Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ?

boursier.com a écrit :

Cofidur dévoile ses résultats annuels. Sur les douze mois clos fin décembre 2015, le sous-traitant électronique réalisé un résultat opérationnel de 3,24 millions d’euros contre 2,58 ME un an plus tôt pour un chiffre d’affaires consolidé de 78,4 ME (85 ME en 2014). Le résultat net atteint 2 ME contre 2,15 ME sur l’exercice précédent, soit 0,25 euro par action, contre 0,27 euro pour l’exercice précédent. Le conseil d’administration proposera lors de la prochaine Assemblée Générale Mixte qui se tiendra le 31 mai 2016, le versement d’un dividende de 0,04 euro par action, qui serait mis en paiement le 16 juin 2016.

Soit un PER de 7, décidément la valorisation de cette boite est surprenante…

Toine a écrit :

Soit un PER de 7, décidément la valorisation de cette boite est surprenante…

À combien valorisez-vous une société pour laquelle vous n’avez aucune visibilité ?

De plus l’utilisation du cash de Cofidur généré me laisse perplexe :

2013 : rachat de la dette, très bien
2014 : investissement dans de nouvelles machines, pourquoi pas.
2015 : ? mangé par l’augmentation du BFR ?

En soustrayant à la marge brute d’autofinancement l’intégralité des dépenses d’investissement, j’obtiens un P/CF hors variation du BFR de 5,6. Ce qui est assez faible, même pour une boîte qui n’offre pas beaucoup de visibilité.

Au passage, Cofidur a continué de racheter de sa dette.

Un bilan de plus en plus sain pour une boîte qui cote sous ses actifs tangibles nets, qui se paye moins de 6 fois les flux de trésorerie et qui est gérée par des gens qui ont la tête sur les épaules, ben ma foi, ça me semble pas si mal du tout finalement.

Donc en résumé, c’est une boite fiable, avec un carnet de commandes pour les X prochaines années, dont le bilan est de plus en plus sain, et qui décote.
Au final, seule la liquidité de ses titres semble freiner certains investisseurs ?

A noter : des volumes importants sur le titre depuis quelques jours (par rapport à d’habitude sur le titre.)

Rachat d’actions par la société? Entrée d’un fond? (ca m’étonnerait vu la faible capitalisation boursière)

Affaire à suivre.

Résultats du premier semestre publiés avec ces commentaires :

Cofidur a écrit :

Le premier semestre 2016 se solde par un chiffre d’affaires consolidé de 44,7 M€, contre 39,2 M€ soit une hausse de 14% comparée à la même période de 2015. Cette augmentation est due en grande partie à des facturations d’affaires dont la part matière est plus importante et à quelques nouveaux Clients acquis en 2015.
Le résultat courant fait ressortir un bénéfice de 823 K€ contre 722 K€ et permet de dégager un résultat net de 656 K€ contre 598 K€ l’exercice précédent.

Le discours sur les perspectives est toujours aussi prudent :

L’activité du second semestre devrait être équivalente à celle du premier semestre et permettre de solder l’exercice 2016 sur un résultat positif.

Avec dans le rapport :

Pour le second semestre de l’exercice les prévisions de commandes de COFIDUR EMS laissent envisager un volume d’activité sensiblement équivalent à celui de la période. Néanmoins, la diversité des affaires ainsi que les aléas inhérents aux métiers de la sous-traitance ne permettent pas d’estimer son niveau avec précision.

Au niveau chiffres :
BNPA  = 0,08 €   (0,07 au S1-2015)
FCF/action = 0,25 €   (0,23 au S1-2015)
VANN = 2 € à peu de près inchangé.

La routine quoi !

Catalyseurs envisageables ici :
- amélioration des marges,
- faillites de concurrents,
- nouveaux gros contrats,
- OPA.
Mais les catalyseurs sont un peu comme les catastrophes : ils viennent rarement là où on les attend.

J’estime le bénéfice et le FCF normalisé à 0,30 €/an, avec un bon bilan (VANN de 2 €) j’ai envie d’affecter un P/E de 10, j’aurais donc tendance à dire que ça vaut au moins 3 €.

Je ne dirais pas que leur "guidance" est vague mais réaliste.

Information intéressante !
Ca peut donner une idée de la fair value estimée par le management. Ca donne 2,17€ par action (16,8M€ /7,735M actions).

Par contre, le dernier plan de rachat d’action (26/05/2015) est limité à un cours de 2,00€ …

Ce rachat des minoritaires devrait être profitable à LT car réalisé sous la BV mais un prix de 2,00€ aurait été plus équitable pour le reste des actionnaires.

rapport semestriel 2016 a écrit :

5.11 Taux effectif d’imposition
Les sociétés COFIDUR EMS et COFIDUR SA ont opté pour la sortie du régime de l’intégration fiscale et seront imposées séparément à compter de l’exercice 2016

Pensez vous que ce changement de fiscalité peut avoir un lien avec le rachat des minoritaires ?
Sachant que la holding, Cofidur SA, est déficitaire, quel est l’intérêt de cette opération ?
Les pertes de Cofidur SA ne devraient plus pouvoir être déduites au niveau du groupe ?

Je vois deux raisons qui peuvent justifier de racheter EMS à 2,17 € au lieu d’acheter SA sur le marché à 2 € :
- difficile d’acheter 230 000 actions sur le marché sans faire monter le cours,
- EMS peut valoir un poil plus que SA si on tient compte que la holding réalise de (petites) pertes.
Comme pour le précédent rachat, ils ont probablement saisi l’occasion qui se présentait. Ce rachat me semble être une bonne nouvelle.

Le rapport semestriel est sorti en fait il y a deux mois, je ne sais pas pourquoi il est réapparu dans les newsflows des agences.

Le plus plaisant est le FCF, à 1900 k€, soit 0,25 € par action et pour le semestre. C’est pas mal pour une boite qui cote 1,8 €. En plus la VANN est de 2 €. Y’en a pas beaucoup des net-net qui ont un P/FCF de 3,5 (en supposant bien sûr qu’on annualise le FCF semestriel, plus sûrement vous pouvez prendre P/FCF = 6).

La belle endormie se réveillerait-elle ?