Nibe Industrier : spécialiste de la pompe à chaleur

NIBE Industrier (NIBE-B.ST, SE0015988019) est une entreprise suédoise spécialisée dans le développement, la fabrication et la commercialisation de solutions énergétiques pour les systèmes de refroidissement et de chauffage à destination de l’immobilier (principalement résidentiel), de l’industrie et des infrastructures.

1. Présentation de la société

Fondée en 1949, Nibe Industrier compte aujourd’hui plus de 21 000 employés dans le monde.
Sa capitalisation boursière est de 233 Mds de couronnes suédoises (SEK) soit 20,3 Mds€, et son chiffre d’affaires à fin 2022 était de 40 Mds SEK soit 3,5 Mds€.



Le chiffre d’affaires se répartit comme suit :

- systèmes de chauffage et de climatisation (63 %) : pompes à chaleur, systèmes de climatisation, systèmes de chauffage solaire, chaudières domestiques, chauffe-eau, équipements de refroidissement, systèmes de ventilation, panneaux solaires, etc. ;

- composants et solutions pour le contrôle et le comptage du chauffage (27 %) ;

- poêles à bois (10 %).

Répartition géographiques des ventes : Pays nordiques (22%), Europe (46%), Amérique du Nord (27%) et autres (5%).



Voici le bestseller de Nibe : la pompe à chaleur air/eau F2120. Il existe deux autres modèles, le S2125 et le F2040 qui présentent des caractéristiques de puissance et des performances sensiblement différentes en fonction des besoins.



La pompe à chaleur convertit l’énergie de l’air extérieur en chaleur à l’intérieur de la maison. Elle peut chauffer, refroidir, ventiler et fournir de l’eau chaude à une maison. C’est une solution écologique et économique, puisqu’ en exploitant les énergies renouvelables que nous offre la nature on peut réduire à la fois notre facture d’énergie mais également notre impact sur l’environnement (réduction du recours aux énergies fossiles et donc des émissions de CO2).



Nibe propose un écosystème connecté pour le réseau de chauffage domestique incluant pompe à chaleur, ballon d’eau chaude, climatisation, ventilation et accessoires connectés.

2. Croissance et rentabilité

Nibe s’est fixé pour objectif de long terme une croissance annuelle de 20% (la moitié en organique, l’autre moitié en externe). Sur les cinq dernières années, la croissance a été de 16%. Elle fut de 30% en 2022, toutes les divisions étaient en forte croissance.

Le groupe réalise des acquisitions stratégiques comme la prise de contrôle du spécialiste italien de pompes à chaleur Argoclima (100M€ de CA) en mai 2022. Les acquisitions en Amérique du Nord ces dernières années lui ont permis de devenir leader sur cette zone.

L’entreprise surfe sur une tendance de long terme à savoir la transition énergétique qui garantit une belle visibilité sur le marché des pompes à chaleur.

Au niveau de la rentabilité, la tendance est à la croissance des marges à long terme (14,6% de marge d’exploitation pour 2022), et selon le consensus celles-ci devraient sensiblement progresser sur les prochains exercices.



3. Solidité financière

Nibe présente une structure financière très solide : 9,8 Mds SEK de fonds propres soit 53% du total bilan. L’endettement se compose de 5,5 Mds SEK de dettes financières dont plus de la moitié à échéances long terme (2026 à 2028) pour 4,6  Mds SEK de cash, ce qui nous donne un endettement financier net de seulement 0,9 Mds SEK ce qui est très faible pour une activité aussi capitalistique.

Les Capex (2Mds) et acquisitions (0,8 Mds) sont quasi-autofinancées (cash-flow opérationnel de 2,6 Mds), et ce malgré l’impact défavorable du besoin de fonds de roulement lié à la reconstitution des stocks en 2022. De ce fait la trésorerie reste élevée à 4,8 Mds.

4. Valorisation et retour à l’actionnaire

Nibe se paye cher : près de 43 fois les profits 2023 contre une moyenne de 35 ces dix dernières années. C’est la contrepartie d’une société attractive pour les investisseurs, tant au niveau de sa performance financière que de ses perspectives de croissance.

En terme de retour à l’actionnaire, on se satisfera d’un rendement sur dividende de seulement 0,7% pour 2023.

Nonobstant la faiblesse du dividende, l’évolution du cours de bourse est assez impressionnante : investir sur Nibe il y a 10 ans aurait apporté un retour sur investissement de près de 1800% à l’actionnaire (les performances passées ne présagent pas des performances futures).



Conclusion

Nibe est un acteur majeur de la transition énergétique encouragée par l’Union Européenne pour réduire la dépendance aux énergies fossiles.

Les résultats de bonne facture : une belle croissance des ventes, de belles marges ; et une assise financière saine : structure financière solide, endettement faible, trésorerie pléthorique.

La contrepartie d’une belle entreprise bien gérée et qui bénéficie à plein de l’engouement lié à une tendance structurelle est sa valorisation élevée, qui en repoussera plus d’un.


Sources : rapport annuel 2022 de la société, site internet de la société, ZoneBourse.fr, Devenir Rentier.fr

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : action suédoise, nibe industrier, pompe à chaleur, transition énergétique