Portefeuille d'actions de Koopah

Bonjour Koopah,

J’avoue être très surpris par votre portefeuille car il pourrait être le mien! Nous partageons quelques valeurs, dont Holland colours que j’ai acheté bien tardivement sur les 27 € alors que je la suivais à 22 €. Mais je n’avais malheureusement pas de liquidité à ce moment là et je n’ai donc pris qu’une micro louche… Vous ne la classez pas dans les "valeurs dividendes" et pourtant le rendement est appréciable (>6%). A l’heure actuelle je pense que le titre est toujours attractif si on se réfère aux ratios classiques (PER et VE/EBITDA faibles etc..) , mais on peut également espérer une amélioration des résultats avec la reprise économique à venir et en particulier dans le domaine du BTP.

Si vous acceptez de dire les valeurs que vous suivez, je suis preneur.

Merci pour ce partage et bonne continuation!

Bonsoir et merci pour votre réponse,

J’étudie également le dossier installux… A première vue c’est un dossier intéressant et solide.
Je trouve un PER de 8,36 au cours actuel (action à 184€)
Une BVPS de 196 €
En NCAVPS : 131 €

Il faut que je creuse un peu mais Amiral Gestion s’est positionné il n’y a pas longtemps je crois, ce qui peut être un signe positif, même s’il faut davantage que j’étudie la situation.

Pour les autres, je connais un peu moins, si ce n’est Villeroy & Boch (cf portefeuille politicalanimal).

Bien cdlt

Bonjour,

J’ai plutôt une approche bête et méchante basée sur les ratios. Ce qui m’a séduit pour Damartex (je me base sur les infos pompée sur le site Morningstar) :

- une valorisation plutôt faible : price/book = 0.9 avec une book value croissante ses 5 dernières années.
- un autre ratio que j’aime bien : gross profit / assets, pour damartex 131% … (ce ratio provient d’une étude de Novy-Marx qu’il emploie comme critère de qualité. Je l’aime bien car c’est un ratio simple sur lequel il est impossible de tricher)
- et enfin beaucoup de free cash flow générés sur 2013 : 50M. Pour une capitalisation de 134M.

Mis à part les chiffres je trouve que la marque possède une notoriété non négligeable dans le milieu textile (qualité du Damart).

Voila mon humble réflexion, je doute qu’elle vous soit d’une grande utilité (j’ai justement pu lire votre analyse sur cofidur qui relève certainement d’un autre niveau de compétences )

Mais bon "my 2 cents" comme on dit !
A bientot

L’hiver particulièrement doux aura un effet négatif sur le CA de Damartex, ce qui explique qu’elle n’est pas montée avec l’ensemble des petites capitalisations.

L’hiver prochain pourrait être plus favorable, le CA et les FCF pourrait chauffer d’avantage.

Profitons avant que la bise fut venue.

Wawawoum a bien résumé la situation. Les résultats ne sont pas excellents et le marché sanctionne.

Sinon une donnée non négligeable à prendre en compte : le fait que Damartex soit spécialisé sur le marché des seniors et qu’il souhaite continuer et grossir dans cette voie (stratégie "multi-marques"). C’est un marché qui doit encore grossir à cause du vieillissement de la population et qui en plus bénéficie du fort pouvoir d’achat des seniors …

Voila après je n’ai pas de convictions folles sur le titre mais je le trouve intéressant et raisonnablement valorisé mais cela n’engage que moi.

koopah a écrit :

le fait que Damartex soit spécialisé sur le marché des seniors et qu’il souhaite continuer et grossir dans cette voie

Mon souci sur ce point, c’est que Damartex vend encore par catalogue, et la population senior d’aujourd’hui n’est pas celle de demain, ils ont encore le business model qu’ils avaient du temps de mes grand-parents, qui sont morts depuis un moment déjà.

Puis regardez bien, ils disent viser les 55+ (qui apparait en gros toutes les 3 pages sur leur rapport financier), mais les couleurs mauves, toutes les photos de jeunes sur le site et les rapports me font penser le contraire. Puis pourquoi se cantonner à la population senior? Bref, je ne comprends rien à leur communication et leur marketing…

Franchement, je viserais les 55+, je ferais une couleur sobre avec des photos de personnes agées bienveillantes, sourire aimable et dents blanches (pardon pour le cliché). J’ai l’impression qu’ils ne savent pas (bien) ou ils vont…

Je sais bien que c’est pour faire rêver le 3eme age, mais le 3eme age a change, il est plus sur de lui et s’assume plus. Pour comparer avec WM Morrison (toujours parce que ratio à peu près comparables en terme de P/B, P/S, moins en cash flow à cause du cash flow que j’estime exceptionnel en 2013 pour Damartex), ils ont choisi du vert avec une personne d’age mur qui cueille des pommes pour leur site corporate. Çà n’est pas original, mais çà annonce la couleur, je sais d’emblée qui est leur cible, je pense comprendre que c’est une personne de 45-50 ans qui a un peu d’argent et veut se faire plaisir et acheter de la qualité, tout en faisant attention aux prix quand même.

Idem pour la société que Damartex a acquis qui est une jeune société dynamique créée en 1995, Coopers of Strortford. Sur leur site, couleur verte anglaise, avec des photos de gens normaux, pas de mannequin de 25 ans. Résultat 40% de croissance du chiffre en 2012 et 20% cette année.

Morrisons est aussi en retard sur les ventes internet, c’est leur talon d’Achille, mais la video de lancement (site corporate toujours) personnellement me donne envie. D’abord, ils donnent la parole aux clients (certainement lors du focus group organisé), ensuite le CEO mouille le maillot et fais un speech pour répondre à leurs attentes, puis la personne en charge de la technique se charge de détailler le fonctionnement du site. Bref, çà déroule en professionnel et à la fin de la video, j’ai envie d’acheter un steak chez eux

Et à choisir un site, mes parents qui sont bien confortablement entrés dans la zone des 55+ depuis un moment, préféreraient certainement faire leur shopping sur le site de Coopers que celui de Damart. Ils ne sont pas séniles au point de s’imaginer en jeunes de 25 ans… Pour moi, ce n’est pas les 55+ qu’ils visent, ce sont les 85+.

Puis je ne comprends pas bien ce désir de s’enfermer que chez les seniors, les jeunes n’aurait-il pas le droit d’avoir froid? On pourrait même imaginer une campagne de pub marrante sur le sujet. Uniqlo en Chine fait Heattech qui cartonne, et un ami américain alors que nous discutions du mauvais temps et du froid me dit: "do you know Heattech from Uniqlo? It changed my life." (Traduction: "est ce que tu connais Heattech de Uniqlo, çà a changé ma vie"). Et la réponse est oui, puisque j’en porte un alors que j’écris ces lignes. Pourtant nous sommes loin d’être le coeur de cible, d’après Damart…

Damartex est resté bloqué dans son modèle de vente à la Redoute avec des photos de jeunes filles. Mais les années 80 sont finies… C’est vrai que les ventes internet progressent (il était temps quand même), la progression reste assez lente je crois, même si explosives en % de croissance. Et alors même que ce site leur permettrais de bouger un peu leur image, ils restent dans les mêmes rails.

Disons que sur Cofidur ou HF Company ou meme le site de Berkshire par exemple, pas besoin d’etre sexy, ca ne me derange pas, au contraire leur ringardise me rassure, mais la, on vise le grand public avec une comm qui veut rajeunir en restant vieux mais dans le mauvais sens du terme. Vous me direz, s’ils avaient réussi leur comm’ la boite serait plus chère, c’est vrai, mais j’ai quand même l’impression qu’ils ne vont pas dans la bonne direction. D’où pour moi, un discount supplémentaire sur Damartex, à 18, c’est trop cher, en-dessous de 15, je réfléchis.

Dernière modification par Wawawoum (05/03/2014 09h00)

Bonjour koldoun,

Ce ratio est en fait très simple, on peut décomposer sa formule pour avoir une meilleure idée de ce qu’il représente (désolé pour les termes anglais) :

Gross Margin = (Revenue – Cost of goods sold) / Revenue
Gross Profit = (Revenue – Cost of goods sold)
Asset Turnover = Revenue / Assets

On peut en déduire : Gross Profit / Asset = Gross Margin * Asset Turnover.

C’est donc le produit de la marge brute avec la capacité pour la boîte de générer du CA en fonction de ses actifs. Ça combine donc à la fois les marges et l’utilisation des actifs. C’est un ratio de profitabilité.

Il est surtout pertinent pour comparer des sociétés d’un même secteur. Mais en valeur absolue je trouve qu’il a aussi du sens. Quand le ratio est faible cela indique souvent que la société n’est pas très profitable (marges faibles, beaucoup d’actifs pour peu de ventes générées …)

1. Perso je le calcule moi même et je prends les infos sur le site morningstar

2. Encore une fois pas vraiment de chiffre magique, ça dépend surtout du secteur d’activité. A la louche je considère 10-15% comme très faible.

Par exemple avec deux comparables : Total et Royal Dutch Shell

Total : gross profit / assets = 29% environ
Shell : gross profit / assets = 21% environ

A cela il faut ensuite comparer la valorisation :

Total : price / book = 1.5
Shell : price / book = 1.3

On voit donc ici qu’on paie une meilleure "profitabilité" plus cher (ce qui est normal en soit).
Il y a évidemment beaucoup d’autres critères (endettement, perspectives de croissance etc) qui entrent en jeux et il ne faut pas uniquement se baser sur un ratio pour prendre des décisions.

Bravo, excellent investissement, il était dans ma watchlist !

Bonjour,

Alors là ! vous piquez ma curiosité !

Après un rapide coup d’oeil, tout ce que je vois ce sont des raisons de ne pas aller plus loin dans l’analyse.

Pouvons-nous connaitre les raisons de votre forte conviction?

Jacko

Je dirais même que c’était aujourd’hui ou jamais !