 2023 a été de 1465M€.
Je le majore d’une évolution arbitraire de 7% (encore un coup de pouce sur les prix de vente ?) et je le diminue de l’effet d’une baisse des stocks des concessionnaires de 125M€ ("de 100 à 150M€") et des ventes aux concessionnaires en 2023 qui ont gonflé leurs stocks sans que ces derniers ne soient vendus aux consommateurs finaux ("250M€"), ce qui donne: 1465*1.07 - 125 - 250 = 1200M€ soit -18% par rapport à 2023.
Le yoyo est impressionnant et pourra être corroboré par l’évolution des deux écritures du "floor plan" au bilan.
Nota: Oddo prévoyait 1226M€ pour 2024 le 11/12/2023 …

Il n’est pas évident de répartir correctement ce CA entre les quatre trimestres 2024:
j’ai arbitrairement choisi une répartition 320M€ / 320M€ / 280M€ / 280M€ donc une production assez régulière du fait "des nombreuses mesures de flexibilité déjà anticipées" (depuis fin 2023).

Cela conduirait à un CA T1 à -15%, à un CA T2 à -27%, etc .. et au final un ROC bateaux de 108M€ (9%, donc dans la fourchette des 7 à 10%).

LONG terme (2025 et au delà)
Je reste très positif mais je pense avoir largement le temps de reconstituer une très belle ligne … à un bon prix.

Nota:
Il arrive rarement que des vadeurs perdent leur pari et s’ils sont pris de court par un évènement inattendu ils ont généralement les poches suffisamment profondes pour y faire face.

Un exemple sur Lagardère en 2020:
- le 02/10/2020 Vivendi monte à 27% du K de Lagardère et n’exclut plus d’acquérir la part d’Amber et V. Bolloré n’exclut pas de lancer une OPA.
Le Point par exemple
- "Panique" chez Marshall (entre autres) qui avait déclaré le 16/09 une position en vade de 0,70%, puis 0,80% le 24/09 (cours inférieur à 20€)
=> le cours est alors poussé à la hausse jusqu’à un niveau "indécent" (PH à 28,28€ que l’on ne reverra ensuite jamais) pour permettre de se renforcer en vade avant la baisse puis la sortie de vade en 11 et 12/2020 autour de 20€
=> je ne pense pas que les vadeurs aient beaucoup gagné cette fois là mais je suis quasiment certain qu’ils ont bien "sauvé les meubles"
=> je m’en rappelle encore avec un souvenir ému ! (tout vendu autour de 26€).

Je reste donc confiant: Marshall se rachètera dans de bonnes conditions (11,5€ ?)

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@yumeria
Je vais essayer de répondre à vos questions:

Dividende
Sa hausse est très significative. Sur les cours actuels, le rendement est de 5,5% ce qui est très élevé et donc très intéressant pour les très gros actionnaires par nature stables comme BERI 21, BERI 210, CDC qui détiennent ensemble 50 millions de titres et 60,7% du K.
Le cours étant volatil, pour un PP ou une sicav, le dividende a beaucoup moins d’importance (mais j’espère bien avoir eu l’opportunité de racheter ma ligne dans de bonnes conditions avant la distribution en juin prochain).

Baisse des taux
Pour Beneteau, aucune importance, voir plus loin
Pour les clients, sans doute un peu tôt, la baisse est répercutée avec retard par les organismes de crédit, surtout pour des achats "non immobiliers".

Cession de l’Habitat
Beneteau aura le cash mais n’aura plus le profit généré par cette activité qui est devenue très rentable.
Le ROC 2023 de l’Habitat a été de 39,3M€  soit 13 à 16% d’un PV dans la fourchette de 250 à 300M€, donc est-ce vraiment une bonne affaire ?
Relisez le paragraphe "Solidité financière : 10,2% de résultat net, 247M€ de trésorerie nette"
Beneteau, avant la vente de l’Habitat, a déjà une situation financière "trop" solide.
Dans le premier post de ce fil, du 04/05/2022, j’écrivais:

jbpv a écrit :

"En France, une société comme Trigano pourrait être au moins intéressée par la division "Habitat de loisirs" de BEN (15% de l’ensemble de l’activité)"

Nous y sommes et j’attends la suite …

Cours futur de l’action
Volume du jour:
Euronext: 496.522
Equiduct (Euronext inclus): 767.020
=> un volume très exceptionnel et une grosse différence entre les deux chiffres, signe d’un volume important d’échanges par les PP qui, d’après mes calculs (fragiles) détiennent un pourcentage significatif du K.
=> la hausse du cours: stop ou encore ?
C’est Marshall et les autres vadeurs qui vont en décider: s’ils arrivent à vendre des titres tout en faisant monter le cours la hausse peut encore continuer, mais il y aura ensuite une baisse (voir mon post précédent).

A mon avis, le cours actuel est encore bas par rapport aux résultats 2023 mais déjà haut par rapport aux perspectives 2024.
Il est encore bas par rapport aux perspectives à plus long terme.

Nota:
Il me reste environ 25% de mes cartouches si le cours continuait à monter significativement.

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le 17/04 j’écrivais a écrit :

Je pense que la publication du CA T1 le 6 mai prochain sera suivie d’une bonne opportunité d’achat avec un retour du cours entre 11 et 12€. Ne pas oublier que Marshall est toujours positionné sur la valeur depuis le 13 février dernier (ainsi que probablement d’autres vadeurs à moins de 0,5% du K).

Je me suis temporairement trompé: malgré un très mauvais T1 2024 (-39% / 2023, je n’avais prévu qu’un -15%, voir posts précédents), le cours de BEN a été poussé à la hausse de 12,50€ jusqu’à un PH de 14,38€ (vade Marshall) le 15/05 avant une grande baisse (voir plus loin).

Quand BEN publie de très bons résultats le cours est massacré (exemples résultats S1 2023 et CA T3 2023).
Quand BEN publie des résultats décevants le cours est poussé à la hausse, il faut s’y habituer!

Les explications du management sont assez trompeuses: "Ralentissement des ventes sur le T1 conforme aux anticipations": affirmation d’autant plus facile qu’aucune prévision de CA n’a été faite pour 2024, mais uniquement un POURCENTAGE de ROC (de 7 à 10%).

Pour le T2 qui sera publié le 22/07 après bourse on peut s’attendre à un CA en baisse de 20% ou plus (par rapport à +41,4% au T2 2023) et sans doute une mauvaise voire très mauvaise année 2024 (CA en baisse d’environ 20%, ROC BATEAUX au mieux à 7%, soit en valeur la moitié de celui de 2023, sans doute entre celui de 2021 (84,7M€) et celui de 2022 (131,8M€), bien loin de celui de 2023 (206,8M€).

La baisse actuelle du cours et les perspectives
A partir du 15/05, le cours s’est effrité progressivement passant de 14,20€ à 13€ (-8,5%) le 11/06 dernier jour du dividende attaché de 0,73€, le plus élevé jamais distribué par BEN.
Ensuite en trois séances le cours s’est effondré jusqu’à 10,9€ (-16% de baisse supplémentaire).
On peut estimer l’effet du dividende sur le cours entre -0,73€ et -0,50€ compte tenu de son imposition, soit de 4 à 5%.
=> la répercussion sur la Bourse, en particulier pour les valeurs moyennes, des derniers évènements politiques justifie également une partie de la baisse (baisse en trois jours 6% de l’indice CAC Small de 14150 à 13300).
=> la baisse du cours en trois jours de 16% (de mercredi 12 à vendredi 14 juin) est au delà de la conjugaison des effets dividende et marché.
Une observation attentive des transactions de ces derniers jours (volume total et différence entre volume Equiduct, Euronext inclue et Euronext seul, manipulation des CO, etc… montre que des professionnels sont de retour à l’achat, le cours de 11€ commençant à être attractif par rapport aux perspectives 2024 et 2025, ce qui ne veut pas dire que la baisse ne va pas se poursuivre.

"News" Beneteau
Lyon-Caen, l’inoxydable ami de 25 ans de la famille Beneteau (branches Annette et Maryse) avait annoncé vouloir renoncer à ses fonctions de PDG et d’administrateur de Beneteau. Il a été remplacé à l’AG du 04/06 par Mme Catherine Pourre (67 ans) dont Lyon-Caen avait fait la connaissance chez Unibail-Romanco dans les années 2015.

Pourquoi je m’intéresse à cette valeur ?
- En tant que plaisancier depuis plus de 40 ans, je m’intéresse beaucoup à ce domaine, je pense bien le connaître mais je m’efforce de ne pas mélanger cet intérêt avec la décision d’un investissement éventuel.
- L’activité est très cyclique, ce qui permet de belles PV, si l’on effectue ses achats et ventes au bon moment….
- Pour Beneteau, je continue de penser qu’il existe une possibilité de vente par la famille fondatrice, sans doute à partir de 2025, en tout cas après que la vente de l’Habitat à Trigano qui a pris du retard sera effective (sauf blocage définitif par l’Autorité de la Concurrence).

Nota:
Après avoir soldé ma très grosse ligne Beneteau autour de 13,50€ (voir #68 et #69), j’ai commencé à la reconstituer avec prudence aux cours actuels (11€)

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Bonjour,

Le chiffre d’affaires du S1 est sorti, et celui-ci est en baisse de 32% (principalement lié aux stocks des concessionnaires). C’était plus ou moins attendu.

Par contre, la baisse de la marge à une fourchette de 3% à 6% vs 7% à 10% initialement, ça beaucoup moins il me semble.

Sans surprise le titre réagit mal à cette news, -16,73% en ce moment.

Perso je ne l’avais pas vu venir, maintenant j’espère bien que c’est un point bas en terme de rentabilité. Je comprends que le problème est localisé aux US, j’espère que les mesures prises par le management vont relancer la machine sur la fin de l’année et surtout en 2025.

Je me retrouve avec une moins value de 19% (yc dividendes), j’aurai mieux fait de suivre les mouvements de Jbpv. Maintenant je pense que ce n’est clairement pas le moment de vendre.

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Perspective possible de l’action Beneteau

1 - A court terme deux évènements sont attendus:
- le 25/09 après Bourse, la parution du résultat financier du S1 2024,
- au cours de ce second semestre 2024, la décision de l’Autorité de la Concurrence concernant l’acquisition par Trigano de la division Habitat de Beneteau.

Concernant le résultat financier du S1 2024, le management a réduit lors de la parution du CA S1 le 22/07 dernier son objectif 2024 de marge opérationnelle de la division Bateaux d’une fourchette de 7 à 10% à un objectif de 3 à 6% (versus 14% pour l’année exceptionnelle 2023).
Ce "profit warning" a entrainé un décrochage en deux jours de 13% du cours de l’action.
A noter l’évolution catastrophique des ventes des bateaux à moteur sur le marché nord américain (-50% et sans doute -70% pour les petites unités pour lesquelles "la perte opérationnelle pourrait être de 15M€ en 2024").

Concernant l’autorisation de la cession de l’Habitat à Trigano, la réponse tarde à venir et les fonctionnaires de l’Autorité de la Concurrence attendent peut être la nomination de leur ministre de tutelle ?
A noter que ce dossier est maintenant le plus ancien (janvier 2024) dans la liste des dossiers en attente et ce après qu’une première version déposée à l’été 2023 ait été retirée.

2 - la vente à découvert en cours
Il est très rare que cette action fasse l’objet de positions en vade déclarées à l’AMF (au moins 0,50% du K).
En 2024 nous avons eu les déclarations suivantes:
15/01 Marshall +0,50%
17/01 Marshall -0,49%
13/02 Marshall +0,50%
26/04 Marshall -0,49%
23/07 Marshall +0,56% (lié à la forte baisse du cours après la parution du CA S1 et le profit warning pour l’année 2024)
30/08 Marshall -0,48%

09/08 Citadel +0,50% (cours de 8,50 à 9€)
14/08 Citadel -0,49% (cours de 8,85 à 9€)

On remarquera que les positions prises sont justes au niveau du seuil de déclaration publique, ce qui n’est pas innocent, pour que le marché et en particulier les PP l’interprêtent comme suit: "je me rachèterai plus bas, vous devriez vendre !".

On notera également la baisse de 17% en trois jours (12 au 14/06) en l’absence de toute nouvelle positive ou négative concernant la Société, MAIS commencant le LENDEMAIN du dernier jour du dividende attaché (0,73€ soit 5 à 6% du cours avant distribution du dividende).
=> la baisse de 17% bien au delà de l’effet dividende est un signe CERTAIN de prises de positions en vente à découvert (si la vade est initiée avant la distribution du dividende les vadeurs doivent payer le dividende pour les actions empruntées, ce qu’ils cherchent à éviter).
(=> Je sentais le coup venir et j’ai attendu cette baisse avant de commencer à me racheter, mais quand même trop tôt …).

Dans l’immense majorité des cas les fonds vadeurs, aidés par leurs algos de gestion du cours se rachètent plus bas et réalisent donc un profit.
Dans de rares cas, une faible position de vente à découvert est prise pour dissuader les acheteurs potentiels d’un titre.
Cela a été le cas il y a quelques années pour l’action Naturex: Blackrock est resté en vade sur Naturex à 0,50% alors que Givaudan allait lancer son OPA sur Naturex, ce qui m’a dissuadé de "faire tapis" sur Naturex (attente d’un cours plus bas) alors que j’étais quasi certain qu’une OPA était dans les tuyaux.
Je me suis ensuite aperçu que ce fond était un actionnaire important de Givaudan …. grr..

=> d’ici le 25/09 (encore 12 jours de Bourse) nous aurons peut être de nouvelles déclarations AMF, mais à ce jour les deux vadeurs, Marshall et Citadel sont en dessous de 0,50% et vont probablement continuer à se racheter tout en essayant de pousser encore plus le cours à la baisse.
Si le cours ne descend pas en dessous de 8,10€ on peut penser qu’il s’agit, au moins actuellement, d’un plancher.

3 - Rachat de 400.000 actions par BEN pour de futures distributions éventuelles à l’encadrement et au personnel
Ce plan de rachat a été initié en 12/2023.
Après 144.000 rachats du 3 au 12/01/2024 autour de 11,70€ puis 21.000 en février puis 100.000 de 11,96€ à 10,88€ après la baisse qui a suivi la distribution du dividende le solde de 138.000 a été acheté du 12 au 23/08 de 8,86€ à 9,38€.
=> le rachat s’est donc échelonné sur 8 mois. Le management a donc estimé que les derniers cours de rachat, autour de 9€, pouvaient constituer un point bas.

4 - Valeur intrinsèque de la Société
Les estimations sont très variables selon les méthodes mais sont toutes très supérieures aux cours actuels, dans une fourchette de 12 à 24 (!) €.

5 - Divers
Avec un mois de retard le nouvel administrateur Leonard a déclaré un achat le 26/07 de 1000 actions Beneteau à 9,05€.
Les résultats du S1 2024 étant à peu près connus en interne à cette date, ce modeste achat, non divulgué pendant plus d’un mois, est un faible indice favorable.

Conclusion
Je ne serai pas surpris si le 25/09 Beneteau publiait un résultat S1 et des perspectives 2024 un peu meilleurs (ou moins mauvais) que ceux annoncés le 22/07.

Edit 14h15: communiqué BEN à l’occasion du salon de Cannes:
https://presse.beneteau-group.com/asset … ce95c.html

=> un peu au dessus de 8€ je continue doucement à reconstituer une importante ligne BEN (PRU autour de 9,5€, ayant commencé mes premiers rachats un peu trop tôt).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (10/09/2024 14h17)