Portefeuille d'actions de Maxicool

31 janvier 2015 : mise à jour du portefeuille

18ème mois de reporting

> Performance mensuelle : + 6.97 %
(calculs réalisés sous Excel avec la fonction TRI.Paiements "mensualisée")
Le CAC40 fait + 7,75 % dans le même temps.













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Vente :
ALGEP (PV + 2,3%, voir plus bas)
PETSMART (PV + 69,78%)
IMERYS (PV + 26,28%) 

Coupons :
GSK

Achat :
SU (renforcement)
IBM

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A propos d’ALGEP (Global Eco Power)

J’avais investi sur cette valeur en me basant sur quelques ratio basiques, en les comparant avec d’autres entreprises du secteur (Nordex, Vestas…). "Analyse" vraiment trop basique, pour ne pas dire "zéro analyse"… bref, une erreur de débutant.

J’ai creusé par la suite les derniers rapports annuels (j’aurais dû le faire avant bien davantage !). J’ai eu l’impression que le « big boss » d’ALGEP, Jean-Marie Santander, avait surtout la volonté de s’enrichir personnellement, plutôt qu’œuvrer au développement de l’entreprise, aux bénéfices des actionnaires.

En vrac, quelques éléments qui m’ont surpris, et m’ont persuadé que c’était une erreur d’investir dans de telles sociétés :

1/ Jean-Marie Santander s’est fait attribué, en 2012, une RENTE ANNUELLE A VIE correspondant à 30% de sa rémunération actuelle (avec 2 conditions : progression de la capitalisation boursière & Ebitda > 2 millions €).

2/ Toujours en 2012, l’AG octroyait à JM. Santander et Philippe Perret (Directeur Général) la bagatelle de 2 MILLIONS DE BSA au prix de 0,001 € (le prix d’exercice des BSA est alors fixé à 1 €, chaque BSA donnant droit à une action ordinaire).
A comparer avec le nombre total d’actions (environ 4,5 millions).

3/ En 2012 également, l’AG leur offrait une indemnité de départ égale à une année de rémunération (à condition que l’Ebitda > 1,5 million €) et une clause de non-concurrence (avec indemnité de 100% de leur revenu sur 2 ans).

4/ Fin 2013, l’entreprise prévoyait un régime de retraite supplémentaire pour Jean-Marie Santander et P. Perret , pour une cotisation annuelle de 45000 euros pour l’un et 215000 euros pour l’autre.

5/ Toujours fin 2013, la rémunération de Jean-Marie Santander était fixé à 255 000 euros /an et celle de P. Perret à 200 000 euros  /an. Et au passage, attribution de 50 000 à 70 000 actions gratuites chacun si la capitalisation de l’entreprise dépassait 30 ou 50 millions.

6/ Lorsque je plaçais des ordres sur cette société, des robots réagissaient immédiatement derrière (en plaçant par exemple le même ordre à 1 centime au dessus de mon ordre d’achat, histoire de récupérer les titres du premier vendeur). J’ai eu l’impression de rentrer dans un jeu purement spéculatif d’aller et retour pour engranger X % de gains (ce qui ne m’intéresse pas).

7/ Cette société n’emploie que 8 salariés, avec à leur tête Jean-Marie Santander, qui a quitté THEOLIA (avec des résultats peu glorieux), pour fonder ALGEP. Ce n’est donc pas très encourageant finalement.

Bref, je me suis dit que mon argent gagnerait à être placé sur d’autres sociétés que ALGEP…
Si d’autres membres du forum sont propriétaires d’ALGEP, ça m’intéresserait d’avoir leur point de vue.

Dernière modification par maxicool (31/01/2015 08h21)

Bonjour Lezig,

je vous rejoins totalement, je me suis fait la même réflexion.
J’ai voulu associé des valeurs "père de famille" à d’autres plus "dynamiques", je dois avouer que ce n’est une réussite pour ces dernières. Mauvais timing d’entrée, suivi donc, assez souvent par une baisse du cours… et/ou des variations importantes (+-30/40% sur la journée).
Ces variations ne me dérangent pas (çà ne me dérange pas de perdre 30% sur une journée, ça n’engendre pas de stress) , mais l’aspect spéculatif bien davantage (de nombreuses personnes doivent faire des aller-retour sur ces valeurs, afin d’engranger des PV rapides de 10 ou 15%).

Je suis en train d’opérer une orientation vers des valeurs plus "tranquilles". Mais je pense quand même conserver quelques Small Caps, pour le plaisir de suivre quelque entreprises dans de manière approfondie.

Cdt

Bonsoir maxicool,

J’aime beaucoup votre portefeuille et votre résumé, merci du partage en tout cas.

Une petite question de curiosité ; pourquoi n’avoir aucune action du secteur "Consommation discrétionnaire" ? C’est un choix ou un manque d’opportunités sur le secteur ?
Et d’ailleurs, comment choisissez-vous votre entrée sur les actions ? J’imagine que vous avez une watch-list, mais comment et quand rentrez-vous sur les actions retenues ? Accordez-vous beaucoup d’importance au prix d’achat ou alors considérez-vous que le lissage d’achat suffit à votre bonheur ?

Je sais, ça fait beaucoup de questions, mais je suis curieux !

maxicool a écrit :

J’essaye de rentrer sur une valeur lorsque je pense qu’elle est sous sa valeur intrinsèque (je regarde surtout ce point pour les valeurs que je ne suis pas certain de garder longtemps).
Sinon, pour les Big Cap que je suis prêt à garder (très) longtemps, j’essaye de trouver une correction un peu trop sévère. Pour celles-ci, je sais que même si j’ai pu me tromper, je lisserais le PRU par d’autres achats.

Merci pour vos réponses.
Et quels sont vos critères pour connaître la valeur intrinsèque des actions ? Je suis curieux, et surtout, je manque clairement de recul sur le sujet…

Bonjour Maxicool

Beau portefeuille, je vois que nous avons beaucoup de ligne en commun.

Vous gardez pas mal de liquidités, vous attendez une conso pour réinvestir ? ou vous gardez toujours du cash pour les bonnes affaires ?

Si vous deviez réinvestir aujourd’hui sur quelle valeur se porterait votre renforcement.

Merci

Dernière modification par leo92 (31/03/2015 21h17)

30 avril 2015 : mise à jour du portefeuille

21ème mois de reporting

> Performance mensuelle : - 1,55 %
(calculs réalisés sous Excel avec la fonction TRI.Paiements "mensualisée")

Le CAC40 fait + 0,25 % dans le même temps.

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Vente :
Aucune

Coupons :
GSK
Vinci

Achat :
Exmar

Renforcement :
Stentys
Unilever
Microwave Vision

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Ce mois ci :

> Technip s’est globalement repris
> Hausse notable pour Véolia et Danone
> Baisse notable pour Néopost, ARCP, MKEA, Schneider Electric et Tesco
> Belle gamelle ce jour pour ALMIC (renforcé à cette occasion)

Salut,

Joli portefeuille et au passage je m’y abonne.

Je regarde également depuis quelques jours Exmar qui d’après moi devrait être un bon choix. D’une part avec la hausse du pétrole et d’autre part grâce à la commande d’une nouvelle barge en 2014.

J’ajouterais GTT comme bénéficiaire de cette tendance.
A noter un panorama complet du marché GNL dans le rapport 2014 paru le 28/4.
Rapports financiers - GTT

Bonjour Serge,

les large-cap représentent 43% du portefeuille (voir graphique plus haut, donc je ne pense pas que puisse parler de "portefeuille de grosses capitalisations").
Pour l’instant, effectivement, il aurait été plus simple d’investir sur des indices, si je compare la performance de mon portefeuille avec celles de quelques trackers. Je vous rejoins sur ce point.

Mais, c’est "en forgeant que l’on devient forgeron", donc
- je préfère choisir les entreprises que je met en portefeuille, ça me force à voir ce qu’elles font, comme elles travaillent…
- quitte à me tromper, j’apprendrais de mes erreurs.
- je teste en même temps mes réactions émotionnelles par rapport au marché et à la chute du portefeuille.   
Le capital qui s’y trouve est une petite partie de mon patrimoine total, je n’en ai pas besoin dans l’immédiat, donc voir mon portefeuille diminuer de 5 ou 10% sur quelques jours ne m’empêche pas de dormir. Par contre, ça me fait cogiter sur mes choix (mauvais ou pas), c’est ce que je suis venu chercher sur le forum.     

C’est clair aussi que le chemin est encore long pour que je sois capable de valoriser une société correctement ! Les quelques présentations de sociétés que j’ai présenté sur le forum (Petsmart, Tarkett, STEF, Innoveox…), que vous avez peut être vues, montrent bien que j’ai encore du boulot devant moi. Je persévère (du moins j’essaye).

Par contre, si c’est là que vous voulez en venir indirectement, certains de mes "premiers choix" n’ont clairement pas été une réussite, c’est évident. 

1/ Je pense notamment aux MedTech MKEA et STNT. Je me suis laissé séduire (peut être à tort) par les conseils de quelques revues, j’ai mal apprécié les dossiers (pertes récurrentes, mais c’est classique pour ce type d’entreprises, il me semble) même si je pense que leurs innovations (surtout celles de MKEA) sont notables.
Par contre, ces 2 entreprises brûlent du cash, ne parviennent pas à la rentabilité aussi vite qu’elles ne l’ont affirmé. Le management ne semble pas super efficace.
Le capital immobilisé sur ces 2 Medtech, je n’ai pas pu l’utiliser (mieux) ailleurs, et mes pertes sont importantes (surtout sur MKEA). C’est quand même surprenant car les annonces qui pourraient être des catalyseurs sont fréquentes (marquage CE, expansion en Chine…). Dommage que la rentabilité ne s’améliore pas (ne serait-ce qu’un peu, ça à mon avis, ça que le marché" attend) :
 
2/ Mon portefeuille a aussi été plombé par les profits Warning de Tesco (sur cette valeur, j’avais suivi IH) et l’erreur comptable d’ARCP (qui pouvait la prévoir ?).

3/ Puis ensuite par la chute du pétrole. Là, j’aurais sans doute dû vendre Technip, mis là aussi, je pense qu’il y a pire comme entreprise dans les services pétroliers. Et celle là, j’ai envie de la garder (comme Rubis par exemple).

Voilà quelques explications. Je peux détailler si vous le souhaitez.
Merci de votre intérêt pour mon portefeuille. J’espère que vous aurez quelques minutes pour me donner votre avis.

Je me permets d’intervenir sur la file avant la réponse de Maxicool.

Je trouve Sergio votre message très clair et je m’interroge: n’y a t’il pour vous pas de solutions intermédiaires entre une stratégie indicielle (qui recopie le marché et sur long terme fait mieux que 85% des gérants pour un investissement temps très faible) et une stratégie de stock picking qui vise à surperformer le marché mais que certains (pas vous je sais) peuvent considérer comme plus risquée?

Personnellement lorsque j’aurai des fonds pour un portefeuille, j’aurai plutôt tendance à considérer le stock picking dans la poche spéculative (5 à 10%) de mon portefeuille.

Pour revenir à Maxicool, je comprends son approche pragmatique. Il est probable que comme beaucoup il se concentrera sur une niche pour avoir en effet une valeur ajoutée dans la compréhension de son marché et qu’il laissera le reste à une gestion lazy. Qu’en pensez-vous Maxicool?

> Serge

essayer du côté d’entreprises moins connues assez simples à comprendre, ou vous pourriez avoir un "plus" grâce à vos analyses

Dans mon idée, peut-être erronée, cela signifie aller fouiner du côté des Small-Caps ou des Nano-Caps. Demandant donc des capacités d’analyse encore plus poussées (pour ne pas se planter et prendre derrière une MV de 50% en 2 jours, par le fait qu’elles soient plus illiquides).
Je ne me vois pas pour l’instant être capable d’analyser seul, sans risque d’erreur, quelques Small-Caps et concentrer 100% du capital sur 4 ou 5 entreprises.

De votre coté, les Small-Caps "décôtées et oubliées" sont-elles votre terrain de chasse de prédilection ? Ou préférez-vous les situations de Recovery (à vous lire, ainsi que Thomz, j’ai plus l’impression de vous voir travailler ces situations "spéciales" - à l’instar de Sears, Nokia, Peugeot… - que celles que vous me conseillez ?)

> Jef56

Les trackers, de prime abord, ne m’intéressent pas plus que ça, car j’ai envie de comprendre un minimum ce que j’achète (quitte à me tromper).
Je ne recherche pas de passivité.

A vrai dire, avant de me prendre en main ce portefeuille, j’avais une "approche 100% passive", dans le sens où j’investissais tous les moins la même somme sur un PEA ouvert à la Banque Postale, sur des fonds LBPAM gérés par cette banque. Je ne m’y intéressais pas, je faisais confiance aux "professionnels".

J’avais initié ce portefeuille en 2007 de mémoire (investissement lissé avec la même somme investi tous les mois). A l’occasion d’un RDV avec le Conseiller en Patrimoine, je me suis donc intéressé au rendement de ce PEA. J’avais donc comparé :
- les frais de courtage / courtage laissé à LBP (de mémoire, 0,5%… ça va encore)
- les frais du Plan Bourse Primiel - 12 € à l’année, je crois - (permettant d’avoir l’option sécurisation des PV mais surtout les frais de courtage divisé par 2)
- la PV sur ce PEA au bout de 6 ans (été 2013)

Le résultat de ce placement (sur 6 ans) est limpide :
- une PV de 1% pour moi (client)
- des frais (courtage + plan bourse Primiel) représentant environ le double de ma PV pour LBP
Superbe placement ;-)   
Bref, vous le constatez, une approche 100% passive, pour un résultat 100% nul !
S’il fallait positiver, vous pourriez avancer le fait que le capital a été conservé. C’est vrai !

Je n’ai donc plus envie de gérer un portefeuille de la sorte. J’ai envie de m’y investir et tant pis si je commet des erreurs. Je ne pourrais m’en prendre qu’à moi-même et non plus à un conseiller bancaire (qui avait eu comme seule réponse : "c’est normal, vous aviez choisi des fonds très peu risqués, donc logique que le rendement soit "proche de zéro" - il ne devait pas savoir que les fonds choisis étaient notés 6 sur une échelle de risque de 7). Bref.

De là, vient d’ailleurs aussi ma méfiance envers les placements et conseils payants, d’autant plus s’ils viennent de professionnels (comme les conseillers de LBP), qui sont là pour faire tourner une entreprise et dégager un bénéfice… Pas certain que leurs intérêts soient exactement les mêmes que les miens !

> Serge (2ème message)

Merci de vos avertissements sur le risque encouru.

maxicool a écrit :

Dans mon idée, peut-être erronée, cela signifie aller fouiner du côté des Small-Caps ou des Nano-Caps. Demandant donc des capacités d’analyse encore plus poussées (pour ne pas se planter et prendre derrière une MV de 50% en 2 jours, par le fait qu’elles soient plus illiquides).
Je ne me vois pas pour l’instant être capable d’analyser seul, sans risque d’erreur, quelques Small-Caps et concentrer 100% du capital sur 4 ou 5 entreprises.

De votre coté, les Small-Caps "décôtées et oubliées" sont-elles votre terrain de chasse de prédilection ? Ou préférez-vous les situations de Recovery (à vous lire, ainsi que Thomz, j’ai plus l’impression de vous voir travailler ces situations "spéciales" - à l’instar de Sears, Nokia, Peugeot… - que celles que vous me conseillez ?)

Votre idée est peut-être bonne, peut-être erronée, c’est toujours assez subjectif. Dans tous les cas, si vous n’êtes pas content d’avoir une moins value de 50% en deux jours, je pense que c’était sans doute que l’investissement ne valait pas la peine initialement.
Objectivement, quelle meilleure aubaine pouvez-vous avoir qu’une bonne affaire que vous pouvez acheter moitié prix deux jours après ? J’ai l’impression de voir un rêve et vous me parlez de cauchemar ?!

De notre côté, nous ne sommes pas spécialisés du tout : Nous avons des smalls-caps illiquides comme de plus grandes capitalisations, comme des recoveries. En plus, chacun garde son propre style dans l’application du value investing. Je ne peux donc pas parler au nom de tous.

Je peux par contre vous dire avec un degré de certitude élevé qu’il me semble plus simple d’analyser une boutique spécialisée dans une seule activité avec des murs et des marchandises ou un restaurant qu’une utility géante régulée. Comprendre la dynamique d’une boutique ou d’un restaurant n’a rien de compliqué. Il en va de même des maisons de gestions d’actifs qui prennent simplement des frais sur les montants sous gestion VS un gros réassureur dont il me semble difficile de comprendre les risques.
J’aime les entreprises simples à comprendre, et mes meilleurs investissements (à la fois les plus sûrs et les plus performants) à ce jour ont toujours été des petites ou moyennes capitalisations simples (un fabriquant de gadgets, une maison de gestion d’actifs, un vendeur de lingerie, des fabricants d’automobiles, des équipementiers). Il arrive que ces situations soient cycliques, ou en recovery, il arrive aussi qu’il n’y ait rien de particulièrement mauvais mais qu’une nouvelle soit mal interprétée (ex : coupe du dividende pour lancer un rachat d’actions massif). Encore une fois, chez nous, chacun a son style : Pour ma part, je n’aurais jamais mis un centime dans Peugeot car je n’ai pas la moindre idée du nombre d’actions en circulation de l’entreprise dans les années à venir (ce nombre a toujours augmenté et difficile à mon modeste niveau de savoir à combien il s’établira). Nous invitons chacun à garder son indépendance d’esprit : c’est l’intelligence de la démarche qui prime, pas la sélection des entreprises (nombre de chemins mènent à Rome).

Notez que dans les entreprises peu suivies, on peut même trouver un obscur conglomérat de 350 milliards de capitalisation (5 analystes en assurent une couverture) : Berkshire Hathaway. AIG n’avait quasiment pas de couverture analytique lorsque nous y avons investi, et c’était pourtant une mega cap devenue assez simple à comprendre (après sa restructuration). Sears est encore moins suivie mais n’est pas forcément une situation dont on peut recommander une analyse à quelqu’un qui débute (il m’a fallu 7 ans pour commencer à comprendre… Je suis assez peu doué mais ce n’est pas trivial à mon sens y compris pour quelqu’un d’intellectuellement plus vif). Je ne suis pas sûr que ce sera mon meilleur investissement, mais il répond quasi parfaitement à tous mes critères de sécurité au prix où j’ai acheté.

Bref, je ne pratique pas la discrimination mais j’ai généralement assez peu de concurrence analytique là où je suis investi (j’ai même la chance d’avoir plusieurs entreprises couvertes par 0 analystes).