Orchestra Premaman : vêtements pour enfants

@ footeure la tendance des ventes n’est pas nouvelle et elle est pricée dans le cours.

Le seul risque à court terme est celui d’exécution ou non de la fusion et à la vue des résultats la fusion est désormais actée.

Le seul risque que je vois est que malgré l’approche de la fusion le spread entre les 2 valorisations ne se résorbe pas et il est à craindre que les ADR demeurent durablement sous valorisé comparé à l’action cotée à Paris.

Comme déjà dit plus haut, je n’ai jamais vu des ADR coter très différemment des actions, il y a des mécanismes d’arbitrage.

Merci pour vos contributions respectives.

J’ai jeté un oeil (voire deux) à ce dossier pour me faire un avis. Et j’avoue avoir toujours quelques questions en suspens, que je vous partage du coup.

1/ Endettement Yeled:

Sur la base des actions toujours nanties et en prenant le cours de l’action au moment du nantissement, je calcule un proxy de l’endettement à fin février 2016 (faute de mieux car nous sommes au Lux), environ : 4.8 + 5.7 + 31.3 = 41.8 de dettes

Question: à quoi sert cette dette ?

a) En remontant même depuis 2011 (avant constitution de Yeled donc en avril 2014 mais j’ai essayé de voir large sur tout le concert … ), je note les besoins suivants pour les opérations successives sur le capital :
-fin 2011: 636 769 actions à 6€ = 3.8M
-mars 2013 : 391 002 actions à 12€ = 4.6 M (pas eu le temps de m’intéresser à la levée d’option sur 52 592 titres pour connaître impacts sur Yeled)
-2014: 30 000 titres environ apportés à 40€ = 1.2M
==» soit un total de - 9.6 M€ utilisés

b) avec la cession des actions existantes de Yeled pour 29.5M€ en septembre, il reste environ 20M€ (-9.6 +29.5).

c) ok, cela finance le rachat des titres de DEST pour 16.4M.

Mais pourquoi ces 30M contractés en janvier 2015?

Sans doute pas pour racheter les 60 580 titres qu’il manquait, cela aurait fait du 500€/ titres, pas dans les habitudes de Mestre…

Du coup, j’ai cherché et imaginé que c’était pour financer le write-off en Espagne et en Belgique pour 25M€ avec mise en place de 25.8 M d’une RCF au 28/2/2015, clearé néanmoins au 29/2/2016. Mais cela ne tient pas !

2/ Sortons de ces problématiques d’arbitrage et penchons nous rationnellement sur la fusion.

Bien sûr qu’elle fait sens et qu’elle nous est bien vendu, on a tous été séduit par les arguments positifs.

Peut-on ici mitiger aussi les arguments moins qui me viennent spontanément ?
-décroissance historique et continue pour DEST du CA , de la marge d’Ebitda , hausse de la dette nette …
-faculté d’absorption d’un CA quasi équivalent et surtout de tels effectifs (le double a iso CA si je ne m’abuse) ?
-concept de ventes complémentaires non testé aux us?


3/ Quelqu’un a-t- il vu le taux de l’obligation yeled pour cic ? J’ai lu des contribs ici un peu floues donc je résume ce que j’ai lu.
- faculté de remboursement anticipé en cash avant fin des 2 ans.
- remboursement en action au terme , a savoir 5 ans (au terme sinon ce serait une obligation convertible )
-beau pacte qui lie bien les parties à partir de l’année 3.

4/ Vous prenez quoi comme hypothèse mini de FCF après fusion ?

5/ Mestre peut-il désormais racheter les titres Dest moitié prix ou est-il tenu par un accord légal ? 

Et en conclu, il y a du taf c’est sur pour reprendre l’historique mais je trouve la capital story de ce groupe passionnante. Et dire que Mestre est venu apporter des titres orchestra a Kazibao en 2001 pour devenir …  majo d’un groupe qui va faire 1M€ de CA . Chapeau l’artiste !

Happy to share

@bergamote

Beaucoup de vos questions concernent Yeled…
Et comment dire poliment yeled est ce notre problème ? Ce qui m’importe c’est que Mestre de toute façon n’aura plus 95% des actions et le titre sera assez liquide.

Sur la fusion, oui il y a du boulot et des risques.
Et les côtés moins en gras existent.
Mais s’il n’y en avait pas, est-ce que orchestra ne vaudrait elle pas les 17-18€ d’avant la fusion ?
A 8,85€ On a un presque bout de cigare grahamesque, (avec 3,76$ de dest on est dedans) et il est plutôt pas mal comme bout de cigare (orchestra pas dest ) par rapport à d’habitude, non ?

Hello,
le dossier a ses attraits mais je resterai vigilant sur deux points (don’t shoot the messenger!):
-opérationnellement le dirigeant est très très bon (super exploit d’avoir créée l’entreprise) mais par moment avec les actionnaires minoritaires ce n’est pas parfait.
- il y a du levier financier au niveau d’Orchestra.
L’idée est juste d’apporter des contres-arguments.

Personnellement, je pense (mais j’ai doute tort) qu’une opération de croissance externe en Europe aurait été plus intéressante (bonne connaissance du marché, maillage encore meilleur). Après sans doute que les prix demandés étaient trop chers pour qu’une opération se fasse en Europe.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Orchestra.

DEST $3.23: bidless….et action Orchestra en chute libre aussi..
Le deal avec Orchestra est-il OFF THE TABLE? Y-a til des rumeurs dans ce sens depuis le call DEST rassurant du 13 Avril 2017 (Q4 2016)?
"Now before I wrap up, I again want to reiterate that we believe we are positioning our company well for long-term success and a major part of this positioning relates to our merger with Orchestra-Prémaman. We’ve been busy working diligently with Orchestra on preparation of its stock registration statement with the SEC and related documents. And we believe we are on track for closing in our third fiscal quarter."

Mi345 a écrit :

Orchestra poursuit son expansion au US.

Le site internet a été mis en ligne début avril.

Agathe Boidin est nommée à la tête de la branche USA, en charge du développement depuis août 2016.

Un recrutement en M&A a eu lieu.

Une première boutique est prévu en inauguration le 20/05 dans le Simon’s mall de King of Prussia en Pennsylvanie.

Sources intéressantes. J’adore le slogan : "French Fashion for Kids". D’un point de vue marketing, c’est évident mais ça va mieux en le disant puis en le faisant : il y a un vrai avantage comparatif (mesuré) à la mode française et encore plus pour les enfants ce qui peut permettre une "premiumisation" malgré un marché retail américain beaucoup plus compétitif qu’en Europe.

Et dire qu’Orchestra c’est plutôt le moyen, bas de gamme en France, là sur le site on a tous les code du haut de gamme à la Petit Bateau That’s good.

Bonjour Bébé snoopy.

Le premium est une chimère commerciale pour vous faire acheter plus cher un produit de même qualité. C’est du marketing.
La marque FRANCE dans l’habillement rime avec Luxe et bonne qualité.

Je trouve très pertinent de jouer dessus, même si dans les fait ce sont les mêmes produit et comme vous le dites ca reste du produit standard.

Après ca reste mon avis d’actionnaire et de consommateur orchestra. Je préfère largement les produits KIABI.

La mode enfant à l’avantage d’avoir une obsolescence de 3 mois dans les premiers âges et le consommateurs n’a pas le temps de remarquer que le vêtement est d’une qualité médiocre.

Un joli imprimé suffit à l’acte d’achat.

Pour compélter, un article intéressant de LSA sur autour de bébé, un peu plus petit qu’Orchestra.

201705091338.pdf

Avis aux amateurs de long-short.
KAZI prend 13 % et DEST ne bouge pas => à l’heure où je vous parle le spread DEST-KAZI est de 40 %, c’est fou !
Mais chez IB, il n’y a malheureusement pas d’action KAZI disponible à shorter (alors j’ai juste repris un peu de DEST à 3,6 $).

En cas de réalisation du deal le décalage se résorbera forcément. Je n’ai jamais vu un ADR coter à plus de quelques % de son sous-jacent.

Donc, effectivement, le marché a l’air convaincu que le deal n’aura pas lieu. Je ne sais pas quels indices il a pour penser cela.

Pour la plupart des ADR que j’ai vus, il s’agissait de Daubasses donc pas forcément des larges caps.

Il s’échange 60 000 actions DEST et 7000 KAZI par jour, soit pour le plus faible des deux, environ 70 000 € par jour. S’il y avait un spread de 10 %, vous pourriez gagner 7000 € par jour sans rien faire. Je pense que ça intéresse certains arbitragistes pro.