#401 08/03/2023 10h25
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Sanofi : analyse d'une valeur pharmaceutique et opportunités d'investissement
Cette discussion, s'étalant sur plusieurs années, analyse la performance boursière de Sanofi et explore les opportunités d'investissement liées à ce géant pharmaceutique français. Les membres partagent leurs analyses, leurs stratégies d'investissement et leurs perspectives sur l'avenir de l'entreprise, en tenant compte de différents facteurs, notamment la solidité financière, le rendement des dividendes, et la gestion du risque liés à la volatilité du marché et aux incertitudes du secteur pharmaceutique.
Un des axes principaux de la discussion porte sur l'évaluation de la croissance future de Sanofi. Les participants débattent du rôle crucial du pipeline de produits, de la diversification des activités (vaccins, diabétologie, biotechnologie) et de l'impact des brevets sur la rentabilité. L'incertitude concernant le pipeline, difficilement estimable pour les non-spécialistes, est un facteur de risque souvent souligné. La question de la valorisation de l'action est également abordée, les membres utilisant divers ratios (PER, VE/EBITDA, Free Cash Flow Yield) et méthodes de valorisation pour tenter d'établir une valeur intrinsèque et identifier les moments opportuns pour acheter ou vendre.
Plusieurs événements importants marquent la discussion. L'arrivée d'un nouveau directeur général, des acquisitions stratégiques (Genzyme, Bioverativ, Ablynx) et les défis liés à la concurrence, notamment sur le marché du diabète avec l'arrivée de génériques (Lantus), influencent fortement l'opinion des membres sur le potentiel de croissance de Sanofi. Des considérations sectorielles plus larges, comme la baisse de l'efficacité de la R&D ou les enjeux des politiques de santé, sont également évoquées. La discussion aborde également la question de la gestion du risque sectoriel et la nécessité de la diversification du portefeuille.
Enfin, la discussion met en lumière les difficultés d'évaluation précise de la performance future de Sanofi, malgré les informations disponibles. L'influence des facteurs externes (taux de change, réglementations, contexte politique), la complexité des multiples activités de Sanofi, ainsi que l'incertitude inhérente à la recherche et au développement pharmaceutique rendent l'analyse complexe et nuancée. Malgré cela, le rendement régulier et important des dividendes ainsi que la taille et la solidité financière de Sanofi constituent des arguments en faveur d'un investissement à long terme pour une partie des participants.
La discussion souligne l'importance de la gestion du risque, de la diversification du portefeuille et de la compréhension des facteurs influençant la valorisation des actions pharmaceutiques, en particulier le pipeline de développement et la durée de vie des brevets. Les membres mettent l'accent sur l'importance d'une analyse approfondie avant tout investissement et de définir sa propre stratégie d'investissement.
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Résultats 2022 en hausse pour Sanofi :
- chiffre d’affaires de 43 milliards d’euros (hausse de 7% à change constant)
- résultat net non IFRS de 10,34 milliards d’euros soit 8,26€ par action (hausse de 25,9%)
- cash flow libre de 8,48 milliards d’euros
- ratio dette/résultat opérationnel de 0,49 associé à une notation AA par Standard & Poor’s.
Le dividende sera de 3,56€ (rendement de 3,48%), en hausse de 6,9%. Détachement le 30 mai et versement le 1er juin.
Si je décrypte bien le paragraphe, la stabilité est en vue pour 2023 :
Sanofi a écrit :
Sanofi anticipe un croissance du BNPA des activités 2023 “low single digit” (dans le bas de la fourchette à un chiffre) à TCC, sauf
événements majeurs défavorables imprévus. L’effet des changes sur le BNPA des activités 2023 est estimé à environ -3,5% à -4,5%
en appliquant les taux de change moyens de janvier 2023.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Bonjour,
Sur le site de Sanofi (en français et en anglais), je ne parviens pas à trouver les rapports annuels antérieurs à 2018. Pas même les simples rapports financiers ni les communiqués de presse sur le chiffre d’affaire. Quelqu’un sait-il où l’on peut trouver ces documents ?
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Bonjour,
Sur le site suivant vous trouverez les rapport de Sanofi depuis 1999 en bas de page:
Bnains - Sanofi
Par ailleurs, sur cet excellent site, vous aurez exactement la même chose pour les autres entreprises du cac40.
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Le gouvernement français a livré hier les maternités en niservimab, un traitement préventif contre le VRS chez les enfants. Ce médicament, distribué par Sanofi, et co-développé par Sanofi et Astra, sera administré à une grande partie des 700 000 nouveaux-nés en France. Le prix officiel France ne semble pas connu. Le CA mondial annuel serait évalué à 11 milliards d’euros par Jefferies.
Je pense qu’on sera à plus de 500 € par enfant.
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Sanofi vient de publier ces résultats du troisième trimestre 2023.
Sanofi a écrit :
T3 2023 : Augmentation des ventes de 3,2% à TCC et baisse du BNPA des activités(1) de 2,1% à TCC
Les ventes de la Médecine de Spécialités progressent de 13,5%, portées par Dupixent® (+32,8%, à 2 847 millions d’euros) et ALTUVIIIO® et compensent l’impact des génériques d’Aubagio® aux États-Unis
Les ventes de Vaccins sont stables (-0,6%), soutenues par le succès du lancement de Beyfortus® qui a compensé la baisse des vaccins grippe
Les ventes de produits stratégiques de la Médecine Générale sont en hausse de 3,1%. Les ventes des produits non stratégiques sont en baisse, principalement en raison de Lantus® (-32,9%, à 343 millions d’euros)
Les ventes de la Santé Grand Public sont en hausse de 4,6%, soutenues par les catégories Santé Digestive et Allergie
Le BNPA des activités est de €2,55, en baisse de 11,5% à données publiées et de 2,1% à TCC, intégrant la perte d’exclusivité d’Aubagio®
Le BNPA IFRS est de €2,01 (en hausse de 21,1%)
Le marché sanctionne ces résultats, le cours a été suspendu pendant 15 minutes à l’ouverture. -15% à l’ouverture.
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N’est-ce pas surtout le projet d’IPO de la division "santé grand public" que le marché sanctionne ?
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Si l’on en croit Les Échos, c’est la révision à la baisse des perspectives :
Les Échos a écrit :
En cause : les annonces faites vendredi lors des résultats trimestriels du groupe. L’une aurait pourtant pu plaire, puisque Sanofi a indiqué se séparer de son pôle de Santé grand public (10 % de ses ventes). Moins rentable que le reste, il sera introduit en Bourse. Ce mouvement stratégique devrait doper à l’avenir la rentabilité du groupe. Mais il n’aura pas lieu avant fin 2024 au plus tôt.
En attendant, Sanofi revoit à la baisse sa rentabilité à horizon 2025 et repousse la perspective de recoller aux performances de ses « pairs ». Cela gâche tout, et conjuguée à des résultats trimestriels légèrement en deçà du consensus des analystes, cette révision a mis le feu aux poudres.
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Je note qu’avec cette dégringolade, nous avons un rendement de 3,56/84,05 soit 4,2% qui peut être assez intéressant.
Vu que la société n’annonce pas une coupe de dividende, mais un décalage dans le temps d’une hausse de sa rentabilité, je profite du gadin pour prendre une louche en PEA
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Le marché sanctionne sans discernement ces derniers temps.
Il est effectivement surtout question d’un report de leurs objectifs 2024-2025, et un maintient des objectifs de 2023.
Quant à la scission de l’activité ’Grand Public’, jugée moins rentable, devrait intervenir en 2024 4T. Et devrait avoir un effet positif sur SANOFI.
Un cocktail que la bourse ne semble pas apprécier, et a sanctionné à mon sens durement.
Néanmoins, pour du LT, j’en ai également profité pour en acheter.
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Je suis souvent d’accord avec cette maxime, mais la il me semble qu’on se retrouve dans le cas d’un laboratoire pharmaceutique quand même assez important qui se paye en ce moment aux alentours d’un per de 11/11.5.
Franchement ça me paraît être une belle opportunité.
Ceci dit, au final ce soir nous sommes à 3.56/81.44=4.4%, le marché semble vouloir continuer à punir l’action
Rendez vous en 2025 pour le bilan ( post cession relutif)
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C’est toujours la même discussion, mais il faut répéter : en quoi un coupon à 4,4% est à faire saliver quand le monétaire est à 3,9%? et l’OAT 10 ans à 3,4%?
C’est ça ce qui fait s’effondrer des titres.
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Votre raisonnement est partiel oui le marché exige plus en période de taux élevé mais n’oubliez pas que les sociétés ne distribuent pas 100% du bénéfice en dividendes C’est la rentabilité totale y compris bénéfice non distribué en dividendes qui doit être nettement supérieur à 5% pour couvrir le risque (certaines valeurs de croissance gardent même tout pour elles et 0 dividende)
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Résultats 2023 conformes aux anticipations de début 2023 pour Sanofi (voir ici et là):
- chiffre d’affaires quasi identique de 43 milliards d’euros (mais +5,3% à change constant)
- Résultat net des activités de 10,16 milliards d’euros, soit 8,11€ par action (-1,8% mais +5,5% à change constant)
- cash flow libre inchangé de 8,48 milliards d’euros
- ratio dette/résultat opérationnel de 0,62 associé à une notation AA par Standard & Poor’s.
Le dividende sera de 3,76€ (rendement de 4,2%), en hausse de 5,6%. La date de détachement n’est pas encore communiquée.
Baisse en vue pour 2024 à cause de la fiscalité et des taux de change pénalisants.
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Bonjour, j’ai une interrogation relative à l’exclusivité du dupixent et je me disais que peut être un expert du dossier aurait un avis ou commentaire éclairé…
Le principal actif de Sanofi à l’heure actuelle, c’est Dupixent, et la thèse c’est la poursuite de sa croissance, en attendant que le pipeline sorte un hypothétique blockbuster.
Or je m’interroge sur la perte future d’exclusivité des droits - faudra sortir avant 🙂.
Paul Hudson nous disait hier "qu’il n’y a plus de perte d’exclusivité prévue sur cette décennie", or dans le rapport annuel on lit dans la section relative aux exclusivités et pour Dupixent aux US:
document d’enregistrement universel 2022 a écrit :
Principe actif : octobre 2027 (mars 2031
avec PTE *, si délivré)
Secondaires : jusqu’en octobre 2041
(non délivré)
Exclusivité réglementaire : mars 2029
Donc est ce qu’il se moque de nous ou est ce moi qui ne comprends pas ? Si un expert pouvait éclairer ma lanterne, je pense que ce serait intéressant pour tout le monde…
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2 choses :
- Il ne faudra pas sortir "avant" nécessairement. Le marché incorpore la fin du brevet dans le cours de Sanofi. La question sera la vitesse du déclin du chiffre d’affaires de ce médoc.
- Dupixent est un médoc dit "biologique" : les ingrédients viennent d’organismes vivants donc les génériques doivent être approuvés par la FDA, ce qui rend leur menace plus ténue.
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Nemesis a écrit :
Le principal actif de Sanofi à l’heure actuelle, c’est Dupixent, et la thèse c’est la poursuite de sa croissance, en attendant que le pipeline sorte un hypothétique blockbuster.
Duxipent est la spécialité finale et non le principe actif.
document d’enregistrement universel 2022 a écrit :
Principe actif : octobre 2027 (mars 2031 avec PTE *, si délivré)
Secondaires : jusqu’en octobre 2041 (non délivré)
Exclusivité réglementaire : mars 2029
Ici, il est marqué que le principe actif pourrait avoir un extension de couverture de brevet jusqu’en 2031. Et tant que ce brevet existe, il ne sera pas possible d’avoir du principe actif.
L’exclusivité réglementaire de mars 2029 est la protection sur les biosimilaires (faire un générique immunologique) aux US. Impossible d’avoir une autorisation pour un générique avant mars 2029. Petite subtilité, pour avoir un générique, il faut un principe actif identique. S’il est sous brevet encore, ca va être impossible.
Je ne connais pas les délais réglementaires mais possiblement, ca implique à la louche d’être prêt avec un dossier complet pour un concurrent (dans le worst case scénario) en mars 2028. Puis d’avoir l’autorisation en mars 2029. Il y a également le market access (remboursement via les mutuelles et leurs réseaux aux US peut-être) qui rajoutent une surcouche de délais sans doute pas négligeables.
Donc Paul Hudson est sans doute pas très loin de la vérité sur la perte des brevets d’ici à 2030. Il nous a habitué à pire, donc on va prendre ca pour une évaluation à la louche / optimisme sur l’extension du brevet du principe actif.
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+ de 100% de hausse aujourd’hui sur l’action Novavax fabricant de vaccin Covid. Cela ne rattrapera pas ma moins value pour le moment. J’ai été l’un des rares à croire en cette alternative aux vaccins ARNm qui a tardé à obtenir son approbation bien après Pfizer…
Pourquoi Sanofi a-t-elle attendu si tard pour prendre une participation dans Novavax? Est-ce en rapport avec l’abandon récent d’Astra Zeneca du marché des vaccins Covid officiellement du fait de mauvaises ventes et certains disent officieusement du fait du retrait de l’autorisation de commercialisation par l’EMA que certains attribuent aux effets secondaires.
Dans tous les cas, Sanofi semble croire en l’avenir du vaccin combiné grippe/covid de Novavax et à la technologie d’adjuvant de Novavax. Sanofi a signé un accord de licence pour 1,2 milliards de dollars et va prendre une part de 4,5% dans le capital de Novavax.
Voir https://www.msn.com/en-us/money/compani … r-BB1maumQ
C’est en tout cas une très bonne nouvelle pour les actionnaires de Novavax dont je fais partie même si j’ai acheté l’action à 20 dollars! Que pensez-vous de ce deal?
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Oui j’ai vu ça. De mon œil de simple amateur je trouve ce deal tardif pour Sanofi. Le COVID n’inquiète plus grand monde et est sous contrôle.
Ça semble être une bonne affaire du côté de Novavax surtout.
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On entend pas mal de monde s’offusquer de la cession d’une partie des actions de la filiale de Sanofi qui produit le Doliprane à un fond étranger.
Mais ces personnes (? compétentes ?) sont-elles même conscientes que l’actionnariat de Sanofi est (source) la suivante :
… ce qui signifie que Sanofi est déjà majoritairement (au 2/3) détenue par des institutionnels étrangers.
Peut-être que, plutôt que de jouer aux vierges effarouchées, à chaud, quand il est question du doliprane (produit peu innovant s’il en est), il faudrait réfléchir à comment faire pour qu’il y ait plus d’actions dans le patrimoine des français.
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A mon avis c’est plus compliqué que ça, il faudrait savoir qui sont ces institutionnels étrangers. Il peut en effet s’agir de gestionnaire de fond / ETF, qui gèrent des fonds détenus en partie par des français… Idem à l’envers, les institutionnels français peuvent gérer des fonds détenus en partie par des étrangers. A mon avis il est compliqué de connaître réellement la part de détention en France.
Mais ceci dit, ceux qui votent aux AG, ce sont les gestionnaires de fonds.
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Ce qui devrait nous préoccuper c’est plutôt : est-ce rentable de produire Doliprane non ?
Je crois que ce n’est pas si rentable que cela et que c’est une des raisons de la cession (tout en vendant du personnel avec d’ailleurs).
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Le plan, suite au Covid, c’est de relocaliser le production de médicaments plus ou moins critique en France, y compris via de nouveaux procédés moins polluants.
France 2030 : accélérer la relocalisation de médicaments essentiels en France | entreprises.gouv.fr
https://www.lesechos.fr/pme-regions/auv … sa-1328363
Concernant les spin-off de Sanofi, je pense que le fiasco EuroApi ne peut qu’appeler à la prudence.
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Ce qui rendrait le produit encore moins rentable : hausse de 30 à 40% selon les médias entre source hors EU et source France pour le paracétamol.
Après, le cout formule sur ce produit est faible en soi. On paie surtout du packaging.
Je ne retrouve plus la source mais j’ai cru lire qu’un industriel demandait aux autorités d’avoir un prix ajusté selon la localisation de production du paracétamol.
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