Navigator Holdings : un transporteur maritime leader injustement sanctionné ?

Merci pour cette analyse que je n’avais pas vu passer à l’époque.

C’est vraiment intrigant cette "chute" du cours, je fais des recherches pour essayer de comprendre.

Pour info, les résultats Q2 seront annoncés le 8 août.

Dernière modification par Mestra (26/07/2016 22h34)

Par curiosité je suis aller voir sur BD la valeur mais celle-ci est interdite à la négociation , je ne sais pas trop pourquoi , je me
renseigne demain par téléphone

Merci pour la découverte, cordialement

Arnaud

Il y avait une présentation sympa de Witmer sur Barrons sur cette entreprise :

Interview Witmer sur Barrons

Witmer a écrit :

My next pick is Navigator Holdings [NVGS]. The stock is trading for $12 a share. The company has 55 million shares outstanding and about $500 million of debt. It operates a fleet of 29 semi-refrigerated handysize ships [handysize vessels are of moderate size, with a capacity between 15,000 and 35,000 DWT, or deadweight tonnage], designed to carry cargo ranging from liquefied petroleum gases, or LPGs, such as propane and butane to ethane, ethylene, and ammonia. Compared with a large gas carrier, which is three times the size, a handysize ship is more flexible in terms of the cargo it can carry and the ports it can serve.

In addition to the high degree of technical competence required to handle its various cargos, Navigator has excellent operational and commercial capabilities, which allow it to run at more than 95% utilization and quickly adapt to changing circumstances. It has a great management team, with significant ownership of around 2.5 million shares, and discipline regarding capital allocation.

What drives the business?

Witmer: Navigator’s business is supply- driven. The more butane, propane, and such that needs to be moved over water, the more demand there is for its services. Drivers of supply are natural-gas drilling, which in turn is driven by U.S. gas fracking [hydraulic fracturing] and the global buildup of liquefied natural gas, and increased shipping of ethane and ethylene. The U.S. has access to extremely cheap ethane, which is used to produce ethylene. As the U.S. increases its supply of ethylene, and as the plants and ports required to move it come on-stream in the next few years, the opportunities for Navigator will continue to improve. Inexplicably, the stock trades with the price of oil. When oil was $80 a barrel, Navigator was generating about $1.60 a share in after-tax free cash flow and trading in the $20s. Since then, oil has fallen by more than 50%, and Navigator’s after-tax free cash flow has increased by more than 25%, to over $2 a share, and the stock is down, not up.

How do things look for the company next year?

Witmer: Navigator recently disclosed that it has already contracted a significant portion of its capacity for 2016 at rates higher than those in 2015. Navigator has nine ships ordered that will be delivered over the next year and a half. With those at current day rates, after-tax free cash flow could be about $3 a share. Even if shipping rates decline 20%, the company would still earn about $1.65, with all 38 ships. Based on announced export capacity expansions, we believe the supply of seaborne LPG, as well as ethane and ethylene, should keep the industry at a healthy utilization rate. We consider Navigator a real bargain, and have a price target of at least $25 a share.

Black: In the short term, the company will have negative free cash flow because it is spending $44 million per ship on new ships. Once they get to that steady state in a year and a half or so, they will generate free cash.

Witmer: They don’t have negative free cash from operations. It is because they are growing the fleet. To calculate maintenance capital spending, we take the replacement cost of the entire fleet, less scrap value, and divide by the average life of the ship. In 2016, we charge them for $30 million of capital spending when actual spending for anything beside new ships is $5 million.

Black: To me, that is operational.

Gabelli: I don’t see it as operational.

Black: As Warren Buffett said, the tooth fairy doesn’t pay for capital expenditures.

Gabelli: The stock is cheap. Buy it.

Black: I already own it.

Pryx a écrit :

Le code de la valeur est MH….

C’est donc une valeur inscrite aux iles Marshall certainement un "pseudo" paradis fiscal à l’instar des iles vierges.

Si vous arrivez à l’acheter par la négocier au téléphone pouvez-vous nous faire un retour ?

Bonne journée à tous;

J’ai téléphoné ce matin à BD donc la valeur n’est plus négociable car a priori y a eu un gros coup de
Ménage des autorités américaines et du coup maintenant il y a des
choses auxquelles on a plus accès

Que se soit du pipeau ou pas
je retranscris juste la réponse que l’on m’a donné au téléphone , ça change rien au fait que chez bourse direct la valeur n’est pas négociable , pour etre fixer il faut voir si la valeur à le même traitement chez d’autres broker et en fonction du résultat je pourrais repasser un petit coup de téléphone à BD

Je peux vous confirmer que le titre est accessible chez IB et qu’un ordre d’achat peut bien être placé. J’ai placé un ordre en pré-marché un centime au-dessus du cours disponible à $8.13:



(Ca n’’est pas pour aller au clash (et ça n’est pas que spécifique à ce cas, qui a d’ailleurs une partie compréhensible), mais je suis toujours un peu effaré par le raisonnement "je répète juste ce qu’on m’a dit …" Peu importe que ça ne tienne manifestement pas la route, je ne réfléchis pas par moi-même, je répète.)

Arnaud, je vous répond juste une fois (et une seule) par politesse.

Arnaud35 a écrit :

vous êtes en train de me dire que je suis un demeuré

Non, ça c’est vous vous qui le dites. En tout cas, c’est ce que vous venez juste de faire. Peut-être êtes vous un peu dur avec vous-même sur ce coup là, mais je n’ai pas la prétention de vous dire ce que vous devez dire ou ne pas dire, penser ou ne pas penser.

Arnaud35 a écrit :

maintenant j’ai tendance à faire confiance lorsque l’on me donne une information

Ok, j’avais naïvement cru que vous étiez suffisamment intelligent pour tiquer lorsque quelqu’un vous dit "1 + 1 = 3". Et si jamais vous n’aviez pas remarqué l’invraisemblance de l’information qui vous a été communiquée, que vous tiqueriez lorsque quelqu’un vous la montre. Votre réponse m’a juste un peu surpris, voilà tout. Comme j’ai tendance à penser que les gens peuvent évoluer (même si je commence à accepter l’idée que finalement peu le veulent), j’ai gentiment tenté de vous montrer la chose (vous remarquerez éventuellement les précautions prises dans la formulation).

Maintenant, l’expérience m’a souvent montrée que ce que les gens veulent, c’est qu’on les "brosse dans le sens du poil", pas qu’on cherche à les faire potentiellement évoluer (ce qui est pourtant quelque part le but de ce forum). Je considère que ça n’est pas leur rendre service. C’est sans doute ce que vous appelez "ton supérieur et donneur de leçon", comme quelques autres personnes l’on ressenti (enfin surtout une).

Soit, toutes mes excuses, c’est noté. Je vous range dans la catégorie des quelques personnes à qui je ne m’adresserais plus (un autre truc marrant, est que ces même gens qui ne veulent que être brossés dans le sens du poil sont également celles qui ont par contre la prétention de dire aux autres ce qu’il doivent faire ou ne pas faire. Demandez-moi que je fasse ou ne fasse pas quelque chose à votre égard si vous le souhaitez, mais par pitié, n’ayez pas la prétention de me dire comment je devrais me comporter de manière générale)

Pour conclure, Binck et IB semble OK pour la négociation; et Bourse Direct ne veut pas.
Ca m’arrange pas trop vu que je suis chez Bourse Direct.
Je comprends (un peu mieux) la baisse au regard des courbes qui ont été exposées, cependant le dossier ne me semble pas cher payé au regard de la book value (valeur vénale des vessels).

Le titre semble également disponible chez Degiro



Arnaud35 : il faut effectivement se méfier des réponses que l’on reçoit des services clients, j’ai reçu pas mal d’infos erronées à mes débuts avec Degiro, du genre le nouveau qui ne maîtrise pas la plateforme et dit des âneries plutôt que de consulter un collègue.

Mevo : votre intervention était pertinente… mais le ton un peu rude ;-)

Sur ce, bonne journée et bons investissements

PS : désolé, je pensais pas que l’image serait si grande…

Mevo a écrit :

..

Si vous n’avez pas accès à NVGS, regardez si vous avez accès à BwLpg à Oslo, le PER est proche de 1 avec les bénéfices des derniers trimestres, c’est éventuellement encore moins cher (pour être transparent, je suis actionnaire de BwPlg, mais ça n’est pas pour ça que je vous renvoie vers cette valeur, et le PER va à mon avis remonter pas mal dû à la baisse des bénéfices à cause des tarifs du transport)

Le code de cette société est bien BMG173841013 ?

Dans ce cas je confirme que cela est négociable sur BD. Par contre cela ne semble coter que à 14h30 ?

Après avoir fait une mise à jour de l’analyse très bien faite de RatRacer, il m’apparait que l’activité est cyclique et que les prix élevés du transport ces dernières années ont poussé les compagnies à investir massivement et toutes au même moment dans de nouvelles capacités.

A cela s’ajoute la déprime généralisée du secteur pétrolier et infine une baisse des prix des transports.

Le marché sanctionne et c’est sévère. Pourtant les tankers continuent de voguer et continuent de rapporter de l’argent.

La demande en gaz tend à augmenter et j’imagine que le secteur, après s’être fait livrer leurs nouveaux tankers, va supprimer petit à petit les plus anciens et réduire la surabondance pour revenir à des prix de transport plus favorables.

Dans ce genre d’investissement, le danger réside dans les compagnies très endettées ou avec des remboursements à courte échéance. En gros, il faut passer le bas de cycle.

J’ai donc pris la décision d’acheter les deux compagnies discuté sur le forum, à savoir BW LPG et Navigator Holdings, les deux avec Binck.

Je n’ai aucune idée si elles sont à leur plus bas, et donc je ne pars pas sur un one shot, mais je pense qu’elles sont sous-évaluées par le marché (paniqué?)

Il est intéressant de souligner la différence de politique de dividendes de ces dernières.

En effet Mevo, cela dépend du temps utilisé.

Je suis convaincu que pour le dernier "quarter", qui sera publié le 8 août pour Navigators Holding et le 25 pour BW LPG, la marge sera positive.

Je pense que le marché sur-réagit et sur-anticipe (comme régulièrement) sur la baisse des prix du transport.

Je souhaite évoquer cet exemple dont il faut en retenir l’avantage concurrentiel :

Nous avions souvent évoqué sur le forum les différences de coût d’extraction des puits de pétrole. Cela alimente donc l’incertitude puisque si les puits les moins chers persévèrent à augmenter la production (Arabie-saoudite), les prix continuent de baisser malgré d’éventuelle fermeture de production moins bien lotis (US).

Sur les prix du transport, je ne vois pas de compagnie avec un avantage décisif sur les "voyage expenses". Et donc je ne pense pas, malgré une possible sur-abondance de l’offre, une continuation de la baisse des prix en dessous des coût de reviens (ou alors, vraiment temporaire).

Je pense que nos conclusions se rejoignent, le marché se ré-équilibrera.

Dernière modification par Mestra (28/07/2016 15h10)