Portefeuille d'actions de Ratpack

CNOOC, excellent résultats et nouvelles découvertes dans les champs concédés, le dividende intérimaire est en hausse de 10 cents à 0,25 cents, soit un retour à son niveau de 2011 (baisse en 2012).

Si le dividende final reste à 0,32 comme l’an dernier au lieu de 0,25 en 2011, la hausse sera très forte.

CYS devient la plus grosse perte de mon portefeuille dépassant FTE et VIE. Espérons que la tendance sur les taux se retourne mais rien de gagné. Je garde tout de même.

Je ne suis pas persuadé que l’endettement plombe ces valeurs, je monte quotidiennement des deals avec un debt/equity ratio de 5 contrairement à 1,8 pour Orange et pourtant ce sont des projets ultra-profitables.

La dette est un outil formidable quand elle est bien utilisée, c’est son allocation par le management qui fait la différence.

Quasi-exclusivement de l’infrastructure télécom et électrique en Afrique comme de la fibre optique terrestre et sous-marine , plusieurs rings de fibre optique en vendor ou project finance, des centrales électriques au charbon (amorties relativement rapidement), hydrauliques (bien plus longues à amortir) en PPP ou project finance ou même des lignes à haute tension.

Bref, tout ce qui peut être garanti par des off-takers privés avec un excellent rating ou publiques avec garanties bancaires voire souveraines pour certains pays.

Ce n’est rien de révolutionnaire, juste des projets de project finance avec des ratios debt/equity où le but est de maximiser la dette pour améliorer l’allocation du capital.

Les ratios vont de 90/10 à 70/30 selon le profil et le pays (et la volonté des institutions financières), typiquement le métier de Vinci (société qui fait la même chose et est rentable). Evidemment le secret est d’avoir un portfolio important de projets pour limiter les risques sur chaque et d’avoir un process de due diligence et études préliminaires drastiques.

Je ne travaille que depuis quelques années donc les premiers projets sur lesquels j’ai travaillé commencent à être amorti mais je peux vous donner des noms par MP si vous le souhaitez.

Edit: La plupart des revenus sont garantis par en énergie par des PPA (power purchase agreements) incluant une quantité mensuelle minimale ou en télécoms par des IRUs (Indefeasible right of use) stipulant également des montants minimums par mois pour des périodes allant de 15 à 25 ans et doublés par des garanties bancaires. Le seul risque réel est donc l’explosion des coûts de construction ou le dérapage de la durée de construction qui vaudrait une fortune en dommages punitifs à verser à l’off-taker.

Dernière modification par Ratpack (21/08/2013 00h20)

En général le TRI dans ce type de projets oscille autour de 10% par an dans les télécoms (où l’infrastructure reste en possession du sponsor éternellement) et plutôt entre 15 et 20% dans l’énergie (ou par contre les prix sont faussés par les feed-in tariff artificiels mais en revanche l’infrastructure revient en général à l’EDF local une fois la concession terminée).

Les deux à cinq premières années (voire dix à quinze en hydroélectrique) ont toujours un cash-flow négatif vu le montant des intérêts à rembourser et le principal qui a augmenté pendant la construction (période de grâce). Vu l’ampleur du trou dans le cash-flow il vaut mieux avoir la certitude d’avoir des partenaires financiers solides prêts à soutenir ce cash négatif sachant que le retour à meilleure fortune se fait ensuite rapidement.

Ces ratios ne sont valables qu’en Afrique et dans une moindre mesure en Amérique Latine, les ratios dans ces secteurs en Europe sont beaucoup plus modestes, certainement pour prendre en compte un manque d’apétit des investisseurs pour ces pays et les risques d’instabilité. Les meilleurs ratios que j’ai vu étant par exemple en RDC et au Zimbabwe.

En fait sans ces leviers et montages, il serait absolument inintéressant pour les investisseurs de bloquer plusieurs milliards de dollars pour vingt-cinq ans, même ceux qui ont le cash ont recours au project finance et en profitent pour étendre leurs opérations avec le cash ainsi non alloué.

Dernière modification par Ratpack (04/11/2013 22h32)

Par curiosité Ratpack, pourquoi conserver des lignes qui pèsent moins de 1% de votre portefeuille et ne pas les renforcer ? Est-ce par respect d’une stratégie ou pour d’autres raisons ? Merci par avance !

Bonjour Ratpack,

C’est bizarre, je voulais vous poser exactement la même question que espenlin13.
Vous dites que vous avez ouvert une petite ligne Technip. C’est bizarre car d’entrée elle entre dans votre première moitié de tableau, donc qu’entendez vous par petite ligne ?

Merci d’avance.

CPaulus

Quelques activités depuis le dernier rapport:

Achats:
- HCP
- Cominar

Ventes:
- Bouygues (+17% hors dividendes),
- Vivendi (+9,99% hors dividendes).

Les liquidités repassent en positif.

Je posterai d’ici quelques jours le récapitulatif XLS Portfolio.

J’ai ainsi augmenté mes liquidités afin de pouvoir saisir de futurs potentielles opportunités, suis sorti de VIV sans trop de casse et ai atteint mon objectif sur Bouygues, le tout en augmentant ma part d’immobilier (quasi-absente hormis FDR jusque là) et la part hors zone euro.

Après deux ans d’absence, une longue maladie et un changement d’objectifs de vie, me voici revenu sur le forum.

Tout mon portefeuille a été vendu pour financer une maison mais je le reconstitue petit à petit, pour le moment principalement avec des fonds sud-africains.

Welcome back! Un ancien qui revient, ça fait plaisir avec l’un des meilleurs pseudos du forum qui plus est. Ravi que vous soyez de nouveau sur pied, je suis certain que vous êtes encore plus motivé par l’énergie de la palingénésie post-maladie.

J’ai recommencé modestement à économiser.

Les brokers en Afrique du Sud étant très mauvais et chers et les montants investis assez négligeables pour le moment, je reste sur des fonds et pas mal de liquidités que je réduirai peu à peu sur l’année à venir.

XlsPortfolio a écrit :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 07/11/2018

~Consommation discrétionnaire :
n/a

~Consommation de base :
n/a

~Energie :
n/a

~Services financiers :
n/a

~Santé :
n/a

~Industrie :
n/a

~Matériaux de base :
n/a

~Technologie de l'information :
n/a

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier :
n/a

~Fonds/Trackers (100,0%) :
    XX Nedgroup Growth (ZAR)_____________________42,3%
     1 SB deposit (ZAR)__________________________28,5%
     XX Nedbank (ZAR)_____________________________17,5%
     1 Livret A__________________________________11,7%

~Liquidité :
__________________________________________________0,0%

Fait avec XlsPortfolio

Fait avec XlsPortfolio

Le fonds est constitué principalement d’actions sud-africaines à l’activité néanmoins internationale: