Portefeuille d'actions de Sat

Un portefeuille original, enfin!

Parmi les inconvénents, n’avez-vous pas omis:

(1) Politiques de gestion traditionnellement peu favorables aux actionnaires minoritaires - ajoutez un point de malus si d’aventure ces derniers sont étrangers;

(2) Exposition maximale au pire risque systémique mondial: l’économie chinoise.

Au sujet des normes comptables supposées "fiables", le sujet est fort polémique et ne saurait être ainsi promptement tranché. "Opaques" serait peut-être un qualificatif mieux approprié!

J’ai récemment liquidé mes positions Honda Motors et Panasonic (mais je détenais les deux en USD), justement à cause de leur exposition à la Chine. Ceci dit je m’intéresse toujours à Kikkoman (si vous mangez des sushis, vous constaterez comme leur monopole est écrasant!) et Shimano (si vous faites du vélo, vous constaterez comme… etc.)

Un point rapide après la semaine difficile qui vient de s’écouler : une perte de 4% en une semaine. J’ajoute que, fidèle à l’esprit de ce forum, je n’y attache pas une trop grande importance : je suis investi pour le long terme et j’essaie de ne pas trop m’inquiéter des mouvements erratiques du marché.
D’autres éléments qui pourront intéresser :
- lorsque le marché japonais baisse le yen monte et inversément. Si on est investi en euros ou en dollars, on dispose donc d’un "hedge", une protection naturelle qui vient amortir les pertes - mais aussi les gains.
- parmi les originalités du marché japonais, j’oubliais de mentionner l’année fiscale souvent différente au Japon puisqu’un grand nombre de sociétés clôt l’année le 31 mars. Les publications annuelles se font en mai ou juin suivant.
- la retenue sur dividendes (withholding tax) augmente en 2014, elle passe de 7,15% à 15,32% (dommage!).
- il y a deux grands jours ex-dividende par an au Japon. Le prochain aura lieu le 27 mars, nombre de sociétés japonaises (6 dans mon portefeuille) détachent leur dividende ce jour là.

Un très bon mois de mars avec environ +5% comme on peut le voir sur la capture d’écran. Puisque j’atteins un plus haut, je dois aussi me rappeler que tout investissement comporte des risques et bien évidemment au Japon également. J’espère cependant qu’en cas de crise majeure le yen sera l’une des quelques bouées de sauvetage.



On pourra voir ci-dessous que je n’ai pas modifié mon portefeuille. J’y songe pourtant pour environ un quart des valeurs détenues. Si le marché le permet, je le ferai en avril.

Je reviens sur les conditions économiques du Japon. La dette y est entrée dans l’ordre du PETA en JPY, l’unité informatique de 10 puissance 15 ou du million de milliard. C’est intéressant parce qu’on pouvait déjà avoir un peu de mal à suivre la dizaine (ou plutôt la vingtaine?) de milliers de milliards de la dette US alors là il va falloir être sûr de ses comptes. Le taux à dix ans au Japon est de 0,57% et c’est le plus bas au monde, et c’est aussi ce qui fait que la dette japonaise, aussi gigantesque qu’elle soit, n’est pas si inquiétante toutes choses égales par ailleurs.

Un mois de mai agité vient de s’écouler. Si l’on veut être investi au Japon il faut savoir que le marché y est assez volatil et d’une nature inquiète pour ce que j’ai pu en juger.

Le mois de mai 2013 avait été particulièrement néfaste à mon portefeuille japonais car il avait effacé la quasi totalité des plus-values latentes que j’avais alors. Je rappelle que mon portefeuile japonais n’a cependant jamais été dans le rouge depuis sa création.

Je redoutais donc le mois de mai 2014 et il s’est finalement bien déroulé. Certes mon portefeuille a perdu 3% depuis fin avril et 5% depuis ses plus hauts fin mars 2014, mais c’est un aléa que j’accepte bien volontiers. J’ajoute que le mois de mai est particulier au Japon car nombre de sociétés qui closent leur bilan fin mars commencent à faire paraître les résultats annuels. Voici la capture d’écran Bloomberg :



J’avais annoncé le mois dernier vouloir procéder à quelques changements, j’ai pu commencer à le faire mais j’attends de meilleures conditions de marché pour continuer. J’ai commencé à m’alléger sur Asahi Glas, en légère moins-value, et sur AIG JPY en large plus-value.

Mon but est de concentrer mon portefeuille, j’ai aujourd’hui 11 lignes et c’est trop à mon goût. J’en liquiderai donc au moins trois en juin (Asahi, AIG et BAC), toujours si Mr Market me le permet. Grâce aux liquidités dégagées je renforcerai certaines des autres lignes.

J’ai choisi de ne jamais détenir de liquidités dans mon portefeuille japonais. Il m’arrive même d’emprunter : Le JPY LIBOR (Spot-Next rate) est à 0.056% et le taux annuel chez Interactive Brokers en ce moment est donc au maximum de 1,556% (voir ici pour le calcul).

Bonjour JesterInvest,

Je vois avec plaisir que je ne suis plus seul sur ce forum à être investi au Japon. Pour ma part je suis rentré un peu tôt sur ce marché (en termes de change EUR-JPY) et il me semble que celui qui y vient maintenant a de belles perspectives devant lui. Mon horizon de placement est celui des prochains jeux olympiques de Tokyo en 2020.

Votre question me ramène à de lointains souvenirs de cours d’économie au lycée… Pour y répondre d’emblée non je ne m’intéresse pas aux Shosha, mais c’est plus par incompréhension que par choix : je privilégie les sociétés qui ont des métiers simples ou au moins facilement identifiables.

Comme vous le savez les Sogo Shosha sont des OVNI difficiles à cerner ou même à comprendre dans la culture financière et économique occidentale. On ne sait pas très bien si ce sont des transitaires en douane, des holdings bancaires, des venture capitalists, des services de renseignement du commerce extérieur japonais … Je crois d’ailleurs que c’est l’une des clefs de leur relative décote. Leur implication historique avec des industries de base, même s’il n’est plus aussi fort depuis ces dernières décennies, est une autre raison. Un autre facteur peut être celui des faibles marges propres à ces structures et de la fragilité qui en découle en cas de crise. Leur grande diversification répartit les risques et contrebalance cette fragilité.

J’espère que vous poursuivrez dans vos investissements asiatiques. Peut-être un Chaebol coréen à ajouter à son cousin japonais ?

Je n’aurais rien contre ajouter un Chaebol, mais je n’en trouve pas. Ceux qui me plaisent ne sont pas cotés. Il y a un peu plus à faire du coté de Singapoure (Hong Kong étant trop chinois à mon goût).

Pour moi les sogo shosha son clairement devenues des allocateurs de capitaux, ils ne parlent que de ça d’ailleurs. Ce qui m’étonnes c’est le manque d’informations alors que plus de 30% de leur actionnariat est international depuis 2005 (les liens capitalistiques entre les constituant des keiretsu s’étant amoindrit).

Je n’ai que 1,8% de mes actifs au Japon, il reste encore de quoi faire Je ne comptes pas êtres aussi spécialisé que vous mais le Japon est encore une grande puissance économique, il y a forcément des pépites.

Pour la dette, il y a la charge, mais aussi l’effet de "pompage" que cela exerce au sein d’un pays quand les émissions sont très importantes. En cela Abe n’a pas enrayé ce problème, il l’a plutôt aggravé.

C’est votre horizon de placement qui m’a fait évoquer les 1%, bien sûr je n’ai pas voulu dire ça.

C’est mon côté pessimiste qui me fait penser que l’Europe va progressivement décliner pour rejoindre une situation à la japonaise, et qui m’empêche de voir le redressement japonais que vous envisagez.

Le mois de juin a été excellent puisque mon portefeuille japonais a repris 5% à plus de 20%. Il retrouve ainsi presque ses plus hauts de la fin mars 2014. Puisque nous sommes à la mi-année, je m’arrête un peu sur la performance. Si j’ajoute les plus values que j’ai réalisées et les dividendes distribués, 25% sera plus proche du compte. Cela fait jusqu’ici un TRI annualisé proche de 20%. J’en suis très content mais je ne m’attends pas à ce qu’il soit aussi soutenu sur la durée de mon investissement. J’ajoute que je ne donne jamais une performance brute, mais toujours après impôts, taxes, retenues, frais etc.

Par rapport au Nikkei 225, l’un des principaux indices de la bourse de Tokyo, je fais un peu mieux sur la même période. Je compare bien entendu ma perf nue (sans dividendes ou PV) à celle du Nikkei qui est un indice nu (il existe une version Total Return). Les benchmarks ne m’intéressent cependant pas beaucoup: il est difficile d’en trouver un bien corrélé, et si je perds 50% cela me console peu de savoir qu’un indice a baissé d’autant.

Pour les derniers mouvements, je n’ai pas pu vendre BAC Japon car l’action n’atteint pas mon objectif de cours. Je verrai en juillet si les choses changent, mais le rebond que j’espérais sur BAC se fait attendre, on verra aux prochains résultats à la mi-juillet si les choses changent. J’ai par contre pu clore les lignes Asahi Glas et AIG, au profit principalement de CMIC qui a bien performé avec près de 10% en plus (la ligne Health Care).



Les nouvelles du Japon sont irrégulières, parfois porteuses d’espoir et parfois d’inquiétudes. Une chose intéressante vient tout de même de survenir la semaine passée : Shinzo Abe, le premier ministre, a tiré sa troisième flèche, celle de la réforme structurelle (les premières sont le stimulus fiscal et le qualitative and quantitative easing). Il n’est pas certain qu’elle atteindra le centre de la cible, car il y aura des résistances à la réforme mais plusieurs facteurs sont porteurs, le premier d’entre eux est que les Japonais, à l’ombre de la puissance chinoise, s’aperçoivent qu’il est urgent de maintenir leur rang dans la région.

Si les mentalités japonaises, comme partout ailleurs, ne changent que lentement, le monde des affaires est plus mobile. La bourse japonaise est détenue désormais à plus de 30% par des étrangers. Les rapports du Japon avec le monde extérieur n’ont pas toujours été pacifiques, c’est le moins qu’on puisse dire. Mais la puissance chinoise voisine force le Japon à une réaction. La troisième flèche passe par l’agriculture, la santé et le marché du travail qui sont chacun très régulés.

Mesuré aux fonds propres le marché japonais reste l’un des moins chers : il se traite à 1,2 fois la book value à comparer aux 2,7 du S&P500 ou aux 1,9 de l’indice Stoxx Europe 600 (données Bloomberg).

Une information qui pourra intéresser les "trackeristes" (trackeurs?) du forum, ce nouvel indice du marché japonais le JPNK400, original en ce qu’il est un mélange de l’Operating Income, du Return On Equity (près de 9% de moyenne ROE pour l’indice) et de la valeur de marché de 400 sociétés. Sony s’est récemment fait éjecter du JPNK400 pour avoir ROE négatif.
Il a été créé voilà exactement un an (30/8/13) avec une base de 10.000 et a clôt aujourd’hui à 11.594,45.

Mon portefeuille japonais s’est bien comporté au mois d’août, avec une hausse de près de 3%. Le mois de septembre (avec mars) étant celui des détachements de dividendes j’espère une hausse en septembre également, sauf bien entendu si les marchés dans leur ensemble se décident à vraiment/enfin baisser. Pas d’intention nouvelle de modifier mon portefeuille. La valeur qui a le mieux marché jusqu’ici est Namco Bandai (jeux) suivie par NTT (Nippon Telegraph and Telephone Corp.) et CMIC (médical). Le flop reste toujours Fuji Media à -17%.

L’indice étant récent je n’ai trouvé que deux émetteurs, Nomura AM et et Nikko AM, listés depuis janvier 2014. Attention l’indice n’est pas dénué de critiques : ce n’est pas toujours les entreprises au meilleur ROE qui figurent parmi les 400. A ce titre Sony n’aurait jamais du y entrer.

La cotation de l’indice sur Bloomberg :

http://www.bloomberg.com/quote/JPNK400:IND

Le NEXT FUNDS JPX-Nikkei Index 400 Exchange Traded Fund par Nomura peut se trouver ici :

http://www.bloomberg.com/quote/1591:JP

Pour Nikko vous avez ce lien, le code/ticker est 1592.

http://en.nikkoam.com/exchangetradedfun … undoutline

PS à Espenlind : Je vous conseille plutôt de répliquer mon portefeuille, j’ai fait bien mieux depuis janvier 2014

Dernière modification par sat (29/08/2014 11h26)

Mon portefeuille japonais a baissé en octobre de 6% avec un point bas à plus de 15% vers la mi-octobre, et une hausse de 3,36% aujourd’hui. J’avais prévu de la volatilité pour octobre (avec les résultats du T2 japonais) mais je ne pensais pas être servi à ce point ! La hausse d’aujourd’hui est due à Haruhiko Kuroda, le gouverneur de la banque centrale japonaise : il vient d’annoncer un élargissement du QQE japonais. Il va ainsi à contre courant des USA. L’effet immédiat est un USD à plus de 111 JPY.



Pour ce qui est de la volatilité, je suis content qu’on soit "back to normal". Les marchés depuis 4 ans semblaient être paralysés et dopés au Prozac (ou QE comme on voudra). Il est bien que de temps à autre ils soient inquiets de l’avenir, que ce soit à tort ou à raison. L’autre volet du retour à la normalité serait une augmentation des taux des banques centrales, mais là c’est une autre histoire.

Pour les contrariens qui voudraient investir maintenant au Japon, cet article de Bloomberg : Record Bets Against Japan Stocks Tell Investors Time to Buy. Le Topix et ses 1811 sociétés étaient valorisées, au bas du marché le 17 octobre, à 13,1 fois leurs bénéfices contre 15,7 pour le S&P500. La moitié des sociétés cotait sous leur book value (données Bloomberg). Depuis la publication de l’article il y a cinq jours c’est déjà moins intéressant, le marché a du regagner 7% …

L’économie japonaise connaît des résultats changeants : baisse du PIB de 7,1% en rythme annualisé mais hausse de la production industrielle en septembre. J’ai d’ailleurs découvert que Bloomberg publie un indice de la production industrielle japonaise, c’est le JNIPMOM:IND. La grande question qui agite le gouvernement est de savoir si la Sales Tax doit passer de 8 à 10% en 2015. Il semble que la Bank of Japan soit pour mais la majorité gouvernementale contre. Le premier ministre Shinzo Abe devrait bientôt trancher.

Je me suis un peu renforcé sur CMIC en réinvestissant mes dividendes mais pas d’autre mouvement à signaler. Je n’ai pas vraiment profité du creux mais il y aura certainement d’autres occasions.

Miguel je lis un peu tard votre message et en effet c’est tout à fait juste, le yen en chute et les actions en hausse. Encore que les miennes rament un peu …

Shinzo Abe devant les difficultés de l’économie japonaise (en récession) vient d’accepter de reporter l’augmentation de la sales tax (de 8 à 10%), au motif qu’elle risquerait de ralentir l’économie. Quoiqu’il en soit un quantitative easing est bon pour les actions, j’espère donc en profiter encore un moment.

J’entendais récemment Marc Faber, un spécialiste de l’Asie, parler du "Ponzi scheme" pour les QE japonais. Il ajoutait que heureusement, le Japon n’est pas seul puisque les USA et l’Europe ont aussi un Ponzi Scheme …