Portefeuille d'actions de Flyingdutchman

flyingdutchman · #1

Bonjour,

j’ai découvert depuis peu ce forum, de grande qualité, par hasard : je cherchais un nouveau courtier, mais je n’ai pas trouvé la perle rare de ce que j’ai pu lire sur les files dédiées, j’ai l’impression qu’aucun n’est parfait ! J’ai trouvé de belles analyses par contre.

Je commence par présenter mes portefeuilles, à défaut de me présenter d’abord.

CTO :

PEAjavascript:

Création du PEA en août 2011. J’ai profité des soldes pour prendre position sur BASF et BEIERSDORF. Une chimique endettée d’un côté, un super bilan de l’autre. Etrangement, les deux valeurs évoluent depuis un an et demi quasiment de la même façon alors qu’elles ont deux profils bien distincts.
Puis sur des "valeurs sûres" (AIR LIQUIDE, TOTAL, UNILEVER).
Deux positions "spéculatives" :
ACA (j’avais hésité à moins de 3 euros, mais il falait du courage).
IMTECH (qui vient de dévisser de 40 %, sur des malversations en Polgne et la démission d’une partie du staff). Position ouverte vendredi.

Création du CTO fin 2012.
Je regarde BANK OF AMERICA, j’ai raté le premier rebond. Je ne vois pas un bon deuxième rebond à court terme. Renforcement en fin d’année peut-être. Les autres valeurs sont assez classiques.

Je cherchais quelques valeurs avec des capitalisations plus faibles, mais mes deux favorites (BOIRON ET CATERING INTL) n’ont pas baissé, au contraire. Tant pis. Du coup, pas de mouvements prévus pour les 6 prochains mois, sauf cataclysme.

F-D

EDIT : copie ecran

Dernière modification par flyingdutchman (09/02/2013 23h11)

Mots-clés : flyingdutchman

flyingdutchman · #2

Pas de cataclysme (les chypriotes diront peut-être le contraire), mais trop d’incertitudes sur le cours du Crédit Agricole. Ligne soldée aujourd’hui. Je rate peut-être un retour vers les 7 € ou j’évite celui vers les 5 €.

Du coup, je me retrouve avec un peu de cash, mais malheureusement coincé dans le PEA. Les valeurs US me semblent plus attirantes, tant pis.

Je vais guetter un repli d’Ahold vers les 10 € (pas atteint depuis décembre, donc j’ai peu d’espoir) pour renforcer.

flyingdutchman · #3

Un bref retour sur le portefeuille.

Achats/Ventes :
Achat de BE SEMICONDUCTOR (Amsterdam) avec un PRU à 6,67.
L’action progresse tranquillement.

Valeurs suivies :
BAIDU (Nasdaq), un beau bilan, un CA réalisé exclusivement en Chine. Objectif de diversification géographique. Rdt nul. A voir pour l’ouverture d’une petite ligne.
CATERING (Paris), si le cours s’approche des 20 €.
AHOLD (Amsterdam), renforcement si le cours s’approche des 10 €.

FD

bajb · #4

Vu votre pseudo et vos achats je suppose que vous connaissez bien les Pays-Bas…

Pouvez-vous nous donner quelques raisons qui vous ont fait rentrer sur Royal Imtech.

Je l’ai repérée mais la baisse est vertigineuse et je me pose des questions.

A7E · #5

Portefeuille PEA interresant. Vous avez décidé de laisser tomber l’impôt retenue à la source en achetant des actions hors France dans un PEA ?

flyingdutchman · #6

Merci pour vos commentaires tout d’abord.

S’agissant d’IMTECH, c’est une société que j’avais déjà eue en portefeuille et que je continuais à suivre. Je suis revenu sur la valeur après la débâcle de mi-février sur des critères parfaitement subjectifs que j’assume, puisque bien malin qui pouvait prédire l’ampleur des dégâts à venir. J’ai parié sur le fait que la sanction du marché était exagérée. Un trimestre plus tard, on est sait un peu plus, grosso modo, on parle d’environ 450 M de charges supplémentaires. Logiquement, elle a coupé le dividende, licencié et nommé une nouvelle direction. L’image de la société est bien abîmée et elle souffre sur une partie de ses marchés.
Au cours actuel, ce n’est pas une opportunité d’achat. A mon sens, il faut attendre la publication des prochains résultats et qu’un mouvement haussier s’enclenche avant de mettre quelques billes.
A titre personnel, pari perdu pour le moment (-16%), mais c’est une petite ligne et plus important elle me plaît toujours… peu importe le prix en réalité, je ne compte pas la vendre.

S’agissant du PEA, certes le crédit d’impôt pour les valeurs étrangères est perdu, mais plus important la plus-value n’est pas fiscalisée comme dans un CTO. Et puis la retenue à la source aux Pays-Bas ou en Allemagne reste raisonnable (15 % de mémoire)… pour moi, ce n’est donc pas un critère pour rester à l’écart de belles valeurs étrangères.

Mon pseudo est un clin d’oeil à mes origines familiales. Et puis, la première action que j’ai achetée était néerlandaise, c’est un marché que j’ai toujours apprécié.
F-D

EDIT à venir pour intégrer la valorisations des comptes à mi-mai.

A7E · #7

La retenue à la source (source PWC Mars 2013):
Pays-Bas: 15%
RFA: 26.4%

Ca fait un peu mal quand meme (surtout pour moi -- qui vise le rendement plutot que la plus-value), mais je comprends votre raisonnement.

Jeyfox · #8

Bonsoir Flyingdutchman,
je détiens en portefeuille Catering International Services et je souhaitais savoir les points qui vous intéressent sur cette valeur (que j’apprécie et dont je suis copropriétaire!) et plus généralement votre point de vue.
De mon côté, CIS bénéficie d’un très bon positionnement (base de vie en milieu extrême), d’une clientèle qui est favorisée par l’augmentation du prix des matières premières (pétrole, mines…). Que pensez-vous des résultats 2012?

Voici les points que j’ai retenu: le résultat net reste stable malgré un CA en progression du fait de la zone Amérique du sud qui a connu une forte croissance mais malheureusement non rentable. Par contre, on assiste à une belle montée en puissance de la zone Asie (qui comprend la Nouvelle-Calédonie où CIS a établi un partenariat efficace). La zone Afrique (et plus particulièrement l’Algérie) reste la cash machine de l’entreprise. La zone CEI est à l’équilibre (je ne pense pas que cela soit un relais de croissance majeur à l’avenir (mais je peux me tromper).

J’ai apprécié de voir que les pénalités avaient fortement diminué en 2012 démontrant une meilleure maîtrise de ses contrats. Les litiges clients ont été nuls cette année alors que 2011 avait été marqué par un important litige sur un contrat au Yémen.

Il n’y a pas de dettes à long terme et le dette financière à court terme est très faible (et est quasiment uniquement constituée de découverts bancaires). Le ROE moyen est au dessus de 20% entre 2005 et 2011.

Ce que j’apprécie avec CIS c’est que l’activité est capex light, sur une niche (catering en milieu extrême) qui agit comme une barrière à l’entrée (les clients veulent se concentrer sur leur coeur de métier et doivent avoir confiance que CIS fournira à leurs équipes les éléments pour être opérationnels: nourriture, linge…); en d’autres termes une fois qu’un gros client est satisfait on peut penser qu’il recontactera CIS pour ses projets en milieu extrêmes) et de plusieurs catalyseurs:
- règlement de la problématique liée au blocage de la trésorerie en Algérie.
- une forte réduction récurrente des pénalités et des litiges (pour 2012, l’objectif a été atteint): le résultat 2011 avait été impacté par ces deux éléments qui sont de l’exceptionnel.
- améliorer la marge nette. Le vrai défi pour CIS est de s’assurer que l’ensemble de ses contrats soient rentables. Le Brésil offre de très belles perspectives de développement (avec Petrobas) mais les contrats ne sont pas rentables (cette problématique a été clairement identifiée par le management, il faudra suivre ce point dans le temps).
En d’autres termes, une fois que CIS aura optimisé sa structure (contrôle de gestion hyper pointu, suivi des contrats), la marge nette devrait être plus intéressante (de mémoire on est à 3,1% en 2012).
- une hausse du dividende: celui-ci est stable mais vu la croissance de l’entreprise, je préfère qu’il conserve la trésorerie et qu’il le réinvestisse dans leur croissance.
- une entreprise familiale: un des fondateurs est au commande.
- un catalyseur plus prospectif: un rachat par un concurrent.
En résumé, CIS doit continuer à se structurer pour ne participer qu’aux appels d’offres rentables. Si CIS y arrive la rentabilité serait meilleure.
Jeremy
Disclosure: j’ai des actions CIS.

flyingdutchman · #9

CATERING répond à mes critères pour une nouvelle ligne : mid-cap française avec une bonne liquidité, en croissance et sans dette, avec enfin une très forte exposition à l’international.

En creusant, on trouve un prestataire qui opère sur un secteur très intéressant (fournitures de services restauration et logement sur des chantiers/mines) et dont les clients (grands comptes) interviennent sur des secteurs (énergie, matières premières) qui poursuivront leurs investissements (et donc du CA pour les prestataires) dans des pays émergents. On ajoute la volonté de concilier croissance et bonnes pratiques sociales et environnementales (ce qui donne bonne conscience). On s’aperçoit que les dernières données financières (exercice 2012 et 1er trimestre 2013) confirment une croissance maîtrisée et régulière (CA et compte de résultat en progression, accroissement des fonds propres).
Une très belle société, pas de doute, après est-ce une opportunité au cours actuel ?
J’espère un petit creux avant septembre pour me positionner.

Achats/Ventes :
BAIDU a pris 6 %, hier. Je continue de creuser le dossier ou un autre (acteur opérant principalement sur le marché chinois, secteur techno ou distribution-alimentation et côté à NY).
AHOLD et CATERNG toujours en observation.
IMTECH frémit : +5 % en 3 séances.
J’ai profité d’un léger rebond de BANK OF MONTREAL pour solder la position (qui compte tenu du dividende reçu aboutit à une opération quasi-blanche) et passer une ordre sur BANK OF AMERICA qui offre peut-être/certainement plus d’opportunités.

Taille maximale du CTO+PEA : 15 lignes au total (13 aujourd’hui).
J’éditerai pour intégrer un screener.

EDIT : valorisation au 31/05 :

Dernière modification par flyingdutchman (31/05/2013 09h20)

flyingdutchman · #10

Opérations intervenues courant juin  : nettoyage de portefeuille avant les vacances.

PEA :
IMTECH a eu raison de moi, j’ai abandonné le navire. Le titre est en chute libre depuis quelques jours. Vente aussi de BESI et AHOLD, qui au contraire affichaient eux de beaux parcours.
5 valeurs en portefeuille et un peu de cash.

CTO :
Achat de GLOBUS MEDICAL. Globus Medical Inc, GMED:NYQ financials - FT.com
6 valeurs en portefeuille.

FD

Boutman · #11

Bonsoir Flyingdutchman,

Tout d’abord félicitation pour votre portefeuille qui me plait beaucoup. J’aimerais connaître si possible vos motivations concernant la vente d’Ahold qui est sur ma watchlist depuis quelques temps. Les ratios de base sont satisfaisants, la dette a été épongée, l’entreprise rachète des actions, le dividende est correct, le chiffre d’affaire est en progression et sa répartition géographique est intéressante. Bref, pas grand chose de mauvais à première vue, d’autant que votre PRU était plus qu’intéressant (personnellement je pense acheter sur les 10 / 10,5 €).

Concernant Globus medical, merci pour la présentation, je ne connaissais pas. Apparemment la boite a l’air relativement saine avec une montagne de cash, je vais y regarder de plus près.

Merci d’avance pour votre réponse concernant Ahold.

flyingdutchman · #12

Bonjour Boutman,

s’agissant de AHOLD, la taille de ma position me posait un problème. Soit je la doublais (en attendant un repli comme vous vers les 10€), soit je la soldais. J’ai choisi la 2e option car j’ai préféré mettre mes billes pour rentrer sur Globus, mais la valeur conserve pour moi tout son attrait. Il s’agit simplement d’un ajustement du PEA -pour finalement matérialiser la PV- en conservant une poche de cash disponible. Tout cela sans considération pour le PRU qui n’a pas de sens par lui-même.
BESI est une très belle valeur aussi, si ce n’est déjà fait, je vous invite à jeter un coup d’oeil.

Le problème est que mes disponibilités sont dans le PEA mais mes "cibles" hors UE. Et comme j’ai des projets autres que boursiers, je ne compte pas alimenter mon CTO, ou bien faiblement. Mes lignes sur GOLDMAN et GLOBUS sont un peu trop petites. J’aimerai tendre vers plus d’équi-pondération (tout du moins, pas de ligne en dessous de 3.000 €).
Je recommence, depuis le début du mois, à suivre des valeurs françaises : toujours CATERING, et mes nouveautés TESSI, THERMADOR (ça tombe bien la file dédiée s’enrichit actuellement), MILLET INNOVATION (mais la faible liquidité me rebute) et quelques autres. Je regarde aussi des valeurs moyennes du côté d’Amsterdam, mais rien de concret pour le moment.
Il y a quelques doutes sur le marché chinois, avec un peu de patience, il y aura peut-être de belles opportunités.

11 valeurs en portefeuille actuellement, toujours avec un objectif de ne pas dépasser 15.

Après mise à jour du juin, cela donne :

Au plaisir.
FD

Dernière modification par flyingdutchman (28/06/2013 17h53)

flyingdutchman · #13

Mise à jour depuis le dernier post :

PEA : achat de AKKA sur repli de fin de juillet. Un peu de cash disponible pour initier une nouvelle ligne.
CTO : pas de mouvement

Évolutions des principales valeurs suivies sur les 3 derniers mois :

1) les valeurs sorties du PEA ou du CTO en 2013 :
AHOLD , cours au 02/05/2013 : 12€ au 02/08/2013 : 12,60 €
BESI, cours au 02/05/2013 : 7,20 € au 02/08/2013 : 8,24 €
BANK OF MONTREAL, cours au 02/05/2013 : 61,53 $ au 02/08/2013 : 61,61 $
CREDIT AGRICOLE, cours au 02/05/2013 : 7,01 € au 02/08/2013 : 7,65 €
NU SKIN, cours au 02/05/2013 : 54,02 $ au 02/08/2013 : 88,40 $
ROYAL IMTECH, cours au 02/05/2013 : 8,51 € au 02/08/2013 : 1,98 € (mais augmentation de capital je crois)

2) les valeurs suivies mais jamais entrées :
BAIDU, cours au 02/05/2013 : 85 $ au 02/08/2013 : 138,91 $
BOIRON, cours au 02/05/2013 : 41,95 € au 02/08/2013 : 40,41 €
CATERING, cours au 02/05/2013 : 23,69 € au 02/08/2013 : 22,83 €

Moralité du suivi : aucune, sinon que les valeurs US performent actuellement mieux que les européennes (pour celles que je suis en tout cas). BAIDU et NU SKIN sont impressionnantes, mais IMTECH est pas mal aussi. Toujours du cash en PEA, mais pas de conviction sur des valeurs européennes. Pas de cash pour le CTO, sinon j’aurais mis quelques billes supplémentaires sur GLOBUS, et ouvert sur BAIDU et NETEASE.

FD

flyingdutchman · #14

Bonjour et meilleurs vœux à tous,

Quelques nouvelles depuis mon dernier post en août.
J’ai opéré un nettoyage du CTO, vente des mastodontes et renforcement des lignes restantes puis ouverture en décembre d’une ligne Yahoo.
Dans le PEA, j’ai fait un aller-retour sur ACA puis récemment initié deux nouvelles positions.
En détail :

A priori un léger nettoyage du PEA sera fait courant janvier. Les deux entrantes seront conservées, création possible d’une nouvelle ligne. Pour l’instant les favorites sont BRUNEL (Amsterdam) et IGE+XAO (mon ordre d’achat à 55 € en décembre ne s’est jamais déclenché). Un œil sur IMTECH.

FD

flyingdutchman · #15

Un point avant les vacances.

Dans le PEA, entrée en deux fois sur IMTECH (à 2,43 puis à 1,95), ça monte vite, ça redescend plus fort. Depuis le 1er janvier, elle fluctue entre 1,88 et 2,50. A moyen terme, cela pourra être une bonne surprise.
Dans le CTO : aucun mouvement ; cela progresse doucement (sauf aujourd’hui).

Pas de nettoyage du PEA, arbitrage probable d’UNILEVER si cela se fait.

FD

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