Groupe Moulinvest : sylviculture, transformation et traitement du bois

Bonjour Simouss, merci !

Quelques commentaires, suite à l’analyse d’une société dans ce secteur (Resolute Forest Products), qui m’a valu de jeter un œil à ses concurrents (ex :  West Fraser Timber, Canfor pour le bois d’œuvre) :

- Transformer des grumes en bois d’œuvre et dérivés (granulés, …) est un pur business de commodité. Peut-être que Moulinvest dispose d’un avantage concurrentiel sur ses concurrents, par exemple un embranchement ferroviaire à la sortie de ses scieries, un sourcing à moindre coût grâce à des forêts possédées ou à très proche proximité. Cela peut se traduire par des coûts des ventes / coûts de transport plus faibles qu’à la concurrence. Hélas, je ne crois pas qu’il y ait beaucoup de sociétés cotées dans le secteur en Europe, ce qui rend difficile l’analyse et la comparaison.
- La concurrence peut venir de partout, et changer rapidement. En effet, il est régulier d’importer du bois d’œuvre d’un pays à bas coût, notamment lorsque la monnaie de ce pays se déprécie par rapport à l’euro. Comme le business est une commodité, même de petites variations de devises peuvent couvrir les frais de transport supplémentaires engendrés par un achat à l’étranger… et rendre compétitif du bois venu de très loin.
- Sur le sourcing, des incendies de forêt sont un risque, comme les tempêtes (en 2010, les scieries Alsaciennes exploitaient encore du bois tombé lors de la tempête de 1999…), et les parasites (au Canada, en Colombie Britannique, le dendroctone du pin sévit depuis la fin des années 2000).
- Le secteur est très sensible à l’état général du marché de la construction. Aux Etats-Unis, l’industrie du bois d’œuvre est en berne depuis la crise des subprimes : le niveau de construction est encore très loin de ses plus hauts d’avant crise. En conséquence, les prix de vente des planches restent très faibles. Mieux vaut avoir un bilan solide pour tenir de longues périodes de déprimes - c’est ce qui a valu à Resolute Forest Products de faire banqueroute.
- La grande majorité des scieries mettent en place des installations de cogénération : cela donne une vie aux déchets du bois et une partie de l’énergie produite est utilisée pour sécher les grumes / découpes, ce qui accroit la solidité des fibres. De plus, l’installation d’unités de cogénération est (était ?) subventionné en Europe…
- Je ne suis pas sûr qu’un hiver doux pénalise outre mesure une scierie. Je pense que cela dépend de son mix produit sur les dérivés de bois utilisés pour le chauffage. En effet, plus un hiver est doux, moins il sera nécessaire de sécher le bois… donc d’utiliser de la coûteuse énergie pour le faire.
- Il y a peut-être de la valeur cachée si l’entreprise possède des hectares de forêts, ou des droits d’exploitation forestière / garanties d’approvisionnement. Dans ce second cas, je n’ai aucune idée de la façon de les valoriser . Quoiqu’il en soit, c’est une sorte de double compte avec l’activité des scieries : posséder des forêts peut donner un avantage sur les coûts de sourcing.

Mise à jour de mon analyse sur Moulinvest (ALMOU)

Les résultats annuels 2017 de Moulinvest sont parus le 27 décembre.
Ces résultats correspondent à la période du 1er septembre 2016 au 31 août 2017.

Les résultats sont bons, dans la même veine que les résultats semestriels parus le 6 juin, en nette amélioration par rapport à l’année 2016.

La Valeur d’Actif Net Net est de -6€ / action. On a donc un Actif Net Circulant malheureusement négatif de 18.5 M€. Je retiens cette valeur de 18.5 M€ pour estimer la dette de la société dans mon calcul de Valeur d’Entreprise (VE = CB + dette)

La Valeur d’Actif Net Tangible (VANT=capitaux propres moins goodwill et immobilisations incorporelles) est à 8.4€ / action. Il n’y a pas de goodwill chez Moulinvest.

Au cours de 7 € la société capitalise 21.3 M€ et on a les 4 ratios suivants:
PER = 10.4
CB/MBA = 3.4
VE/CA = 0.69
CB/ANC =0.83

En général j’aime me donner les objectifs de vente suivants:
PER = 15
CB/MBA = 6
VE/CA = 0.75
CB/ANC = 1

Cela nous donne les objectifs de cours suivant:
PER = 15   >> 10.07 €
CB/MBA = 6  >> 12.45 €
VE/CA = 0.75  >> 7.61 €
CB/ANC = 1  >> 8.42 €

Moyenne de ces objectifs = 9.64 €

Conserver avec pour objectif 9.5 € (+36%)

Je ne suis pas actionnaire de la société.

Dernière modification par Larbinator (11/01/2018 11h18)

Moulinvest acteur industriel de premier plan de la filière bois a publié, ce mercredi 10 juin après bourse, les résultats du premier semestre 2019-2020 clos au 29 février, mais pas encore ses comptes détaillés.

Résultats semestriels au 29 février 2020 — Moulinvest

Les résultats, comparés au premier semestre 2018-2019 sont excellents, jugez plutôt :

→ Chiffre d’affaire de 32,5 M€, en hausse de 6%.
→ EBITDA de 7 M€ en hausse de 31,5%
→ Marge brute d’autofinancement de 5,2 M€ en hausse de 35%
→ Résultat opérationnel courant de 3,7 M€ en hausse de 55%.
→ Résultat net courant  que j’estime à 2,1 M€, en hausse de 110% par rapport à la même période de l’année dernière.

Tous ces chiffres sont donnés sur 6 mois et sont à comparer à une capitalisation boursière de 12,7 M€ au dernier cours de 4,18€.

Nouveaux investissements

Rappelons que l’entreprise s’est dotée comme prévu dans son ambitieux plan industriel Horizon 2020, de nouveaux investissements financés à crédit dont une nouvelle ligne de profilage haute technologie et une nouvelle chaudière biomasse.

Concernant la ligne de profilage (scierie), la montée en charge du nouvel outil de production s’étant progressivement réalisée au cours du 1er semestre après le démarrage opéré mi-novembre dernier, le groupe n’a pas pu pleinement bénéficier du levier industriel attendu pour lui permettre de se développer et d’accroître ses parts de marchés à l’international.  Cette nouvelle chaîne de production devrait permettre à terme de doubler la capacité de production (actuellement 11M€ pour la scierie) et disposer des moyens technologiques pour conforter sa position à l’international.

Crise Sanitaire et perspectives:

La crise a pénalisé la production en mars et en avril 2020 malgré un redémarrage relativement rapide, ainsi que les volumes de ventes réalisés auprès des partenaires commerciaux négociants et distributeurs contraints de fermer leurs portes à l’occasion du confinement. Le flux d’activité avec ces partenaires reprend progressivement des niveaux comparables avec 2019 mais en-deçà des niveaux budgétés. Au global, l’activité est en recul de 20 à 25% sur la période mi-mars à fin avril.

Moulinvest n’a, à date, pas sollicité le concours d’établissements bancaires dans le cadre du dispositif Prêt Garanti par l’Etat (PGE), dispositif actionnable jusqu’à fin décembre 2020.

Intéressant. L’activité sera sensiblement affectée au deuxième semestre mais rien qui ne me semble à terme catastrophique.

Analyse de la structure bilantielle (dette)

L’investissement global, assuré avec le soutien des partenaires bancaires historiques du Groupe, est notamment financé par le biais :
- d’une tranche de dette Euro-PP de 10 millions d’euros émise à taux fixe et remboursable in fine à 7 ans,
- et d’un prêt bancaire syndiqué échelonné sur des maturités de 7 et 15 ans pour 21 millions d’euros (incluant un crédit de refinancement de 4,7 millions d’euros).

Ce crédit syndiqué mis en place en 2018 est assorti de ratios prudentiels (« covenants »).
Le covenant principal est de respecter un ratio de levier glissant,  ou leverage (Dette Nette/EBITDA 12 mois glissants) de 4,8. Il est testé tous les 6 mois.

Le ratio de levier glissant (Dette Nette/EBITDA 12 mois glissants) est de 3,47 (3,74 au 31 août 2019).
Le ratio dette nette / capitaux propres (gearing) est de 1,31 (vs. 1,33 au 31 août 2019).

En l’absence, pour l’instant, des comptes détaillés, je ne peux calculer moi-même les ratios d’endettement selon mes propres critères comme je le fais d’ordinaire.
Les ratios communiqués nous donnent un gearing de 130% (élevé) et un leverage sur EBITDA de 350% (élevé). J’en déduis un leverage sur EBIT de 660% (élevé).

La situation bilantielle s’est finalement améliorée sur les 6 derniers mois mais est grandement susceptible de se dégrader sur le deuxième semestre en raison de la crise sanitaire. Reste à voir si le covenant d’un leverage de 4,8 sera respecté à fin aôut 2020 et février 2021, sinon cela pourrait entraîner le remboursement anticipé du prêt, situation qui serait très préoccupante pour l’entreprise.

Analyse multicritère

PER = 3,1 → objectif 15 → 20,5€
PCF = 1,4 → objectif 6 → 20,7€ (écarté au profit de VE/EBITDA en raison de l’endettement très élevé)
VE / EBITDA = 4,0 → objectif 8 → 8,3€
VE / CA = 0,86 → objectif 0,75 → 3,6€
P/B = 0,37 → objectif 1 → 11,4€

On constate une forte disparité dans les objectifs suivant le ratio pris en compte. Certains ratios prennent en compte l’effet de levier de la dette et d’autres non.

Moyenne : (20,5 + 8,3 + 3,6 + 11,4) / 4 = 43,8 / 4 = 11€ soit +165% sur le dernier cours de 4,18€

Pour référence sur les résultats annuels au 31 août 2019 l’objectif était de 8,8€ (+110%) et en moyenne de 7,4€ (+75%) sur les résultats 2015-2019.

Est il légitime d’ajuster notre objectif de cours de 8,8€ à 11€ (+25%) alors qu’on ne connaît pas encore l’impact sur le deuxième semestre de la crise sanitaire ?
Je pense que oui, étant donné que ces résultats donnent une évaluation des résultats attendus de Moulinvest une fois passé la crise du Covid et qu’il y a encore un potentiel notable d’amélioration sur le pôle scierie.

Mon avis :

Excellents résultats semestriels, acheter Moulinvest dans les cours actuel (4,16€), nouvel objectif de 11€ (+165%)

Attention : la dette est élevée et le risque de non respect des covenants financiers associés aux emprunts est présent même si l’on peut penser que les banques s’avéreront compréhensives.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Larbinator (11/06/2020 08h41)

Bonsoir,

Selon les différents articles que j’ai pu lire, la production de granulés de bois est réalisée par environ 60 acteurs en France, il est donc important de regarder l’évolution de ce marché pour voir s’il y a de la place pour tout le monde. En effet, investir dans de nouvelle ligne de production ne garantit pas qu’il existera un marché commercial en face….. Tout surplus de production entraînerait inévitablement une baisse des prix de vente, et donc des marges.

Avant d’investir 3 petites lignes sur Moulinvest, Cogra et EO2, j’ai souhaité regarder l’évolution du Marché en Europe, et plus particulièrement en France afin de m’assurer de la bonne tendance du marché. Attention, il ne s’agit que d’une vision / extrapolation au niveau Macro (avec donc de nombreuses imprécisions, qui n’ont à mon sens pas d’impact sur la vision globale que l’on peut se faire du marché Européen et Français).

Moulinvest assure la production sa production à travers le site de Moulin bois énergie.

J’ai réussi à trouver des données récentes concernant le Marché des appareils de chauffage domestique à bois publiées par observ’er -  consortium spécialisé dans le suivi du développement des énergies renouvelables dans l’Union européenne.

Cette étude a été réalisée auprès des fabricants/exportateurs du secteur, sur la vente d’appareils de chauffage
domestique au bois en France (étude réalisée par sondage avec un taux de réponse représentant 75% du marché, le reste du marché ayant été extrapolé à partir du CA) :

Poeles à bois


Les quantités poêles à bois vendus en France sont donc en forte augmentation sur la dernière décade pour passer de 30 000 unités en 2010 à 150 000 actuellement, sur un besoin annuel en équipements de chauffage d’environ 280 000 unités annuelles depuis 2009.

La durée de vie d’un poêle à bois est souvent annoncé pour 20 ans.

Sur les 11 dernières années le parc de poêle à bois représente 966 550 unités. Nous pouvons extrapoler en estimant que cela représente le parc actuel ("à la grosse louche").
Si nous considérons un rythme de croisière de 150 000 unités par an, le parc sera de 2 300 000 unités en 2030.
Et dans 20 ans : 20 x 150 000 = 3 millions d’unités.

Chaudières à bois marché domestique



Les chaudières granulés sont plutôt bien orientées, et cette tendance devrait se confirmer avec les annonces récentes du gouvernement concernant le chauffage au gaz.

Sur le site propellet, ces données ont émis diffusées sous forme de graphique :



C’est bien me direz vous, mais quid de la production des granulés de bois, et du marché (import/export) :

J’ai trouvé une les information suivantes sur le site propellet :
"Grâce à des atouts solides, cette jeune filière du chauffage au granulé de bois connaît une croissance continue depuis les années 2000. On est passé de 30 000 tonnes en 2006, à 1,6 million de tonnes en 2019."

Sur le site bioenergie-promotion, j’ai trouvé ce graphique qui permet de se donner une idée du marché jusque fin 2017 :



Petite information concernant les prix des différentes énergies (simplyfeu) :



Voila donc la synthèse rapide des éléments que j’ai pu trouvé, et qui sont très rassurants au vu des ventes de poêles et chaudières vendues ces 2 - 3 dernières années et les annonces récentes du Gouvernement.

Cordialement
Yvan

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Un bref message afin de pointer sur les résultats complets de l’exercice 2019/2020.

Les points mis en avant dans le communiqué sont les suivants :

Moulinvest dans son communiqué a écrit :

Bonnes performances opérationnelles malgré la crise sanitaire
Effet immédiat du plan d’investissement

o Chiffre d’affaires consolidé : 66,2 M€ (+3,5%)
o EBITDA à 13,8M€(+22,1%)
o Résultat d’exploitation à 5,7 M€ (+5,5%)

Voilà le tableau concernant la performance opérationnelle :


A la clôture ce jour, avec une capitalisation de 25M€, cela nous donne un P/E de 6.7 (il y a 1.2M€ de résultat exceptionnel néanmoins).
La dette nette est en baisse, et la valeur d’entreprise est, sauf erreur de ma part d’environ 60M€ (25+47-12) pour un EBITDA de 13.8M€, on a un ratio EV / EBITDA = 4.35.

Avec les perspectives annoncées par la société, le cours actuel me semble encore très raisonnable.

Bien à vous,
cat

EDIT : je n’avais mis le lien que sur le communiqué, le rapport complet est ici.

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Dernière modification par cat (07/12/2020 21h29)

Bonjour,

Je reviens sur les annonces de Moulinvest concernant le bois construction :
"L’activité Bois Construction (37,1% du chiffre d’affaires) connaît un recul de 2,5% malgré une  augmentation de la production de bois sciés de 13,4%, affectée par la crise du COVID 19 qui a entraîné la fermeture de partenaires commerciaux négociants et distributeurs durant la phase de confinement."

J’ai creusé un petit peu ce sujet pour prendre du recul sur ce marché, voici ce que j’ai trouvé :
   - Dans le projet de RT 2020, l’Etat - en l’état des projets actuels - favorise le bois construction



Source : article Usine Nouvelle du 7 décembre 2020.

   - Article de Batiactu du 10 décembre revenant sur l’exigence en termes de poids carbone des matériaux et produits de construction




   - Les convictions 2021 de Zone Bourse



   - Marché du bois outre Atlantique

Article de Radio-canada du 20/12/2020



Et pour ceux qui veulent aller plus loin, voici les chiffres des mises en chantier et du prix du bois aux états unis source

Les voyants semblent donc objectivement biens orientés sur le moyen long terme.
Cordialement
Yvan

Dernière modification par Yvan (21/12/2020 21h12)

L’activité imprégnation  https://www.franceboisimpregnes.fr/représente 21,071 millions d’euros (cf Post 67 de Cat), en  augmentation de 7,5% versus l’exercice 2019. Cette activité a été reprise en 2013 par le Groupe Moulinvest et représentait 13,5 millions d’euros.

Sur le communiqué de presse des derniers résultats, il était précisé "Le pôle Imprégnation (31,8% du CA) continue à bénéficier du développement des ventes de poteaux utilisés pour l’implantation des réseaux de fibre optique et des opérations réalisées sur ses marchés télécom".
Concrétement, l’activité poteaux était de 9 871 000 euros de CA, en augmentation  de 8,5%.

J’ai creusé un peu le sujet, voici ce que j’ai trouvé :
- Parc actuel en France de 15 millions de poteaux,
- petit descriptif de France Bois Imprégnés,
- l’itinéraire d’un tronc d’arbre - 2014,
- La fibre optique se déployant un peu partout en Bretagne, il me semblait donc probable que l’on retrouve des poteaux de France Bois Imprégnés récents pour corroborer ces données.

Et effectivement à de nombreux endroits ruraux, on retrouve de nombreux chantiers récents où les poteaux de Moulinvest sont posés pour permettre le raccordement des villages et maisons isolés la fibre optique; en voici un le long du Blavet en Bretagne Sud :





Toujours sympa de voir des poteaux de ce type en tant qu’actionnaire ;-)
A vous de jouer :-)
Yvan

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Malgré que mon objectif personnel de cours (34€) ait été atteint, je conserve précieusement le titre dans l’attente des résultats du 2e semestre 2020-2021 (vers début décembre) qui devraient être encore bien meilleur que ceux du 1er semestre pour les raisons suivantes :

→ au premier semestre, les hausses des prix étaient encore à passer (impossible à chiffrer mais potentiellement très important)

→ Avec la nouvelle ligne de profilage, le pôle scierie a une capacité théorique de 48 M€ de CA / an. Je calcule donc un potentiel d’amélioration du chiffre d’affaire scierie de +32% et donc du chiffre d’affaire global de +14%

→ la société a évoqué dans son communiqué de juin la possibilité de gains de productivité par une meilleure gestion des flux logistiques internes

→ la société a indiqué avoir identifié des leviers d’amélioration de la rentabilité par automatisation / robotisation des activités de seconde transformation. En juin, des investissements étaient déjà engagés ou à l’étude.

Difficile de dire ce qu’il s’est passé sur Moulinvest, du mercredi 8 septembre au mardi 14 (surtout le 10) , mis à part que certains investisseurs sont passés à l’achat anticipant probablement de bons résultats 2020-2021 début décembre.

SAMSE annonçait le 9 septembre au soir des pénuries qui concernent - entre autres - le bois, l’aciers et les matières plastiques. Certains investisseurs ont pu y voir le signe d’un 2e semestre explosif chez Moulinvest qui n’aurait pas de mal à passer des hausses de tarifs et faire fonctionner sa nouvelle ligne de profilage à plein régime.

Le titre reste peu cher avec un PER que j’estime à 10 sur la base du 2e semestre 2021 annualisé (mars à août).
Avec le chemin parcouru, vu ce que j’ai gagné, je suis enclin à continuer à payer pour voir.

Mon avis :
Conserver précieusement le titre dans l’attente des résultats début décembre et réévaluer alors la situation.
Le marché est porteur et le titre reste peu cher (PER de 10).

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Dernière modification par Larbinator (15/09/2021 14h12)

L’activité granulation représente 20% du CA de Moulinvest, cette activité est en augmentation de 22% entre les 2 derniers exercices.

En effet, le marché des poêles à granulés est en forte expension.

Que Choisir vient de procéder à un retour d’expérience Source auprès de 1 616 personnes dont voici le retour :
- 9 personnes sur 10 sont satisfaites de leur appareil,
- Ce mode de chauffage s’avère effectivement économique : 54 % des répondants ont constaté une baisse de leur facture tandis que 5 % ont trouvé qu’elle était restée stable, et 15 % expliquent qu’elle a augmenté (26 % ne le savent pas ou ne peuvent pas comparer, notamment les personnes ayant emménagé dans un logement neuf équipé).
Ces bons chiffres sont d’autant plus remarquables que des témoignages reçus par Que Choisir montrent que de nombreux foyers préfèrent gagner en confort, en chauffant plus qu’auparavant, plutôt que de viser l’économie d’énergie.



Yvan

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Les résultats de l’exercice sont exceptionnels ! Le résultat net flirte avec les 11 me !
La marge brute est en augmentation 138 points de base à 57.08% comparativement à N-1.
Sur le 1S, elle était ressortie à 57.14%. Ça reste très élevée !

Le management explique que la marge a pu s’améliorer notamment par la productivité (grâce à la montée en puissance de nouvelle ligne de profilage).

La CAF de 20.7 me est allée :
*augmenter la trésorerie : + 5.1 me. Le cash net s’améliore à -27.7 me vs - 35.6 me.
*rembourser les emprunts (remboursement/souscription) : - 3.6 me
*financer des immobilisations : - 6.2 me
*dans le BFR (stocks et créances clients principalement) : - 5.6 me

Lien ici euronext



On peut retrouver maintenant sur le site de la société le communiqué de presse lien ici

Il est proposé un dividende de 0,65 euros par action, soit +/- 2 me sur la trésorerie (Premier dividende depuis plus de 10 ans).

MOULINVEST a écrit :

Perspectives favorables malgré une visibilité limitée

En dépit d’une visibilité relativement limitée, les perspectives commerciales du Groupe restent favorablement orientées. Les marchés mondiaux connaissent en effet un regain de dynamisme en lien avec la forte demande en produits de sciage destinés à la construction et à l’aménagement, alors même que la crise sanitaire a induit une rationalisation des capacités de production. Cette situation de déséquilibre a tendance à favoriser la demande qui influe à la hausse sur les indices prix des bois résineux. La demande résiste également bien sur les autres pôles d’activité et notamment sur le marché du granulé.
La politique d’investissement et de modernisation des installations industrielles menée depuis quelques années permet aujourd’hui au Groupe de délivrer des résultats à la hauteur de ses ambitions et de se positionner sur des marchés en forte demande. La croissance des volumes, se double depuis quelques mois d’une hausse des prix, ce qui a permis d’améliorer sensiblement la marge opérationnelle du Groupe. Il subsiste des leviers d’amélioration de la productivité, et des investissements destinés à optimiser les activités de seconde transformation sont déjà engagés ou à l’étude. Ils portent essentiellement sur l’automatisation et la robotisation des équipements ainsi qu’une meilleure gestion des flux logistiques internes au sein des sites de production de Dunières et de Boisset-lès-Montrond.
L’activité de granulation a atteint un niveau de production normatif. Le Groupe maintient un positionnement axé sur la fidélisation de sa clientèle en lui proposant un haut niveau de qualité tant sur les produits que sur les
services associés.

Dernière modification par alex470 (13/12/2021 19h27)

ProfesseurShadoko, le 04/01/2022 a écrit :

En phase avec LoopHey, pour moi on a dépassé la phase "value" et on rentre dans un investissement "growth" à thématique ESG dans un secteur très porteur.
Une augmentation franche des résultats passera nécessairement par de nouveaux investissements.

Néanmoins, vu son positionnement sur le bois et ses fondamentaux très solides, il n’est pas exclu qu’elle devienne une nouvelle coqueluche des fonds comme l’est Catana par exemple (à tort ou à raison).

Le flottant de Moulinvest est extrêmement faible car les actionnaires actuels gardent les titres au chaud, toute demande un peu supérieure fait exploser à la hausse. Un reportage sur TF1 et ça monte de 5% le lendemain, un communiqué de la Commission Européenne sur le bois fait le même effet…

Bonjour PS,

La comparaison avec Catana (dossier que j’ai et que j’affectionne particulièrement) doit être prise avec des pincettes :
1) Catana possède un carnet de commandes très élevé
2) Olivier Poncin a déjà expliqué qu’ils n’avaient pas besoin de beaucoup de CAPEX pour passer de 100 à 183 meur de CA (juste de la MO). Ainsi il va y avoir encore un gros levier OP à venir sur les deux prochains exercices. J’estime la payer que 8/9 fois les profits (à ISO marge sans levier OP, c’est donc mon hypothèse basse).
3) Catana, contrairement à Moulinvest devrait logiquement être plus cyclique, et donc, se payer moins cher.
4) Le bilan de ALMOU est bien plus dégradé que celui de Catana en position de cash net.
5) Des institutionnels sont présents, avec beaucoup de titres, sur ALMOU. En cas de vente sur le marché (et pas en blocs), le cours pourrait stagner un long moment au vu de la liquidité.

Pour synthétiser la comparaison, j’estime payer Catana 9 fois les profits (sans dette) en cours (hypothèse basse) alors qu’il devrait y avoir de la croissance sur les 3 prochains exercices, avec (beaucoups) de levier OP.

Aujourd’hui je paie ALMOU 12.5 fois les profits (à ramener à la VE actuelle, c’est plus donné), alors que la croissance devrait se tasser et avec un besoin de nouveaux investissements. L’avantage de ALMOU est indéniablement son CF qui devrait lui permettre de réinvestir.
On l’a vu, réinvestir pour de la capa prends du temps (2/3ans), de la désorganisation (starter les équipements, c’est mon métier, je sais bien que dans l’industrie, c’est pas simple et engendre du risque INDUS). En revanche, le marché du bois est en croissance pérenne donc cela fait sens.

Pour conclure, je pense que ALMOU, à 14/15 fois les profits (vers 50€ donc) doit se vendre pour toutes ces raisons. Si nouveau plans d’investissements peut-être nous réviserons l’objectif. En attendant ce sera de la dead money si la boite reste corrélée à ses fondamentaux. Pour l’investisseur LT ou TLT la boite peut effectivement être gardée au chaud. Pour le moment, pour ma vision de l’investissement, je pense qu’on peut trouver d’autres opportunités pour les deux prochaines années, je viens d’ailleurs d’en expliciter une

Bien entendu je ne parle aucunement des spéculations Growth et Green ou l’on paierai une si petite boite, 30 fois les profits avec un MOAT inexistant ou très discutable. Je reste toujours en cohérence avec les fondamentaux, et je ne joue aucunement de la spéculation ou de la mode.

Au plaisir,
LoopHey.

PS : Personne ne se trompe lourdement ici, chacun fait ce qu’il veut, possède sa méthode et sa vision de l’investissement. Restons des gentlemans et essayons d’éviter la condescendance.

Actionnaire CATANA et ALMOU

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Dernière modification par LoopHey (05/01/2022 12h58)

Interview du DAF de Moulinvest sur ZoneBourse… pas totalement dénuée d’intérêt par rapport au nouveau plan d’investissement.

Quelques éléments :

Zonebourse dans son interwiew a écrit :

* Saturation de certaines des infrastructures actuelles : "Cependant, la capacité de traitement de notre parc à grumes de Dunières limite nos capacités de sciage."
* Objectif de forte augmentation des capacités et de montée en gamme : "Compte tenu de la forte demande de bois transformé, en particulier à destination de la construction, des aménagements extérieurs et du bois-énergie, nous visons globalement plus qu’un doublement des capacités de productions à horizon 2030 sur l’ensemble de notre offre. Cette augmentation des capacités de production s’accompagnera de gains de productivité et d’un élargissement de la gamme de produits sciés proposés à nos clients, en particulier vers des produits à plus forte valeur ajoutée. "
* Sur le financement du plan : "La réussite de notre plan d’investissement 2020 nous permet de dégager une capacité d’autofinancement annuelle de plus de 20 M€ qui nous autorise un financement bancaire de l’intégralité du plan, sachant que la dette senior du plan précédent s’éteindra d’ici 2025. L’octroi de subventions (notamment pour les installations destinées à la production de granulés de bois) devrait atténuer le montant net des investissements."
* Pas d’AK ou de croissance externe prévue.

Bien à vous,
cat

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