Thermador groupe : valeur de rendement stable

Bonsoir,
quelques éléments intéressants du rapport annuel 2012 de Thermador Groupe.
-augmentation de 4 points de pourcentage de la part de la Chine dans les achats du groupe (30% en 2012, 26% en 2011 et 28% en 2010).
- Le nombre d’actions restent inchangés à 4 265 100. Il n’y a toujours pas de dettes financières tant court que long terme.
- Un nouvel investissement de 6 MEUR est prévu dans l’immobilier (entrepôt logistique). A la lecture du rapport annuel, je n’avoue ne pas savoir si tout sera investi en 2013 ou sur 2 ans. L’objet de la dépense est d’élargir l’entrepôt de Sferaco donc on est sur de la capex/investissement de croissance. Je penchais plus pour un ralentissement des investissement immobilier pendant 2 ou trois ans mais il semblerait que cela ne fut le cas que pour un an. Après, il semblerait que Sferaco cherche à se développer dans le domaine de l’industrie et à accompagner Thermador International à l’internationale ce qui explique ce nouveau investissement.
- En Janvier 2013, il y a eu un dernière évaluation du parc immobilier qui s’élève à 46 MEUR. Cela reste inchangé par rapport à la dernière évaluation qui avait été réalisée en 2011.
- Les stocks sont à 66,2 MEUR en 2012 contre 61,5 MEUR en 2011 mais cela reste stable par rapport au CA.
-En terme de "quasi" marge nette (je prends le résultat avant impôts pour les bénéfices divisé par le chiffre d’affaires) des différentes filiales, on obtient les résultats suivants:
Attention pour la moyenne sur les 10 dernières années, les résultats de 2012 seront au dessus de la moyenne car sur 10 ans THEP a su faire progresser ses marges. Mais si on compare par rapport à 2011, certaines entités ont vue leur "quasi" marge nette reculer. Je le signalerai à chaque fois. La moyenne sur 10 ans permet de se donner un ordre d’idée.
Jetly: 19,41% en 2012 contre  17,5% en moyenne sur les 10 années précédente. En d’autre termes, Jetly réalise d’excellentes performances et constitue la cash machine de THEP. En effet, sur les 21 MEUR de résultat net de THEP 9 MEUR vienne de Jetly.
Sferaco: 18,13% en 2012 contre 16,6% sur les 10 dernières années (19,67% en 2011). Volonté de l’entité d’élargir son offre à destination de l’industrie, synergie intéressante avec Thermador International (et on voit une bel objectif interne: dépasser rapidement Jetly en terme de CA).
Thermador: 15,53% en 2012 contre 13,09% sur les 10 dernières années (14,57% en 2011). Fait marquant: forte capacité d’innovation de leur partenaire industriel Caleffi. Nomination d’un DG adjoint qui je pense permet de libérer davantage de temps à G.Robin de se concentrer sur la présidence du groupe Thermador dans son ensemble.
Pb Tub: 9,01% en 2012 contre 11,87% sur les 10 dernières années (9,95% en 2011). L’entité dépend des mises en chantier et donc évolue sur un marché difficile mais semble accroître ses parts de marchés même si la rentabilité est moindre.
Dipra: 4,70% en 2012 contre 4,9% sur les 10 dernières années (5,20% en 2011). L’entité est présente dans les linéaires de tous les grands acteurs du bricolage. Du fait de la clientèle, la marge sera classiquement plus faible même si cela m’aurait fait plaisir de voir la marge rester au même niveau qu’en 2011.
Thermador International: 5,22% en 2012 contre 6,4% en 2011 et 4,3% en 2010. La baisse de la marge est expliquée par la faiblesse de l’euro. C’est une entité à surveiller de près car c’est un beau relais de croissance qui sera parfait si celui au niveau de la marge.
Sectoriel: 13,82% en 2012 contre 12,41% sur les 10 dernières années.
Isocel: 8,52% en 2012 contre 9,63% sur les 10 dernières années (9,1% en 2011). Les clients les plus importants de l’entité ont eu de bons résultats entraînant Isocel. Il y a une volonté de trouver de nouveaux clients afin de réduire la dépendance à l’égard des clients existants.
- Une valeur comptable par action 2012 de 27,08 euros. J’ai pris la méthode plus simple (capitaux propres// aux nombre d’actions).
- Un ROE 2012 de 17,6% contre 18,5 % en 2011.
- Un ratio VE/Résultat opérationnel de 6,93. Pour la Valeur d’entreprise, j’ai pris la capitalisation boursière avec un prix de l’action de 59 euros auquel je retranche la trésorerie nette de 22,9 MEUR. Le résultat opérationnel 2012 est de  32,99 MEUR.
- Un FCF de 16,13 MEUR (19,13 MEUR de flux de trésorerie des activités moins 3 MEUR d’investissement/capex de maintenance (chiffre données par M.Boyer). On observera que la variation de BFR a été négative de 5,3 MEUR en 2012 (dû pour l’essentiel à l’augmentation des stocks mais cette augmentation reste alignée sur l’évolution du CA), contre 1,2 MEUR en 2011 et 1,5 MEUR en 2010.
- Un FCF par action de 3,78 euros.
- Un taux de rendement FCF de 6,41% avec un cours de 59 euros.
- Un ratio P/FCF de 14,18.
@Bifidus. En fait par le terme astucieux, je voulais indiquer que c’est une bonne idée de mettre en avant le rendement que procure le dividende mais que personnellement je ne le mettrai pas autant en avant car la richesse de l’actionnaire ne se fera pas uniquement sur le dividende.
Jeremy

Thermador Groupe peut encore grimper

Publié le 18/07/2013 à 10:30 par Le Revenu

Malgré la publication d’un chiffre d’affaires semestriel en baisse, le distributeur de matériels de plomberie est bien orienté en Bourse. La solidité du bilan rassure les investisseurs.

A 60 euros, le titre Thermador Groupe évolue à ses plus-hauts sur un an. Le distributeur de matériels de plomberie et de chauffage a pourtant dévoilé un chiffre d’affaires semestriel en recul de 7%. 

Outre le contexte économique morose, Thermador a souffert de la météo maussade du printemps qui a pesé sur les ventes de pompes d’arrosage des filiales Jetly et Dipra. Mais d’autres activités ont bien résisté. Le chiffre d’affaires à l’international a progressé de 14,3% sur l’ensemble du semestre, tandis que la division de motorisation pour vannes a pris des parts de marché.

Nous pensons que la rentabilité devrait rester à un haut niveau : la marge opérationnelle qui est ressortie à 15,7% en 2012 pourrait glisser de 30 points de base cette année, selon les estimations des analystes. Rien de dramatique. En maintenant son niveau de résultat, Thermador préservera sa capacité distributive.

Le dividende de 3,15 euros par titre qui a été versé cette année fait ressortir un rendement de 5,3% au cours actuel. La société rassure aussi par la solidité de son bilan.

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Les bonnes nouvelles ( suite …)

Thermador investit 12 millions d’euros dans un nouvel entrepôt

Le distributeur isérois de robinetterie industrielle va tripler la capacité de stockage de sa filiale Sferaco, à Saint-Quentin-en-Fallavier (Isère), pour accompagner le développement de ses ventes en France et en Europe.

Distributeur spécialisé dans la robinetterie, les pompes domestiques, les matériels de plomberie et accessoires, le groupe Thermador va investir 12 millions d’euros dans l’extension de l’entrepôt et des bureaux de sa filiale Sferaco sur la ZAC de Chesnes à Saint-Quentin-en-Fallavier (Isère). Pour procéder à cette opération, l’entreprise a racheté par le biais de sa SCI (société civile immobilière) un bâtiment mitoyen appartenant à la société Matel qui va transférer ses activités dans d’autres locaux sur la même zone en milieu d’année prochaine.

La surface de l’entrepôt sera augmentée de 50 %, pour atteindre 12 000 mètres carrés, celle des bureaux passant de 1 000 à 1 300 mètres carrés. Les deux cellules du nouvel entrepôt d’une hauteur de 13 mètres pourront contenir 30 000 palettes, trois fois plus qu’actuellement. Des bassins de rétention seront également aménagés. Le démarrage des travaux est prévu en décembre, la livraison des nouveaux bureaux et entrepôt en mars 2015.

Avec ces surfaces supplémentaires de stockage, Sferaco, spécialisé dans la robinetterie industrielle, va pouvoir accompagner son développement sur le marché français et en Europe par le biais de Thermador International, autre filiale du groupe dirigé par Guillaume Robin.

Thermador va par ailleurs créer une nouvelle filiale au premier janvier 2014, Axelair, spécialisée dans les VMC (ventilation mécanique contrôlée) pavillonnaires et destinée aux grossistes en sanitaire et chauffage, en partenariat avec l’industriel italien Vortiche. Axelair emploiera trois personnes au départ et proposera une offre globale (VMC, conduits, bouches et entrées d’air). Ce marché de niche est estimé à 40 millions d’euros.

Le chiffre d’affaires du groupe Thermador devrait être en légère diminution fin 2013, suite à un début d’année perturbé par des conditions climatiques difficiles. Une météo qui a engendré une baisse des ventes de pompes d’arrosage. En 2012, il était de 210,5 millions d’euros, en hausse de 8,5 % par rapport à 2011. Le groupe a malgré tout continué à embaucher. Ses effectifs seront de 270 personnes à fin 2013, au lieu de 247 personnes en 2012.

Nous sommes nombreux sur le forum à apprécier la valeur Thermador.

Toutefois personne ne suit et poste autant sur la valeur que vous Pandhore et surtout, je noterai qu’au moment où j’écris, vous avez publié 21 messages sur… 21 dans la file Thermador !  Qui plus est en étant très bordeline sur le côté recommandation d’achat (et sans forcément avoir une analyse chiffrée et détaillée mais plutôt de grands mots genre "les bonnes entreprises comme Thermador peuvent toujours s’acheter à des prix massacrés"). Reconnaissez que c’est un tantinet suspect…

Si l’on ajoute le tutoiement qui n’est PAS de rigueur sur ce forum et l’absence de présentation (ce qui est redondant de l’info 21 messages sur 21 dans cette file), il s’agit doublement d’un cas de points négatifs normalement (mais je n’aime pas en mettre).

Bonjour Neymar,

Concernant Thermador, sur le site, en créant son espace actionnaire, le choix est donné entre une réception papier ( lettres aux actionnaires, Rapport annuel) ou une réception en PDF par mail.
On peut mixer les deux, personnellement, je choisis une réception des informations par mail sauf le rapport annuel que je préfère en format papier.

A+

Je viens aussi de prendre le temps de parcourir le rapport annuel.

Je suis content que G.Robin précise sa pensée sur la distribution d’action gratuite, sujet qui a divisé le forum, j’ai pu lire..
Il précise que cette opération est et restera quelque chose d’exceptionnelle dans la mesure où il ne veut pas établir un calendrier figé l’obligeant à répéter l’opération (un peu à la Air Liquide).
Rien ne dit qu’il aura à nouveau recours à ce genre de pratique dans 6 mois, 1ans ou 3ans, si cela peut vous rassurer Jeremy

Par contre je viens de voir que le ROE a pris un sacré coup: "seulement" 16% en 2013.
On est encore bien loin des ROE d’avant 2008 qui variait entre 20 et 26% !

Pour infos, il n’y aura pas de décote. Cela est précisé das le rapport annuel.

rapport annuel THEP a écrit :

Des actionnaires nous ont interpellés sur l’impact sur notre résultat de la nouvelle taxe sur les dividendes. D’autres apprécieraient de pouvoir réinvestir leurs dividendes en actions Thermador Groupe sans avoir à passer d’ordre d’achat sur le marché. Nous proposons donc l’option pour chaque actionnaire de choisir entre un paiement en cash ou un paiement en actions. Si cela est rendu possible, cela se fera sans décote sur le cours, afin de traiter tous nos actionnaires équitablement et de minimiser l’effet de dilution pour les actionnaires qui souhaitent du cash
(…)
Le prix d’émission des actions sera égal à la moyenne des cours cotés aux vingt séances de bourse précédant le jour de la décision de la mise en paiement.

Autre point soulevé: le rachat d’action. Réponse de THEP dans son rapport.

Le passé récent nous a montré que les marchés pouvaient parfois surréagir à la baisse. Notre trésorerie étant solide, nous souhaitons nous laisser en permanence la liberté d’acheter nos
propres titres si cela devait se reproduire.
(…)
Assemblée Générale, sur proposition du Conseil d’Administration conformément aux dispositions des articles L.225-209 et suivants du Code de Commerce, autorise le Conseil d’Administration, à faire acheter par la société ses propres actions. Le prix maximum d’achat par action est fixé à 75 euros, hors frais d’acquisition.

Bonjour Elias,

le paiement en cash vous permettra d’allouer les capitaux sur des valeurs qui peuvent vous sembler à un meilleur prix. Je rejoins les avis de Bifidus, Pryx et Espenlind13.
Le versement du dividende en actions permet à THEP de ne pas sortir de cash et de payer moins d’impôts.

Le FCF a fortement progressé du fait de la variation de BFR. En 2012, elle était négative de 5,3 MEUR (hausse des stocks…) et elle est devenue position en 2013 à 3,6 MEUR (surtout grâce à une dette fournisseur qui augmente: il prenne plus de temps à payer leurs fournisseurs. Ainsi, on a eu une amélioration de 8,9 MEUR qui contribue très largement à augmenter le flux de trésorerie généré par l’activité.

Pour la variation de trésorerie nette, à mon avis, il ne faut pas la comparer avec celle de l’année dernière. En effet, ce poste est reflète juste le résultat de flux de trésorerie généré par l’activité-flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement- flux de trésorerie liés aux opérations de financement.

Cet item montre uniquement si l’entreprise dégage ou non du cash (après il ne faut pas hésiter à regarder ce qui est inclut ou non dans les différentes lignes des flux de trésorerie car il n’y a de règles uniformes dans ce domaine). Pour THEP, leur état de flux de trésorerie est très clair, de compréhension facile et n’appelle aucun retraitement.

En terme de répartition, THEP étant une société de "distribution" comme l’avait vu dans un post précédent, elle redistribue le cash aux actionnaires.
L’argent s’accumule facilement pour THEP car l’activité est capex light. Elle n’a pas besoin de beaucoup d’investissement pour tourner.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions Thep.

Dernière modification par Jeyfox (11/04/2014 16h26)

Je ne suis pas persuadé que l’Enternext change grand chose à la liquidité (encours faible du PEA-PME en France).