Mines d'or : quelles sont les meilleures minières or ?

Vive les mines d’or…

Ici l’évolution du tracker iShares MSCI Global Gold Miners (RING) :

Igorgonzola a écrit :

Et vous, où en êtes vous de vos investissements sur les minières or ?

Pour du Buy & Hold je surveille BHP mais j’attend les resultats d’aout pour connaitre le sort du dividende.

POur du speculatif je surveille Auplata, pour laquelle j’avais fait une très belle opération en 2009 (net d’impot car Peable)

A tout hasard :

Morningstar sur Barrick Gold a écrit :

Valuation 26/05/2015

Our fair value estimate is CAD 22 per share. We forecast that Barrick’s attributable gold production will remain roughly flat from roughly 6.2 million ounces in 2014, reflecting the sale of mines, including Cowal and a 50% stake in Porgera. Higher production at Goldstrike, Lagunas Norte, and Acacia, largely offsets lower production from Veladero and the sale of noncore mines. Our fair value includes contributions from Jabal Sayid and Pascua-Lama. We include copper contribution from Jabal Sayid, following Barrick’s announcement of a partnership with Saudi Arabian Mining Company to operate the mine. Although Pascua-Lama is currently under care and maintenance as the company evaluates potential options for the property, we include an option value of roughly $1 per share in our fair value estimate. We assume Pascua-Lama could produce 800,000-850,000 ounces at very low production costs after an additional $5 billion in expansionary capital expenditures. We note that the additional value could be negatively affected by additional capital cost overruns that have been all too common for the project. Our model assumes a long-term gold price assumption of $1,283 per ounce in 2018, with gold price assumptions for 2015-17 pegged to the current spot price. We use a cost of equity assumption of 7.5%, and our terminal multiple is roughly 8.5 times enterprise value/EBITDA. Our valuation assumes an exchange rate of CAD 1.23 per $1 as of May 26.

Quand on voit ce qu’il est advenu des minières or alors qu’elles étaient encensées par les "goldeux fin du mondiste" en 2010 (hyper-inflation et patati et patata)…

Les actions du secteur des mines d’or n’ont historiquement pas été un bon investissement de long terme, c’est bien connu et c’était le cas déjà avant la chute de ces dernières années. Performance médiocre et volatilité élevée, c’est ce qu’on obtient avec ce secteur. Plutôt que de chercher à investir sur une sociéte particulière, il est plus facile de se tourner encore une fois vers un ETF (NYSE:GDX). Cependant le secteur et le métal semblent sur le point de tomber encore plus bas (voir mon sujet "prédictions").

Merci Okavongo de nous faire partager vos connaissances/expériences de ce secteur.

Est-ce encore de l’investissement pour vous ou plutôt de la collection? Il y a t’il un nom pour les collectionneurs de mines d’or ;-)

Des mines d’or, les vieux boursicoteurs en ont toujours quelques unes au fond de leur portefeuille au cas où….par exemple en cas de survenance d’une crise de la dette souveraine ou d’une guerre ou d’un je ne sais quoi qui mettra de la panique sur les marchés.

En d’autres temps j’ai possédé de l’anglogold, du battle moutain gold, du normandy poseidon, du newmont mining, du barrick gold….

Il y a aussi notre BRGM national qui s’était mis à spéculer avec succès dans ce secteur : il avait acquis les droits d’exploitation du gisement de Yanacocha au Pérou ; son président de l’époque, un certain Claude Allègre, avait revendu les droits à une compagnie australienne (normandy poseidon je crois) juste avant que les carottages ne révèlent la forte teneur en minerai aurifère de Yanacocha. Encore une bonne affaire patrimoniale pour le contribuable, mais n’est pas conquistador qui veut.

En ce moment je détiens 3 lignes :

- Newcrest : première mine d’or australienne, 16200 $ australiens ce jour
- Pan african resources (PEA) : mineur sud-africain détenant des actifs rachetés à Harmony gold, 1916£ ce jour
- Minas Buenaventura ; gisements au Pérou, 3164 US $ ce jour

Je suis en gain de 3000 Au $ sur Newcrest, mais je perds 400£ sur pan african et 1350$ sur buenaventura. Au final, ma position "mines d’or" doit être légèrement en gain. Je conserve sans trop de souci?

Je cherche avant tout des minieres situées dans une région stables , productrices , avec certaines reserves prouvées et des reserves potentielles conséquentes  (les reserves géologiques je n’en tiens pas compte), des administrateurs compétents qui ont fait leur preuves ainsi que des rapports 43101 clairs et nets.

Un des problèmes rencontrés est que les minieres présentent les cash costs mais ont souvent tendance a oublier les AICC  (all in cash costs) qui eux représentent la réalité.

Une bonne reserve est de 8 a 10 ans, assez facile a determiner dans le cas d’un open pit, mais beaucoup plus compliqué dans le cas des galeries ou souvent dans ce cas les reserves sont de 2 ou 3 ans, les filons n’etant pas toujours continus.

Ne pas oublier que les reserves prouvées sont calculées sur les reserves rentables (donc dependent du prix de l’or), pour ce on prends la moyenne des 3 dernieres années).

On trouve généralement de l’or juste a coté des minieres existantes quand celles ci sont situées sur des failles.

Partir une mine coute cher, tres cher ce qui signifie que leurs reserves financieres doivent etre conséquentes, dans le cas des exploratrices moins d’une sur cent va réussir et quand on voit des petits financements  (100 000$) c’est juste pour faire la paye de la direction et non pour creuser..

Je ne touche plus aux exploratrices , j’ai perdu assez d’argent avec elles, pour que j’investisse il faut que la mine existe, produise et fasse des bénéfices de plus il doit y avoir des reserves potentielles pour une plus value a venir. J’evite la bourse de Vancouver et me limite a Toronto.

Les mines, c’est tres cyclique, ce n’est pas un investissement a tres long terme, regardez un graphique sur 10 ans et vous comprendrez; ainsi que le cycle de vie d’une mine.
The Global Speculator

Parmi mes favorites, on parle de RIC, KGI,AEM, OR (redevance)
Question impot, j’ai fait le ménage de beaucoup de juniors que je trainait depuis longtemps.
Je suis actuellement tres investi dans RIC (40% de mon portefeuille de trading)

L’augmentation de capital est souvent un mal nécessaire pour les explorateurs. Le schéma classique est (ou était) : j’émets de nouvelles actions, je fore, j’augmente les réserves. Aussi le ratio réserves par action est (était) un critère majeur dans l’évaluation des exploratrices.
J’indique "était" entre parenthèse car vu la crise actuel de nombreuses compagnies ne peuvent plus suivre ce schéma à cause d’un cours de bourse en berne.

Par contre, je lis des communiqués de presse qui éveillent mon intérêt. Je ne sais pas si c’est un phénomène courant et ancien ou au contraire s’il est récent et révélateur de la situation actuelle de ce marché (des avis ?) ou bien encore le fait de situations particulières exceptionnelles. Je constate que certaines sociétés, y compris des minières au stade développement ou déjà en production, arrive à émettre des actions avec un premium par rapport à leur cours de bourse. Cela me semble un critère intéressant (et rassurant ?) à prendre en compte. J’imagine que vu les faibles capitalisations, le premium se justifie car il permet à de nouveaux entrants d’acheter leur part du gâteau ce qu’il ne pourrait pas faire en direct sur le marché. Etre dilué dans ses conditions me semble plutôt favorable et peut constituer un critère de choix pour s’y retrouver dans la longue liste des juniors. A noter que quelque fois sont aussi émis "en bonus" avec les actions des warrants, mais à des cours encore supérieurs.

Quelques exemples : Wesdome Gold (premium 27% ce mois-ci), Golrock Mines (92% premium en mars 2015), Almaden Minerals (39% premium en novembre 2015).

Déontologie : je suis actionnaire des sociétés citées

L’on assiste régulièrement à des rachats ou à des fusions. Toujours avec des premiums. Parfois ce sont des opérations entre juniors, mais les compagnies plus grosses ne rechignent pas à préparer le futur par ce biais. Il faut dire que les valorisations actuelles sont souvent très largement inférieures aux dépenses réalisées dans les projets. Ces croissances externes sont donc des opérations opportunistes qui peuvent se révéler très lucratives. A condition que le cours de l’or reprenne des couleurs…

Amusant que vous citiez Novagold et Almaden dans le même message. Car Almaden a annoncé en octobre dernier une opération comme je les aime. Ils vont racheter une ancienne usine de Novagold en Alaska. Cette unité n’a quasiment jamais tourné et a constitué un gouffre pour Novagold. Par contre, pour Almaden ça paraît très profitable. Ils vont racheter (les paiements importants interviendront en 2017 et 2018) pour 6,5 millions de $ une unité qui va leur permettre de diminuer le coût de construction de la mine de 70 millions de $ ! Pas mal pour une entreprise dont la capitalisation boursière est d’environ 40 millions de $. Bien sûr, il faut que le projet aille au bout avec tous les aléas que cela comporte. Mais avec ce genre d’opération c’est possible (surtout que le management d’Almaden a bonne réputation). Ça explique peut-être aussi le dernier placement d’actions avec premium. A noter que récemment Almaden a beaucoup changé en n’ayant plus que le projet Ixtaca en portefeuille. Le modèle de générateur de projets avec les autres explorations ainsi que les royalties a été logé dans un spin-out, Almadex.

Déontologie : je suis actionnaire des sociétés citées.

Dernière modification par okavongo (17/12/2015 09h59)

Grâce à la veille du forum Gold, j’avais lu cette info l’année dernière ici La Quotidienne de la Croissance | La mine du futur sera-t-elle dans l’espace ? et là La Quotidienne de la Croissance | La mine du futur sera-t-elle dans l’espace ?

La question principale est celle des coûts d’exploitation. J’imagine mal à court ou moyen terme que cela soit rentable à moins d’une explosion du cours des métaux (qui serait aussi profitable aux mines classiques).

Pour ceux qui aiment les projets "exotiques", Nautilus Minerals cherche à exploiter des mines sous-marines : Nautilus Minerals

Déontologie : je ne suis pas actionnaire de Nautilus Minerals

Votre portefeuille doit être à la fête ses jours-ci Okavongo avec la remontée du cours de l’or!?

Pensez-vous à un nouveau cycle haussier long de l’or?

La tactique de l’option, du call long-terme, du formidable levier des projets non rentables aux cours actuels est un « marronnier » du secteur minier. Il faut être conscient que ce jeu est dangereux et/ou être prêt à perdre sa mise. N’en déplaise à Rick Rule (president et CEO de Sprott Holdings US) dont l’interview est ici, je préfère maintenant essayer de trouver des options gratuites sur des petits projets que des options payantes sur d’énormes dossiers (même si j’ai encore ce type de gouffre dans ma collection). Je suis par contre d’accord sur un point, j’apprécie quand des prospecteurs aux poches remplis (si, si, il y en a) se mettent en sommeil, arrêtent de dépenser, de forer et attendent tranquillement des jours meilleurs.

Le match First Mining / Abitibi Royalties

Je me suis récemment retrouvé actionnaire de First Mining. Par chance, cette compagnie a racheté Gold Canyon, un explorateur que j’avais en portefeuille, et ce avec un premium de 204%. Vu la médiocre performance boursiere de First Majestic, dont le patron est aussi Keith Neumeyer, j’ai préféré profité de l’aubaine pour revendre pratiquement à mon PR. Il faut dire que le schéma de First Mining me laisse dubitatif : racheter en actions et avec de gros premiums (donc en diluant largement ses actionnaires) des projets non rentables aux cours actuels pour constituer une banque minérale. A l’inverse, j’ai réinvesti le produit de la vente dans Abitibi Royalties dont la stratégie me plait beaucoup.

Un mini-fonds de producteurs et une micro royalty à prix discount ?

Un nouveau président est arrivé chez Mc Ewen début janvier 2016. A cette occasion, je me suis demandé où était passé le jeune poulain de Rob, Ian Ball. En août 2014, il était devenu CEO d’Abitibi Royalties. En creusant le sujet, je m’aperçois que cette entreprise correspond bien à ce que je cherche en ce moment dans une compagnie minière : des finances robustes et des options de croissance.  Dans cette entreprise de royalties en construction, nous avons : un mini-fonds de producteurs (des actions Agnico-Eagle et Yamana pour 35 millions de cad $ aux cours actuels), du cash (1,7 millions de cad$), une redevance active de 2% NSR sur une partie (Gouldie zone) de la mine de Malartic (une des plus grandes mines d’or du Canada) et une redevance sur une autre partie de la mine (Barnat Extension et Jeffrey zone) qui n’est pas encore en production. Ces 2 redevances ont une valeur estimée par la compagnie entre 20 et 30 millions de cad $.

On trouve aussi un portefeuille de royalties en construction. Le projet « Royalty search » consiste à profiter des conditions de marché pour payer les redevances minières des explorateurs qui sont à court de cash. C’est malin . Les critères sont précis. Ils recherchent des projets de mines d’or principalement, proches d’une mine en activité (dans un rayon de 50 km maxi mais certaines sont à seulement 200 mètres) et avec une bonne géologie. Plutôt en Amérique, mais un projet en Turquie est déjà dans la corbeille. Avec un chouette site internet et une réponse annoncée sous 48 heures, ça décoiffe ! L’objectif est de construire un portefeuille de 25 à 30 propriétés et d’espérer que dans le lot 2 projets réussissent. Fin 2015, ils comptaient 70 soumissions. En septembre 2015, 7 projets ont été aidés pour un total investi de moins de 75 000 $.

D’autres aspects sont attractifs. Un peu dans l’esprit de Mc Ewen, le CEO est payé en actions. Au lieu de diluer largement et régulièrement les actionnaires comme souvent dans le secteur, Abitibi a un programme de rachat d’actions. J’aime bien le discours du management qui mélange prudence (« Rule number 1.  Don’t lose money. Rule number 2. Don’t forget rule number 1. »), opportunisme et citation de Justin Beiber… J’espère par contre qu’ils ne sont trop mégalos en annonçant vouloir construire « the best gold company »…

Pour revenir aux finances, ils s’attendent à avoir en 2016 un cash-flow de 2 à 2,5 millions de cad$ en provenance des royalties et des dividendes. Les dépenses opérationnelles ont été de moins de 350 000 $cad au 3ème trimestre 2015.

En résumé, nous avons grosso modo :

Pour une action à 3,40 $cad : 3,20 $ d’action Yamana et Agnico-Eagle, 0,15 $ cad de cash, les « redevances Malartic » (estimé de 1,9 à 2,8 $cad par action) ainsi quelques tickets de loterie (royalties sur des projets).

Coté fonctionnement, la compagnie ne brûle pas de cash puisque les royalties et dividendes couvrent les frais de fonctionnement.

Celui qui est prêt à detenir des actions Yamana et Agnico-Eagle (avec tous les risques associés aux actions aurifères) trouve dans la corbeille Abitibi des royalties pratiquement offertes.

Celui qui cherchent plutôt des royalties a en bonus des actions Yamana et Agnico-Eagle à prix super discount.

A chacun de se forger sa propre opinion et attention car cette analyse rapide peut comporter des erreurs. Je rappelle aussi que le secteur des mines de métaux précieux est un des plus volatils qui soit. Pour creuser le sujet voici une lettre et 2 interviews de celui qui sera peut-être un jour premier ministre du Canada :

Lettre aux actionnaire – Mai 2015

Northernminer-Août 2014

Palisade Radio – Dec 2015