Valeant Pharmaceuticals : Chronique d'une chute et d'une potentielle résurrection
Cette discussion, débutée en 2015, analyse le cas Valeant Pharmaceuticals, une société pharmaceutique canadienne dont le cours a connu une ascension fulgurante suivie d'une chute spectaculaire. Les membres débattent du modèle d'affaires de Valeant, basé sur des acquisitions successives de petites entreprises, suivies de réductions de coûts et d'augmentations significatives des prix des médicaments. Plusieurs participants mettent en lumière les pratiques comptables douteuses et les augmentations de prix jugées excessives, soulignant les implications éthiques de ce modèle. La discussion explore également le rôle des gérants stars, tels que Bill Ackman, dont l'investissement massif dans Valeant a contribué à son image initiale, avant de s'avérer être un échec retentissant.
Un point central de la discussion porte sur la valorisation de Valeant. Alors que certains analystes, comme Morningstar, avaient initialement attribué une valorisation élevée à la société, d'autres, tel que le professeur Damodaran, ont rapidement exprimé des doutes, fournissant des analyses de valorisation beaucoup plus basses. Les participants échangent sur les difficultés d'évaluation de la société, en raison de la complexité de son modèle d'affaires et de la nature incertaine de ses flux de trésorerie futurs. La gestion du risque est également un sujet récurrent, avec des avis divergents quant à la pertinence d'un investissement dans Valeant, même à des cours très bas.
Au fil de la discussion, la chute du cours de Valeant est analysée, notamment l'impact des allégations de pratiques comptables douteuses et des enquêtes menées par les autorités. Plusieurs membres soulignent l'influence des vendeurs à découvert et la réaction du marché à la publication de rapports critiques. La discussion aborde également les questions d'éthique dans l'investissement, certains participants critiquant vivement le modèle d'affaires de Valeant et les pratiques de certains gérants. Parallèlement, d'autres considèrent l'opportunité d'investir dans Valeant à des cours extrêmement bas, notamment en se focalisant sur le potentiel de restructuration et de désendettement de la société.
Les derniers messages de la discussion (2017-2020) relatent les efforts de la nouvelle direction pour redresser la situation, notamment par la cession d'actifs et la réduction de la dette. Malgré la volatilité du cours, certains participants maintiennent leur position longue, considérant le potentiel de retournement de situation. La discussion souligne la complexité de l'analyse et la divergence des opinions concernant la valorisation et la rentabilité de Valeant à long terme.
Finalement, la discussion met en évidence les risques liés aux investissements dans des entreprises fortement endettées, aux pratiques douteuses et à la volatilité des marchés. Elle démontre aussi la difficulté d'évaluer une entreprise complexe et l'importance de la diversification d'un portefeuille.
1 #126 05/07/2016 22h11Bonsoir,
Voici un article intéressant sur Valeant qui explique comment une action peut se transformer en option avec la volatilité qui va avec.
article les affaires
Hors ligne
Bonjour,
Une fois n’est pas coutume cela bouge à la hausse sur Valeant avec des nouvelles intéressantes
Dans une note ce jour, l’analyste Rodman & Renshaw a réitéré sa cote à acheter avec un cours cible de 90$ dans une note de recherche aujourd’hui. L’analyste voit plusieurs catalyseurs réglementaires à court terme pour l’entreprise.
pour rappel l’action cloture à 23 $ ce soir.
L’analyste a déclaré que ce mois-ci sera trés chargé pour le fabricant de médicaments, car il est sur le point de recevoir trois résultats réglementaires dans quelques semaines.
La compagnie aura son Biologics License Application (BLA) pour son médicament contre le psoriasis Brodalumab examiné par un comité consultatif de la FDA.
L’analyste a déclaré que Valeant doit également recevoir l’approbation de la FDA pour Relistor, son médicament oral pour la constipation. Il a dit que si elle est approuvée, le médicament pourrait entraîner plus de 1 milliard $ en ventes chaque année.
Troisièmement, la société est également prévue de recevoir l’approbation de la FDA pour Vesneo, le médicament du glaucome, il a fait avec son partenaire NicOx SA. «À notre avis, cela est l’événement le plus élevé d’approbation de vraisemblance pour Valeant, et nous considérons Vesneo d’avoir plus de 500 millions $ potentiel de pointe des ventes aux États-Unis seulement. Depuis Bausch & Lomb la division Valeant est actuellement en pourparlers d’étiquetage avec la FDA, nous croyons que l’approbation en temps opportun des Vesneo semble probable ", at-il dit.
Dans le même temps, les rumeurs de cession de quelques médicaments circulent.
Hors ligne
Corsaire, l’article que vous avez fourni en lien en sort une belle:
a écrit :
vous savez qu’il s’échange à moins de 10% de son sommet atteint sur les 52 dernières semaines
Je suppose que c’était "plancher" qu’ils voulaient dire 
Ca collerait, à la date de publication de l’article.
Hors ligne
1 #129 09/07/2016 17h35Le sommet est a 263$ (aout 2015).
Le titre est actuellement a 23$ soit à moins de 10% du sommet.
C’est ce que je comprends….
Hors ligne
Vous avez sans doute raison Silicon ! Ca me parait très bizarre comme formulation, vu que le "sommet" n’est QUE le haut (la partie la plus haute), on ne peut donc pas avoir "10% du sommet", on peut être "à 10% du sommet" (en distance) et c’est comme ça que je l’ai directement compris. A leur décharge … c’est un site Canadien
Hors ligne
Hall of Fame Finalement le fonds Sequoia a liquidé complètement sa position dans Valeant et n’en détenait plus mi-juin.
L’information a mentionné dans la lettre aux porteurs de part. La vente est une décision collégiale du nouveau management du fonds, mais nous n’avons pas plus de détail.
Hors ligne
Logique vu que l’ancien gérant ( Robert Goldfarb ) à été encouragé à prendre sa retraite en Mars à cause de son investissement dans Valeant qui représentait plus de 30% du portefeuille de Sequoia .
Le scandale à fortement déstabilisé le fond et stimulé les rachats donc le nouveau gérant est là justement pour tourner une mauvaise page et redonner confiance aux investisseurs.
Peu importe si le gérant précédent avait acheté 1,5 million d’actions Valeant à 100$ il y’a quelques mois alors que le scandale avait déjà éclaté .. Fond girouette.
Dernières infos :
– Michael Pearson l’ancien PDG à vendu pour 97 millions de dollars US d’actions de Valeant en trois séances a la fin juin et au début juillet .(Il devait 100 millions de $ à Goldman Sachs accordés grâce à ses actions Valent en garantie)
– Andrew Left (Citron Research) envisage à nouveau de vendre à découvert Valeant car il estime que la société ira probablement à 0 à lg terme . En mai il disait qu’il était temps d’acheter le titre …
Il est possible que les politiques sacrifient Valeant pour servir d’exemple un peu comme Lehman Brothers dans le secteur bancaire .
Dernière modification par vbvaleur (14/07/2016 14h51)
Hors ligne
2 #133 20/07/2016 10h23Bonjour,
Valeant: le calme après la tempête ?
La situation semble sur la voie de la normalisation et les bonnes nouvelles s’accumulent:
Accord FDA hier soir pour son médicament Relistor Oral (vente estimée à 1 milliards de dollars en pic)
Recommandation favorable hier soir pour son médicament contre le PSORIARIS: le Brodalumab avec recommandation concernant le suivi des patients compte tenu d’un potentiel risque de suicide
Précision le 14/07/2016 concernant la vente d’actions de son ancien PDG car cette vente était contrainte par des engagements pris auprès de ses banquiers.
Il ne manque plus que l’accord FDA demain sur le Relistor et l’accord définitif sur le Brodalumab.
Je pense qu’il faut laisser du temps au temps pour que la situation se normalise.
D’expérience, je dirais qu’après une chute brutale il faut 6 mois à un an pour que le cours de bourse retrouve un peu de couleur et récupère entre 30 à 60% de la baisse (sauf pour valeant qui était manifestement très surévalué).
En catalyseur sur les 3 mois qui viennent, je table:
- sur des résultats T2 2016 correct car la révision des objectifs lors du T1 2016 me semble très prudente (09/08/2016),
- La cession de quelques médicaments,
- une remontée du cours de bourse grace aux accords FDA car il ne faut pas oublier que l’action VALEANT sur ce niveau se comporte comme une option et non une action avec une trés forte volatilité.
Voici quelques estimations personnelles de l’impact de ces décisions sur VALEANT:
Brodalumab acquisition des droits mondiaux (hors Japon) par Valeant auprés de AZTRA ZENECA pour 445 M$ en 09/2015.
Le 01/07/2016 retrocession des droits pour l’europe à AZTRA.
Au doigt mouillé, je positionne le CA VALEANT pour ce produit à 300 M$ en rythme annuel avec un partage de valeur 50/50 entre les deux sociétés
Accord FDA attendu le 16/11/2016 probabilité d’accord 50%
En retenant un coeff de 2 fois le CA et 50% de réussite cela donne un impact sur la valo de 300 M$
Relistor c’est plus simple: 2 fois le CA à 1 milliards cela donne 2 milliards d’impact sur la valorisation (licence PROGENICS)
Vesneo: 2 fois le CA à 500 M$ cela donne 1 milliards de valorisation.
Avec ces autorisations la valorisation de VALEANT prendrait 3,3 milliards $
en retenant que le marché valorisait déja à hauteur de 50% le reslistor et le Vesneo cela donnerait + 1,15 milliards de valorisation soit +20% par rapport au cours de bourse d’hier soir.
A suivre sachant que je vais regarder du coté de PROGENICS aujourd’hui -)
Conclusion:
je maintiens toujours un objectif large entre 40 et 60$ d’ici la fin de l’année 2016.
60$ c’est dans l’hypothèse d’un rachat.
Comme toujours j’ai renforcé ma position lors des phases de baisse.
PRU toujours élevé à 34 $ avec trop d’actions VALEANT en portefeuille à mon gout -)
Hors ligne
1 #134 09/08/2016 23h57Bonjour, mise à jour avec les dernières informations:
22/07/2016: Accord de la FDA pour VESNEO avec des réserves à lever concernant les conditions de fabrication pouvant induire un retard de plusieurs mois.
08/08/2016: annonce du recrutement de plusieurs cadres aux CV sympathiques pour afin de renforcer l’équipe de direction
09/08/2016: annonce des résultats du T2 2015
Les résultats sont en dessous du consensus
CA: 2,4 Md$ contre 2,7 au T2 2015
Perte de 302 M$ contre une perte de 53 M$ au T2 2015
les objectifs annuels 2016 déjà revus drastiquement 2 x à la baisse sont confirmés soit un CA 2016 entre 9,9 et 10,1 Md$ pour un bénéfice par action ajusté des éléments exceptionnels entre 6,6 et 7,1$.
EBIDTA entre 4,80 et 4,95 Md$
un petit 300 M$ de cession d’actif
La confirmation d’un recentrage vers les métiers de base de VALEANT pour simplifier l’activité et réduire la dette sur un horizon de 12 à 18 mois.
Confirmation d’offres non sollicitées pour ces actifs qui représentent environ 2 Md$ de CA.
Ces actifs représentent selon la société 8 Md$ sur la base de 11 fois le résultat d’exploitation.
Par ailleurs, le PDG a refusé d’indiquer si la société a reçu une marque d’intérêt pour une prise de contrôle de VALEANT depuis sa prise de fonction en mai 2016.
Je vous invite à lire la présentation du T2 2016c’est un changement de ton par rapport à la période bateau ivre des précédents trimestres.
Il y a enfin un PDG aux commandes du bateau.
Le cours de bourse prend 25% en clôture ce soir à 28,16$.
En extrapolant simplement 8 Mds x 5 (pour un CA de 10 Md$) cela donnerait une valorisation de 40 Mds ce qui n’est pas trés loin de la valeur d’entreprise actuellement à environ 39 Md$ ce soir.
A mon avis cela ne tient pas compte du pipe de nouveau médicament ni du fait que les bijoux de famille valent probablement plus que 40 Mds.
Une offre raisonnable à 50 Md$ (endettement inclu) porterait la capitalisation boursière à 20 Md$ contre 9 md$ ce soir soit un cours de bourse pas loin de mon objectif de 60 $ action.
A suivre…
Hors ligne
1 #135 10/08/2016 00h31Bonsoir, j’ai un objectif en fcf par action: A la louche 3mds après des repaiements de dette et de earn outs en 2016/2017, fois 15 car Il y a des actifs de qualité, cela 45 md de capitalisation. Avec des estimations moins positives nous pouvons avoir 2.5 de fcf à un multiple de 12 = 30 mds. Tout cela début 2018. Je vise plutot une capitalisation de 40 mds.
Hors ligne
Bonjour
Valeant, soupsonné de fraude aux USA, est visé par une enquête. Des procureurs fédéraux veulent savoir si la société a fraudé les assurances maladie.
Valeant:: Enquête pour fraude aux USA
Je trouve que ça chauffe beaucoup autour de cette boite. Pas sûr que ce soit le meilleur moment pour y revenir.
Hors ligne
Durun a écrit :
Valeant, soupsonné de fraude aux USA, est visé par une enquête. Des procureurs fédéraux veulent savoir si la société a fraudé les assurances maladie.
C’est pas une nouvelle affaire. Les relations Valeant/Phillidor font l’objet d’au moins 4 ou 5 enquêtes (dont une du congrès). Sans avoir accès au WSJ, je ne sais pas si c’est un nouveau développement.
Et c’est pas leur plus gros problème. L’abus de position dominante dans le dossier Bausch et Lomb pourrait être pire.
Hors ligne
Durun a écrit :
Je trouve que ça chauffe beaucoup autour de cette boite. Pas sûr que ce soit le meilleur moment pour y revenir.
Philidor a été un des éléments qui a fait chuté VALEANT pour au final accoucher d’une souris: sur-estimation du CA de 54 M$ sur un CA de 10 Md$.
Oui la valeur est sulfureuse et ça n’est pas une nouveauté
Comme le dit le dicton: acheter au son du canon, vendre au son du clairon
Hors ligne
Bonjour,
Beau sursaut de VRX avec l’achat de 19.1 millions d’actions par le fond d’investissement Paulson & Co; augmentant sa participation à hauteur de 43.6%.
Par contre, c’est la dégringolade pour sa consoeur Concordia Healthcare: -42% en 2 jours suite à une guidance révisée à la baisse, l’arrêt des dividendes, et le départ du CFO Adrian de Saldanha. Leur crédibilité en prend un coup.
Hors ligne
Après l’augmentation de la position de Paulson, voici morgan Stanley qui passe à sur performance avec un objectif qui remonte de 28$ à 42$.
Hors ligne
corsaire00 a écrit :
Durun a écrit :
Je trouve que ça chauffe beaucoup autour de cette boite. Pas sûr que ce soit le meilleur moment pour y revenir.
Philidor a été un des éléments qui a fait chuté VALEANT pour au final accoucher d’une souris: sur-estimation du CA de 54 M$ sur un CA de 10 Md$.
Oui la valeur est sulfureuse et ça n’est pas une nouveauté
Comme le dit le dicton: acheter au son du canon, vendre au son du clairon
Philidor revendait pas mal de produits de la branche dermatologie.
Icelle, dans le passé vecteur de croissance, qui devait dépasser le milliard de dollars de revenus, a plongé en terme de chiffre d’affaires.
Donc non, Philidor n’est pas une souris. Le passage du titre de $250 à $25 ne repose pas sur $54m de revenus sur-estimés.
La croissance explosive des revenus dans le passé, obtenue de manière douteuse, permettait d’obtenir la dette pour racheter d’autres actifs.
La difficulté est de savoir quel est le vrai niveau de CA et de marge du périmètre actuel.
Hors ligne
1 #142 18/08/2016 14h52Bon rythme pour VRX: une actualité par jour en ce moment
La société annonce ce jour une modification de ces facilités de crédit de ses prêteurs afin d’accroître sa marge de manœuvre financière
Et un avis sur VRX du site biotech bourse qui reprend rapidement l’histoire de Valeant et explique quelques raisons pour lesquelles Joe Papa a pris les rennes de la société: un joli pipeline de nouveaux médicaments et un bonus d’un demi milliard de dollars si l’action touche 270 $ d’ici 2020.
Ce sera juste un petit 100 millions si l’action touche 150$
valeant: un pari boursier à la papa
Dernière modification par corsaire00 (18/08/2016 20h24)
Hors ligne
A propos des pharmas qui augmentent les prix sur des médicaments vitaux : Mylan, en réponse à des critiques sur l’augmentation de +400% (sur 9 ans) de son auto-injecteur d’épinéphrine[1], sort un générique (article en anglais) qui sera… juste un peu moins cher.
[1] indispensable pour combattre certaines réactions allergiques qui peuvent être mortelles (par obstruction des voies respiratoires par exemple)
Hors ligne
Bonjour
La descente aux enfers continue pour Valeant (VRX).
En mars, quand l’action cotait 34 $, je pensais qu’elle descendrait à 25 $. Mais maintenant, on en est à 17,84 $, et je ne crois pas que ce soit fini.
Ce titre a du être une véritable catastrophe pour nombre de petits porteurs.
Hors ligne
Bonjour Durun,
Comme je l’indiquais plus haut sur cette file Valeant n’est plus une action mais une option.
Et la pseudo news/rumeur d’hier de Bloomberg sur une enquete FBI qui est connue depuis juillet 2015 ne fait que donner du grain à moudre aux chasseurs de volatilité.
Il est dommage que je soit exposé au dela du raisonnable sur cette action car à ce niveau, je renforcerais encore car j’estime que la situation de la société est nettement plus favorable qu’il y a 6 mois.
Seulement un travail de fonds est toujours incompatible avec le temps des marchés et c’est du pain beni pour les shorts qui gagnent quasiment à tous les coups.
Wait and see
Hors ligne
Rumeur de vente de salix pour 10 md$ +35% pour l’instant
Le dealer serait boucle ce week-end
Hors ligne
1 #147 01/11/2016 21h28Sachant qu’ils l’avaient acheté 13.5bn de dollars et qu’ils ont financé avec de la dette, si toutes leurs acquisitions sont du meme acabit, il n’y a pas vraiment de quoi s’enflammer.
Hors ligne
1 #148 06/11/2016 16h23BullAndBear Il me semble que Valeant à acheté Salix 14,5 MDS dette comprise et environ 10 milliards de dollars si on exclut la dette de Salix .
Vu qu’actuellement on est au stade des rumeurs personne ne peut savoir si les 10 mds qui ont fuité sont avec sans dettes ou si il y’aura surenchère ou si ça concerne toutes les activités de Salix
.
Pas de quoi s’enflammer d’accord mais il est important d’ajouter que Valeant à émit des actions à plus de 200$ pour financer ce deal pour un montant d’environ 1,5 mds .. De quoi amortir un peu la perte potentielle , ajoutez à cela surement un credit d’impôt intéressant pour de futurs bénéfices .
Autre chose :
Vous pensez bien que le cours reflète actuellement un problème dans les dernières acquisitions et que le marché se doute déjà qu’il y’aura des décotes sur les ventes d’actifs.
Valeant sans Salix c’est 1/3 de la dette en moins pour seulement 15% du chiffre d’affaire en moins et c’est aussi avec le cash récolté plus d’inquiétude sur les remboursement de la dette avant au moins 2020 facile . Vu que les cash flows de Salix sont anecdotiques rien que la diminution des charges d’intérêts d’au moins 500 millions par an peuvent améliorer les résultats rapidement après vente .
Hors ligne
vbvaleur a écrit :
Valeant sans Salix c’est 1/3 de la dette en moins pour seulement 15% du chiffre d’affaire en moins et c’est aussi avec le cash récolté plus d’inquiétude sur les remboursement de la dette avant au moins 2020 facile . Vu que les cash flows de Salix sont anecdotiques rien que la diminution des charges d’intérêts d’au moins 500 millions par an peuvent améliorer les résultats rapidement après vente .
Charge de la dette 2016 estimée à 1,8 Md$ pour une dette d’environ 30 Md$
vente de salix sur une basse de 10 Md$ = 450 M$ d’économies au niveau interet
+ probablement une en baisse du cout du financement liée à l’amélioration du profil de la dette que j’estime à la louche à 25% cela donnerait 300 M$ d’économies d’intérêt supplémentaire.
soit une gain de 750 M$ annuel qui compensera probablement largement la perte d’EBIDTA lié à Salix
Hors ligne
Bonjour à tous,
Ok pour l’ebitda mais dans une société avec une telle structure financière, il ne faut pas négliger l’effet d’impôt.
En l’espece, la modification de la structure financière aurait un impact non négligeable sur la charge d’impôt (décaissable).
@Corsaire vos 25% me semblent un peu exagéré. Je ne connais pas les caractéristiques de la dette de cette société mais cela me semble beaucoup.
D’autre part une élection de Clinton aurait je pense un impact sur le cours assez marqué à court terme.
Apres cela reste de la spéculation.
Hors ligne
Membres
