Nokia est devenue une valeur de rendement…

Quel massacre. Même si j’aimerais y croire, je ne vois vraiment pas ce qui pourrait sauver Nokia d’une fin tragique à moyen terme. 

- Les talents sont partis chez la concurrence depuis bien longtemps et/ou n’ont pas survécu aux vagues de licenciements.
- Nokia a raté tous les virages technologiques majeurs de ces dernières années (couleur, smartphone), aucun sens du marché.
- L’association avec Microsoft est une autre erreur : le marché est dominé par Android et iOS, pourquoi aller encore une fois chercher l’outsider ? Ca en dit beaucoup sur la stratégie de Nokia, s’associer à une ancienne gloire en difficulté.
- La part de marché diminue sans qu’aucune amélioration ne se profile. Aux US, Nokia n’existe tout simplement pas (<1%). Son marché intérieur est trop petit, l’affection à la marque est faible.
- Plus globalement, c’est à mon sens aussi un soucis de la mentalité finlandaise, que certains louaient. Pour avoir vécu en Finlande, je ne suis pas surpris de ce manque de réactivité ou d’audace stratégique. Les comptes sont sains, oui, et ce sera toujours le cas.

La seule perspective positive que je peux envisager pour le cours serait un rachat par Microsoft, qui est aussi bien mal en point. Cela peut se tenter, mais c’est un pari à mon sens risqué.
La comparaison avec RIM est à mon avis cohérente, mais s’il fallait en choisir un je prendrais RIM, c’est dire.

Sinclair a écrit :

Mon estomac se noue face à la moins-value latente de ma première ligne et je ressens une sorte de vertige à la vue de l’effondrement boursier.

Camarade, si le concessionaire Ferrari de votre quartier "s’effondrait" et que tous les modeles en vitrine se retrouvaient a -50%, ne seriez-vous pas aux anges?

Toutes ces fluctuations, ces paniques, ce bruit et cette agitation permanente, ces experts et autres machines a parler…. n’est-ce pas grotesque?

Seul un fou accepterait d’etre l’esclave d’une telle tyrannie!

A chacun de choisir son camp. Toute la vie est comme ca.

Dernière modification par thomz (01/08/2013 18h25)

Nokia joue une carte très interéssante. La même qu’HP soit dit en passant.

Iphone, Ipad, c’est bien, mais comment on intègre ces outils dans une infrastructure d’entreprise ?

Aujourd’hui, les annuaires sont essentiellement basés sur Microsoft et Unix. C’est la base de l’infrastructure d’une entreprise. Pour I* (Iphone et Ipad), il faut tout redévelopper !

Quid de la sécurité, de l’utilisation des solutions et applications existantes, qui tournent essentiellement sous Unix et et surtout Microsoft pour le controle d’accès, la securite, les serveurs d’applications de plus en plus etc … etc …

Pourquoi remettre en cause toute une infrastructure pour la rendre compatible et/ou adapté aux produits Apple ?

Alors oui, on dira que les developpeurs vont proposer moults applications pour que les I* s’adaptent aux infrastructures existantes. Mais vous y croyez ? C’est beaucoup trop compliqué et cela va couter très cher.

Les entreprises vont attendre Windows 8 pour smartphones et tablettes. Elles vont investir dans ces produits car Microsoft va proposer dans le même temps toutes ses applications adaptés à ces produits. Donc rien à changer en profondeur au niveau de l’infrastructure, juste à continuer à la faire évoluer normalement, comme les entreprises le faisaient auparavant. Pas ou peu de nouveau code a développer, tester, valider. Juste à intégrer ce que Microsoft préconise et met à disposition, comme pour le reste.

C’est pourquoi je pense qu’Apple restera un fournisseur d’équipements grand public et qu’il ne pénétrera pas le marché de l’entreprise.

Donc Nokia, mais aussi HP, Dell et bien d’autres qui utiliseront les produits Microsoft auront une chance de faire de gros bénéfices sur le marche d’entreprises.

Maintenant, il y aura des gagnants et des perdants, mais Nokia fait partie des prétendants.

Ceci dit, je crois beaucoup plus en HP et Dell.

A+
Zeb

Je vous remercie pour cette réponse.
J’ai un avis un peu opposé au votre mais je ne me juge pas objectif étant, à titre personnel, fan du BlackBerry et de son système push qui réduit au maximum la consommation de la batterie et surtout le flux de data consommé.
Certes, ça laisse le risque de panne qui s’est produit l’an dernier possible mais ce système me rend tellement de services que je suis prêt à accepter une panne de ce type.

Pour info, je n’ai aucun titre RIM, NOK ou autre constructeur de mobiles/smartphones car je me considère subjectif d’un point de vue émotionnel.

bifidus a écrit :

Depuis Microsoft fait fructifier sa rente et rate systématiquement tous les virages technologiques malgré une force de frappe impressionnante.

Juste une remarque.

Microsoft a toujours été un follower et ce dès sa création (déjà MS-Dos était un follower).

Microsoft a loupé certains virages mais pas tous.
Il a réussi à tuer Netscape alors qu’il est arrivé après.
Exchange s’impose progressivement sur IBM Lotus alors qu’il est arrivé bien après.
Son tableur Excel a tué Lotus 1-2-3 alors qu’il est arrivé après.
Son language de programmation ASP.net s’est imposé sur Java.
Sa console XBox s’impose sur la PlayStation de Sony (qui a inventé le baladeur mais s’est fait débordé sur le MP3 portable etc).
Etc. Etc.

Ce n’est pas gênant en soit de ne pas être le précurseur (même Google était un follower sur Altavista par exemple).

Le livre Fast Second: How Smart Companies Bypass Radical Innovation To Enter And Dominate New Markets explique bien que dans la très grande majorité des cas, ce n’est pas le précurseur qui emporte le gateaux mais celui qui arrive à créer un mass market (produit standardisé, bon marché, accessible au plus grand nombre) à partir de l’innovation initiale.

Une société dominante peut difficilement être précurseur de par sa culture d’entreprise. La culture d’entreprise (créativité, petites équipes, R&D élevé) qui favorise l’innovation n’est pas la même que celle qui favorise le mass-market (standardisation, optimisation des coûts).

Par contre, le follower doit suivre très rapidemment l’innovateur (ou le racheter) sous peine de se retrouver dans un marché qui se trouve bien installé (par d’autres followers). La rapidité est encore plus vrai pour le secteur technologique.

Steve Balmer a déclaré que les ventes de Windows phones sont 4 fois plus importante que l’année passée. Cela implique environ 11 millions de Windows phone au 4è trimestre 2012, la part de marché Nokia devrait être de 50-60% soit 5.5-6.6 millions de Lumia, rappelons que sur les 3 1ères semaines les commandes de Lumia 920 était de 2.5 millions d’exemplaires.

Somme des parts par action au 3T
Nokia-Siemens:28,3% - 0.99€
Navteq:15,1% - 0.53€
GSM émergent: 18,5% - 0.65€
GSM marché developpé:11.5%  - 0.40€
Net Cash: 26.6% - 0.93€
Total:100% - 3.5€
Cours actuel 2.6€

Sur base du 3è trimestre la valeur intrinsèque de Nokia est de 3,5€ et je considère que ma marge de sécurité ce sont les nouveaux Lumia et les nouveaux Asha qui se ventes très bien en Asie. Les divisions Nokia-Siemens et Navteq sont également dynamique et signes de nouveaux contrats; remarquons également la forte position en cash et le vaste portefeuille de brevets qui rapporte des revenus récurrents.

Sur Peugeot, je suis complètement d’accord (j’ai mis 1.5% du patrimoine sur FFP). Sur Nokia, j’ai misé plus gros (5%), car j’y voyais une marge de sécurité.

Mon erreur sur le dossier est d’être entré trop vite pendant la baisse, par précipitation/avidité et par déficit de process. Et peut-être de ne pas en avoir repris plus après la sortie du Lumia 920 (j’ai renforcé légèrement à 2.50€) qui me semble annoncer la fin du tunnel (cash burn) de Nokia. Mais une certaine prudence s’impose aussi, vu mon inexpérience.

Les enseignements à ce stade :
- désormais je fixe une série de seuils pour entrer/renforcer (par exemple 30%, 50%, 65% de marge de sécurité sur la valeur estimée), nombre et décote variable en fonction de l’aspect dit spéculatif du dossier
- regarder les cours tous les jours est nocif, le mieux serait de ne vérifier que des franchissements de seuils pour déclencher les ordres
- je dois encore trouver un équilibre entre conviction(/optimisme) et prudence(/peur)

Ca alors, +14% en une minute!

En tout cas, me voici revenu sur mon PRU.

Cool.

Fin de l’aventure Nokia me concernant, après un nouveau rallye, vente à 6,45 USD.

Je ne pense pas le regretter meme si le cours ira surement à 8USD d’ici peu.

Je considère avoir énormément appris sur ce dossier en tout cas, que ce soit au niveau comportemental, émotionnel, et bien sur financier.
Un grosse satifsaction !

Nous avons chacun eu des thèses d’investissements différentes.

Personnelement je considérais Nokia comme une entreprise avec les divisions de cartographie et de réseaux comme une protection contre la perte de capital et avec la division téléphonie comme une speculation à la hausse. D’ailleurs la division téléphonie qui soit disant avait une valeur negative vaut maintenant 5 milliards, c’est étrange, (et je pense que Elop a vendu la division peu cher à Microsoft pour des raisons très douteuses étant ex Microsoft).

Si l’on vend car la these d’investissement qui a motivé une personne à acheter une action ne tient plus, ce n’est donc pas un probleme de fixation sur le prix. Votre thèse à beaucoup de sens mais ne rentre pas dans ma stratégie ou dans mon "profil de risque" comme disent les banquiers .

Chacun a sa stratégie, par exemple, si je spécule un petit peu sur des actions value c’est pour redéployer le cash sur des entreprises à dividends croissants et à "wide moat". C’est en quelque sorte une déviation de mon plan de base, attiré par le prix.

Bon j’ai toujours mon correcteur d’ortographe en anglais c’est horrible ça change les mots de Français à Anglais.

A propos de restructuration donc, celle de Nokia est à présent actée. Une de plus pour cette compagnie vieille d’un siècle et demi !

L’entreprise est divisée en trois branches : Networks (ex-NSN, infrastructures et services réseau pour les opérateurs sur les cinq continents), HERE (mapping et géolocalisation) et Technologies (licencing du riche portefeuille de brevets).

Le recentrage sur Networks s’est réalisé en parallèle du désinvestissement de la division Mobiles. Un plan d’économies de un milliard et demi d’euros par an est sur les rails. Sont ambitionnées des marges opérationnelles entre 5 et 10%, ainsi qu’une légère croissance.

Les marges brutes de HERE flirtent avec les 80%, mais les comptes sont plombés sont par une importante R&D. La division n’est pour l’instant pas profitable. Elle jouit cependant d’un positionnement compétitif remarquable : c’est la meilleure alternative à Google Maps.

Ses systèmes sont par défaut intégrés aux  produits Microsoft et la montée en puissance dans l’automobile (dix millions de véhicules équipés en 2013) se confirme.

Technologies devrait réaliser 600 millions de ventes sur l’année, un chiffre lui aussi attendu en croissance au fil du temps. Les marges opérationnelles sont de 65%  (!) et la base de clients exceptionnellement riche et diverse.

Au niveau consolidé, le nouveau Nokia projette un capex (essentiellement dédié à Networks) d’environ 200 millions par an (trois fois moins que par le passé).

Un nouveau CEO (Rajeev Suri) est arrivé. Quasiment tous les chefs de divisons ont été remerciés. Un quart du personnel a été licencié.

Le produit de la vente de la division mobile va servir à réajuster la structure du capital. Deux milliards de dettes seront repayés d’ici 2016, un milliard de dividende spécial sera distribué, et 1,25 milliards d’euros sera consacré au rachat d’actions.

Accessoirement, le dividende « ordinaire » reprend, à auteur de 800 millions par an.

Le bateau est remis à flot. Hors option de croissance, Nokia devrait raisonnablement pouvoir générer un milliard pré-taxes. La société cote à 24 milliards, soit un multiple de dix-huit fois ces profits – auquel s’additionne une position net cash de 6.5 milliards.

Il n’y a pas trois ans, Nokia était laissé pour mort, agonisant dans le caniveau et méprisé de tous.

Comme tout change si vite !