Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Gamma76 a écrit :

Ceci dit, depuis l’acquisition de Westfield, le groupe URW pourra t’il maintenir un dividende de 10,40 € par action comme en 2018 (sachant que la société Westfield semblait verser avant sa vente un dividende aux alentours de 3 %) ? Je pose la question car plusieurs personnes mentionnent un rendement sur dividende actuel de +7 % mais est-on sûr (de rien) ?

Pour l’instant la direction semble confiante, C’est ce qu’elle annonçait en date du 30 septembre.
"URW expects the Adjusted Recurring Earnings per Share for 2018 in the range of €12.75 - €12.90 ."
Source : Unibail

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

ArnvaldIngofson a écrit :

Etonnant : la capitalisation d’Unibail-Rodamco à fin 2017 est supérieure à celle d’Unibail-Rodamco-Westfield aujourd’hui.
Grosse destruction de valeur, comme si Westfield ne pesait rien.

Les fusacs détruisent en majorité de la valeur, surtout quand les deals sont en titres, internationaux et en haut de cycle.
Bref le miracle aurait été que 1+1=2.

J’attends un peu de désendettement, si possible via un moindre dividende, avant de me lancer.

Vous pensez à quelles autres foncières plus resilientes et intéressantes qu’ unibail actuellement?

kiwijuice a écrit :

Les fusacs détruisent en majorité de la valeur, surtout quand les deals sont en titres, internationaux et en haut de cycle.
Bref le miracle aurait été que 1+1=2.

C’est souvent vrai, on en a eu l’exemple catastrophique récemment avec Altran/aricent…

Mais il y a des contre-exemples, la fusion air Liquide/airgas par contre s’est plutôt bien passée avec de nombreuses synergies.

Pour Westfield, je ne suis pas vraiment inquiet vu la qualité des centre commerciaux de la cible…

libertecherie a écrit :

Klepierre peut-être avec sa stratégie de rénovation/agrandissement des centres existants ?

Pour schématiser, entre Créteil Soleil(1er centre commercial de Klepierre) et les 4 temps(Unibail), le moat n’est pas du tout le même. Je choisis sans hésitation Unibail.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

WhiteTiger a écrit :

Et, ni le contexte, ni le cours actuel n’incite vraiment à revenir sur la valeur (et tout cas, pas encore). Et, il y a d’autres foncières plus intéressantes et résilientes, amha.

Un peu dommage de lâcher cette phrase sans en citer au moins quelques-unes entre parenthèse, d’autant que vous ne partagez pas non plus votre portefeuille.

Je ne pense pas qu’on puisse juger de la résilience d’une foncière par son cours de bourse, mais par ses résultats.

Si vous regardez le post de l’IH #159, Unibail parait plutôt résiliente !

Unibail a racheté Westfield assez cher, sans doute à sa valeur. Donc pas de création de valeur immédiate. Par contre, on voit que les mall class A se portent bien aux US, donc bonnes perspectives de croissance, et surtout un pipeline de projets important. 12B à 10% ferait 1,2B en termes de résultats, à un cap raite de 5%, ça fait pas mal.

Sur le long terme, la résilience d’une foncière me semble liée:
1) A son rating Crédit
2) A sa capacité à bien gérer la rotation des actifs --> vendre les actifs qui risquent de se déprécier le plus tôt possible, ne garder que les biens "prime", en vue de maintenir les résultats et le rating crédit.
C’est sans doute ce point que des foncières telles que CBL ou WPG n’ont pas fait.

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NicoZ a écrit :

Je ne pense pas qu’on puisse juger de la résilience d’une foncière par son cours de bourse, mais par ses résultats.

On n’est d’accord.

Et, dans les résultats, c’est en particulier sur 2 points:
- créer de la valeur quelque soit l’évolution de l’environnement (ANR triple net),
- générer du cashflow positif (de plus en plus d’années en années, soit par désendettement, soit par croissance du patrimoine).

NicoZ a écrit :

Si vous regardez le post de l’IH #159, Unibail parait plutôt résiliente !

Et, le post juste en dessous fournir un tableau comparatif avec l’évolution des ANR et des cashflow pour les principales foncières françaises sur les dernières années.

On peut facilement constater que s’il y a toujours un peu de création de valeur, celle-ci n’augmente plus comme avant. Et, globalement, c’est le désendettement et la baisse de la charge financière associée qui a dû contribuer pour la plus grande part (si ce n’est pour la totalité) à l’amélioration des résultats.

En comparaison, sur les 2 dernières années, FDR …  je vous laisse analyser.

Avec tout ce qui a déjà été dit précédemment, ça explique assurément les écarts de parcours boursiers de ces 2 dernières années entre ces foncières. Et, au final, il n’y a vraiment rien de surprenant ou d’inexplicable à la chute des cours de Unibail.

Gap a écrit :

WhiteTiger a écrit :

swantonbomb a écrit :

Vous pensez à quelles autres foncières plus résilientes et intéressantes qu’ unibail actuellement?

J’ai investi hier dans Covivio (PRU= 85€). C’est un exemple de foncières auxquelles je pense.

Ah bon ? Tiens ! Moi j’ai plutôt l’opinion inverse : j’ai renforcé URW, mais n’ai pas l’intention de renforcer COV (sans pour autant avoir l’intention non plus d’alléger).
Mais chacun son opinion, chacun ses raisons, c’est ce qui fait le marché…

Bonjour Gap,

Renforcer URW aux cours actuels me semble tout à fait logique lorsque l’on en possède déjà et que l’on souhaite moyenner à la baisse.

Lorsque l’on ne possède ni URW, ni COV, la question se pose en d’autres termes. 

Unibail semble être une belle foncière

Dommage qu’étant belge, je me ferais doublement flinguer par deux précompte mobilier ( le français , puis le belge ).

Mais il n’existe pas cette action cotée avec un code isin néerlandais, car plus intéressant ?

Il semblerait qu’il y ait une double cotation entre Paris et Amsterdam, via des actions jumelées et ne cotant donc que sous une seule dénomination.

La place de référence est Amsterdam. Quid donc du dividende ? Malgré l’ISIN "FR*****" y aura-t-il un prélèvement néerlandais dessus ?

Source

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Personnellement, j’ai déjà des titres URW, qui font partie d’un portefeuille de foncières cotées diversifié (ARGAN, KLEPIERRE, MACERICH, HOME INVEST BELGIUM).
Les titres URW représentent une ligne importante construite au cours des 18 derniers mois, donc avec une moins-value latente significative.
Compte tenu des cours actuels de URW et KLEPIERRE, je m’interroge sur l’opportunité de poursuivre mes acquisitions, avec une préférence pour URW.
Ce qui me plaît :
- qualité des actifs
- historique de la gestion (progression de la NAV, du résultat récurrent et du dividende)
- taux de rendement actuel
- ratio FFO/cours (environ 9%)
- une (relative) sécurité sur ce type de valeurs dans un environnement qui pourrait devenir plus compliqué pour les marchés actions dans les 2/3 ans à venir

Les facteurs qui me font hésiter :
- risque de remontée des taux : à mon avis, ce risque reste mesuré compte tenu de la situation économique (taux d’inflation qui reste contenu, risque sur la croissance, endettement des états)
- cela va à l’encontre de ma recherche de diversification
- visibilité sur le rapprochement avec Westfield
- visibilité sur le dividende : peut-on tabler sur une poursuite d’une croissance raisonnable du dividende ? en principe oui puisque le management avait indiqué que l’objectif était une croissance du résultat récurrent de 6 à 8% / an

Sur les deux derniers points, je trouve que la communication de la société manque un peu. Ou alors, il faut être patient (et attendre les projections qui seront communiquées après les comptes 2018).

Avez-vous un avis sur la pérennité du dividende ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je ne connais pas l’ensemble des foncières que vous citez, mais peut-être parce que toutes ne sont pas des foncières commerciales ?

Comme toute société côtée, les informations publiées sont "régulées", et ne peuvent pas aller dans tous les sens.

Les résultats financiers (Westfield inclus) du 1er semestre 2018 sont ici, accompagnés de leur présentation  (avec des revenus locatifs vers +5%, un résultat net vers +7%; une NAV vers +2 à 3%, tout ceci  par actions par rapport à l’an passé).

Il y a eu des informations financières au 30 septembre publiées ici.

Je ne vois rien d’inquiétant la dedans (cf "for the year 2018" … "the Group expects its Adjusted Recurring Earnings per Share to be in the range of €12.75 - €12.90", à comparer à €12.05 pour 2017) et le dividende semble appellé à continuer à croitre petit à petit comme anticipé jusqu’à présent.

Les résultats 2018 et guidances 2019 seront publiées le 13/02/2019 (et le dividende payé les 29/03 et 05/07/2019).

AMF: Actionnaire de la société citée, j’ai augmenté la proprotion de SIIC dans mes actifs, diminuant celle d’usufruit de SCPI.