Zooplus : le "Amazon" de la nourriture pour animaux en Europe

bonel · #1

Bonjour à tous,

J’ai découvert sur un blog Zooplus, qui n’est ni plus ni moins le "Amazon pour nourriture et accessoires pour animaux".

Il y a une présentation et une analyse relativement complète sur ce lien, je vous laisse la découvrir si vous êtes intéressés. Et le lien du dernier rapport annuel.

En résumé, Zooplus est une société allemande créée en 1999 qui fait environ 908.6M€ de chiffre d’affaires, ce qui est fait le 1er retailer online pour animaux en Europe et le 3ème en volume (toujours en Europe). Le rythme de croissance est assez impressionnant (+30% en CAGR en ventes depuis 2010) et il semble qu’il y a encore de la marge pour de la croissance vu la taille de marché (26B€ en Europe).

Je pense à poster ici cette société car l’équivalent américain Chewy a fait l’objet d’une acquisition il y a quelques jours par Petsmart, pour 3.35B$. L’acquisition doit être effective d’ici l’automne et est la plus grosse acquisition du e-commerce depuis Jet par Walmart (3.3B$).

En 2016, Chewy a fait environ 900 millions de ventes, ce qui donne un multiple de prix d’acquisition de l’ordre de 3.7x les ventes.
Zooplus a une capitalisation de 1132.6m€, 55m€ de cash et environ 13m€ de dette (de leasing), soit une valeur d’entreprise d’environ 1191M€ et cote donc à 1.2x ses ventes, ce qui laisse penser qu’elle est sous-valorisée.

Je me sens bête, j’ai voulu attendre avant de charger la mule et on a déjà une belle hausse du cours depuis la publication des derniers résultats financiers.

Pour info, je ne suis pas actionnaire.

Mots-clés : animaux, online retailer, zooplus

Neo45 · #2

Je ne savais pas que la société était cotée, ni même qu’elle était si importante.
En tant que client je passe une ou deux commandes par an : un ou deux paquets de croquettes pour chat, mais des paquets XXL de 10 kilos chacun. Pour un seul chat, je suis donc tranquille entre six mois et un an. Ça fait des économies (frais de port offerts, prix dégressifs, …).

Pour en revenir à mon expérience avec ZOOPLUS, elle est plutôt bonne. Plusieurs commandes chez eux, toujours éxpédiées rapidement et bien emballées.
J’ai eu affaire une fois au service client (mauvais produit envoyé), et quelques jours plus tard ils ont corrigé le tir, et ne m’ont pas demandé de ré-expédier le produit qui m’a été envoyé par erreur.
Tout ça pour dire que si mon expérience personnelle est partagée, cela ne m’étonne pas que la société grossissement autant, de part sa qualité.

maxicool · #3

Certains fonds étaient rentré sur cette valeur en 2015, comme Amplegest Midcaps.
Fin 2015, cette entreprise représentait environ 4% de ce fonds.
Ayant été actionnaire (heureux) de PetSmart, j’avais regardé la société, mais sans y investir…

gunday · #4

J’ignorais que la société était côté.
Je pense que je vais regarder en détail, elle m’intéresse.

Concrètement, c’est un des rares fournisseurs que je connaisse chez qui on peux trouver des croquettes de qualité ++ (plusieurs marques ayant wild dans le nom).

Donc à mon sens incontournable.

Juste un point faible : la livraison, car sans les relais, c’est le gros point faible.
(oui le lancé de croquette par dessus le portail avec un chien gourmand derrière, c’est une ânerie)

Geoges · #5

Très bon site en termes de vitesse d’expédition et de choix, quoique pour certaines choses, mon magasin local fait mieux en tarif.

bonel · #6

Mon père n’a pas trouvé les croquettes préférées de son berger allemand, il était donc déçu.
~~Cela ne m’a pas empêché de devenir actionnaire ce matin~~, il y a encore du potentiel vu la tendance de croissance.

Dernière modification par bonel (24/04/2017 15h04)

maxicool · #7

Pour information :
- Amiral Sextant PME était rentré sur la valeur lorsqu’elle cotait environ 0.7x le CA.
- Ce fonds s’est allégé suite à la forte hausse de ces 2 dernières semaines
- Mais demeure confiant sur le développement à venir…

oliv21 · #8

Amiral Gestion a écrit :
Zooplus a très fortement progressé ce mois-ci à la suite de bons résultats témoignant d’une poursuite de la solide croissance rentable de l’activité partout en Europe, mais aussi de l’acquisition de son alter ego américain Chewy par Petsmart sur une valorisation de 2.3x le CA attendu en 2017 alors que Zooplus traite à moins de 1x le CA. Nos achats sont intervenus à 0.7x le CA. Or Chewy est en lourdes pertes, sa croissance étant nourrie par des coûts d’acquisition de clients très élevés et peut-être insoutenables alors que Zooplus est rentable depuis des années. Nous ne fixons pas nos objectifs de cours en fonction de valeurs de transactions et nous avons allégé après cette hausse tout en restant confiants sur le développement de l’entreprise.

Rapport Amiral Gestion PME

bonel · #9

Dans le rapport 2016, la société annonce un CA 2017 de l’ordre de 1,125 Md€. A 1,5x les ventes 2017, on aurait un cours cible de l’ordre de 245 euros.

bonel · #10

Un papier intéressant sur Zooplus, considéré comme un "reinvestment moat" au même titre que Walmart dans les années 70 ou Geico.

Les expliications de leurs critères d’investissement sont intéressants à lire et ils donnent leur grille d’analyse qui est tout aussi intéressante :

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bonel · #11

En 2 séances, l’action se prend une claque suite à la publication d’un papier annonçant des objectifs revus à la baisse cette année sur leur EBIT.

Zooplus a écrit :
Target for earnings before taxes (EBT) in 2017 revised to a single-digit million
amount
• 2017 sales target of around EUR 1,125 m
• Outlook unchanged for 2020 for sales of at least EUR 2 bn and an EBT of EUR 60 m
in the existing customer business

Je trouve leur communication un peu "bullshit", ce n’est vraiment pas clair.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

corran · #12

Pour moi c’est assez clair, ils sacrifient leur rentabilité cette année pour accélérer leur croissance

bonel · #13

Evidemment, mais ils sont radins en détails…

PlineLancien · #14

J’aime bien le profil de Zooplus.

Ca ressemble à un arbre dont on se dit qu’il va commencer à donner du fruit. C’est le type même de titre dont je prends une quantité modeste au départ et que je ne revends plus jamais ensuite

Et je ne crois pas qu’Amazon éliminera la totalité de la concurrence, tout simplement parce que Amazon n’a pas intérêt à en position si dominante que les autorités exigeraient qu’Amazon soit scindé en deux ou trois morceaux. L’intelligence d’Amazon me fait penser qu’elle n’écrasera pas tous ses concurrents.

Enfin, je cite de manière sans un peu tronquée cette citation de Machiavel (dont l’oeuvre est parfois interprêtée comme d’une boite à outils pour résister): "on ne triomphe jamais totalement de son ennemi".

J’ai noté que les résultats du troisième trimestre 2017 sont le 19 octobre. Je pense que Zooplus va consolider sa position et en voyant ses chiffres, on voit que l’arbre est devenu trop grand pour être étouffé, mais par un séquioa géant comme l’est devenu Amazon.

Pline L’ancien

Avis positif de long terme sur ZO1.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bonel · #15

La retranscription de la présentation des résultats du 1er semestre. Cela m’a permis de me replonger un peu dans cette société.

J’ai relevé :
- 2 nouvelles plateformes logistiques, une en Belgique, une au Royaume-Uni (pour info, Amazon en a 80 dans le monde, dont 50 aux US)
- ventes trimestrielles à un taux de croissance plus faible que dans le passé (< à 20%), croissance nulle sur les nouveaux clients (important car environ 30% du CA provient des nouveaux clients), attente d’une croissance dans le nonfood plus forte que dans le food sur le second semestre (avec des clients en général moins récurrents dans les accessoires que dans la nourriture)
- concurrence qui s’intensifie sur la vente en ligne de nourriture pour animaux (ZooRoyal se lance en France, Fressnaapf très agressif sur les prix avec des campagnes de ventes à -15%)
- toujours un objectif de 1,125 milliard d’€ de ventes et 17-22M€ d’EBIT annoncé au mois d’août pour cette année, (assez drôle quand en septembre, soit 1 mois après, ils divisent par 2 leur objectif de profitabilté !)

J’ai trouvé qu’il y a quelques perles du CEO :

Pratt a écrit :
We take all these four interim results for the first half year as a clear indicator that we are well on our way for 2017. And we confirm our sales and earnings guidance for the full year.

Un mois après, ils annoncent couper leur objectif d’Ebit suite au programme d’investissement necessaire pour poursuivre leur croissance.

Pratt a écrit :
EBITDA is minimally influenced by a shift to our logistics cost from direct cost to depreciation. That is [a counting] effect due to International Accounting Standards regulation. Nothing substantial has changed, just the way we account costs or some fixed cost payment to our logistics partners, are now activated and depreciated. Before they were direct costs

Changement de pratiques comptables : des coûts passés en charges sont maintenant capitalisés et dépréciés.

Pratt a écrit :
So, on that note, how does that translate margin and cost structure into earnings? And as you can see for the half year of 2017, we are in exactly on the same level of earnings before taxes of EUR5.1 million in the first half year this year, as we did one year before. When you compare that to sales, the EBIT margin as a percentage of net sales goes down minimally from 1.1% to 1.2%, to [1.0]%, but that is in line with the earnings guidance that we’ve been publishing for 2017.

L’action est redescendue sur les niveaux de janvier, j’ai toujours une petite position sur la société mais ne renforcerai au vu de ces éléments, à part si l’action chute encore. J’ai besoin d’avoir une marge de sécurité plus grande par rapport à mes premiers posts…

Je recommande de lire sur CoB les posts qui sont intéressants.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par bonel (10/10/2017 21h14)

bonel · #16

Publication des chiffres du Q3

L’élément encourageant est la croissance sur les nouveaux clients qui reprend après la décélération du Q2 :

zooplus a écrit :
So the number of registered new customers in the third
quarter of 2017saw a 34% year-on-year increase after just a 9% increase in the second quarter
of 2017.

Jeyfox · #17

Hello,
il peut-être intéressant de regarder les achats et ventes du CEO. Il a l’air d’être pas trop mauvais dans ses opérations. Il en a racheté il y a peu de temps.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Zooplus.

bernisevic · #18

Pour ceux qui suivent le titre

OPA sur ZOOPLUS au prix de 390€ par le fond Helmann et Friedman

Article Zonebourse

Bonne journée

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