Akwel (ex MGI Coutier) : équipementier automobile spécialiste des fluides

Je suis d’accord avec ce qui a été dit. Difficile de dire qu’Akwel est significatif d’une éventuelle tendance sur les smalls caps.

Peut être que les perspectives de croissances sont un poil plus molles qu’avant et qu’elle a un peu moins les faveurs des gérants de fonds small caps (qui on bcp d’influence sur les cours). 5 fonds comme I&D, ID, moneta small caps ou autre qui rentrent ou sortent d’une valeur ca fait forcément bouger le cours. A la hausse comme à la baisse.

Concernant le PER, difficile de dire si un PER de 8.5 est plutôt "élevé" ou plutôt "faible" dans un secteur cyclique avec une entreprise qui a de belles perceptives de croissance et qui n’a pas de dette.

Si on doit retraiter Akwell en enlevant les perspectives de croissances et en ajoutant du levier (dette) on aurait un PER entre 3 et 4.

Pour la dette on pourrait imaginer qu’akwell s’endette à hauteur de 50% pour racheter la moitié Akwell bis. Le tout ne serait endetté alors qu’à 33% et aurait un PER de 5.5/5.8 environ (suivant le cout de la dette). Si on maintien de la croissance la dessus à 10%, dans 5 ans on aurait un PER inférieur à 2.8 avec une dette relativement faible au alentour de 17%.

Enfin on peut aussi imaginer que cette croissance ne se fasse pas avec 100% des fonds propres. On a déjà un dividende à 1%.  Si on retraite du dividende réinvesti, on a alors un PER futur à 2.5 dans 5 ans.

A cet instant on peu imaginer le rachat de 33% d’Akwell ter, le PER serait alors en dessous de 2.

Bien sûr tout ceci est reste très théorique. Mais au final un PER à 8.5 peut être comparable, voire parfois même mieux qu’un PER à 4 (avec dette et sans perspective de croissance +/- du capex de maintenance caché qui rendrait le fcf peu distribuable).

Dernière modification par AleaJactaEst (24/06/2018 18h11)

InvestisseurHeureux a écrit :

Je ne suis pas sûr que le PER soit complètement pertinent dans le cas d’un secteur cyclique comme les pièces détachées d’automobiles : habituellement, le PER est bas en haut de cycle et haut en bas de cycle.

Bonjour IH, de mémoire cette conclusion vient de Peter Lynch et j’avoue avoir mal compris sa logique.

En gros le PER est bas en haut de cycle car les bénéfices sont hauts et la capitalisation grimpe moins vite que les bénéfices. En bas de cycle les bénéfices sont hyper faibles voir inexistants d’où un PER astronomique (effet mécanique simplement).

C’est ainsi que j’ai compris sa conclusion, mais ce que je ne comprend pas, c’est pourquoi les investisseurs n’attribueraient pas le même multiple de PER quelque soit la phase du cycle ?

En écrivant cette phrase je me dis que peut-être le PER (donc la valo) se réduit en même temps que la croissance ralentit.

Le PER tient toujours compte implicitement de la croissance, donc si le PER TTM se réduit, c’est que la croissance attendue ralentit (ce qui est bien le cas ici), et ce ralentissement est peut-être le signe d’un retournement.

PS : je n’en sais rien, j’essaie d’imaginer et de comprendre, je n’ai pas assez d’expérience pour avoir connu plusieurs des cycles économiques.

A l’époque de Peter, il faisait le lien avec la durée des crédits autos aux USA pour mesurer le cycle du secteur auto, mais aujourd’hui la mondialisation a fortement changé la donne et les marchés sont moins locaux qu’à l’époque de Peter.

Qu’en pensez-vous vous autres ?
De mémoire Stanny avait posté un lien vers un site spécialiste auto qui suivait l’évolution des ventes mondiales.

Ci-dessous l’évolution du PER d’Akwel, pour le cycle tout dépendra je pense de la confirmation de la croissance attendue en 2019.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

c’est la raison pour laquelle il peut être interessant de pondérer avec différentes méthodes les valorisations.

Pour ma part, j’utilise plusieurs méthodes (relatives et intrinsèques) que je pondère pour avoir un estimé moyen.

1/ valorisation en fonction du dividende (pondération entre 0 et 15 % de la valorisation globale moyenne en fonction du rendement)

2/ valorisation par les CF à N+1 (pondération entre 0 et 20 % de la valorisation globale moyenne)

3/ valorisation par le PER à n+1 (pondération entre 0 et 25 % de la valorisation globale moyenne. Pour le calcul je prends le PER moyen de la société sur 5 ans et différents comparables)

4/ valorisation par l’EBIT à n+1 (pondération entre 0 et 30 % de la valorisation globale moyenne. Pour ce calcul je prends l’EBIT pondéré de la société sur 5 ans, l’EBIT actuel du secteur et l’EBIT moyen du secteur à 5 ans)

5/ valorisation par l’EBITDA à n+1 (pondération entre 20 et 35 % de la valorisation globale moyenne. Pour ce calcul je prends l’EBITDA pondéré de la société sur 5 ans, l’EBITDA actuel du secteur et l’EBITDA moyen du secteur à 5 ans)

- Pour les méthodes 4 et 5, si l’EBITDA (ou l’EBIT) moyen de la société sur 5 ans est inférieur à celui du secteur, je garde par conservatisme l’EBITDA (EBIT) moyen de la société.
- Pour l’ensemble des méthodes, j’applique une pondération de 0 si j’obtiens des résultats négatifs.

Pour la valorisation globale j’effectue le calcul suivant :
v% x valorisation en fonction du dividende + w% x valorisation par les CF à N+1 + x% valorisation par le PER + y% x valorisation par l’EBIT + z% x valorisation par l’EBITDA = valeur estimée (= cours cible).

Dernière modification par Investir75 (14/07/2018 23h27)

bibike a écrit :

Ce que je ne comprends pas c’est comment les investisseurs qui pricent les titres aujourd’hui, savent-ils qu’on est en haut de cycle et donc qu’il faut réduire le multiple de PER.

En regardant les ventes de voitures qui font des vagues :



Mais effectivement ce n’est pas si facile. Il semble y avoir des vagues de 7-8 ans et des tendances long-terme. Ce n’est pas une science exacte.

Bibike a écrit :

Comment vous mesurez la phase du cycle dans laquelle nous sommes ? Comment vous déterminez un retournement du cycle ?

Je vous réponds sur le cycle économique général, pas spécifiquement sur le secteur automobile - mais les 2 sont fortement corrélés.

Il s’agit d’identifier des indicateurs avancés du cycle, car les marchés anticipent toujours, donc si on se contente des indicateurs évidents (souvent avec effet retard), comme la croissance du PIB ou le taux de chômage, on réagira trop tard en bourse.

- En général, les économistes utilisent des indicateurs avancés pour analyser le cycle, notamment des indicateurs de "sentiment" des entreprises : en Europe, les plus suivis sont les indices PMI (manufacturiers et non-manufacturiers), disponibles pour plusieurs pays, et en Allemagne (la "locomotive" de l’Europe), les indices IFO et ZEW. Aux USA, les indices ISM, Philadelphia Fed… (il y a des effets de modes : les indicateurs les plus suivis changent au fil du temps.)

- Perso, j’essaie de réfléchir de façon microéconomique en complément de ces indicateurs macros : le cycle se retourne quand les TRI des projets d’investissement des entreprises baissent : leurs investissements commencent à rapporter moins que prévu (moins de demande du consommateur), ce qui conduit les entreprises d’abord à réviser leur estimations de TRI, puis à abandonner certains projets, puis à réduire les budgets d’investissements, puis à ne plus embaucher voire à licencier, ce qui conduit à une baisse de la consommation etc. : c’est ça concrètement, le cycle économique.

Comment suivre ce cycle économique au niveau micro :

- Une méthode éprouvée consiste à regarder de très près les résultats des banques : les banques prêtent à une multitude d’entreprises avec des profits de risques variés, donc quand le cycle économique se retourne elles sont immédiatement impactées par des retards de paiement, voire des défauts sur leurs clients les plus vulnérables. Donc bien suivre l’évolution des créances en souffrance des banques est une bonne idée (cela dit, les bilans bancaires publiés ne sont pas toujours d’une transparence et d’une facilité d’interprétation parfaites).

- Une méthode perso expérimentale que je suis en train de mettre en place pour avoir la même information que les banques, sans attendre la publication de leurs résultats (et sans dépendre de leurs éventuels biais de communication) : le crowdlending : j’ai investi 2k€ en micro-crédit, sur des entreprises de profils et de secteurs variés (à raison de 20€ minimum par prêt, ça fait un échantillon représentatif de 100 prêts, sans doute insuffisant). Les entreprises qui recourent au crowdlending ont un profil intéressant car elles ont a priori un profil plutôt risqué (si elles avaient accès au crédit bancaire à des taux bas, elles le feraient). Donc mon hypothèse c’est que le taux de défaut sur mon portefeuille de crowdlending doit être assez sensible au cycle économique. Idéalement, j’espère monter à un échantillon plus représentatif de 500 prêts (10k€) pour obtenir un signal plus fiable et couvrir plus de secteurs économiques.

Donc un portefeuille de crowdlending de 5k€ ou 10k€ me servirait de "baromètre" pour guider éventuellement la gestion d’un portefeuille boursier beaucoup plus conséquent : si je vois le taux de défaut sur mon portefeuille de crowdlending décoller, j’abaisserai le beta de mon portefeuille boursier et/ou j’augmenterai la part de liquidités.

[Cela dit, on peut sans doute même éviter d’investir, et juste regarder les taux de défaut publiés par les différentes plateformes de crowdlending, ou certains fans de cette classe d’actifs.]

Cela dit, ça reste une idée expérimentale, dont on connaîtra la validité éventuelle à la prochaine récession ;-)

Les marges resteront le vrai critère d’évaluation, rdv en septembre. Effectivement l’endettement ne s’est pas réduit malgré les annonces d’une stabilisation/diminution des investissements en 2018.

Portzamparc fait comme d’habitude la girouette et suit le sens du vent, pour rappel leur dernière reco était le 14/05 après le T1, soit il y a deux mois, avec achat à 36.4€. Certains analystes sont intéressants, j’ai depuis longtemps rangé Portzamparc dans l’autre case.

Hélas, ce malheureux et incompréhensible revirement de Portzamparc a eu un effet délétère sur le cours.
Akwel était enfin verte ce matin (ça faisait longtemps qu’on n’avait pas assisté à une telle vertitude, j’en étais rose de bonheur dites donc) et Porzy s’y est mis et paf, la voilà rouge.

Je les aimais bien chez Portzamparc mais là, je les aime plus.

Non, sans blague, le titre n’avait pas besoin de ça. J’avoue que là, j’ai l’espoir au fond des chaussettes.

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Cela ne va pas vous consoler mais moi aussi, je suis actionnaire de Casino et Valeo, sinon ce ne serait pas l’éclate ! Encore que, contrairement à "Roswell", le dividende de ces deux là est convenable et permet de patienter et d’attendre des jours meilleurs.

Quand mes titres prennent de telles raclées, je me dis que je suis décidément dans tous les mauvais coups. Alors pour me remonter le moral, je regarde les sociétés que j’aurais pu avoir mais que je n’ai pas et qui ont pris cher ces derniers jours comme Coface, Altran, Sopra Steria,  etc…
Ce n’est pas très charitable de dire ça mais les autres aussi souffrent !

@Titoux : ah, je vais enlever les chaussettes pour voir si le cours de Maxwell qualité filtre remonte !

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Dernière modification par Isild (27/07/2018 16h40)

Bonjour Gaspode,

J’aime beaucoup votre citation Chiraquienne mais je ne peux pas me l’appliquer et de toute façon, ma zénitude prend l’eau. Cette petite baisse est la goutte qui fait déborder tous les fluides de cette chose prénommée Akwel.

Vous avez raison, j’aurais pu avoir du Facebook mais comme je n’ai qu’un PEA, ça limite le champ de mes bêtises possibles.

Tiens c’est curieux, habituellement PVL et Akwel évoluent de conserve, main dans la main : l’une baisse, l’autre aussi. L’une monte, l’autre, également (mouais, mauvais exemple vu qu’elles ne grimpent jamais ces deux feignantes).
Or aujourd’hui, y’a comme qui dirait sécession : Akwel baisse et PVL nous sort le grand jeu. Y’aurait-il une bonne news dans l’air ? Une future publication d’enfer façon Peugeot ?

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Dernière modification par Isild (27/07/2018 23h12)

Et pourquoi pas :
De concert / De conserve : d’un commun accord

Isild, si cela vous irrite au plus haut point, en 2-3 clics lundi matin, l’affaire akwel peut être réglée.

Vous avez sans doute raison.
Il me semble que les résultats de la société sont plutôt solides et le vent finira bien par tourner un jour. A ce moment là vous vous féliciterez d’avoir gardé ces quelques actions ;-).

Dernière modification par cat (27/07/2018 18h04)