GL Events : spécialiste français de l'évènementiel

Hello les IH,

Ma projection de dette nette au 31-12-2016 est de l’ordre de 400 MEUR et non 300.

L’EBITDA 2016 devrait avoisiner les 120 MEUR.

Ces dernières années, l’endettement (relativement lourd au demeurant : 3.5 années d’EBITDA) a servi à l’acquisition et/ou la construction d’infrastructures importantes (au Brésil notamment : palais des congrès et complexe hôtelier de mémoire).

Pour autant, la boîte a continué à servir un dividende au dessus de ses moyens (d’où le recours à un gros EURO PP au Printemps dernier)

Je me demande vraiment pourquoi Portzamparc a remis GL dans sa short list de novembre (le T3 est bof). Sûrement les évènements auxquels participent actuellement GL : COP 22 notamment.

Le marché a sanctionné ces dernière années des investissements à contre temps (toujours le Brésil)

@suivre quand même car le levier est important si les affaires reprennent au Brésil et ailleurs…
Bons trades
Stan

Pouvez vous communiquer la nouvelle short list si elle est sortie svp.
J’avoue m’être laissé embarquer sur GL events sur la reco de Portzampac et je suis surpris (agacé?)qu’elle sorte dès maintenant !

edit: disponible sur le site

Durun a écrit :

Trois petites remarques concernant votre portefeuille.
1) GL Events. Je serais assez prudent avec cette valeur car je ne vois pas de vrais catalyseurs qui pourraient, pour le moment, propulser le cours. Vous risquez d’immobiliser du capital pendant plusieurs mois pour pas grand chose.
J’ai bien lu votre analyse, mais pour moi, la dette au 30/06/2016 est à € 619 Mls, alors que vous indiquez 310.

2) GL Events. C’est vrai que si les investissements baissent, le Résultat Opérationnel devrait fortement augmenter et, on peut le supposer, le Net Income aussi. Mais pour l’instant, ce ne sont que des dires des dirigeants. Si une opportunité s’offre, ils la saisiront, et ce serait normal. Par prudence, j’attends que ces prévisions apparaissent dans les comptes au moins au cours d’un trimestre avant d’en tenir compte. J’ai déjà été douché plus d’une fois.

Et prudence avec la liste de Porzampac. J’ai un peu de mal à les comprendre.

Pour la dette de GL Event, 2 réponses :

- Effectivement note 4.10 page 17 du rapport S1 2016 le total de l’endettement financier est de 619 millions, mais n’oubliez pas en face les 216 millions de trésorerie active (et donc 403 millions de dettes nettes).
- Personnellement j’ai l’habitude de prendre le total des passifs non courant du bilan et d’y retraiter la trésorerie des actifs courants d’où mes 310 millions de dettes nettes.

Je n’explique pas la différence entre les données du même rapport. De manière pessimiste on peut refaire les calculs avec les 400 millions (ce qu’a fait stanny de mémoire).

Pour les "promesses" du management, le cycle d’investissement lourd des dernières années doit normalement déboucher sur une diminution de la dette et une augmentation des marges. L’interview de septembre du PDG le réitère. Si le management ne tient pas ce plan de route il sera temps de réévaluer la chose.

La revalorisation de la boite passe par cette augmentation des marges et des marges qui grimpe de 50% le marché aime bien ça en général, encore plus s’il y a un levier opérationnel, le cours pourrait je l’espère doubler. Sans cette call-option la boite me paraît à un prix correct avec un rendement proche de 3.6% pour patienter. La position est cependant limité à moins de 10% du portefeuille en l’attente des premiers résultats 2017. Comme toujours en cas de meilleure opportunité flagrante il sera temps de considérer un arbitrage.

Enfin je ne suis pas forcément (du tout même) Portzampac, il s’avère que j’ai juste vu un des messages commentant leur liste et que j’ai examiné la société que je ne connaissais pas.

Bonsoir

@simouss

OK, je comprends vos chiffres.
J’espère que cela se réalisera pour vous comme vous l’espérez.

Je vous souhaite une bonne nuit, complète …

Cordialement

GL est conseillée à l’achat par l’hebdo du we qui vise 21e.

La conclusion a de quoi faire frémir les puristes de l’analyse financière :

"le Groupe va réduire son endettement en 2017 ce qui permettra au PER de progresser"

@+
Bons trades
Stan

Comment arrivez vous à ces valorisations pour Hopscotch (PER et EV/EBIT) ? En plus la boite vient de fusionner avec 2 autres acteurs, ça risque d’être difficile de suivre facilement les comptes en 2017.

J’ai arbitré et donc soldé ma position GL ce jour, malgré le renouvellement recos à l’achat des analystes (oddo, portzampac, GD) le CA S2 2016 est en décroissance malgré les méga évènements JO et l’Euro (qui en plus ne doivent pas marger de façon extraordinaire). Je reviendrais peut être en cas d’augmentation des marges suite à la baisse des investissements ou en cas de baisse du cours.

Le TRI annuel sur cette opération (prise de position mi novembre) doit être proche des 15% (rien d’extraordinaire quand on voit les deux derniers mois du marché).

Arbitrage vers PVL qui vient de repasser sous les 140 euros.

GL Events et son partenaire renonce à être candidat pour la gestion du Maracana.

Lien

Ce projet semblait toutefois assez risqué en soi.

Le début de mon calcul est bien celui que vous indiquez : capi + dettes financières - trésorerie nette

Sauf que la tréso nette à la date de clôture ne correspond pas souvent au solde moyen créditeur pour différentes raisons (exemple : FNAC)

Pour les dettes financières, je rajoute -of course- le reverse factoring et/ou l’affacturage sans recours !

Ces corrections me prennent beaucoup de temps…

Certaines se font automatiquement (l’auto contrôle et les intérêts minoritaires)

Un exemple de retraitement pour GL : niveau exceptionnel des acomptes au 31/12/2016 retraité de 15 MEUR (en moins de la trésorerie).

@+
Bons trades
Stan

Je ne retire qu’une partie des acomptes pour revenir à un niveau que je considère comme normatif (en comparant leur niveau au fils des ans)

Sur GL, j’ai un gros effet BFR négatif au S2 2016 (+60 MEUR de mémoire) qui tombe bien !

Et que je dois bien corriger à partir d’éléments concrets.

@+
Bons trades
Stan

Un très beau S1 pour GLO. Le management a tenu ses promesses et a fortement augmenté sa rentabilité (nous n’avons pas encore le rapport pour savoir où les couts ont été sabrés).

Le chiffre d’affaires s’établit à 496,1 M€, en croissance de 1,2% par rapport au 30 juin 2016 (-1,2% à périmètre et taux de change constants : pcc), malgré un effet de base défavorable lié au calendrier des évènements de 2016 qui cumulait les Jeux Olympiques de Rio, l’Euro 2016 et les premiers préparatifs de la COP 22.

Les principaux agrégats du compte de résultat affichent tous une croissance forte : EBITDA : +17,7%, ROC : +23,8%, Résultat net : + 35,4% et RNPG : +23,1%. La marge opérationnelle courante progresse de 1,9 points par rapport au 1er semestre 2016 et de 2,1 points par rapport au 1er semestre 2015, année de biennalité comparable.

Forte progression des résultats du 1er semestre 2017, EBITDA : +17,7%, résultat opérationnel courant : +23,8%, RNPG : +23,1% - GL events

On ne sera pas très loin des 95 millions d’EBIT pour fin 2017 si la MOP reste à ce niveau, la dette est pour l’instant stable aux alentours des 400 millions. La capitalisation boursière a par contre bien plus progressé avec quasiment +50% depuis le 01/01 a quasiment 600 millions. 

On a donc un EV/EBIT entre 10 et 11 avec les chiffres actuels, peut être un peu moins si la MOP monte un peu et la dette baisse.

Alors que le cours est à l’objectif que je m’étais fixé de par les estimations du début de cette file, j’ai malheureusement quitté le bateau il y a bien longtemps vers les 21€.

L’AK se fait dans la plus grande précipitation et dans la plus grande confusion…
Annoncée hier soir (enfin pour le pauvre pp qui était le seul à ne pas être au courant) les droits sont détachés se matin.

J’ai eu du mal à trouver les modalités et je ne connais pas encore la date limite !

Et l’action cote plus après le détachement ce qui prouve que personne n’est au courant. J’en ai profité pour revendre mes achats d’hier.

A noter les règles de cotation des DS qui sont absolument ineptes avec des réservations tous les 10% (soit tous les 0.33% du cours de l’action) qui durent un temps indéterminé (la journée semble-t-il, si quelqu’un a des précisions je suis preneur).

Plusieurs fois j’ai failli ne pas pouvoir vendre de DS et devoir attendre le dernier jour pour tout larguer à un cours absolument incontrôlable. Il suffit que quelqu’un envoie un ATP de quelques milliers d’euros pour bloquer toute cotation pendant plusieurs jours…