Portefeuille d'actions de Tikou

Bonjour,

Cela fait quelques temps que je voulais commencer une file sur mon portefeuille et j’avais promis à parisien de le faire alors je commence aujourd’hui.

Pour rappel, suite à une vente d’entreprise j’ai une grosse somme (1 million d’euro) sur mon pea alors que je ne suis pas du tout préparé à gérer un portefeuille d’actions. Je souhaite pourtant apprendre à le faire.

Ma première démarche a été de chercher un broker pour avoir des tarifs acceptables tout en étant à l’aise avec les garanties apportées par ce broker. Un PEA ne pouvant pas être réparti chez plusieurs brokers, il faut faire confiance à un et un seul broker.

Finalement je me suis arrêté sur easybourse où j’ai pu négocier un peu les tarifs. Les tarifs sont supérieurs à bourse direct ou binck mais je suis plus à l’aise avec le fait qu’easybourse soit filiale d’une banque française (banque postale) et que la banque postale est plutôt orientée "bon père de famille".

Mon PEA était en cours de transfert pendant le mini-krach d’octobre 2014 donc je n’avais pas pu rentrer sur le marché à ce moment là.

Vu la somme, beaucoup de gens m’ont conseillé de faire de l’investissement progressif sur des ETFs plutôt que de faire du stock picking. Ils ont souligné que le market timing était très difficile (voire impossible). Je pense qu’ils ont raison.

Début novembre, mon PEA a été transféré et là bien entendu, j’ai commencé à faire essayer de faire du stock picking et du market timing ;-) Je n’ai pas perdu d’argent donc l’expérience est plutôt positive sur l’appréhension psychologique des choses. Voilà quelques points que j’ai testé / appris / constaté.

Les "apprentissages" que je mentionne ci-dessous sont des évidences pour beaucoup. Je les ai écrites car les vivre a été instructif pour moi.

1/ allers-retours / petits gains

Ayant un gros encours, je me suis dit que je pouvais faire des allers retours dans la journée sur des grosses caps. Mon calcul a été le suivant :

* 0,2% de frais achat/vente
* 0,2% pour l’état (grosso modo pour la csg même si à l’intérieur d’un pea çà ne se calcule pas comme çà)
* 0,2% pour moi
* 0,2% en plus pour l’état (TTF si vendu le lendemain)

donc en gros il faut un spread d’environ 0,6% le premier jour entre l’achat et la vente et 0,8% le lendemain. Pour 10K investi, çà permet de gagner environ 20€ si çà se passe bien ; je suis du genre à ramasser les pièces rouges que je vois par terre dans la rue donc je me suis dit qu’en le faisant plein de fois, çà pouvait fonctionner et que le risque n’était pas trop élevé dans certains cas

apprentissage: pour faire beaucoup de petits allers retours, il faut automatiser un minimum (selection des actions candidates, déclenchement des ordres). Mon broker ne le permet pas de façon évidente donc si par hasard cette stratégie a un sens (on peut en douter par rapport à du Buy&Hold vu les frais qui s’entassent) elle est difficile à mettre en oeuvre.

2/ acheter quand çà baisse

Je me suis dit que si une entreprise que je suis ok d’avoir en portefeuille baisse de 4% en cours de journée, çà vaut la peine d’en acheter car elle va forcément faire un rebond suffisant.

çà a marché au début (arcelor mittal, vinci). Mais je me suis vite rendu compte que parfois çà continuait à baisser et que parfois il y avait une raison fondamentale à la baisse.

concernant Vinci, c’était le moment si je me souviens bien des négociation avec le gouvernement sur les concessions d’autoroute. L’action a baissé. Elle aurait pu rester à ce niveau sans remonter selon l’évolution des négociations.

apprentissage: une action qui baisse ne rebondit pas forcément à court terme.

3/ renforcer à la baisse

Alors quand je m’attendais à ce que çà monte mais qu’en fait çà baissait, je me suis rappelé qu’il vaut mieux acheter moins cher que plus cher. Donc j’ai renforcé à la baisse.

et là çà a fonctionné (Vinci). J’achetais moins cher par paquet de 10K et çà finissait par remonter.

bien entendu vous m’attendez au tournant, quand j’ai commencé à avoir 30K d’EDF, je me suis dit qu’il fallait que je reforce par lot de 5K plutôt que 10K parce que çà commençait à faire beaucoup. et à 40K d’EDF je me suis rappelé avoir lu quelqu’un sur le forum qui disait qu’il n’investirait jamais dans une entreprise aussi dépendante de l’état.

J’ai aussi vu que le free cash flow d’EDF ne couvrait pas le dividende. Donc j’ai stoppé le renforcement à la baisse en me disant que çà allait remonter (et en croisant les doigts)

c’est remonté un fois fin décembre, avec 1000€ de plus value. Et là je me suis dit que j’allais attendre que le CAC40 monte encore. puis c’est redescendu, avec 5000€ de moins value. çà ne faisait pas plaisir à voir.

j’ai maintenu la position en me disant que j’allais peut-être être amené à conserver cette action sur le long terme. 40K de bloqué çà m’embêtait car je n’étais plus certain d’avoir envie d’être actionnaire EDF sur le long terme, mais j’espérais sans être trop convaincu que le dividende serait payé sur le long terme.

bref j’ai continué à attendre et un jour c’est remonté avec une toute petite plus value. J’ai soldé la position en me disant qu’il fallait mieux connaître les dossiers sur lesquels j’investi. A minima vérifier que le free cash flow couvre les dividendes.

apprentissage:
- renforcer à la baisse a du sens mais il faut le faire sur une action où on croit vraiment que la valeur est supérieure au prix d’achat. Renforcer pour renforcer ne sert à rien.
- il vaut mieux si possible renforcer en augmentant le nombre d’actions achetées à chaque fois qu’en le diminuant. çà me pousse maintenant à commencer par une ligne de 5K pour ensuite renforcer à 10K plutôt que l’inverse
- les entreprises qui sont très dépendantes des décision de l’état peuvent être dangereuse car leur valeur peut dépendre d’une décision purement politique ou de l’humeur d’un ministre.

4/ scalping de dividende

en fait si je suis rentré sur EDF au départ, c’est parce que j’avais vu une news 2 jours avant qu’il allait y avoir un détachement de dividende partiel. Cela représentait je crois un peu plus de 2% du prix de l’action.

Malin que je suis, je m’étais dit que forcément, je suis le seul à savoir çà et que comme les gens ne vont pas comprendre pourquoi l’action EDF a baissé lors du détachement, le cours va remonter aussi sec. çà ferait donc 2% de "scalpé" quasiment sans risque.

j’ai aussi fait çà sur Vilmorin - société dans laquelle je n’aurais jamais investi sans voir qu’il y avait un détachement de dividende -.

la conclusion (oui je sais…) c’est que la remontée du cours n’est pas automatique. Dans mon cas çà a fini par remonter donc il n’y a pas eu de dégât, mais un détachement de coupon, c’est autant de valeur de l’entreprise qui part. Donc si les caisses de l’entreprise ne se re-remplissent pas il n’y a aucune raison que le cours remonte.

Le scalping de dividende peut peut-être fonctionner pour certains titres en croissance où dans un environnement macro à forte volatilité, mais je suis dubitatif.

apprentissage:
- les dividendes correspondent à de l’argent qui sort de l’entreprise. Cet argent est comptabilisé dans les comptes de l’entreprise. Il sort. la valeur diminue d’autant le jour du détachement.
- la récupération dans la valeur du titre du montant détaché peut prendre longtemps. Elle peut même ne jamais avoir lieu si l’entreprise n’est pas en bonne santé.

5/ jouer la volatilité

entre fin décembre et début janvier, les marchés étaient très mouvementés. çà montait, çà descendait, de plusieurs pourcents dans la journée.

donc j’achetais quand çà baissait, renforcait à la baisse en espérant que çà remonte.

Le dernier jour de l’année a fini assez haut pour que toutes mes positions soient en plus value. Bien entendu je n’ai pas vendu en me disant que çà allait monter plus haut.

Et en début d’année çà a rebaissé. C’est là que j’ai au mon max-drawndown du portefeuille à -15K (sur environ 200K investi). Je me disais que j’aurais mieux fait de vendre fin décembre ..

ce que j’ai appris ici c’est que le market timing est très difficile techniquement et perturbant psychologiquement.

Le cerveau trouve toutes les failles pour dire qu’il faudrait ou qu’il aurait fallu faire ceci ou cela et qu’on serait en plus value si on avait suivi tel conseil, ..

apprentissage:
- le market timing est extrêmement difficile. La volatilité s’explique difficilement. Le cours peut effectivement localement partir à la hausse comme à la baisse de façon parfaitement aléatoire.
- la psychologie est très pernicieuse. Il faut essayer de mécaniser le processus d’investissement au maximum
- les moments de volatilité forte sur l’ensemble du marché sont sans doute des bons moments pour faire rentrer sur des minimum locaux car les cours semblent osciller de façon exacerbée : biais psychologique, robots, fonds qui vendent des titres. Le minimum obtenu n’est bien entendu que _local_

6/ investissement progressif ETF

j’ai un peu fait cela en parallèle. l’investissement progressif c’est transformé en ré-investissement à la baisse quand j’en avais l’occasion.

apprentissage:
- je suis en phase avec la notion d’investissement progressif et sur le fait que cette stratégie est sans doute une bonne façon de moyenner l’incertitude
- je n’explique pas encore pourquoi je ne fais pas mécaniquement cette stratégie, chaque mois, ou chaque semaine, sans me poser de question.

7/ money management

j’ai eu un peu de mal à définir ce que je voulais faire dans ce que j’appelle le money management.

le marché me semble sur-évalué donc je veux rentrer progressivement sur le marché, mais en même temps je me dis que çà risque de baisser fortement donc je préfère rester liquide.

je n’ai bien entendu aucune légitimité pour annoncer que le marché est sur-évalué si ce n’est qu’il semble que je ne sois pas le seul à le penser.

au début je voulais limiter à 100K mon exposition pour les premiers achats. Le marché baissant, je me suis retrouvé avec une exposition de 200K et mon cerveau continuait à envoyer des signaux "si çà baisse il faut renforcer". J’ai réussi à le calmer et à arrêter l’augmentation de l’exposition vers 250K.

comme je croyais à une grosse baisse en attente du QE de la BCE et des éléctions en grèce, j’ai soldé la plupart des positions quand elles avaient une bonne plus value la semaine dernière avec un cac40 vers 4300. Depuis il a encore bien monté.

Je n’ai pas réussi encore à conclure sur l’intérêt de vendre ou pas une position qui a déjà rapporté 4 fois ce que l’action reverse en dividende annuel. Je me suis pour l’instant dit que je préfère attendre avec cet argent en étant liquide que de conserver la position.

c’est ce qui m’est arrivé sur air liquide par exemple. Achetée à 97, d’un côté je voulais la conserver car cela faisait de l’argent pas trop mal placé et d’un autre je me disais qu’avec 4 fois les dividendes c’était déjà une bonne plus value et que j’aurais l’occasion de la racheter moins cher que le prix de vente.

apprentissage:
- j’ai encore du mal à regarder les graphiques à 10 ans où la plupart des actions étaient très basses (2009, 2012) sans me dire que çà peut se reproduire demain
- j’adhère au principe de la "location" du capital mentionné plusieurs fois par sergio8000 et quand une grosse cap m’a servi 10% en 2 semaine, je me dis que c’est déjà pas mal et qu’il est peut-être temps d’arrêter le bail.

8/ conseil sur le forum

je suis rentré sur quelques entreprises que je ne connaissais pas :
- MPI
- stef
- tarkett

pour MPI, les échanges contenaient de multiples analyses indiquant qu’en dessous de 3€, la société côtait sous ses actifs. Les échanges étaient argumentés et même si tout le monde n’était pas d’accord, la thèse buy&hold semblait crédible. je suis rentré à 2,98€

il y a eu un point bas à 2,46€ sur lequel j’ai hésité à renforcer. Je ne l’ai pas fait car finalement je me suis rendu compte que j’avais investi dans quelque chose que je ne comprenais pas du tout, avec un risque pétrole et en plus un risque politique fort sur le nigéria. Je n’ai pas vendu mais j’ai décidé de ne pas renforcer.

depuis j’ai été plusieurs fois en plus value mais je n’ai pas vendu. Je ne sais pas quelle valeur attendre de cette entreprise, mais je suis long sur le pétrole dans tous les cas. pour l’instant je la conserve.

Pour Stef, il y a eu un message un soir disant que stef avait obtenu un accord de l’AMF pour un rachat d’action. Après un rapide calcul, ce rachat d’action devait conduire à une augmentation du cours de 2% environ si je me souviens bien.

L’entreprise m’a semblé saine en regardant les rapports (d’un peu loin je le reconnais). Les salariés sont très intéressés au capital mais cela ne semble jamais se faire au détriment des autres actionnaires. Le métier n’est pas très glamour. La valeur ne me semblait pas délirante par rapport à son historique. Il faudra que j’essaye d’en faire une valorisation. Le cours a monté depuis (10%) je n’ai pas vérifié à quoi c’était dû.

Pour Tarkett, idem, le métier n’est pas glamour (vente de moquette). Le cours a beaucoup baissé à cause de leur exposition aux marchés d’europe de l’est. Le cours a globalement beaucoup baissé depuis leur introduction en bourse. J’ai feuilleté les documents de l’entreprise et ils m’ont donné l’impression de bien faire leur boulot et d’avoir une bonne exposition à l’international. La chute du rouble a eu un effet important sur le cours, mais j’ai envie de penser que c’est passager et qu’ils vont trouver une façon de rebondir.

apprentissage:
- on apprend beaucoup de choses dans les rapports annuels. Cela donne au moins une idée du niveau de transparence de l’entreprise. Je ne suis pas encore assez formé pour faire des analyses chiffrées mais çà va être indispensable
- j’aime bien les entreprises qui ne sont pas glamour. il faut des gens passionnés et/ou dévoués pour tenir sur le long terme.
- la sensibilité en pourcentage des actions comme MPI à 3€ est beaucoup plus forte que sur des actions à 50€. Les pourcentages peuvent donc s’affoler très rapidement

9/ crash sectoriel sur le pétrole

l’achat de MPI m’a fait regarder d’un peu plus prêt ce qui se passait sur le pétrole (çà passait bien au dessus de ma tête avant). Je me suis convaincu qu’il y avait un crash sectoriel et qu’il fallait en profiter.

çà descendra peut-être plus bas, auquel cas je renforcerai (toute proportion gardée). Pour l’instant je suis rentré sur des points bas de statoil et BP et BHP Billiton.

je suis long sur ces actions.

apprentissage:
- le pétrole est un sujet compliqué. L’energie est au coeur de l’économie donc cela a des ramification partout
- le pétrole pourrait très bien descendre à 20$ et y rester 10 ans.
- les matières premières sont très volatiles

10/ broker et difficultés techniques

A plusieurs reprises j’ai voulu passer des ordres sur des platformes hors euronext (xetra en l’occurence) et j’ai eu des messages d’erreurs étranges.

Les cours en provenance de xetra se mettent à jour quand ils veulent.

A 2 reprises en 2 mois le site a été non accessible pendant 1 heure. Sans doute pour de bonnes raisons, mais on voit bien le problème des plateformes grand public. Si cela arrive au mauvais moment c’est embêtant.

apprentissage:
- mon broker a surtout une bonne interconnexion euronext. pour les autres places c’est moins clair.
- ne pas se mettre sur des positions qu’il faut absolument débloquer à un moment précis. accepter le risque "technique" de la plateforme et vivre avec (au moins pour l’instant on verra si çà continue à se produire)

11/ conserver un suivi de la valeur du portefeuille

J’ai commencé puis arrêté de le faire sous excel. J’ai la feuille xlsValorisation mais je refuse d’installer microsoft excel :-) tout ne fonctionne pas sous open office.

Je vais essayer de me construire un outil internet pour le suivi.

pour l’instant, je suis repassé à une exposition de 70K. L’exposition maximale a été de 250K.
en 2 mois, la plus value a été de 10K soit environ 4% sur l’exposition maximale. çà ne veut pas dire grand chose car ce n’est pas forcément reproductible et çà s’est fait en testant différentes choses plutôt qu’en appliquant une stratégie.

Je suis sorti du marché alors que le cac40 est monté ensuite de 4300€ à presque 4500€ ce qui montre encore une fois que le succès du market timing est très aléatoire.

12/ valorisation des entreprises

Il faut que je progresse sur ce sujet. Il semble en effet très rassurant d’avoir un processus "bulldozer" : j’analyse une société. Je fait ce que je peux pour lui donner une valeur. Si le marché lui donne une marge de sécurité j’achète et j’attends. Si on se trompe on peut essaye de progresser et de pas refaire la même erreur.

c’est sans doute ce qui prend le plus de temps dans l’apprentissage d’où sans doute ma propension à tester le market timing et ma volonté de tester aussi le momentum ETF.

faire cela sur les mid-caps qui sont moins analysées que les big-caps, mais qui ont une certaine liquidité est peut-être une stratégie intéressante.

actuellement mon processus d’investissement varie autour de :
- j’entends parler de l’entreprise : par un news, un forum ou parce qu’elle est dans un palmarès de baisse
- je regarde un peu ce qu’elle fait
- si çà me plait je regarde l’historique des cours sur 10 ans
- si çà me plait je jette un oeuil au site internet de la société, à sa communication financière et au dernier rapport annuel
- je regarde son historique de versement de dividende
- je regarde son historique de free cash flow si je le trouve
- je regarde un peu la tête d’entreprises comparables pour voir si çà m’aide à penser quelque chose de l’entreprise

et…si je gagne 0,2% dessus j’ai tendance à vendre parce que je n’ai pas d’objectif de cours donc un petit gain me convient.

çà ne semble pas très efficace même si à ce stade je n’ai pas perdu d’argent et çà peut être consommateur de temps.

j’ai conscience aussi de ne pas avoir perdu d’argent parce que la volatilité était forte pendant ces 2 derniers mois tout en restant dans un canal entre 4000 et 4400.

Le marché avait tout autant de raison d’aller bien au delà de 4400 ou bien de dessous de 4000 donc un des apprentissage est également que pour un investisseur particulier, le marché est imprévisible.

Je sors donc de cette expérience de 2 mois en comprenant un peu mieux :
- l’intérêt de l’investissement en ETF ou de l’investissement diversifié en direct (diversification permettant de suivre un indice de marché en limitant la volatilité d’un titre en particulier). reste alors un risque de "market trap" qu’on peut éventuellement limiter avec une diversification sur l’immobilier (j’en ai 0%) ou les obligation (marché qui me semble difficile en ce moment vu mes connaissances)
- l’intérêt de l’approche value pour limiter un risque de "market trap" même si il est extrêmement difficile de définir la valeur intrinsèque d’une entreprise
- que pour éventuellement profiter d’un market timing sur une action, il vaut mieux de toute façon bien connaître l’entreprises, ses cycles, ses facteurs de risque et leur elasticité/prix pour pouvoir essayer de comprendre un mouvement ou de savoir si il est localement exagéré.

Dans l’idéal il faudrait avoir un outil qui revalorise en temps réél le prix d’une action. Une espèce de feuille excel globale qui absorbe toute les données présentes sur internet, dans le monde et dans la tête des gens et calcule un prix.

bon le problème c’est que cet outil qui donne le prix en temps réél existe déjà et qu’il suffit de regarder le prix sur le site d’euronext…

tout cela est donc une belle mise en abime.

Mots-clés : action