Vicat : entreprise familiale française du ciment

Le PDG rachète très régulièrement des actions depuis de nombreuses années.
Un point à surveiller / creuser est l’acquisition de 65% de Ciplan(cimentier brésilien) début 2019.
Cela a alourdi le bilan de 295M€ contre une DFN a 721M€ fin 2018. Le timing est pas idéal à la veille d’un retournement de cycle. On se rappelle de l’acquisition (au prix fort) de l’égyptien Orascom par Lafarge juste avant la crise des subprimes.
A noter que Ciplan était en difficulté financière et que la prise de participation a pris la forme d’une augmentation de capital qui a permis d’éponger la dette. Vicat a pris 65% du capital ce qui laisse penser que ciplan était en grande difficulté financière avec une AK au rabais pour éviter la faillite. Ceci pourrait laisser espérer que Vicat n’a pas surpayé l’acquisition malgré le "haut de cycle".
Le fait que Vicat est une société familiale laisse aussi espérer une gestion financière plus conservatrice notamment dans les croissances externes.

Avec les cimentières, il y a 2 façons de gagner de l’argent :
- y travailler
- avoir en portefeuille une valeur qui se fera racheter

Pourquoi?
Le métier est excessivement gourmand en capital.
Mais comme le produit n’est pas vraiment différencié, il est impossible de dégager des marges   substantiellement au-dessus de la compétition.

Donc le retour sur capitaux est en général sous ou autour du WACC pour tous ces groupes et les cours se trainent.

PS: c’est pareil pour SGO. Un value trap par excellence. Leur seule bonne idée des 20 dernières années fut Sika et encore je ne crois pas qu’ils savaient ce qu’ils faisaient.

Est ce qu’il n’y a pas aussi moins de concurrence lorsque les investissements sont aussi lourd et la rentabilité plutôt faible. En fait c’est presque comme un moat, non ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’historique des cours de bourse ne prends pas en compte les dividendes.
Beaucoup de sociétés du secteurs sont en mode cash cow.
Apres, c’est sûr qu’on a pas la croissance des GAFA mais ça ne veut pas dire que le business est si pourri.

kiwijuice a écrit :

Avec les cimentières, il y a 2 façons de gagner de l’argent :
- y travailler
- avoir en portefeuille une valeur qui se fera racheter
[…]
PS: c’est pareil pour SGO. Un value trap par excellence.

Vous partez du principe que pour gagner de l’argent en bourse il n’y a qu’une solution : acheter une action dont le cours monte sur le long terme. Certains essayent parfois d’autres idées : acheter une action dont le cours oscille sur le long terme. Avec l’idée de l’acheter quand personne n’en veut pour la revendre quand tout le monde s’extasie devant. C’est peut etre simpliste, mais en tout cas c’est une autre idée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

LoopHey a écrit :

kiwijuice, le 03/06/2020 a écrit :

Je vous laisse regarder les cours sur le long terme pour juger de vos remarques.

Qu’apportez vous avec vos remarques à part du blabla ?

Vicat est une société mature avec peu de croissance, on le sait.
Ses résultats sont relativement constant dans le temps, sans perte, même après la crise de 2008. On pourrait la classer de cyclique "faible" à bonne résilience. Les chiffres sont assez édifiant quand même et montrent bien la résistance de la boite en creux de cycle (17,5% de marge au plus bas en 2014!)

C’est pas du Buy and Hold ici, on est dans le trading.

Aujourd’hui, nous sommes bien en deça de sa moyenne historique. L’investisseur intelligent peut tabler à un retour aux moyennes historiques, vers 40€, plus prendre 4 à 5 % de dividende par an. C’est pas solocal ou Kodak, du béton, même dans 10 ans, on en aura besoin. D’ailleurs :

D’ici 2050, 68% de la population mondiale vivra dans des villes contre 55% aujourd’hui, selon une étude de l’ONU rendue publique mercredi à New York et qui prévoit de plus en plus de villes géantes à l’avenir

Il faudra bien du béton pour loger toute cette population qui migre vers la ville non ?

Vu la position dominante de l’entreprise, je doute qu’elle aille au tapis hein

Imaginons qu’il faut 5 ans pour que le cours retrouve des couleurs, cela nous donne 57% pour revenir sur 40€ + 5 x 4% de dividendes donc 77%. Sur 5 ans, 15.4% par an avec à mon sens assez peu de risque. Et ça sans prendre en compte le réinvestissement du dividende.

A ce prix je presse le Kiwi, ça c’est sur !

Bravo! Trop fort.

Déjà vous confondez EBE et Résultat opérationnel. 17,5% de marge d’EBE, c’est commun dans cette industrie, ça n’a rien de spécial. Evidemment, le ciment reste du ciment, pas de différentiation.

Ensuite, l’urbanisation est une vague de croissance certes. On aurait pu dire la même chose de Simca, Panhard, etc! Les ménages s’équipent, il faut se positionner sur ces valeurs! En fait non. 

Après pour un retour à la moyenne, pourquoi pas. Il faut voir si le titre se paie à des multiples bas avec une espérance de hausse de la profitabilité.
Pour cette hausse, 2 leviers en général : baisse des investissements et baisse des coûts de l’énergie.
Par contre, il faut savoir vendre à temps.

En tout cas les dirigeants achètent des actions ces jours ci :-)

https://bdif.amf-france.org/technique/m … 20DD684538

Premier article Seeking Alpha sur Vicat !
Vicat: A Cheap Cement Producer With Exposure To Frontier Markets

J’ai ouvert une position après les résultats semestriels que j’ai trouvé très résilients.
Vicat est très en retard par rapport à ses comparables. L’exposition géographique très diversifiée permet d’amortir le choc des confinements locaux. Les prix du pétrole bas sont très favorables pour l’industrie cimentière très gourmande en énergie (il faut bien chauffer les fours à plus de 2000 °C !).

Pour le suivi :

cercle finance a écrit :

Le chiffre d’affaires consolidé atteint 2 066 millions d’euros sur les neufs premiers mois de l’exercice 2020. Il est stable en base publiée (+0,3%), et en progression de +2,1% à périmètre et change constants par rapport à la même période de 2019.

Sur le troisième trimestre, le chiffre d’affaires consolidé s’établit à 762 millions d’euros, en croissance de +6,0% en base publiée (+12,0% à périmètre et taux de change constants).

L’EBITDA s’établit à 403 millions d’euros au 30 septembre 2020, contre 373 millions d’euros sur la même période en 2019, soit une progression de +8,1% en base publiée (+11,7% à périmètre et change constants).

L’EBIT s’élève à 201 millions d’euros contre 175 millions d’euros, en croissance de +14,6% en base publiée (+20,5% à périmètre et change constants).

Le groupe s’attend désormais à une croissance marquée de son EBITDA à périmètre et changes constants sur l’ensemble de l’exercice.

Mon avis :
Encore une fois, le groupe montre sa résilience, comme sur le cycle passé. On devrait retourner en toute logique sur les 40€.
Avec un VE/EBITA qui sera inférieur à 5 pour 2020, il me semble que le rapport risque gain du dossier est très intéressant, d’autant plus que la seconde vague ne devrait pas impacter le secteur.

J’attends un EBIT autour des 270 M€. Pour mémoire, entre 2014 et 2016 l’EBIT était aux alentours de 255 M€ et l’action était à 55-60€ en moyenne.


Je n’arrive pas à comprendre une telle décote sur Vicat.
A suivre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par LoopHey (04/11/2020 08h29)

Quelques liens pour étayer vos propos ici et aussi là.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.