Ingenico : leader mondial des solutions de paiements

Quelqu’un aurait un avis sur la réaction du cours suite au profit warning?
Pour ma part je la trouve excessive.

FranckInvestor a écrit :

Quand on est valorisé près de 25x ses bénéfices et qu’on annonce une prévision de résultats à la baisse, cela ne fait pas de cadeau.

Acheter de la croissance, et quand elle est déjà largement valorisée dans les cours, le moindre pépin de croissance est sanctionné. A juste titre.

Le marché est semble-t-il d’accord avec vous, le cours a perdu plus de 30% depuis septembre et l’on revient à un niveau de valorisation un peu plus raisonnable avec un PER aux alentours de 19 au cours d’aujourd’hui.

Au passage, Ingenico continue de se développer et a mis en place un partenariat avec deux mastodontes récemment :

ZoneBourse a écrit :

Ingenico : partenariat avec Vodafone et Oberthur.
           

28/11/2016 | 09:01
Ingenico a annoncé lundi qu’il s’était allié à Vodafone et Oberthur Technologies afin de développer une nouvelle technologie de gestion à distance des terminaux de paiement.

Le projet, baptisé IngenicoConnectivity/Manager, est notamment basé sur le standard de carte ’Universal Integrated Circuit Card’ (eUICC).

’Cette solution va radicalement changer la façon dont les possesseurs de parcs de terminaux vont gérer leur connexion’, assure Jacques Guérin, du côté d’Ingenico.

’A l’heure actuelle, s’assurer de la bonne fonctionnalité d’un terminal de paiement représente pour un commerçant jusqu’à 17% du coût total de possession. Grâce à cette nouvelle solution, le terminal intégrera une carte SIM pouvant être programmée et mise à jour sans contact’, explique-t-il.

Sous réserve que le niveau de croissance reste stable, sans davantage de mauvaises surprises, je pense qu’au prix actuel l’ouverture d’une petite ligne ferait sens…

Disc. : Pas d’actions Ingenico.

Je viens pour une fois apporter quelques informations, en bourse j’ai tout à apprendre, mais j’ai travaillé pour Ingenico.
Je vais tenter de ne pas émettre de jugement de valeurs sur le choix et d’être factuel, même si ça ne sera pas facile.

Jusqu’alors, les produits étaient développé par la R&D en France, avec une vrai reconnaissance des employés qui fait que les gens ont une certaine fierté à travailler la bas, et l’intéressement était plus que motivant.
Clairement ils semblent avoir pri la décision de délocaliser progressivement la R&D. Ce n’est rien d’officiel, mais toutes les décision vont dans ce sens.
Il choisissent aussi de s’engager dans l’android avec un peu de retard et pour le moment aucun spécialiste dans le domaine. Je pense que ce qui faisait leur point fort : la qualité de leur produits, et un peu sur le déclin, à savoir si leur nouveau choix sera payant ou non.

Les résultats annuels 2017 ont été annoncés ce matin :
Résultats annuels 2017 ingenico group
Ils sont conformes aux prévisions de la Direction (en particulier grâce à une bonne dynamique au T4), à savoir :
* croissance organique de 7% du CA : 2510 millions d’euros en 2017 contre 2312 millions d’euros en 2016 (+9% en chiffres publiés);
* légère augmentation (40 bps) de la marge d’EBITDA : 21% en 2017 contre 20.6% en 2016 (soit 526 millions d’euros d’EBITDA en 2017 contre 476 en 2016);
* 51% de taux de conversion de l’EBITDA en free cash-flow ajusté des éléments non récurrents (>45% annoncé).
Les analystes confirment des résultats en ligne voir très légèrement supérieurs aux attentes pour 2017 (sauf le résultat net un peu en deça).

Le hic vient des perspectives annoncées pour 2018-2020 qui sont semble-t-il très inférieures aux attentes des analystes. Du coup, le titre fait jusqu’à -18.5% ce matin en séance (voir le post de PeterParker ci-dessus).
Les perspectives 2018-2020 en question : une croissance annuelle moyenne à deux chiffres de l’EBITDA avec pour objectif un EBITDA supérieur à 700 millions d’euros à périmètre et change constant en 2020.
Le point de passage annoncé en 2018 est un EBITDA comprise en 545 et 570 millions d’euros intégrant environ 25-30 millions d’euros d’impact négatif des taux de change.

PS : PeterParker, désolé, je n’ai pas vu votre message avant de poster.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

The gambler cela fait quelque temps que la direction a reconnu et que les analystes ont intégré que les résultats annoncés dans votre message #1 ne seraient jamais atteints. Sinon le titre ne serait pas passé sous les 70 euros six mois (peut-être 8-9 mois pour être plus précis) après votre message.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par cat (23/02/2018 02h53)

Personne ne dit que le titre ne déçoit pas et la baisse du jour le confirme.
Ce que je dis simplement c’est que les chiffres de votre message de mars 2016 n’étaient déjà plus au goût du jour il y a plus d’un an. Donc difficile de les prendre comme référence pour quantifier la déception.

Après, avec des prévisions plus conservatrices, on aura, je l’espere, plus de bonnes surprises pour la suite.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par cat (23/02/2018 02h55)

Je me permets d’ajouter les éléments suivants, outre ceux (fort intéressants) donnés par Maxicool :

INGENICO pour 2017 :
- EBITDA : 526 millions d’euros.
- Dette nette : 1471 millions d’euros (en très forte augmentation suite à l’acquisition de Bambora).

Capitalisation à la clôture hier : 4.56 milliards d’euros.

Cela nous donne :
* EV / EBITDA = (1471+4560) / 526 = 11.5
Pour prendre l’exemple d’un concurrent très direct de Ingenico, VeriFone, on trouve un EV / EBITDA de l’ordre de 12 d’après wsj. Or VeriFone a visiblement des résultats financiers moins reluisants qu’Ingenico.

* PER = 4560 / 256 = 17.8
Si la croissance du résultat net suit celle annoncée par la direction pour l’EBITDA sur les trois prochaines années, soit >= 10%, un PER < 18 est, il me semble, raisonnable.
Néanmoins pour les investisseurs qui pensent que la croissance du RN sera < 10% pour les prochaines années, effectivement, le titre au cours actuel semble peu attractif.

Depuis le message #1 de cette file sur les objectifs 2016-2020, deux objectifs semblent aujourd’hui difficiles voire impossibles à atteindre :
** la promesse d’une croissance organique du chiffres d’affaires à deux chiffres. Cette ambition est rapidement devenue totalement inaccessible. D’ailleurs le manque de repère sur la croissance du chiffre d’affaire est l’un des reproches principaux des analystes lors de la présentation des perspectives pour 2018-2020 ce jeudi.
** la promesse d’une marge d’EBITDA entre 22 et 23% du chiffre d’affaires. Là encore, il y a des progrès à faire mais la réalisation de l’objectif ne semble pas inaccessible.

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Verifone racheté par un fonds d’investissement (3,4 milliards $ ou 2,8 milliards €).
Prime de 54% sur le cours actuel (15 $ + 54% = 23,04 $).

Effectivement, les résultats de Verifone sont moins bon que ceux d’Ingenico…

Source : Zone Bourse



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Verifone serait donc racheté à 12,31x le ROP (Editda : 276 M$ en 2017)…
Ce qui colle avec les chiffres de Gemalto.

Ingenico serait donc valorisé un peu moins que 80 € / action, dans le cas d’une offre similaire.
Mais comme le montre le tableau ci-dessous, Ingenico est en bien meilleure santé financière que Verifone (sur les dernières années).

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Publication du rapport trimestriel Q1 2018 hier soir.

CA T1 : 581 M € (- 5% en comparables, - 2% en publié)
Effets de change négatif : 40 M €
CA Retail : + 7%
CA Banque et acquéreurs : - 15%

Objectifs 2018 ?
- retour à la croissance organique au T2 2018
- amélioration de tendance pour Banques et acquéreurs au T2 2018
- accélération au S2 2018
- croissance à 2 chiffres pour Retail
- croissance modeste pour Banques et acquéreurs
- Ebitda compris entre 545 et 570 M € (avec effet de change négatif 25 à 30 M €)

Publication des semestriels le 25 juillet 2018

merci pour cette analyse. Le gros soucis désormais est qu`ingenico est potentiellement trop gros pour un acquereur (europeen du moins) et va peut etre souffrir d`un effet taille vis a vis de concurrents plus imposants. On va voir la reaction d`ingenico dans les prochains mois. Dans tous les cas le secteur bouge et l`action va rester volatile. Donc je sais pas trop s`il faut garder/ vendre ou renforcer. La j`avoue, avec un CA en baisse ou stable, j`ai du mal a voir le potentiel s`il n`y a plus de rumeurs d`OPA.

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Les résultats d’Ingenico ont été impactés défavorablement

- par un taux de change €/$ défavorable, depuis le cours du $, le 10 ans américain est à 3%, a fortement remonté nous somme passé d’un taux de change de 1,25 à 1,17.

- par la démonétisation indienne

-par la migration PCI V1 vers V3 en Europe.

Ses résultats défavorables ont pesé défavorablement sur le cours.

Les achats, ses derniers mois, par les initiés motivés par la sous-évaluation de l’entreprise ont été importants à un prix unitaire situé entre 72,63 et 63,54.

Le rachat de SIX par Worldline a montré l’importance de la sous-évaluation d’Ingenico.

Le PER prévisionnel n’est que de 13, un PER de 16 serait plus normal, celui de Worline est de 35.

Sur 5 ans les ventes ont crû en moyenne de 15,8% et le BNA de 19,1%.

Le coupon de 1,6€ détaché le 23 est payable optionnellement en action, ce que j’ai choisi,  à un prix de 63,23 euros.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.