Portefeuille d'actions de Doe

Voici le 1er reporting trimestriel du portefeuille :

Reporting 1er trimestre du portefeuille - 30/06/2020

Il n’y a eu aucun autre achat que ceux mentionnés dans la discussion. Aucune vente n’a eu lieu.

Le portefeuille a été constitué à + de 90 % entre le 23 mars et le 1er avril. Seul Richemont a été acheté en dehors de cette période.

La performance est excellente puisque la valeur part progresse de + 43,5 % depuis la création du portefeuille fin mars de cette année. Bien entendu, il n’est pas possible de tirer des conclusions sur une période si réduite. Cette performance est essentiellement le fruit de la chance. Voici, ci-dessous, les 13 lignes constituant le portefeuille :



Aucune vente n’est prévue pour le moment. Pour ce qui est des achats, je saisirai d’éventuelles opportunités qui pourraient se présenter. Pour l’instant, je n’ai repéré aucune société exceptionnelle pouvant être achetée à un bon prix. Il est probable que le reporting du 30/09/2020 ressemble fortement à celui-ci, hormis pour la performance qui sera quasiment impossible à reproduire…

Bien entendu, si je venais à acheter ou à vendre une société, j’indiquerais le mouvement le jour même ou dans les jours qui suivent en fonction du temps dont je dispose.

Bonne soirée à tous !

Doe

Bonsoir Bullebier,

Merci pour votre message.

Je vous mentirais si je disais que j’ai réellement une méthode de valorisation.
En fait, après avoir regardé si la société remplit mes critères qualitatifs, j’essaye de l’acheter pour un multiple raisonnable de son FCF. Pour ce faire, je regarde les FCF des 5 dernières années. Ils doivent tous être positifs (cette condition doit obligatoirement être vérifiée) et, de préférence, croissants (là ce n’est pas obligatoire si la société n’est pas trop chère). Je fais grossièrement la moyenne de ces 5 FCF et je regarde pour quelle somme la société est à vendre. Si le prix est supérieur à 20 fois les FCF, il faut vraiment que j’ai une boîte exceptionnelle pour accepter de payer un tel prix. Pour Amazon, par exemple, je pourrai probablement payer ce prix. Pour la majorité des sociétés, je ne le ferai pas. Toute société que je juge intéressante qualitativement peut potentiellement être achetée si elle est à vendre pour moins de 20 fois son FCF. C’est ensuite une question de ressenti par rapport à la qualité perçue de la société et à sa capacité à pouvoir augmenter son FCF à l’avenir.
C’est très simpliste et ça peut à peine être qualifié de "valorisation" stricto sensu mais c’est comme cela que je fonctionne. J’aime la simplicité.

Pour ce qui est de Poulaillon c’est amusant que vous me posiez la question car Poulaillon est l’ovni de mon portefeuille. C’est LA société vraiment hors process. Elle est également la seule société pour laquelle je lis tous les communiqués, états financiers, etc. En fait, je connais Poulaillon depuis mes 11 ans, lorsque j’ai mangé pour la première fois des moricettes achetées chez Poulaillon. Cela fait donc 20 ans que je connais Poulaillon. Je n’ai pas participé à l’IPO car je ne participe jamais aux IPO, d’une part, et parce que je voulais voir où la société allait, comment elle se développerait, d’autre part. Clairement, Poulaillon ne remplit pas mes critères qualitatifs notamment du fait de sa dette beaucoup trop élevée. Normalement, quand je vois une telle dette, je ne vais même pas plus loin dans l’analyse. Si je n’avais pas un attachement particulier à Poulaillon, je n’aurais jamais acheté des actions de la société. Mais ici, lorsqu’elle était à vendre pour moins de 4 euros, j’ai sauté le pas. Je précise également qu’en terme de pondération, elle est ma plus petite ligne. Elle doit représenter environ quelques millièmes de mon patrimoine. Elle peut donc s’effondrer sans m’ébranler. Pour moi, la société a deux points faibles, sa dette et sa volonté de développer son eau Velleminfroy. J’ai peur qu’il soit difficile pour les enfants de faire des choix rationnels du point de vue financier alors que leur père a consenti tant d’efforts dans ce projet. Néanmoins, Poulaillon a de vrais atouts et elle a même un réel potentiel de bagger. Il "suffit" de répliquer à plus grande échelle ce qui a déjà été fait principalement en Alsace. Pour répondre plus clairement à votre question, et sans que cela ne constitue un conseil quelconque, Poulaillon a un potentiel de bagger élevé mais associé à un risque élevé, exacerbé dans le contexte actuel. Aussi, je comprends tout à fait votre choix. Si je n’avais pas un attachement particulier à cette société, elle ne figurerait pas dans mon portefeuille et elle n’y aurait jamais figuré.

Bonne soirée,

Doe

Reporting 7e trimestre du portefeuille - 31/12/2021

Performance 2021 (évolution de la valeur part) : + 24,2 %.
Performance depuis l’initiation du portefeuille en mars 2020 (évolution de la valeur part) : + 124,9 %.

La valorisation du portefeuille continue à progresser.

J’ai de bonnes valeurs en portefeuille. Je suis confiant pour le futur.
Je pense toutefois que mon portefeuille pourrait être d’une qualité bien supérieure. J’ai toujours du mal à acheter des sociétés exceptionnelles lorsqu’elles semblent chères alors que, dans ma stratégie et ma vision à très long terme, j’ai tout intérêt à acheter des sociétés exceptionnelles, quand bien même je les trouve chères. C’est probablement le dernier gros défaut qu’il me reste (en tant qu’investisseur bien entendu ).
Néanmoins, je ne procéderai pas à une réorganisation pour le moment car je me suis fixé récemment pour règle de ne pas revendre dans les cinq années suivant l’achat. Cela permet de ne pas considérer l’acte d’achat comme un acte anodin.

Mes règles d’achat restent inchangées. Elles sont décrites dans mes messages passés. Je devrais également mettre à jour la checklist du premier message car, dans les faits, je ne regarde plus tout ce que j’y ai décrit. Je vais à l’essentiel. Ma due diligence me prend 2 minutes et se fait à 100 % sur base des informations fournies par le site. J’imagine que cela peut paraître inconcevable pour certains, mais je trouve que les rendements des investissements ne sont pas positivement corrélés à l’intelligence que l’on y met, du moins pas jusqu’à un niveau très élevé d’intelligence que j’estime ne pas avoir. De plus, en étant diversifié comme je le suis et avec une approche "coffee can" (telle qu’évoquée par MartyFunkhouser il y a quelques messages), j’estime que mon approche n’est pas aberrante.

Pour résumer, les règles sont donc :
- compréhension globale de la société ;
- avantage concurrentiel perçu ;
- FCF positif et croissant ;
- Dette nette faible voire négative ;
- A un prix qui est un multiple raisonnable du FCF.

Dans ma recherche de sociétés extraordinaires, la croissance est un sixième critère qui s’est également naturellement imposé, ainsi que les ROA et ROE élevés.

C’est tout…

Grâce au screener du site (merci Philippe ), je peux également voir les achats/ventes des insiders dans les sociétés US. Je dois dire que je suis affligé par les ventes massives du top management dans l’immense majorité des sociétés qui apparaissent sur le screener… Les membres du top management sont souvent des professionnels pour qui la société est un simple gagne-pain. Les actions sont une rémunération. Je pense que je vais de plus en plus me tenir à l’écart des sociétés dirigées par ce genre de managers pour cause de différences de vue. Comment peut-on sereinement être actionnaire d’une société dont le CEO, le CFO, les directeurs et les vices présidents se délestent des actions de la société à coup de dizaines de millions de dollars trimestre après trimestre…?

Pour enchainer avec d’autres questions et clore ce reporting, je pense que deux questions importantes à se poser lorsque l’on compte acheter une société sont :
- Ai-je envie d’associer mon avenir financier à celui de cette société ? Car il s’agit bien de cela lorsque l’on souhaite devenir actionnaire pour le long-terme.
- Suis-je prêt (et heureux) à me renforcer si, mois après mois, le cours de l’action chute ?

Si la réponse n’est pas "oui" à ces deux questions, il faut peut-être tout simplement passer son tour.

Je vous adresse à tous mes meilleurs voeux pour cette nouvelle année !

Voici le portefeuille :



Bonne soirée,

Doe