Hewlett-Packard : opportunité ou value trap ?

Geoges,

Je ne sais pas qui en profitera coté hardware, peut etre Lenovo dont le business model "low cost" permettra de fournir des serveurs indifférenciés à bas prix.
Offre qu’on également les autres constructeurs pour les fermes de serveurs.
Mais le temps où on vendait à prix élevé (et à marge élevée) des serveurs est révolu.

L’informatique s’oriente vers un modéle "utility".
On aura un accès à de la puissance informatique comme on a aujourd’hui un accès à l’électricité. Sans qu’on réfléchisse vraiment à ce qu’il y a derrière comme centrale électrique ou les composants de la centrale.
On actionne un interrupteur et on a de la lumière. Bientôt (aujourd’hui déjà!), on actionne un "interrupteur" et on a de la puissance informatique.

Chez certains clients, il y a concurrence entre les service informatiques internes et Amazon: Amazon propose de la puissance informatique à la demande (Cloud computing) et on peut acheter cette puissance avec sa carte bleue. C’est pratique, immédiat, et peu cher. La ou un service informatique classique demande des jours pr mettre à la disposition un "serveur virtuel".
les services développement ou marketing ont bien compris cette souplesse et de plus en plus mettent en concurrence leur IT interne.

Pour ceux que ça interesse: Amazon Web services (AWS): Amazon Web Services (AWS) ? Services de cloud computing

Cela est d’ailleurs vrai à la fois pour les serveurs et pour le stockage des données ( avec le problème de confidentialité dés lors qu’il s’agit de données d’entreprise).

Mais tout cela demande:
- du réseau (il faut bien que les données transitent!): les opérateurs réseau (et constructeurs) seront les bénéficiaires (Cisco)
- du logiciel: idem pour les éditeurs et intégrateurs.
- des services

Il me semble que c’est vers ces activités que s’orientent HP et Dell, IBM étant déjà en avance sur ces créneaux… Peut être pas un hasard :-) !

Bon, je vais tenter d’avoir une piste de réponse à cette question en demandant, la semaine prochaine, à notre fournisseur informatique qui est derrière les serveurs. Je vais essayer d’en savoir plus sur l’architecture informatique. Si j’apprends quelque chose d’interessant, je reviendrai le mettre ici.

Zeb,

Je vous confirme que Dell propose ce type d’offre "convergente".
J’essaierai de faire un topo complet de ce coté.

Dell est derrière Microsoft Azure en terme d’infrastructure. Et fourni également l’infrastructure serveur derriere Google ( ce n’est pas à proprement parler du Cloud, mais cela montre qu’ils ont la capacité à faire des méga-datacenter).

Ils ne répondent pas avec leurs offres classique de serveurs rack ou blade, mais ont une division spéciale qui s’occupe de cela appelé DCS pour fournir qq tres gros clients qui achètent des dizaines de milliers (si, si!) de serveurs.

Les "best sellers" peuvent etre déclinés sur une gamme spéciale "Cxxx". On parle alors de qq centaines ou milliers de serveurs (derrière Free par exemple.)

Ca, c’est pour l’infra.

Coté offre de service, ils ont en France des offres SaaS (archivage exchange p.ex.).
Ils ont des offres sur le cloud privé (avec intégration serveur, stockage, réseau, logiciels), et public en partenariat.
Si en France Dell n’est pas très présent sur les services, il faut se rappeler qu’aux US ils ont racheté Perot (+ de 20.00 personnes exclusivement ds les services).

Je ferai un post sur le sujet plus complet (plutôt sur la file Dell ds ce cas, plutôt que HP!) dés que mes activités professionnelles me permettront de dégager un peu plus de temps!

Et 80% de Microsoft aussi. A-t-il besoin de liquidité pour d’autres investissements, ou est-ce pour amoindrir les valeurs technologiques ?
Edit: il avait réinvesti récemment apparement. (cf page 1 du post). Coupe-t-il des pertes ?

Dernière modification par Geoges (14/11/2012 19h11)

Attention à ne pas prendre les comportements des fonds professionnels à la lettre et comme s’ils étaient toujours rationnels (EDIT : du point de vue de l’investisseur particulier -> merci Crosby pour la remarque).

Si un investisseur dit qu’il veut récupérer son pognon au gérant, celui-ci est obligé de faire des choix. En l’occurence, je pense que Klarman prendra le business le moins sain fondamentalement dans son portefeuille, ou, plus simplement, un peu de tout. Ce n’est pas parce qu’il sort qu’il faut faire pareil !
Par exemple, pour PDL Biopharma dont Baupost avait la majorité du capital, ils allegaient périodiquement alors qu’il n’y avait aucune raison fondamentale de bouger sur cette position (un business en semi-liquidation, hyper prévisible, avec retour de juste valeur aux actionnaires presque garanti pour ne pas dire absolument certain). Au final, ce n’est pas parce que Baupost a allégé que la performance a été moins bonne : c’est même exactement le contraire !

Dernière modification par sergio8000 (15/11/2012 16h05)

Crosby,

Concernant cela, je vous l’accorde bien volontiers. J’aurais dû préciser que je parlais de rationnel pour l’investisseur particulier qui n’a rien à sauver en termes d’apparences ou de professionnel gérant sans impératif institutionnel.

Effectivement le trimestre est cette fois encore horrible. :’-(

7:54 AM More on H-P: The company is taking an $8.8B charge related to Autonomy just a year after buying it for $10.2B. Some thought a write-down was possible, but few expected one this large. FQ1 guidance is for EPS of $0.68-$0.71, below an $0.85 consensus. Prior FY13 EPS guidance of $3.40-$3.60 is maintained, but there’s probably a lot of skepticism. PC sales -14% Y/Y (-10% in FQ3), printing -5% (-3% prior), services -6% (-3% prior), enterprise hardware -9% (-4% prior), software +14% (boosted by Autonomy), financial services +1%. HPQ -10%. CC at 8AM ET (webcast).

$8.8B de dépréciation sur un achat de $10.2B il y a à peine un an !

Et la guidance du trimestre 15% sous le consensus. What a mess! La guidance pour l’année est maintenue par contre.

-10% en pré-ouverture.

HP a écrit :

- Full year fiscal 2012 non-GAAP diluted earnings per share of $4.05, within the previously provided outlook of $4.05 to $4.07
- Full year fiscal 2012 GAAP loss per share of $6.41
- Full year fiscal 2012 net revenue of $120.4 billion, down 5% from the prior-year period and down 4% when adjusted for the effects of currency
- Fourth quarter non-GAAP diluted earnings per share of $1.16, down 1% from the prior-year period
- Fourth quarter GAAP loss per share of $3.49
- Fourth quarter net revenue of $30.0 billion, down 7% from the prior-year period and down 4% when adjusted for the effects of currency
- Cash flow from operations of $4.1 billion, up 69% from the prior-year period
- Returned $384 million in cash to shareholders in the form of dividends and share repurchases
- Fourth quarter and full year fiscal 2012 results include a non-cash goodwill and intangible asset impairment charge of $8.8 billion relating to the Autonomy business within the Software segment

HP a écrit :

Personal Systems revenue was down 14% year over year with a 3.5% operating margin. Commercial revenue decreased 13%, and Consumer revenue declined 16%. Total units were down 12% with both Desktops and Notebooks units down 12%.

    Printing revenue declined 5% year over year with a 17.5% operating margin. Total hardware units were down 20% year over year. Commercial hardware units were down 15% year over year, and Consumer hardware units were down 22% year over year.

    Services revenue declined 6% year over year with a 14.2% operating margin. Technology Services revenue was down 4% year over year, Application and Business Services revenue was down 7% year over year, and IT Outsourcing revenue declined 6% year over year.

    Enterprise Servers, Storage and Networking (ESSN) revenue declined 9% year over year with an 8.3% operating margin. Networking revenue was up 7%, Industry Standard Servers revenue was down 7%, Business Critical Systems revenue was down 25%, and Storage revenue was down 13% year over year.

    Software revenue grew 14% year over year with a 27.2% operating margin, including the results of Autonomy. Software revenue was driven by 9% license growth, 9% support growth, and 48% growth in services.

    HP Financial Services revenue grew 1% year over year as a 3% increase in net portfolio assets was offset by an 11% decrease in financing volume. The business delivered a 10.8% operating margin.

Suis un peu échaudé là. :-)

On verra…

ça peut être une bonne opportunité de turn around

Cette très forte dépréciation serait due à des "indélicatesses" comptables de la part d’Autonomy selon HP.

HP en perte liée au rachat d’Autonomy

reinanto54 a écrit :

Cette très forte dépréciation serait due à des "indélicatesses" comptables de la part d’Autonomy selon HP.

HP en perte liée au rachat d’Autonomy

Oui.

La perte de HP fait les gros titres, mais fondamentalement, on s’en fiche, il s’agit d’une charge non comptable et on savait déjà que HP avait surpayé Autonomy (24 fois l’Ebidta !). On n’imaginait pas à ce point mais ça ne provoque pas de sortie de cash flow.

Si la baisse sur la division PC n’est pas une surprise non plus, sur la division Serveurs, Stockage et Réseau, c’est plus surprenant :


C’est la division qui est sensée porter le futur de HP avec (à long terme) le software…

Cela dit Dell aussi a eu un mauvais trimestre sur le Stockage :

Dans le débat sur le management entre DELL et HPQ, l’histoire d’autonomy (acquisition surpayėe meme si il y aurait eu bidouillage des chiffres…) me conforte dans mon opinion en faveur de DELL.
Je suis investis sur DELL (10,15$) et HPQ(14,40$) dans des timings proches de ceux de notre hôte et reste confiant pour un redressement visible à partir de 2014.
Je suis tenté par un renforcement sur la valeur mais rien ne sert de se précipiter. Je vais plutôt rentrer sur Intel si passage sous les 19$ (je visais 20$ initialement).

Édit: Sergio8000, lorsque vous évoquez le ralentissement du IT corporate, le fiscal cliff et la prudence des sociétés en matiere d’investissement doit surement se rajouter aux autres éléments (sortie d’un nouvel OS et attentisme pour achat, crise eco…)