Analyse de l'action Ingenico : de l'analyse financière aux spéculations d'OPA
Cette discussion, s'étalant sur plusieurs années, analyse l'action Ingenico, société spécialisée dans les solutions de paiement. Elle débute par une analyse détaillée des résultats financiers de la société en 2015 et une projection des objectifs à 2020, incluant des graphiques et des estimations de cours. Les membres échangent sur des indicateurs clés comme le chiffre d'affaires (CA), l'EBITDA, l'EPS et le PER, ainsi que sur les perspectives de croissance et de rendement.
La discussion évolue ensuite vers l'analyse technique (AT), avec des analyses graphiques et l'utilisation d'indicateurs comme le DMI, pour prédire l'évolution du cours. Un profit warning est ensuite abordé, soulignant l'impact d'une forte valorisation sur la réaction du marché à une baisse des prévisions de résultats. Des débats sur la gestion du risque et la valorisation de l'entreprise émergent, en comparaison avec des concurrents comme Gemalto et Verifone. Plusieurs participants effectuent des calculs de valorisation, utilisant des multiples comme le PER et l'EV/EBITDA.
Par la suite, les membres abordent des éléments liés à la stratégie de la société, notamment la délocalisation de la R&D et l'impact de cette décision sur la qualité des produits et les perspectives de croissance. Les discussions portent sur l'impact de partenariats avec des grands groupes et sur l'annonce de résultats, souvent décevants par rapport aux attentes des analystes. L'évolution des marges, la dette et la réaction du marché face aux résultats trimestriels et annuels sont largement commentés.
Enfin, une part importante de la discussion est consacrée aux rumeurs et spéculations concernant une potentielle OPA (Offre Publique d'Acquisition) sur Ingenico. Différents scénarios et acteurs potentiels sont évoqués, ainsi que l'impact de ces rumeurs sur le cours de l'action. Le dénouement de la discussion est la confirmation de l'OPA de Worldline, son déroulement, et le choix final des actionnaires concernant les modalités d'échange de leurs actions.
L'ensemble de la discussion met en lumière la complexité de l'investissement en bourse, alliant analyse fondamentale et analyse technique, et illustrant l'impact des annonces financières, des stratégies d'entreprise et des spéculations de marché sur la performance d'une action.
Si j’en crois les sites "spécialisés", les raisons de la flambée du jour ont l’air un peu exogènes (pas de nouvelles concernant ingenico ce jour) :
Ingenico flambe dans le sillage d’Adyen.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Hall of Fame Oui, la "reprise" récente n’est pas liée à une actualité propre à Ingenico, mais plutôt à celles des concurrents, qui semblent mettre en exergue une décôte du titre Ingenico.
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Ce que je retiens sur l’IPO d’Ayden selon ce site :
1/ LE PRIX D’INTRODUCTION (à 240 euros) REPRÉSENTE 70 FOIS L’EBITDA 2017
2/ L’Ebitda était de 99,4 millions d’euros en 2017.
3/ Le titre est à +90 % actuellement (à 460 euros), soit 135x l’Ebitda 2017 ;-)
4/ Adyen est rentable et pas endetté
5/ Ayden prévoit pour cette année une croissance de 25% à 35% de son CA
Pour ceux qui veulent comparer les chiffres d’Ayden avec ceux d’Ingenico, les voilà (issus du prospectus présentant l’IPO) :
A 240 euros le titre, ça fait une valorisation à :
- 7x le CA
- 32x le RN
- 70x l’Ebitda
A 460 euros, ça fait bien plus encore.
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Alors qu’Ingenico est valorisée beaucoup beaucoup moins que ces multiples.
Au 15 mai, Ingenico était valorisée à 8x son Ebitda
Les marchés sont parfois irrationnels… non ?
EDIT : ajout des chiffres d’Ayden.
Dernière modification par maxicool (13/06/2018 16h01)
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cat a écrit :
Ingenico flambe dans le sillage d’Adyen.
Effectivement +100% le premier jour de cotation sur une IPO, réservée aux institutionnels malheureusement…
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Ce soir, publication des résultats du S1 :
Communiqué de presse - résultats S1 2018
Les chiffres sont en (sérieux) recul par rapport au S1 2017 :
* CA : 1 229 millions d’euros (en recul de 3% en données comparables);
* EBITDA : 193 millions d’euros (en recul de 21%);
* Résultat net : 55 millions d’euros (en recul de 58%).
Néanmoins ce devrait être "mieux" au S2 :
Communiqué a écrit :
Forte amélioration de la profitabilité au second semestre liée à un levier opérationnel significatif
pour possiblement atteindre le bas de la fourchette donnée en février pour l’EBITDA :
Communiqué a écrit :
EBITDA d’au moins 545 millions d’euros ajusté de l’arrêt progressif des ventes vers l’Iran représentant 16 millions d’euros d’EBITDA.
A ce que je peux lire sur quelques sites boursiers, les résultats sont quand même nettement en dessous du consensus. Je pense donc (mais j’espère me tromper ;-)) que le titre va de nouveau descendre sensiblement en dessous des 70 euros avec les révisions à la baisse des analystes (et cela risque de piquer un peu demain).
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Effectivement, c’est mauvais, résultat sous le consensus, révision à la baisse de La guidance de l’exercice tout en restant très optimiste, bref un futur warning dans le pipe
Ce dossier est dans la digne lignée de gemalto, mais si tout va bien, nous aurons peut être une offre de rachat au 3eme warning…
Bref, me suis positionné un peu tôt sur les dernières rumeurs de rachat, mauvais timing, les eventuels acheteurs du secteur où les fonds attendront probablement les futurs gadins, s’il y a vraiment une technologie à racheter
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1 #31 29/08/2018 10h04Le titre n’est pas loin de franchir à la baisse les 60 euros ce jour suite à des craintes de concurrence d’Amazon au Japon.
BOURSE-Ingenico chute, des craintes d’une concurrence d’Amazon évoquées - Boursorama
Peut-être une opportunité CT.
Pas encore actionnaire mais probablement aujourd’hui.
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Hall of Fame En tout cas, plusieurs fonds (et pas des moindres) ont acheté Ingenico depuis 2 ou 3 mois, comme :
- ID France Smid Cap en juin : PRU 70 € environ
- HMG Découvertes : nouvelle ligne en mai (cours entre 75 et 68 euros), renforcement en juin (cours entre 68 et 79 euros).
Personnellement, j’ai renforcé aujourd’hui à 61 euros. Je suis très long terme sur cette valeur et je suis convaincu qu’à l’heure actuelle, ce n’est pas cher (voir mes interventions ci-dessus).
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maxicool, il y a aussi visiblement beaucoup de fonds qui joue la baisse sur ingenico :
évolution des positions "short" sur ingenico
Actionnaire long terme également, je ne suis pas vraiment optimiste sur le court/moyen terme.
De toute façon, on en saura plus le 24 octobre avec les résultats du T3. On verra à ce moment-là si le S2 s’annonce bel et bien meilleure que le S1 comme l’annonce la direction (sinon le titre risque bien de se prendre une nouvelle claque).
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Hall of Fame A court terme, c’est sûr qu’il ne faut pas espérer grand chose, je pense.
Toutefois, le fait que des fonds comme HMG Découvertes (spécialisé dans les petites et moyennes valeurs françaises sélectionnées selon une approche value) s’y intéressent, renforce ma conviction sur Ingenico.
Ce fonds, utilisant une gestion de conviction, cherche surtout des valeurs offrant une décôte, idéalement avec des actifs tangibles et un endettement limité, et disposant d’un management de qualité et d’un actionnariat stable.
On verra dans quelques mois si l’idée était bonne ou pas.
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1 #35 11/10/2018 17h25 Hall of Fame Nouvelle spéculation sur un rachat potentiel d’Ingenico ce jour.
- Communiqué officiel : "approches préliminaires en vue d’une opération stratégique", sur lesquelles Ingenico "se refuse à tout commentaire additionnel" (pour l’instant ?).
- La Tribune rappelle les derniers rachats récents sur le marché du paiement en ligne.
Rachat de Six Payment par Worldline /ATOS (2,3 milliards €)
Rachat de iZettle par Paypla (2,2 milliards $)
Entrée en bourse d’Ayden (avec un cours x2 depuis et une valorisation de 17 milliards €)
De même pour le Revenu.
Bref, peut-on affirmer cette fois qu’"il n’y a pas de fumée sans feu" ?
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AMF : Ingenico est ma plus grosse position (10% du portif)
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Comme pressentie par Tssm après les résultats semestriels (message #30), révision de l’objectif d’EBITDA à la baisse à 510 millions d’euros (contre 545 annoncés) :
Ingenico : publication du CA T3 2018.
Il a bien eu une accélération au second semestre concernant le CA, comme l’annonçait la direction :
Communiqué Ingenico CA 3T 2018 a écrit :
Chiffre d’affaires de 687 millions d’euros, en croissance de 8% en données comparables et 15% en croissance publiée.
mais cela ne sera visiblement pas suffisant pour compenser le recul des résultats au S1.
Le communiqué évoque aussi les "options stratégiques" pour les futur d’Ingenico :
Communiqué Ingenico CA 3T 2018 a écrit :
Décision du Conseil d’Administration de confier à un comité d’administrateurs indépendants le réexamen, en liaison avec le management, des options stratégiques de la société et de l’évolution de sa gouvernance.
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Hall of Fame A croire que cela est déjà intégré dans les cours, car le titre a fait - 4,50% au plus bas en tout début de matinée, pour être maintenant à + 2,25%.
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ET oui Cat, il fallait pas être devin pour savoir que cela allait être révisé, même si je suis aucunement spécialiste de ce dossier
Ce dossier suit la digne lignée de Gemalto, mais espérons qu’à la fin il y ai aussi une OPA !
Rien n’est moins sur, Natixis souhaiterait apporter ses activités à Ingenico et nous serions en présence d’un minoritaire encombrant au capital, ce qui repousserait certainement pour un moment toute perpective d’OPA
Bref, je me suis trompé sur ce dossier, après avoir fait un bon coup par hasard sur Gemalto et je regrette cette position prise pour le court terme qui devient jour après jour une position à long terme …
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@ maxicool
Comme depuis quelques mois (les résultats annuels?), il y a deux forces contraires qui jouent sur le cours de l’action :
* des résultats décevants, avec plusieurs révisions des objectifs à la baisse, qui tirent le cours vers le bas;
* des spéculations sur l’avenir de la société, qui tirent le cours vers le haut.
Néanmoins, il est clair que cela tire quand même nettement plus fort vers le bas que vers le haut…
@ Tssm
Pas du tout spécialiste du dossier non plus (ni d’aucune société en portefeuille d’ailleurs). Pour ma part, les investissements en titres vifs (dont Ingenico) sont "normalement" tous pour du long terme.
J’espère néanmoins que cette histoire avec Ingenico, même si elle se prolonge plus que prévu, finira bien pour vous.
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Hall of Fame Quad on voit comment le marché est sévère depuis plusieurs mois suite à une déception lors de l’annonce des résultats (avec des -5%, -10% ou -20% comme pour Atos aujourd’hui), on peut penser que le pire est déjà dans le cours pour Ingenico.
Aujourd’hui, Ingenico annonce une baisse de son Ebitda, le CAC est bien négatif, Ingenico est pas mal vendu à découvert… Mais le titre reste dans le vert.
Faut-il penser que les plus bas sont touchés ?
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Maxicool, je n’ai pas de boule de cristal et aucun talent particulier pour l’analyse financière.
Néanmoins, j’ai l’impression que le cours d’Ingenico tient le choc en grande partie grâce à la spéculation sur l’avenir de la société. Dès que la rumeur s’essouffle, le cours glisse progressivement vers le bas.
Cette glissade a quand même pas mal d’explications :
* des résultats sensiblement inférieurs aux annonces;
* une croissance atone;
* des marges en recul sensibles au S1 2018.
J’espère néanmoins qu’Ingenico nous surprendra positivement au moment des résultats annuels. D’ici là, il y aura sûrement beaucoup de spéculation sur l’avenir de la société.
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maxicool a écrit :
Faut-il penser que les plus bas sont touchés ?
maxicool, visiblement on creuse encore.
Ce Lundi, le titre chute de plus de 7%, suite à l’annonce de la fin sa revue stratégique et des conclusions à court terme suivante :
Ingenico éconduit Natixis et écarte toute fusion (article La Tribune).
Le groupe se recentre donc actuellement
Ingenico a écrit :
sur l’accélération de sa performance et la préparation d’un nouveau plan stratégique moyen terme.
En espérant que ce nouveau plan permette de retrouver progressivement le chemin de la croissance (rentable). Ce plan devrait être communiqué avant la prochaine assemblée générale.
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L’année 2018 s’avère encore plus mauvaise que prévue :
révision de l’EBITDA 2018 liée à la contre-performance de Banks & Acquirers
La marche des 510 M€ d’EBITDA était encore trop haute :
Communiqué Ingenico a écrit :
EBITDA de 485 M€, soit une marge de 18,3%
* Retail : Performance opérationnelle en ligne avec nos attentes;
* Banks & Acquirers : mix géographique et produits défavorables pesant sur l’EBITDA Groupe.
La croissance organique de 5% au 4T 2018 n’a pas été suffisante pour compenser le retard accumulé au 1er semestre.
Le chiffre d’affaires a lui aussi crû de 2% en croissance organique en 2018 mais il a été porté par la branche "Retail" (+8% organique) alors que la branche "Banks & Acquirers" était en recul sensible (-4% organique).
Quelques points sont listés dans le plan d’action 2019
Communiqué Ingenico a écrit :
* Banks & Acquirers : redressement commercial et optimisation de la production facilités par un plan de réduction de coûts mondial
* Retail : accélération des investissements sur les segments les plus profitables et intégration de BSPayone et Paymark
* Optimisation des fonctions support du Groupe
Plus de détails à venir avec l’annonce des perspectives 2019 et les résultats complets le 12 février.
On semble une nouvelle fois sous le consensus… La baisse n’est peut être pas terminée.
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Suis sorti, 35% de perte …
On se demande quelle est la boîte la plus pourrie entre gemalto et ingenico
Au moins gemalto a trouvé 2 acheteurs, ingenico n’arrive même pas à ce vendre et ce n’est pas ce énième warning qui va améliorer les choses
Bon courage pour la suite
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Tssm, vous avez probablement bien fait de sortir car cela baisse encore sérieusement ce matin (sans grande surprise il est vrai).
J’attends les résultats annuels complets et j’espère des perspectives plus réjouissantes pour la suite.
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Révision de 10% de l’EBIDTA et baisse de 13% du cours
En ce moment, le marché anticipe plutôt bien les bads news type dégradation EBIDTA et l’action souffre souvent en amont.
Et une fois que la news se produit, Mr Marché en remet une couche. Ca donne envie de jouer la VAD.
Hier soir à la lecture des résultats, je me disais même que ca n’était pas fou un - 10% sur l’EBITDA et que l’action pourrait même ne pas bouger.
mauvaise appréciation: comme quoi on ne sait jamais avec Mr Marché
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Pas eu le temps de taper un message mardi soir concernant les résultats annuels de Ingenico mais j’y reviens.
Ils sont en ligne avec ce qui avait été annoncé le 22 janvier :
Le communiqué a écrit :
Performance opérationnelle et financière 2018
* Chiffre d’affaires de 2 643 millions d’euros, en croissance organique de 2% et 5% en publié
* EBITDA : 488 millions d’euros, soit une marge de 18,4%.
* 49% de l’EBITDA converti en FCF soulignant la forte génération de trésorerie
* Résultat net part du Groupe de 188 millions d’euros
* Dividende proposé de 1,10 euro, soit un taux de distribution de 36%
Le résultat net est en baisse de 26% par rapport à 2017. Idem pour le bénéfice net par action dilué qui passe de 4€ en 2017 à 2.99€ pour 2018. Le dividende a suivi le même chemin : il était de 1.60€/action en juin dernier, il sera de 1.10€/action cette année.
Ce qui a influé positivement sur le cours du titre depuis cette publication, ce sont les perspectives pour 2019 :
Le communiqué a écrit :
Objectifs financiers 2019
* Croissance organique comprise entre 4% et 6%
* EBITDA supérieur à 550 millions d’euros
* ~50% de taux de conversion de l’EBITDA en FCF
Cela ressemble un peu aux objectifs 2018 avec un an de retard. Si ces objectifs sont tenus, il me semble que la valeur est à un prix assez raisonnable. Pour cela, il faut espérer que cette année, avec la nouvelle direction, on évitera l’enchaînement des avertissements sur résultat.
Pour arriver à cet objectif, il y a en particulier un plan de réorganisation et d’économies qui est lancé :
Le communiqué a écrit :
Lancement du plan de transformation Fit for Growth
* Repositionnement de "Banks &Acquirers" via la refonte de son organisation industrielle et commerciale
* Accélération de "Retail" via des initiatives stratégiques et un nouveau modèle opérationnel
* Plan de transformation global pour améliorer l’efficience opérationnelle et rationaliser les G&A
* 35 millions d’euros d’économies nettes et 15 millions d’euros d’investissements
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1 #48 23/04/2019 18h32Les premières lignes du communiqué de presses pour 1T 2019 parlent d’elles-mêmes :
Premier Trimestre 2019 : un très bon début d’année
Il faut bien dire que le démarrage l’an dernier était "mauvais" donc cela donne une base de comparaison assez favorable. Néanmoins, je me réjouis de ce qu’annonce la synthèse du communiqué :
Communiqué de presse à écrit a écrit :
* Chiffre d’affaires de 753 millions d’euros, en croissance de 12% à données comparables (+29% à données publiées!)
* Retail accélère, en croissance de +11% contre +8% au T4’18
* La croissance B&A atteint +12% tirée par des gains de parts de marché au Brésil. Toutes les autres régions de B&A ressortent en phase avec les attentes (i.e. Asie-Pacifique en hausse, EMEA et Amérique du Nord en baisse).
* Révision à la hausse de l’objectif de croissance organique 2019 à ~6% (vs. 4% à 6%)
* Objectifs d’EBTIDA et de Free Cash-flow réitérés (ils sont donnés dans mon précédent message)
Je pense que ces bonnes nouvelles étaient assez largement anticipées (le titre a monté depuis plus de 35% depuis le début d’année) mais cela faisait longtemps que les communiqués d’Ingenico n’avaient pas eu un ton aussi optimiste.
Pourvu que cela dure ;-).
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Hall of Fame On verra demain l’effet sur les cours ;-)
Personnellement, je suis revenu en terrain positif, il s’agit de la première position de mon portefeuille (10%).
L’Ebitda confirmé (prévu) à 550 millions d’euros sur 2019 (488 en 2018) est un point positif.
Vu les multiples de valorisation de l’Ebitda pour les transactions sur les concurrents (voir les pages précédentes), Ingenico reste encore bon marché, je pense (malgré la remontée récente).
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1 #50 24/04/2019 12h34 Hall of Fame CP de la journée investisseurs de ce matin
Présentation des supports de la journée
> Relèvement de la guidance annuelle et des objectifs 2021.
Le spécialiste des solutions de paiements table désormais sur une croissance organique 2019 dans le haut de fourchette de la guidance initiale, soit +6%, contre +4%/6% prévu dans un premier temps.
Sur la période 2018-2021, Ingenico vise un TCAM organique supérieur à 6% alors que l’EBITDA devrait atteindre environ 700 millions d’euros d’ici deux ans, intégrant 100 millions d’euros d’économies liées au plan "Fit for Growth". Le Groupe a également l’ambition d’atteindre un taux de conversion de son EBITDA free cash-flow de 45% à 50%. Il vise enfin un taux de distribution du dividende supérieur à 35%.
Source
Actuellement +8% sur le cours d’Ingenico…
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