Portefeuille d'actions de Vincent

Peu de temps pour suivre mon portefeuille cette semaine

J’ai tout de même publié une analyse sur Gut Degrenne, un pari assez spéculatif. On verra le résultat !

Good night, Posterous

Sinon, je n’ai pas encore fait mes calculs mais je pense que la performance du portefeuille va être décevante cette semaine. La faute aux bancaires notamment…

Finalement, Avenir Telecom maintien son dividende et le verse sous forme de prélèvement sur la prime d’émission. Ils avaient le coup l’année dernière, ils le refont cette année. Si le titre ne rebondit pas, je vais renforcer.

De manière générale, je risque fort de renforcer dans les semaines qui viennent. Si comme on peut l’espérer, le psychodrame autour du plafond de la dette US et de la dette grecque se termine, le marché pourrait fortement rebondir. Je me tiens prêt à saisir les opportunités.

Oui c’est une grosse déception. A posteriori, cet achat était un peu en décalage avec ce que je vais d’habitude : pari sur la croissance et la recovery, goodwill élevé… Je me suis trompé sur le timing et sur l’évaluation de la valeur, tant pis pour moi.

On notera aussi que le pilotage de l’entreprise a posé problème, il y a eu un vrai manque au niveau de la gestion. D’ailleurs, l’ancien actionnaire de référence est sorti en catastrophe et a perdu beaucoup (investir des sommes élevées au SRD quelle idée suicidaire !).

La suspension ne me fait pas particulièrement peur, on risque juste d’avoir une dilution liée à l’entrée d’un nouvel actionnaire. J’ai provisionné du cash pour moyenner cette petite ligne car :
1) De vrais spécialistes du redressement d’entreprises ont été nommés DG. Il mènent un plan drastique d’optimisation des coûts. Point intéressant : lors du dernier semestre le prix des achats a explosé, il y a clairement un point à creuser
2) La baisse est liée en partie à la sortie précipitée de l’ex actionnaire de référence. Liquider 15% du capital en Bourse en 2-3 semaines sur une nano cap ne se fait pas sans dégâts
3) Un autre actionnaire majeur s’est renforcé en parallèle, plutôt rassurant
4) Anovo reste le leader européen et gagne encore des contrats. L’entreprise est positionnée sur un secteur porteur avec le développement du marché des tablettes et smartphones. De plus, le business de reconditionnement marche plutôt bien.

Donc, on verra mais je ne suis pas très fier de cet investissement. On ne peut pas gagner à tous les coups. Sur le reste du portefeuille, j’ai d’autres déceptions (ETAM par exemple) mais il suffit d’être patient. Et merci pour le reste du portefeuille

Encore une mauvaise semaine, je fais -4,1% sur mon portefeuille, plombé par l’ambiance sur les marchés et certaines publications mal accueillies (Peugeot, LNC, UFF…).

Je regrette beaucoup de ne pas avoir pris certaines PV il y a 15 jours, désormais des titres comme Vet Affaires ou Prismaflex sont revenus au point de départ. Il va falloir que je mette en place une "dummy rule" sur mon portefeuille : dès qu’un titre est à plus de 20% de PV, je vais mettre des stops gains de manière systématique.

Comme chaque semaine, l’analyse de mon portefeuille sera en ligne sur mon blog demain soir.

Sur Gevelot, le titre a décroché brièvement au plus fort de la crise et s’est bien repris depuis. Pour le moment, le titre tourne autour de 57-59 €, on verra bien comment le dossier évolue. Mais j’avoue que la faible liquidité de certains titres me posent de plus en plus problème. Dans le cas de Gevelot, j’ai coupé avec environ 80% de gains en 1 ans, ça aide à prendre des décisions

Sur le reste du portefeuille, j’ai fait pas mal d’arbitrages / réinvestissements durant ces dernières semaines.

VENTE
Gevelot
Gascogne
SAM
Viel
Vallourec

RENFORCEMENTS
Tour Eiffel
Foncière des Murs
BNP Paribas
Société Générale
Peugeot
Chargeurs
Dreamnex
Etam
UFF
France Telecom

J’ai privilégié le rendement avec mes renforcements, le rendement théorique du portefeuille est passé de 3,65% à 4,16%. Le portefeuille fait un tout petit peu mieux que le CAC40 depuis le début de la crise.

Il me reste quelques liquidités pouvant être mobilisées au besoin en cas de rechute.

Sur DNX, je trouve que l’action a été massacrée depuis plus de 6 mois. Certes le CA est sous pression depuis quelques trimestres mais je ne suis pas très inquiet. L’entreprise a une base de coûts réduite et peu supporter une baisse de son CA. Au pire, on aura une petite baisse du dividende sachant qu’en parallèle l’entreprise n’a pas de dettes. J’ai donc renforcé sur 18 € histoire de réduire mon PRU. Je suis prêt à le faire de nouveau si nécessaire.

Sur les bancaires, je connais bien ces entreprises. Franchement, la rentabilité reste au beau fixe malgré les crises et Bâle 3. SG et BNPP sont bien gérées et offrent un profil de risque très acceptable grâce à leurs activités retail. De toutes façons, si les choses tournent mal (défaut de grands pays européens), les banques couleront et le reste de l’économie avec. Je rappelle que le pied de bilan de BNPP c’est 2000 milliards d’euros, si cette banque coule, la faillite de Lehman était la faillite d’épicerie du coin à côté.

Je prends le pari que l’on n’arrivera pas à cette extrémité, d’où mon pari sur les bancaires. Au pire je devrai patienter un peu pour retrouver mon PRU. Peu m’importe, j’ai du temps devant moi.

En effet, les données sont intéressantes même si les ratios Tiers 1 sont globalement équivalents. Sur les banques US, plusieurs points me gênent :
- La dépendance aux activités de CIB est beaucoup plus fortes chez les banques US que chez BNPP et SG --> http://4.bp.blogspot.com/-VpqyMupskH0/T … table3.jpg
- Les banques US sont encore empêtrée dans le Foreclosure gate. Plus globalement, la rigueur inédite qui se créé aux Etats-Unis est un défi important à relever. Les banques US doivent s’adapter à un environnement économique totalement nouveau pour elles, l’adaptation ne sera pas aisée
- Le poids du hors-bilan reste important sur les banques US, nous ne sommes pas à l’abri de mauvaises surprises
- La maturité de la dette des banques françaises est élevée et a été augmentée depuis la crise, ce qui est un exploit --> http://investmentbankerparis.blogspot.c … nques.html
- Sur leur marché domestique, les banques françaises bénéficient d’un oligopole leur permettant de générer des marges importantes (j’ai vu de mes yeux le TCI des crédit immobiliers fixé en fonction de la part de marché historique de la banque. Si la banque dépasse sa part historique, comme par magie le TCI augmente pour revenir dans les clous)

On verra donc ce que l’avenir nous réserve. La vraie menace pour les banques européennes étant un défaut d’un grand pays type Italie ou Espagne. Là on serait face à un problème majeur et pour le coup il n’y aurait plus beaucoup d’endroit où protéger son patrimoine.

C’est la taille du bilan de BNPP. L’actif (et donc le passif) de BNP Paribas représente environ 2000 milliards d’euros, pour SG c’est environ 1200 milliards.

Pour comparaison, le pied de bilan de Lehman au moment de sa faillite tournait autour de 400 milliards de USD. Donc, si demain SG ou BNP Paribas coulait les conséquences seraient difficiles à quantifier.

On ne sait pas si le plus dur va arriver. Tout dépendra de la capacité de pays fragiles comme l’Italie à revenir à l’équilibre budgétaire. Si ils réussissent comme prévu d’ici 2 ans, ce serait très bon signe. C’est la dette souveraine de l’Italie qui inquiète le plus et c’est elle qui garnit largement le bilan des banques françaises.

Sinon, la semaine dernière j’ai fait encore une fois un peu mieux que le CAC 40, petite consolation même si la période est usante. Je vais rester prudent jusqu’à vendredi et aviserai par la suite. Il me reste quelques munitions pour moyenner certaines valeurs de rendement.

J’ai mis à jour mon suivi de portefeuille. J’ai eu une contrainte la semaine dernière qui m’a malheureusement empêché de faire la mise à jour. La performance cette semaine est mauvaise, notamment à cause de mes valeurs financières qui se traitent désormais à des prix très bas.

L’incertitude est maximum en ce moment, je continue à accumuler des liquidités pour pouvoir renforcer le moment venu.

Good night, Posterous

J’attends encore avant de me renforcer plus largement, le marché reste encore instable. La saison des résultats qui s’ouvre la semaine prochaine devrait donner quelques indications complémentaires.

La valorisation du portefeuille n’a pas bougé cette semaine, malgré le rebond des valeurs financières. Concrètement, les small caps du portefeuille ont du mal à rebondir et grèvent la performance globale.

En parallèle, mauvaise nouvelle cette semaine avec Anovo. La procédure de redressement judiciaire va aboutir sur une procédure de reprise et non sur une continuation d’activité. De manière très concrète, les actionnaires actuels devraient perdre leurs billes, au profit du repreneur. Cette histoire ne va pas me coûter trop cher car cette ligne représente moins d’1% de mon portefeuille, je vais m’en remettre. Mais je suis tout de même vexé, d’autant que l’entreprise gagnait encore de l’argent l’année dernière, il y a clairement eu des erreurs de gestion majeures depuis le début de cette année avec en prime une sortie précipitée du principal actionnaire.

Cette affaire m’inspire quelques réflexions :
1) Définitivement, il faut être très prudent lors de l’achat de valeurs dont le goodwill est très élevé. L’essentiel de la valeur d’Anovo étant composée de goodwill, j’aurais dû être plus prudent
2) La stabilité du management est un critère clé. Il faut fuir les entreprises en pleine crise au niveau de la direction (le cas d’Anovo)
3) Les ventes de dirigeants sont un indicateur clé et doivent être suivies très attentivement. En cas de vente massive, il faut couper, quoiqu’il en coûte.

Après, la conclusion de cette histoire me laisse perplexe. Comment une entreprise profitable, ayant bénéficié d’une AK 1 an auparavant peut se retrouver dans une telle situation ? En tous cas, les repreneurs vont faire une très belle affaire.

Vexé donc mais il est important à mon sens de parler autant de ses échecs que de ses réussites. C’est comme ça que l’on avance

Vente ce matin de Sequana (j’en parlais hier sur mon blog) avec un gain de plus de 14%. La hausse est très belle depuis décembre (le titre est passé de 3,2 € à 6,5 € !) et surtout elle intervient sans nouvelle particulière.

Par prudence, j’ai préféré couper la position avec un gain non négligeable, d’autant que j’avais monté une position assez grosse, représentant environ 6% de mon portefeuille.