Portefeuille d'actions de Simouss

JL, Corrigé, je ne comprends pas pourquoi ça ne remonte pas dans XLS…

Tcheco, j’ai déjà répondu plusieurs fois à cette question. Je me fixe un objectif de cours pour chaque société, puis selon l’écart à cet objectif et mon degré de conviction (prévisibilité des résultats, confiance dans le management, connaissance du dossier…), je size en fonction.

Si l’objectif est approché et que j’ai une meilleure opportunité selon les critères précédents j’arbitre. Les frais de courtages c’est 0.18% l’achat/vente après 4.4kE chez Bourse Direct c’est donc très raisonnable. La règle qui prime c’est la sécurité maximale (hormis pour quelques % du portefeuille parfois).

Évidement parfois le cours s’envole ou la société sort de meilleurs résultats que ce que j’avais escompté (Guillin +++ cette année). Il ne faut pas alors hésiter à rerentrer à un cours plus élevé si les critères d’achats sont respectés (ce que je fais fréquemment).

Pour Orchestra j’avais renforcé un peu tôt (mon péché mignon) et le sizing était devenu conséquent alors que stricto sensu la société ne fait pas partie de mes achats préférentiels (pas cher, rentable, pas trop de dette voir mieux du cash) car la "thèse" repose sur une normalisation des marges après des investissements importants.

Depuis 2013 ce process me réussi plutôt bien et je dors bien.

Un été sans grand relief en apparence pour le portefeuille la valeur de part faisant  -1.7% sur Juillet / Aout, soit +18% YTD.

En réalité c’est un peu plus contrasté car le PEA fait -2.7% sur la période (+18% YTD) et le CTO fait +9.25% (+19% YTD). Mais comme le CTO représente à peine plus de 10% du portefeuille du fait de ses « glorieuses » performances passées par rapport au PEA ça ne compense pas. L’écart entre portefeuille qui fait moins que CTO et PEA est à mon avis du au 2.5% d’OPVCM qui font "seulement" 8% en 2017.

Sur le CTO j’ai fait 2 AR sur Autozone permettant une PV de 500$ en tout. Je visais un petit rebond, il a eu lieu 2 fois sur les 500$. O reilly automotive, concurrent d’AZO, a eu un rebond un peu plus important (175 -> 200$), mais j’estime la société mieux valorisée qu’AZO.

- Linamar a de son côté délivré un trimestre un peu moins reluisant qu’à l’accoutumé mais le titre a fait +8% depuis fin juin.  A noter que le $ CAD a mieux résisté que son voisin américain par rapport à l’€ avec une baisse <1%. Quand j’utilise ma marge, je solde en général des euros en contrepartie d’une part pour être hedgé et d’autre part parce que le taux de prêt pour l’euro est moins cher.

Coté PEA, beaucoup de mouvement pour peu de changement. J’avais revendu ma ligne Actia en petite PV mi-juillet pour renforcer MGIC avant ses résultats sur les 35.3€. Résultats peu appréciés par le marché avec une chute sous les 32 euros. Depuis le titre fait des AR entre 32 et 34€ et je l’accompagne, ce qui m’a permis d’abaisser mon PRU de 36.3€ à 34.4€ avec pas loin d’une quinzaine d’AR sur la période.

- Maigre consolation Actia a pris le bouillon plus que MGIC suite à un CA en baisse de 10%, je suis même revenu modestement sur le titre vers les 7.8€, donnant une chance à l’excuse des difficultés d’approvisionnement évoqués par le management pour expliquer la baisse du CA. Avec une éventuelle baisse de 15% du CA annuel et de 1 point de la MOP on reste sur une valorisation très raisonnable.

- Le Belier a également annoncé une belle croissance des volumes au S1 avec +10.2% mais glisse avec les indices depuis quelques semaines.

- Tessi a délivré une croissance du CA de 8% sur le S1, le cours s’est apprécié de plus de 30% par rapport à mes achats de Février et est dorénavant dans ma fourchette de valorisation. Il y a encore du potentiel, on en saura plus après l’annonce des revenus début septembre, j’ai un peu allégé au-dessus des 165€.

- Rien de neuf pour Vertu Motors et un bon Q1 pour Bonmarché avec un CA en hausse de 7.6% et surtout une hausse de 39% des ventes onlines (les investissements portent leurs fruits ?). Les deux positions souffrent quand même un peu du décrochage de la GBP qui atteint presque 5% sur la période. J’ai renforcé Vertu Motors suite à un décrochage vers les 40 pences il y a quelques semaines.

Sur la watchlist :

- Crit a gagné un peu de visibilité par rapport au CICE avec une prolongation du dispositif jusqu’en 2019. Sur l’ensemble du premier semestre, les revenus du spécialiste du travail temporaire ressortent ainsi 1,175 milliard d’euros, en augmentation de 14,7% et de 9,6% à périmètre et change constants par rapport aux 6 premiers mois de 2016. Je n’oublie pas cependant qu’en 2016 la hausse du CA s’est accompagnée d’une baisse des marges et d’un EBIT quasi stable (+2%).

- Aures s’est envolé jusqu’à 40 euros mais est repassé sous les 35 en 3 séances, je reste très surpris du doublement du cours en moins d’un an. Certes le CA du T2 est en hausse de près de 20% ce qui nous fait un S1 à +11% mais le cours est passé de 20 à 35 euros avant ce résultat et après des résultats annuels pas extraordinaire…

- LDC et Savencia, mids caps agro alimentaires, sont relativement proche de leurs plus hauts (quelques %), LDC a délivré un T1 en hausse de 7% avec de nouvelles acquisitions. LDC reste une société peu chère pour celui souhaitant un portefeuille diversifié. Par contre les mouvements de cours se font de façon épisodique et rapide, quelques % puis plus rien pendant plusieurs semaines.

- PVL a bien rebaissé depuis ses résultats, comme MGIC, mais ma préférence reste à MGIC qui est désendettée. Bons résultats pour Delfingen également +18.5% dont 5.6% d’organique au S1. Le cours a cependant suivi avec une hausse de 30% YTD.

- PSB délivre un nouveau semestre décevant, +0.7% mais -2.6% à périmètre constant. De plus son CEO s’est fait virer. Toujours pas d’arguments pour revenir sur cette société.

- HighCo déçoit également avec une disparition de la croissance au T2 et un abaissement des objectifs.

- Les résultats de CNIM sont ce soir, le carnet de commande est la hausse depuis 6 mois (mais sur la branche de la boite qui marge le moins) et la société a procédé à l’acquisition d’une boite suédoise. Le cours est proche du fois 2 en 3 ans alors que les résultats ont baissé chaque année. Encore un indicateur de la bonne valorisation du marché des smalls.

- GL Event a aussi pris 50% en YTD, le CA est cependant stable au S1 mais la société indique que le compte de résultat consolidé à fin juin 2017 fera apparaître une augmentation des différents niveaux de rentabilité EBITDA, résultat opérationnel courant et RNPG supérieure à 15% par rapport au 1er semestre 2016. C’était l’annonce du  management en 2016 et ce pourquoi j’étais rentré sur la société fin 2016, ici aussi j’ai vendu depuis quelques temps déjà. 

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 31/08/2017

~Consommation discrétionnaire (60,3%) :
  1380 MGI Coutier_______________________________23,7%
 66000 Vertu Motors______________________________16.7%
   450 Linamar Corp (CAD)________________________11,0%
 18000 Bonmarche Holdings Plc (GBP)_______________8,9%

~Matériaux de base (16,7%) :
   739 Le Belier_________________________________16,7%

~Technologie de l'information (20,6%) :
   200 Tessi SA__________________________________17,1%
   695 Actia Group________________________________2,8%
  1425 Technofirst________________________________0,7%

~Fonds/Trackers (2,3%) :
     1 Echiquier Agressor_________________________1,2%
     9 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___1,1%

~Liquidité :
__________________________________________________1,4%

Coté patrimoine je vais faire une demande de prêt de 30kE taux  0.95% sur 48 mois chez Bourso, j’aurais ainsi de belles cartouches en cas d’opportunités pour un cout modique (moins de 600 euros), il serait dommage de ne pas profiter de la free money. Le patrimoine net a lui franchi les 200 kE dans l’été.

A+

Magnifique mois de Septembre pour le portefeuille avec +8.75%. Presque l’ensemble des lignes du portefeuille a participé à cette performance dans un contexte de résultats semestriels et l’évolution des taux de change sur le 1/3 du portefeuille concerné également.

La valeur de part a progressé de +28.3% depuis le début de l’année pour s’établir à 385 points. L’objectif annuel de +10% devrait sauf catastrophe être rempli en 2017.

En suivant le schéma de Vauban j’ai une année d’avance sur le patrimoine tout en sachant que le cumul des apports sur le portefeuille depuis mi 2012 est de 65000 euros soit plutôt 1000 euros par mois. La différence provient bien sur du rendement du portefeuille qui a profité du formidable rallye boursier sur la période, en particulier dans l’univers des smalls caps.

Coté CTO :
Linamar a pris +10% en CAD, un poil plus en €. Pas de news depuis les résultats du Q2 en aout. Le Q3 est prévu début Novembre, il faudra surveiller la marge op qui s’était un peu tassé au Q2. On est dorénavant entre 8 et 9 fois l’EV/EBIT 2017 ce qui commence à être mieux (on était <7 il y a un an). Le momentum étant excellent depuis le mois de Mai pas de mouvement pour l’instant.

Coté PEA :

MGIC , un excellent S1 avec un RO en hausse de 15% pour un CA à +8%. La famille Coutier reste comme d’habitude prudente en annonçant un RO stable en 2017 alors que les investissements de RD et non financier ont fortement augmenté au S1 par rapport à 2016.

Comme prévu, les investissements non financiers ont fortement augmenté sur la première partie de l’exercice pour atteindre 45,5 M€ soit un niveau quasi équivalent à celui de l’ensemble de l’exercice 2016.

Les frais d’études et R&D s’élèvent à 29,6 M€ sur la période contre 53,9 M€ sur 12 mois en 2016.

Ces paramètres expliquent une dette toujours négative mais quasi négligeable de 7.7 millions d’€.
Un de mes regrets pour 2018 est que la capitalisation sera probablement > 1 Milliard et donc concerné par la TTF. L’implication sur la rentabilité des AR, que j’affectionne sur ce titre, diminuera leurs intérêts. J’ai allégé de 20% la ligne au dessus des 38€.

http://www.mgicoutier.fr/doc/finance/MG … ls2017.pdf

Bon S1 pour Tessi, RO en hausse de 18%, RN en légère baisse, impacté par le cout de l’opération Pixel (OPAS), la taxe de 2.7 millions liée au super dividende et une augmentation des frais d’intérêts du au passage à une position cash négative (dette de 47 millions à fin juin).

Le Bélier a délivré un RO intéressant, stable malgré la hausse des volumes (pour rappel les ventes sont hedgées au cours de l’aluminium) et surtout un RN fortement impacté par le plan d’action performance dont nous avons pas mal discuté sur la file du Bélier. J’ai allégé la ligne de 15% au dessus de 43.5€, le rendement 2017 sur cette position est assez décevant, à suivre.

Vertu motors doit annoncer son S1 le 11 octobre, le management a annoncé le 01/09 être en ligne avec ses objectifs et un profit exceptionnel de 4 millions sur une vente de lease.

https://www.vertumotors.com/pdf/news/74 … update.pdf

RAS sur Bonmarché, résultats du S1 en Novembre. Liquidité famélique sur le mois, quasi pas de mouvement sur le titre.

Je suis revenu sur LDC à l’approche des résultats du S1 le 05/10. On devrait avoir une petite croissance et une position financière toujours aussi solide.

Retour également sur PVL sous les 21€ dans une volonté de diversifier un minimum le portefeuille. Le marché a été un peu déçu de la croissance au T3 (+2.6% mais impact des jours ouvrés comme pour MGIC) après beaucoup d’avidité sur ceux du S1. Avec près de -20% la société se paye à nouveau avec un ratio EV/EBIT <10 (87 millions de dette au S1), j’expecte un RO de 55 millions pour l’exercice en cours. A voir en décembre.

Sur la watchlist :

Actia, vente de la ligne, la baisse des revenus étant bien supérieure à celle anticipée.

Crit a bien chuté avec un passage sous les 76€ (après plus de 87€ en milieu de mois) malgré des revenus en hausse, mais pas assez pour le marché et la boite pâti de la baisse du CICE. Petit rebond cependant en fin de mois. CICE retraité (20 millions d’impôt en moins en 2016) on reste à un PE proche de 15 fois le RN 2016.

Aures, les revenus ont augmenté de 10% alors que le cours a pris +100% ! Évolution au carré.

Bons résultats S1 pour MFC et Savencia mais perspectives en baisse à cause du plan logement pour l’un et de l’évolution du prix des MP laitières pour l’autre.

HighCo perd encore >10% sur le mois, ça commence à redevenir assez intéressant. J’attends cependant le CA T3 qui pourrait être en récession.

[b]RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 30/09/2017[/b]

  1100 MGI Coutier_______________________________
 55000 Vertu Motors______________________________
   450 Linamar Corp (CAD)_______________________
 18000 Bonmarche Holdings Plc (GBP)______________ 
  150 LDC________________________________
 570 Plastivaloire _______________________
   628 Le Belier_________________________________
   200 Tessi SA__________________________________
  1425 Technofirst________________________________
     1 Echiquier Agressor________________________
     9 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___

~Liquidité :
__________________________________________________0.5%

Dernière modification par simouss (01/10/2017 11h06)