Carmila : centres commerciaux attenants aux magasins Carrefour

J’ai tout de même des réserves sur la manière d’évaluer l’ANR.

En effet, à ma connaissance, il y a très peu de transaction foncière de murs dans des galeries marchandes. Toutes ces galeries appartiennent dès l’origine au centre commercial. Aucune vente n’a été faite (ou si rarement). Difficile de connaître le prix réel que serait prêt à mettre un acheteur éventuel.

Là où, pour les bureaux ou les magasins de centre ville, il existe des comparables, il est plus difficile pour un expert de déterminer la juste valeur d’un bien situé en galeries commerciales adossée à une GS.

Oui pour Mercialys, mais cela reste marginale et chaque galerie me semble être un cas particulier (selon la ville, l’emplacement, l’achalandage qui peut varier drastiquement d’une année sur l’autre, …). Difficile d’utiliser la méthode des comparables, donc.

Quant aux annonces du management, à peu près tous les managements font à peu près les mêmes déclarations. Cela ne m’émeut pas du tout.

Je pense qu’on en n’a fini avec ces centres commerciaux. Les mieux gérés ou les mieux placés s’en sortiront assurément mais pour les autres, plutôt qu’une disruption brutale, je verrais plutôt une lente agonie…

La guerre des prix n’est certainement pas finie et tant que le commerce existera, elle perdurera. Toutefois, la politique du prix à tout prix est terminée, me semble-t-il. A chaque magasin de se réinventer…

Il ne faut donc pas s’attendre à des miracles de performances de mon point de vue. J’ai acquis quelques tickets de Carmilla dans une optique de diversification plutôt que de performance brute. On verra bien.

La désaffection pour les foncières commerciales a donc traversé l’Atlantique.

Il sera, en effet, intéressant d’observer comment évoluera le cours de cette valeur ainsi que d’autres foncières de petite taille (type MRM, etc.) qui, précisément, arbitrent les bureaux en faveur de murs commerciaux.

En tout cas, et de manière plus générale, M. Bompard se trouve effectivement confronté à un véritable défi.

C’est un cas trés particuliers car tout bien immobilier n’est pas sur un marché de niche où les seules transactions réalisées sont faites entre 2 ou 3 acteurs qui "s’arrangent" entre eux. Cela fait pour moi une grosse différence !

Quant à considérer le taux de capitalisation au lieu de l’ANR, cela ne change rien puisque la valeur d’actif se retrouve dans le calcul dans les 2 cas: au dénominateur pour le taux de capi et au numérateur pour l’ANR. Donc si l’actif net ne peut pas être défini avec précision, les 2 ratios héritent de ce manque de précision.

A noter aussi que si le financement du pipeline se fait par AK, cela va diluer l’actionnaire historique et c’est en contradiction avec ce qui a été extrait de la présentation ("with no additional equity required").

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Très bonne publication aujourd’hui alors que Carmila cote au plus bas.

cercle finance a écrit :

Publiés ce mercredi soir, les comptes annuels de Carmila ont notamment été marqués par un résultat récurrent en hausse de 6,2% par rapport à 2016 et supérieur à la guidance du management à 182,9 millions d’euros.

Les revenus locatifs ont pour leur part grimpé de 9,2% à 300,9 millions d’euros, dont une croissance organique de 2,5%.

La valeur, droits inclus, des centres commerciaux de Carmila est pour sa part ressortie à 5,8 milliards d’euros, en hausse de 9,1% par rapport à la valeur vénale des actifs proforma au 31 décembre 2016.

L’ANR EPRA par action a, lui, crû de 6,3% à fin 2017 à 27,48 euros, compensant l’effet dilutif à court terme de l’augmentation de capital de juillet dernier et l’acompte sur dividende de 0,75 euro par action versé en novembre 2017.

Enfin, le ratio LTV2 de Carmila s’établissait au dernier pointage à 30,1%, un niveau qui permet de financer son plan d’affaires 2018/2020 en maintenant un ratio LTV moyen d’environ 40% sur la période.

Le groupe ambitionne une croissance à deux chiffres de son résultat récurrent cette année. Il sera par ailleurs proposé à l’Assemblée générale du 16 mai prochain un dividende de 1,5 euro par action au titre de l’exercice écoulé.

J’ai acheté cette semaine unibail, carmila, klepierre.

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Carmila propose la possibilité du dividende de Mai (0,75e) en actions, au cours de 23,09e

Carmila fait presque -7 % ce jour; je n’ai pas trouvé de "mauvaises news" la concernant.

Ai-je loupé quelque chose ?

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A priori lié au climat social en France et au blocage de certains centres commerciaux.

Boursier.com a écrit :

Moins connues du grand public que les Carrefour, Vinci,
Casino et autres Fnac Darty, les foncières dont l’activité est centrée sur les
centres commerciaux souffrent depuis quelques séances. Carmila et Mercialys
peuvent en témoigner. Les deux groupes sont également pénalisés par le
mouvement de contestation des ’gilets jaunes’ dans la mesure où ils voient la
fréquentation de leurs centres fortement diminuer à l’approche de la période
des fêtes de fin d’année.

J’ai renforcé ma ligne Carmila aujourd’hui, attribuant cette chute à la conjugaison de la défiance qui frappe les foncières commerciales françaises concurrencées par l’e-commerce (le marché français imite son homologue américain avec plusieurs mois de retard) et des craintes liées au mouvement des gilets jaunes.

Je peux, bien sûr, avoir tort et ignorer d’autres facteurs propres à la foncière de Carrefour, pour l’instant invisibles, mais connus des grands investisseurs.

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Tahure a écrit :

A priori lié au climat social en France et au blocage de certains centres commerciaux.

Boursier.com a écrit :

Moins connues du grand public que les Carrefour, Vinci,
Casino et autres Fnac Darty, les foncières dont l’activité est centrée sur les
centres commerciaux souffrent depuis quelques séances. Carmila et Mercialys
peuvent en témoigner. Les deux groupes sont également pénalisés par le
mouvement de contestation des ’gilets jaunes’ dans la mesure où ils voient la
fréquentation de leurs centres fortement diminuer à l’approche de la période
des fêtes de fin d’année.

Pas convaincu par leur explication, Mercialys "ne fait que" -1,9% avec un marché à -1.3% alors que c’est la même activité.
Carrefour et Casino font toutes les deux -2%.
Peut-être que le portefeuille de Mercialys possède plus de galeries dans des villes moins sujettes aux manifestations et Carmila plus dans les grandes villes …

Je ne crois pas à la notion d’investisseur initié.

Carrefour c’est-14, 48 % en un mois. Carmilla est la foncière de Carrefour. Carrefour ne tiendra pas très probablement ses objectifs 2018 et quid de 2019.
Carmilla à moyen terme ne doit plus faire envie.

AOF•04/01/2019 à 18:06 a écrit :

CARMILA poursuit son renforcement en Espagne

(AOF) - Le 28 décembre dernier, Carmila a acquis pour un montant de 16,1 millions d’euros et un taux de rendement initial de 7,3%, le centre commercial La Veronica, situé à Malaga-Antequera, en Espagne. « Cet actif, situé dans une zone d’activité prospère en expansion, est leader sur sa zone de chalandise », explique la société immobilière. Attenant à un hypermarché Carrefour en développement depuis sa reprise à Eroski par le groupe Carrefour, il est composé de 57 lots commerciaux répartis sur une surface de 12 000 mètres carrés.

" Récemment rénové, ce centre commercial présente un potentiel de croissance organique à moyen terme (réversion et amélioration qualitative de l’offre et du mix-merchandising) qui devrait permettre d’augmenter son rendement d’environ 100 points de base ", détaille Carmila.

Par ailleurs, le même jour, Carmila se portait acquéreur de 6 moyennes surfaces louées par le biais de baux à construction sur 6 sites espagnols où elle est déjà propriétaire du centre commercial. 2 autres moyennes surfaces similaires seront acquises dans le courant du second semestre 2019.

L’acquisition de ce portefeuille pour un montant total de 9,6 millions d’euros et un taux de capitalisation moyen de 7% permet à Carmila de se renforcer sur ces 8 sites où elle est historiquement présente.

Au terme des différents baux (durée moyenne de 15 ans), Carmila deviendra propriétaire des constructions et devrait ainsi améliorer le rendement facial de cet investissement d’environ 120 points de base.

Enfin Carmila a cédé fin 2018 à Klépierre, propriétaire du centre commercial, un lot de moyennes surfaces qu’elle détenait sur le site de Turin-Grugliasco pour un montant net vendeur de 16,3 millions d’euros et un taux de rendement de 6% (valeur d’expertise au 30 juin 2018 : 16,6 millions d’euros net vendeur).

C’est bien rentable l’immobilier commercial en Espagne : 7 % et plus.
Par ailleurs, avec la décote actuelle, on paye environ 60 € pour "acheter" 100 € de centres commerciaux. Ce qui rend le dividende actuel (> 9 %) tenable.

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