Eutelsat : analyse d'une action sous pression
Cette discussion, s'étalant de 2012 à 2024, porte sur l'action Eutelsat, opérateur de télécommunications par satellite. Les membres analysent les fondamentaux de la société, son évolution boursière et les perspectives du secteur face à une concurrence croissante et des mutations technologiques importantes. La discussion met en lumière la volatilité du titre, impacté par des révisions d'objectifs, des résultats financiers mitigés et des évolutions du marché.
Initialement, les participants se montrent intéressés par le modèle économique prédictible d'Eutelsat, sa forte marge brute et sa politique de dividende attractive. Cependant, ils soulignent aussi une dette importante et un payout ratio élevé. L'incertitude quant aux raisons de la baisse du cours est un sujet récurrent, certains membres évoquant un marché "déconnecté" et des sur-réactions.
Au fil des années, la discussion aborde les défis du secteur liés à l'essor des technologies terrestres (fibre, 4G/5G) et à la concurrence accrue, notamment de la part d'acteurs comme SpaceX et ses constellations de satellites. Les membres débattent des perspectives de croissance, certains restant optimistes sur le potentiel d'Eutelsat, notamment dans les marchés émergents et pour des applications spécifiques (aérien, maritime), tandis que d'autres expriment des craintes quant à la viabilité à long terme du modèle économique basé sur la vidéo par satellite.
La gestion du risque est également un thème important, avec des discussions sur les stratégies d'investissement (market timing, diversification, stop-loss), et l'impact des analyses des agences de notation et des recommandations des analystes financiers sur le cours de l'action. L'annonce d'une potentielle acquisition par Patrick Drahi ainsi que la fusion avec OneWeb suscitent de vifs débats, soulignant l'importance de la stratégie de croissance d'Eutelsat dans un environnement concurrentiel.
Enfin, la politique de dividende d'Eutelsat, son endettement et les résultats financiers (chiffre d'affaires, EBITDA, bénéfice net) sont régulièrement analysés et débattus. La suspension du dividende suite à la fusion avec OneWeb est un point central de la discussion finale.
Bonjour,
Et voici l’analyse de Kepler Cheuvreux ce matin (relevé sur CTO du CA)
Les positions du fond de pension norvégien sur Eutelsat:
J ’ai fait un Aller/Retour un peu hasardeux pour baisser mon PRU
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Eutelsat est en ligne avec ses objectifs et relève de 5% son dividende.
Le marché apprécie ce matin avec +7%.
Eutelsat Communications: Fourth Quarter and Full Year 2017-18 Results a écrit :
Fully delivering on all financial objectives
Improving revenue trend throughout the year for the Operating verticals (-1.3%)
Revenues of €1,408 million down 1.9% like-for-like1 (-4.7% reported)
EBITDA margin of 76.9% at constant currency, up from 76.7% in FY 17
LEAP cost saving program ahead of plan
Strong rise in Discretionary Free-Cash-Flow, up 11.9% at constant currency
Recommended dividend of €1.27 per share, up 5%, 1.4 times covered by DFCF
All financial objectives confirmed or upgraded for FY 2018-19 and beyond
https://seekingalpha.com/news/3376383-e … email_link
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Je ne suis pas actionnaire de ce titre.
J’ai pris connaissance de cette information concernant l’augmentation du dividende, soit.
Mais comment expliquer cette "envolée" au regard de cette autre donnée : recul de 17% du résultat net ?
C’est énorme me semble-t-il, et pourtant le "marché" récompense l’action.
J’avoue ne pas toujours saisir les vicissitudes boursières.
Hors ligne
Hall of Fame Despe … il n’y a pas trop de logique!
Les cies de satellite … faut aimer le swing trading !
Autant elles avaient bien baisse … autant elles remontent vite… ca m’épate aussi
Mais je les "joue" pour des P-V rapides - mais suis restée scotchée quelques mois avec SES !
Hors ligne
Reuters a écrit :
Eutelsat a annoncé mardi ajuster à la baisse son objectif de chiffre d’affaires pour l’exercice 2018-19 après avoir perdu un contrat avec un distributeur travaillant pour le département de la Défense américain.
L’opérateur de satellites précise dans un communiqué anticiper pour l’exercice 2018-19 un chiffre d’affaires globalement stable et non plus en légère croissance.
Eutelsat dit cependant anticiper une amélioration au second semestre grâce à la montée en puissance de Konnect Africa dans le haut débit fixe et de son contrat avec l’opérateur China Unicom dans la connectivité mobile.
Le groupe confirme tous ses autres objectifs pour l’exercice courant jusqu’à fin juin 2019, notamment une marge brute d’exploitation (Ebitda) au-dessus de 78% contre 76,9% en 2017-2018.
Au troisième trimestre, Eutelsat a vu son chiffre d’affaires reculer de 2,7% 335,1 millions d’euros à données comparables, pâtissant de replis dans les applications vidéo et le haut débit fixe.
Situation semblable à SES Global qui a été massacre en Bourse pour reprendre fortement. Pourtant pour SES c’est la 5G qui a redonné la vie au titre en Bourse.
Si on suit la même logique Eutelsat doit d’abord baisser le dividende avant de repartir. En comme pour SES, la sanction parait exagérée même si la perte d’un client est inquiétante dans ce secteur.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Bonjour,
L’action est à son plus bas historique @ 14.80 EUR, suite à une baisse de recommandation par DB qui anticipe un nouveau profit warning.
J’ai une petite ligne et je reste en observation pour le moment car la probabilité de baisse du dividende me parait élevée.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
maxlille a écrit :
la probabilité de baisse du dividende me parait élevée.
Pourriez-vous me dire les éléments qui vous conduisent à penser cela?
Et dans quel but y aurait-il une coupe du dividende?
Manque de cash? le taux de distribution (06/2018) est tout à fait raisonnable : le FCF payout ration est de 50% : Eutelsat a largement les moyens de maintenir son dividende.
Une baisse de l’endettement? Pourquoi pas, mais la situation est loin d’être catastrophique. Si on prend Total liabilities/EBITDA, on est à moins de 5 ans…
A moins que les chiffres ne varient de manière importante lors du prochain bilan, la situation d’Eutelsat par rapport à son dividende me parait assez saine.
Bien sur, Eutelsat peut vouloir garder plus de cash pour ré-investir, ou anticiper une chute brutale de son FCF, etc…
Ce sont justement ces éléments qui m’intéressent, au delà de la chute des cours ponctuels, si vous avez des infos la dessus.
Hors ligne
J’allais répondre avec les mêmes interrogations que Kohai.
Après avoir fait quelques recherches je n’ai pas trouvé de communication sur une baisse éventuelle du dividende…
Hors ligne
Hall of Fame J’ai peur que les beaux jours d’Eutelsat soient derrière.
Déjà SES Global souffre, et l’entreprise est plus diversifiée.
Avec la future 5G et les milleniums qui regardent de moins en moins la télévision, dans dix ans, que restera-t-il de la télévision par satellite ?
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
En ligne
Certes, Eutelsat n’est pas une valeur de croissance.
Mais qu’elle soit une société mature et "cash cow" m’irait très bien, dans une approche de rendement.
A 10 ans, je ne sais pas quelle sera la position d’Eutelsat (ou d’ailleurs de n’importe quelle société pour être honnête), n’étant pas spécialiste du domaine.
Les effets 5G (déploiement et usage généralisés pas attendus avant 2025 d’ailleurs) et autres sont probablement intégrés dans les réflexions stratégiques d’Eutelsat puisqu’étant connus du grand public.
ET à l’inverse, la connectivité mobile, type wifi en avion ("Global revenues for in-flight Connectivity capacity expected to exceed €1bn by 2025") ou la VOD…
Et leur business model ne repose que sur un faible % de la population passant par le satellite, environ 5 millions d’européens par exemple : "Core market for Fixed Broadband via satellite of c.5m households in Europe in 2030".
Ils ont donc malgré tout un calendrier de lancement de nouveaux satellites.
Leurs estimations est que la part du marché satellite pour les applis vidéo continuera a croitre jusqu’en 2022.
Leurs nouveaux contrats ne sont certes pas en France : on parle des Balkans, de l’Ethiopie, de l’Afganistan, etc…
Leur backlog représente 3.3 ans de revenue (j’aimerais avoir la mm chose dans mon business !).
Au delà des aspects commerciaux, ce qui m’intéresse c’est surtout leur capacité à générer durablement du cash et à distribuer un dividende stable ou croissant.
Ils affichent comme priorité stratégique de maximiser la génération de free cash flow. Et coté dette d’avoir un rating "Investment grade". Permettant donc la distribution d’un dividende, je cite, "stable to progressing".
Tous les éléments cités sont tirés de la présentation aux investisseurs d’avril 2019.
Bon, tout ça pour dire que Eutelsat n’est à mon sens pas complétement finie, et que les allégations de coupe prochaine du dividende ne me semblent pas reposer sur des éléments tangibles, jusqu’à preuve du contraire.
Je ne recommande pas d’acheter Eutelsat (ou quelques autres valeurs que ce soit d’ailleurs), mais je trouve qu’ on est dans une phase d"extrême pessimisme" sur cette valeur de rendement.
Le marché du satellite est en déclin? Peut être, probablement.
Mais on entend régulièrement la fin de tel ou tel marché : les cigarettes, le pétrole, la distribution etc… Secteurs présentés comme condamnés à terme dus aux régulations sur la santé, la voiture électrique, ou Amazon.
A chacun ensuite d’intégrer ou pas ces macro-analyses à ses stratégies d’investissement. Personnellement, je reste actionnaire de Philip Morris, Exxon, Total ou Target (et j’ai malheureusement vendu mes Walmart bien trop tôt !). Et d’Eutelsat !
Jusqu’à ce qu’elle coupe son dividende bien entendu :-)
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
J’ai probablement une vision simpliste du dossier, mais pour ma part je vois surtout une entreprise en décroissance dans un marché qui l’est également, et dont les dividendes ne suffisent pas à compenser la baisse du cours depuis 2010.
Hors ligne
Pourriez-vous me dire les éléments qui vous conduisent à penser cela?
Et dans quel but y aurait-il une coupe du dividende?
Disons que j’ai une vision un peu comptable des choses.
1.5M de cash dispo 31/12/18 (dont 800m de nouvelles dettes)
Cash flow operating environ 380m/an
Dividende: -310m
Frais fi liés aux emprunts (intérêts, frais divers etc): -40m
On rembourse 800m en janvier 2019 (en gros on a refinancé l’obligation 2019 par une nouvelle obligation échéance 2025…).
Sans nouvel emprunt en 2019 (ou cession actif) on aura donc (hypothèse stable) 730m au 31/12/19:
31/12/18: 1.500m
remb obligation -800m
cash flow operating +380m
dividendes -310m
frais fi: -40
31/12/19: 730m
Il resterait 3.000m de dettes à rembourser dont 930m en 2020.
J’ai du mal à cerner comment on peut durablement (sans perspective de croissance forte) verser 300m de dividende sans rembourser le moindre eur de capital sur les emprunts souscrits mais j’ai peut être loupé quelque chose (je suis naif).
Financièrement avec une génération de cash de 300m on peut rembourser les emprunts en 10 ans, mais peut-on conserver durablement un tel niveau de dividende ?
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
maxlille a écrit :
Cash flow operating environ 380m/an
Non, c’est pour 6mois. Donc environ le double à l’année. Cela change déjà un peu les calculs.
Hors ligne
Je suis assez surpris par cette analyse très négative de la Deutsche Bank. Je viens de reprendre le communiqué (disponible ici) des résultats du premier semestre 2018 - 2019 publié le 15 février 2019 (environ 2 mois) et il est clairement indiqué page 7/13 :
Eutelsat Communications a écrit :
La tendance sous-jacente des cinq activités opérationnelles est globalement conforme à nos attentes. Le second semestre bénéficiera de la montée en puissance de Konnect Africa (Haut Débit Fixe), des contrats avec China Unicom sur EUTELSAT 172B et pour le maritime sur plusieurs positions orbitales (Connectivité Mobile) ainsi que de l’amélioration attendue de la Vidéo compte tenu d’une base de comparaison plus facile pour Fransat, des nouveaux contrats signés (télédiffuseurs Ethiopiens, Orange Slovensko, Afghanistan Broadcasting System) et des autres opportunités commerciales en passe de se concrétiser. Le Groupe confirme ainsi son objectif d’un chiffre d’affaires « globalement stable » pour l’exercice en cours avec un retour à une « légère croissance » à partir de l’exercice 2019-20.
Le conseil des analystes de la Deutsche Bank me paraît assez spéculatif (dans le sens hasardeux). Je me demande sur quels éléments se base leur analyse ?
Note : je ne suis plus actionnaire d’Eutelsat Communication, mais je suis actionnaire de SES Global.
Dernière modification par delta (11/04/2019 08h12)
Hors ligne
je suis actionnaire eutelsat depuis quelques semaines. elle a perdu près de 6% depuis que je l’ai acheté cela fait une chute rude en quelques semaines pour un débutant comme moi.
J’avais envisagé un rebond sur le support.
- Qu’en pensez vous ?
- Est ce trop risqué ce type de stratégie pour essayer d’acheter des actions à un prix bas ?
Hors ligne
C’est un support de long terme, donc puissant, la probabilité est avec vous si vous souhaitez jouer le rebond.
Cela dit, personne n’a de boule de cristal et si le support cède, la chute risque d’être rude, a vous de voir.
Hors ligne
Mer ci.
Je me suis simplement basé sur le support, je ne sais pas si d’autres personnes plus aguerris du forum utilisent d’autres moyens plus "techniques" pour analyser et prévoir un rebond ou pas.
- Si on ne peut prévoir, touche t’on à la limite de l’analyse ?
- Il y a une bonne part de "hasard" dans les investissements ?
Hors ligne
Non, ce que vous essayez de déterminer ici c’est le meilleur moment de rentrer sur une action, du market timing en somme.
Le market timing est compliqué, car même si votre analyse basé sur des fondamentaux est juste, le marché peut se focaliser sur des éléments à risque sur l’entreprise ou son business model. Ainsi, vous pouvez avoir fait une analyse qui diffère du consensus de marché, en considérant par exemple que ces facteurs de risques sont conjoncturels et n’affecteront pas l’entreprise à long terme.
Vous allez vous retrouver avec une moins value latente de 15 ou 25% et lorsque l’horizon se dégagera, que les facteurs de risque disparaissent l’action va prendre 40 ou 50% ou même plus en quelques semaines.
L’investissement en action n’est pas du hasard, il se base sur des fondamentaux et des hypothèses sur le futur.
Maintenant, si avec une moins value latente de 6% vous vous posez des questions sur votre investissement, peut être que vous n’avez pas suffisamment fait vos "devoirs" en analysant l’entreprise, ses fondamentaux, son marché, ses débouchés, sa structure financière, etc.
A contrario, si vous considérer que votre analyse est juste et que l’entreprise est sous évalué, un investissement sur un support de long terme comme celui-là est idéal.
Hors ligne
Mer ci pour votre réponse. Je vais essayer de prendre un peu de recul sur les cours et bien me focaliser sur l’analyse de l’entreprise.
je vais dans un premier temps faire des petites lignes pour voir comment réagissent les cours.
Cela sera intéressant pour eutelsat car on arrive sur un support historique.
Hors ligne
Après Deutsche Bank qui dégrade il y a 2 jours, Berengerg conseille à l’achat.
Ca descend, ça monte, …
Hors ligne
Comme quoi il est quand même extrêmement difficile pour un actionnaire individuel de se faire une vraie idée d’une entreprise. Si même les professionnels affichent des avis aussi divergents…
AMF : Actionnaire d’Eutelsat
Hors ligne
Petite info, enfin plutôt deux:
1° Un nouveau satellite est arrivée sur le site de lancement à Kourou pour une mise en orbite prévue le 20 juin
2° L’état Chinois est désormais actionnaire à hauteur de 6.67% du capital, depuis le 20 mai (AMF document 219C0826)
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Hors ligne
Communication des résultats annuels le 31 juillet disponible ici.
Dans les grandes lignes:
- CA en baisse de 5%, essentiellement expliqué par la perte de vitesse de l’activité applications vidéo (-2.3%) et la baisse des autres revenus (-83%)
- Érosion du Backlog vidéo qui ne couvre plus que 3.3 années de CA (3.5 en n-1)
- Pas de renouvellement de gros contrat vidéo en 2019 (il aurait été intéressant de calculer un churn avec un forecast si possible)
- Marge en baisse de 4.3%, moins que le CA notamment via plan de réduction de coûts (-32M dont -3M sur les charges de personnel notamment), baisse de la charge d’impôt (-50% à la louche, ils ne prennent pas la peine de mettre des % dans les états financiers grrrr) et produits exceptionnels (classé en opérationnel en IFRS il s’agit de la cession de EUTELSAT 25B pour impact résultat de +47M)
Mon ressenti est qu’on est sur une entreprise de type "vache à lait", qui profite d’une situation de rente.
Il n’y a pas de plan "sérieux" pour sortir rapidement de la dépendance à la vidéo (66% du total).
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Dernière modification par maxlille (06/08/2019 14h57)
Hors ligne
Bonjour
je me permet de venir sur ce sujet car je songe a prendre une ligne de eutelsat :
Après consultation de la fiche Eutelsat sur ZOnebourse :
CA en baisse légère.
Pour la marge:
2017 / 23.8 % à 352 M euros
2018 / 20.6 % à 290 M euros
2019 / 25.77 % à 340 M d’euros (avec un CA de 1321 M € contre 1478 M € en 2017)
La marge est variable mais reste de l’ordre de 22 % (en marge nette c’est plutôt bon)
Dette financière :
Dette 2017 : 3 641 M €
Dette 2018 : 3 242 M €
Dette 2019 : 3 073 M €
Estimation de la dette 2020 : 2 912 M euros, 2021 : 2665 M €
La dette baisse régulièrement donc.
Si on regarde le Free cash flow :
2017 : 569 M €
2018 : 582 M €
2019 : 637 M €
Cela augmente.
Pour récap:
Un CA en légère baisse
Une marge variable mais correcte (20 - 25 % net)
Ce qui me plait le plus: Une dette qui baisse et un Free cash flow qui monte.
La société rembourse donc de la dette tout en augmentant son Cash.
En attendant vos retours éclairés.
Hors ligne
Hall of Fame matrix007 a écrit :
En attendant vos retours éclairés.
Regardez simplement le message au-dessus du votre…
Comme SES Global, Eutelsat étaient des entreprises super, mais sont aujourd’hui en décroissance.
En ligne
Membres