Akwel (ex MGI Coutier) : équipementier automobile spécialiste des fluides

bonjour,
Je tiens publiquement à faire (en partie) mon mea culpa, notamment auprès de Simouss, suite aux échanges que nous avons eu (un peu trop secs à mon goût). J’ai envoyé au directeur financier de MGIC une mail pour avoir une explication sur les impacts de change et notamment sur les -25,2 M€ indiqués dans le communiqué de presse présentant le CA du T4 et de l’exercice 2017.

voici mon mail :

investir75 a écrit :

Bonjour monsieur,

Permettez-moi tout d’abord de vous féliciter, ainsi que la direction et les salariés du groupe, pour ces excellents résultats (CA du T4 et CA 2017).
Je suis un heureux actionnaire individuel de votre société et je souhaiterais vous solliciter pour obtenir des précisions sur un élément du communiqué portant sur l’impact de la variation de change.

Vous indiquez que le groupe a enregistré un impact négatif de change pour l’exercice 2017 de -25,2 M€.
Dans le document de référence 2016, vous expliquez utiliser la méthode du taux de clôture pour vos comptes consolidés et que les impacts de changes sont inscrits dans le compte de résultat entre le ROC et le RO (ligne revenus (charges) non courants (tes) nets (ttes)).

Mes questions sont les suivantes:
- À quoi correspondent ces -25,2M€? S’agit-il de l’impact de change sur le CA 2017 ou bien de l’impact qui sera comptabilisé entre le ROC et le RO?
- Que retrouve-t-on dans la partie "autres" de la ligne "revenus et charges non courants nets (note nmr 5 de l’annexe du document de référence 2016) en plus, si j’ai bien compris, des impacts de change?

Veuillez agréer, monsieur, l’expression de mes sincères salutations.

et voici sa réponse :

JL Thomasset - MGIC a écrit :

Bonsoir Monsieur
Merci pour vos encouragements.
Les 25,2 MEUR auxquels nous faisons référence en 2017 (et qui étaient de mémoire de 11 MEUR en 2016) (également en "pertes" de change) sont des écarts de conversion des ventes réalisées en devises (quand le dollar baisse par rapport à l’euro, les ventes des entités américaines et mexicaines représentent moins d’euros). Il n’y a donc quasiment pas d’impact sur le résultat (ni sur le ROC, ni sur le résultat financier, ni sur le ROP) (quasiment car il y a aussi un impact conversion sur les résultats des entités qui fonctionnent dans des devises autres que l’euro). Or, ces entités sont généralement plus rentables. Donc, leurs résultats convertis en euros font un peu moins d’euros qu’avant.
Les gains et pertes de changes sur financement en devises sont présentés en résultat financier. Ils sont historiquement peu significatifs (336 KEUR en 2016 par exemple) car nous nous finançons quasi exclusivement en euros.
Les revenus et charges non courant(es) sont traditionnellement très peu élevé(e)s chez MGIC. 2016 a été une exception avec 2 événements atypiques : la cession des 50% détenus dans une JV en Inde (ce qui a généré une plus-value importante) et la cession des certificats Ecobonus (pour faire simple, nous avons remplacé des moyens de production très consommateurs d’énergie par de nouveaux moyens peu consommateurs. Nous avons eu droit à des certificats qui sont cessibles sur le marché et qui nous ont donc rapporté de l’argent). 
Très cordialement
Jean-Louis Thomasset

Simouss avait donc raison sur les -25,2 M€ (variation du CA) et moi sur les variations de change sur financement dans le RF. (1-1 balle au centre!)

En revanche, je ne m’explique toujours pas pourquoi dans le document de référence 2016 il est mentionné : "Les différences de change qui résultent de transactions en devises réalisées sur l’exercice sont incluses dans le compte de résultat dans le résultat opérationnel non courant." (p38) alors que dans la réponse du DF, il n’en parle pas! Je vais lui renvoyer un mail pour avoir des précisions sur ce point et vous tiendrez informé.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Investir75 (21/02/2018 12h32)

Coup de théâtre dans le cadre de ma correspondance avec le DF de MGIC! (bon ok, ce début de message est un peu racoleur mais vous verrez, sa chute est assez savoureuse…)

Comme je vous le disais dans mon dernier message, tout n’était pas encore clair dans mon esprit sur la façon dont a été retraité l’impact des changes dans les comptes consolidés :

investir a écrit :

En revanche, je ne m’explique toujours pas pourquoi dans le document de référence 2016 il est mentionné : "Les différences de change qui résultent de transactions en devises réalisées sur l’exercice sont incluses dans le compte de résultat dans le résultat opérationnel non courant." (p38) alors que dans la réponse du DF, il n’en parle pas! Je vais lui renvoyer un mail pour avoir des précisions sur ce point et vous tiendrez informé.

A ce titre, j’ai envoyé un second message à monsieur Thomasset (DF de MGIC) :

investir75 a écrit :

Bonsoir Monsieur Thomasset,
Merci beaucoup pour votre réponse rapide et détaillée.
Si je puis me permettre, je ne comprends toujours pas la mention dans le document de référence 2016 :
"Les différences de change qui résultent de transactions en devises réalisées sur l’exercice sont incluses dans le compte de résultat dans le résultat opérationnel non courant." (p38)

La seule ligne du compte de résultat entre le ROC et le ROP est la ligne « revenus (charges) non courants (tes) nets(têtes), dans laquelle, au vu de la mention ci-dessus, devrait se trouver cet impact sur la variation des changes entre les taux moyens utilisés et le taux de clôture enregistré pour les comptes consolidés.

Pourriez-vous je vous prie encore m’éclairer sur ce point?
Encore merci pour votre retour.
Très cordialement.

He bien, figurez-vous que l’ensemble de mon raisonnement, basé sur le document de référence 2016, était JUSTE!

J’ai recopié ce raisonnement ci-dessous pour ceux qui souhaiteraient le relire à tête reposée ou pour ceux qui l’auraient lu en diagonale :

Investir75 a écrit :

Ce message se veut pédagogique et n’est pas dirigé contre vous. Il servira au moins pour ceux qui souhaitent comprendre l’impact des variations de change dans les comptes consolidés de MGIC et avoir une idée des raisons pour lesquels le ROC et le RN seront moins importants que ce que certains les estiment sur cette file (hors éléments exceptionnels).

1/ Impacts sur les variations de change.

simouss a écrit :

Les impacts de change se font en premier lieu sur la facturation et donc sur le CA et non le RO (avec ici les -25 millions annoncés sur le CA). Ce qui est entre le ROC et le RO ce sont les impacts sur les produits financiers et donc dans ce cas là sur les intérêts de la dette principalement et les éventuelles couvertures liées aux changes.
De plus dans votre raisonnement (qui n’est pas bon je vous le rappelle) une partie de ces pertes de changes sur le CA a été comptabilisé au S1 (où le ROC présentait une croissance de +17%). Vous ne pouvez donc pas de façon licite les impacter totalement sur le S2.

Première erreur. L’impact de change sur l’ensemble de l’exercice est négatif à -25,2 M€.
Contrairement à ce que vous dites, ils ne tiennent pas de la facturation (ce qui peut être vrai pour d’autres entreprises j’en conviens), et cela pour les raisons suivantes  :

1.1 opérations intra-groupe
Comme le rapporte MGIC dans son RA 2016, les flux commerciaux intra-groupe sont essentiellement facturés en euros

"Risque  de  change   :
Les  flux  commerciaux  réalisés  entre  MGI  COUTIER  SA  et  ses  filiales  situées  à  l’étranger  sont  pour  l’essentiel  facturés  en  euros.  En  conséquence,  le  Groupe  n’a  pas  recours,  à  ce  jour,  à  des  instruments  financiers  afin  de  couvrir  ses  flux  commerciaux. (p41)"

Les impacts des variations de change ne se font pas à ce niveau-là.

1.2 flux commerciaux de MGIC avec ses clients/fournisseurs/ect.
Comme expliqué dans le RA 2016, MGIC utilise comme monnaies de fonctionnement les monnaies locales des pays dans lesquels ses filiales sont implantées, cad :
- MGIC US facture en dollars et se fait payer en dollars ;
- MGIC Turquie facture en livres turques et se fait payer en livres turques;
-etc.

Quelques opérations sont réalisées en devises mais c’est une infime partie. Tout ceci est très bien expliqué ici :

"Risques  de  marché
A. Risques  liés  à  la  fluctuation  des  taux  de  change
MGI  COUTIER  exerce  une  activité  qui  repose  essentiellement  sur  des  usines  de  proximité.  De  ce  fait,  le  Groupe  est  peu  soumis  aux  fluctuations  de  change,  hormis  pour  la  conversion  comptable  des  états  financiers.  Les  principales  devises  utilisées  sont  l’euro  (pour  47,4  %  de  l’activité),  le  dollar  américain  (pour  24,0  %)  et  la  couronne  suédoise  (pour  6,5 
%). Aucune  couverture  des  risques  de  change  n’a  donc  été  mise  en  place. (p52)"

L’impact de change n’a donc rien à voir avec la facturation et le CA, contrairement à ce que vous affirmez.

1.3 Consolidation des comptes
Il faut en fait chercher l’explication dans la consolidation des comptes. En effet, pour convertir les états financiers de ses filiales, MGIC utilise la méthode du cours de clôture (il existe deux méthodes de calcul, la méthode du cours de clôture et la méthode du cours historique; je vous laisse vous reporter sur internet aux définitions, pour ceux que çà intéresse).

"Le Groupe applique la méthode du taux de clôture pour la conversion des états financiers des filiales" (p38).

On y apprend notamment que…

"Les différences de change qui résultent de transactions en devises réalisées sur l’exercice sont incluses dans le compte de résultat dans le résultat opérationnel non courant." (p38)

… ce qui vient confirmer ce que je disais dans mes messages précédents. Les variation de changes en 2017 (-25,2M€) auront donc bien un impact non pas sur le ROC, mais sur le RO et indirectement sur le RN.

simouss a écrit :

Ce qui est entre le ROC et le RO ce sont les impacts sur les produits financiers et donc dans ce cas là sur les intérêts de la dette principalement et les éventuelles couvertures liées aux changes.

Encore une fois, vous faites une erreur d’interprétation. L’impact de la variation de change, qui se situe entre le ROC et le RO (autres charges non courantes nettes) sont des impacts liés à l’opérationnel.
Les impacts de change liés au produits financiers (prêts, etc) se situent dans le résultat financier. vous avez le détail dans la note n°5 de l’annexe (p45).

IV/ Les prévisions et communiqués
Enfin, pour en revenir au côté conservateur des prévisions de la société, il faut également savoir faire la part des choses, et notamment savoir différencier les estimations faites dans les résultats annuels ou semestriels (qui peuvent être conservatrices) du communiqué de presse indiquant le CA annuel, rédigé à une date à laquelle le Groupe a une vision assez précise de ses comptes.
Bien que les communiqués de presse ne sont pas soumis à une relecture ou à un avis des commissaires aux comptes, ils se doivent d’être le plus proche possible de la réalité, sous peine de possibles actions en justice d’actionnaires s’estimant potentiellement floués par une fausse information.

Sauf que…en fait, le document de référence comportait une erreur importante!

Voici le mail que j’a reçu ce soir :

DF de MGIC a écrit :

Bonjour
C’est la mention dans le rapport annuel qui est incorrecte. Personne n’avait identifié cette coquille. Nous ferons en sorte de la modifier dans le rapport annuel 2017.
Très cordialement
Jean-Louis Thomasset

Au moins, nos échanges auront eu le mérite de corriger une erreur dans le document de référence 2017!

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Investir75 (22/02/2018 09h07)