Savencia Fromage & Dairy (ex-Bongrain) : 2e groupe fromager français

Hello Ratracer,

Ben tout pareil. J’en ai une ligne qui représente environs 2.5% de mon PEA.

Je suis en légère PV. Je suis en position d’attente.

Je n’ai pas plus d’explications.

A+
Zeb

Vous avez tout à fait raison, lors de la création du sujet me titre était "un leader européen et mondial […]" mais celui-ci semble avoir été édité et je ne peux plus le modifier.

Si un modérateur passe par ici…
C’est fait ;)

Bongrain : le chiffre d’affaires a cru de près de 5% sur 9 mois

Probablement la remontée du cours du lait ? Voir ici.

Le titre est par ailleurs détenu par Independance et expansion.

Excellente question, il me semble que la société a toujours souligné que la baisse du prix du lait la pénalisait.

Le cours a déjà bien progressé ces dernières semaines. La décote sur fonds propres se réduit rapidement.

En 2016, on a eu un ROE de 8,2 % et une très forte génération de trésorerie (303 millions d’euros de capacité d’autofinancement) et une dette financière nette en baisse.

A mon avis on a encore une belle marge de progression, notamment si la société parvient à maintenir une telle rentabilité.

Garder votre argent au chaud.

Malko Linge

Hello LoopHey,

Cela fait des années que cette situation perdure. De nombreux analystes small cap tiennent également ce discours.
Pour la part j’ai lâché l’affaire après plus de 6 années ….

Il y a des situations que je ne m’explique pas …..

A+
Zeb

Bonjour Loophey

Quelques pistes : faible croissance, faible rentabilité des capitaux investis, 2/3 de l’EBITDA part dans les capex. Il reste plus rien dans le FCF même par rapport au RN (Je suis sur mobile je ne vois que deux années sur zone bourse).

Endettement modéré sur capitaux propres certes mais quasiment deux fois L’EBITDA….

Ça ne fait pas rêver on est bien dans l’industrie agro. ^^

Bonjour,
J’ai de l’intérêt pour cette société, par proximité géographique.

Gurufocus, que j’utilise abondamment pour "screener" les sociétés, donne plutôt un ratio dette sur EBITDA de 4,80 pour le T2 2019. tapez "savencia gurufocus" dans google, puis cliquez sur les valeurs.

le debt-to-equity serait aussi de 0,99… deux valeurs élevées, à ajouter à un ROE que le site calcule à moins de 4%.
Lisant ce genre de données, je ne souhaite pas devenir actionnaire pour le moment..

Je me demande simplement pourquoi on trouve un tel différentiel sur les ratios de dette par rapport à ce qui est annoncé quelques posts plus haut?
J’ai cru comprendre que Gurufocus utilise de manière automatisée pour ses statistiques les données que les sociétés transmettent au gendarme américain de la bourse puisque celui-ci semble les publier en libre-accès, mais sur une société aussi petite, il est possible que les données soient plus favorables que cela, et que les valeurs de dette soient bien celles mentionnées plus haut - ce que je souhaite à ceux qui sont actionnaires de cette société.

Bonsoir,

je n’avais jamais regardé Savencia, cette relance de la file permet d’y jeter un oeil.

Ce que je vois de prime abord:
. un CA relativement plat depuis plusieurs années, déjà mentionné par les collègues du forum
. une rentabilité qui reste correcte, mais fluctuante, que ce soit en Ebit ou en résultat net; cela peut vouloir dire que la boîte a une maîtrise assez limitée de ses résultats (par exemple, si les coûts des matières premières augmentent, elle ne peut pas tout répercuter sur le prix de ses produits)
Pour moi, ces 2 premiers points sont des warnings. a priori, je ne suis pas prêt à payer bien cher une telle entreprise. On va voir après ce que peut être le "bien cher".

. la dette est contenue, moins de 2 fois l’Ebitda. C’est bien, il y a peu de probabilité que la boîte s’écroule.
. en termes de cours de bourse, on voit qu’il y a eu un "pic" vers 80 - 90€ sur 2017-2018…et d’après zonebourse, l’EPS a reculé ces 2 années de suite (je ne prends pas le temps d’ouvrir les rapports et de faire une "vraie" analyse). Cela peut justifier un recul des cours depuis ces sommets.

En termes de valorisation:
. une boîte à 2% de croissance, cela peut valoir un PER vers 12 (formule de Graham)
. et un multiple d’Ebit de 9 à 10 (j’attribue des multiples plus ou moins élevés en fonction de la croissance; si on avait une croissance "zéro", je prendrais un multiple de 6; si la croissance était de 10%, je prendrais un multiple de 13 ou 14)
… et donc un savant calcul donne:
- pour un EPS 2018 vers 4, et 2019 vers 5.8 (chiffres ZoneBourse encore une fois…): cible de cours entre 48 et 70, moyenne 59
- pour une Ebit 2018 vers 120 et 2019 vers 170: une Valeur d’Entreprise entre 1100 et 1700 M€ - prenons 1500 en moyenne. Donc la Capitalisation cible que l’on peut viser se situe vers 900 M€ en retirant la dette nette de la VE; il y a environ 14 millions d’actions…et donc cours cible d’environ 64

Ces 2 approches donnent une plage cible 59-64 €
Le cours est de 59… bon, Mr Market pense, une fois n’est pas coutume, comme moi.
Il peut y avoir d’autres considérations pour appliquer des multiples différents, notamment basés sur le secteur d’appartenance, mais si cela fait plusieurs années que la valorisation est "assez basse", ma foi il y a peut être des raisons. J’ai déjà mes "boulets" dans mon portefeuille, je passe mon tour pour Savencia.

Bonne soirée.

Bonjour LoopHey,

Intéressante analyse, ravi que vous soyez à nouveau disponible !

Bon la décote n’est pas incroyable, mais tout de même de 50 % sur le Price to book, 0.75/0.50.
D’après Graham c’est bon , on dépasse les 30% de marge de sécurité.

En plus l’entreprise est assez faiblement endetté (ratio sur morningstar)
Financial Health
Quick Ratio
0.73
Current Ratio
1.06
Debt/Equity
0.85

Pour moi je suis prêt à y aller, après il y a peut-être mieux ailleurs pour le moment ! Il faut que je refasse la comparaison de différentes boites, si j’ai le temps.

Vous parlez de Vicat, le potentiel est de 100 %. Avec un rapport de P/B de 1.04/0.52 sur la 5 dernières années.
Avec en plus un rendement sur dividende de 5.5% en ce moment, dividende stable depuis 2011. Donc logiquement si je devais investir il faudrait d’abord augmenté ma position sur Vicat avant d’ouvrir une position sur Savencia.

Elle rentre dans la watch list !

Le dossier Savencia semble intéressant. Ce qui me freine : la suspension du dividende.

Pourquoi pour une société résiliente, intervenant sur un marché a priori peu sensible aux cycles économiques ?

Quant à VICAT, a priori, les perspectives du secteur de la construction n’apparaissent pas si mauvaises (les carnets de commandes des promoteurs sont élevés, le gouvernement soutient la construction de logements).