Portefeuille d'actions de Nemesis

Bonjour à tous, voici les mouvements de février 2019:

Achats:
- Total SA 6 x 47.605: pour le rendement (5.5%).
Notre civilisation a encore besoin de pétrole pour quelques années…
J’apprécie le modèle intégré, la résilience lorsque le pétrole baisse, ainsi que la stratégie de diversification vers le GNL, les renouvelables, et la distribution d’électricité.

- Valeo 11 x 23.7: renforcement pour moyenner à la baisse, compensant en partie le mauvais timing de l’achat précédent => PRU à 26.16.

- Eurofins Scientific 1 x 335 (j’ai dégainé trop tôt), puis 1 x 308, soit un PRU à 324.
Le PER à environ 23 m’a paru faible en regard du potentiel de croissance encore significatif.
L’endettement est certes conséquent, mais à mon sens ce n’est pas un problème car la société présente des activités diversifiées, sur des marchés porteurs, relativement insensibles au cycle économique, donc une bonne visibilité sur ses revenus.
Tant dans les économies avancées que dans les pays émergents, l’activité devrait être portée par la réglementation et la demande toujours croissante de plus de contrôle, le risque sanitaire étant de moins en moins toléré.
Par ailleurs le réseau dense de laboratoires constitue un moat, de mon point de vue.

- Prodways Group 100 x 3.05: très spéculatif…
Bien que la société génère des pertes jusqu’ici, le CA est en forte croissance (+90% au T3 2018) et l’EBITDA devrait passer en vert cette année, par ailleurs il y a de la tréso pour voir venir.
J’apprécie le modèle intégré (la société vend les machines, les matières premières, et des produits finis), et la stratégie me paraît pertinente: elle se focalise sur des marchés de niche en B2B, où l’impression 3D semble avoir un fort potentiel (implants auditifs, dentaires, joaillerie …).
Ce pourrait être le début d’une belle histoire…
Au pire, je n’y laisserai pas ma chemise :-)

- Sanofi 4 x 72.47: renforcement sur un léger coup de mou.

- Ipsen 2 x 115.65: petite sanction suite à l’annonce du rachat de Clementia.
J’en profite pour ouvrir une ligne, car même à un PER relativement élevé (24), la société offre une combinaison alléchante de fortes marges, rentabilité, et croissance, avec une situation financière saine.

Bonjour à tous,

Voici les mouvements du mois d’avril 2019. Plutôt des smallcaps orientées croissance, ce mois ci…

Achats:
- Lumibird 20 x 14.94 : De la croissance, des marges et une rentabilité correctes et en amélioration, le tout sur un marché porteur et sans dettes.
  Forward P/E élevé (22) mais pas stratosphérique non plus, compte tenu de la croissance.
  Honnêtement, je ne sais pas si Lumibird est la mieux placée sur son marché, par contre je crois dans le potentiel des lasers pour les applications industrielles et le médical, et j’apprécie sa diversification.

- Aures Technologies 9 x 31.2 : ici aussi de la croissance, et une très bonne renta (activité capex light), avec très peu de dette et à prix raisonnable (P/E à 14).
  L’acquisition de RTG fin 2018 devrait générer du CA récurrent par la maintenance, ce qui me semble complémentaire et bienvenu.
  Remarque: le groupe a publié vendredi ses résultats 2018 et le CA du T1 2019.
  Les résultats sont plutôt conformes aux attentes, avec en sus une augmentation du dividende à 1 Euro/action, soit un rendement d’environ 3%.
  Par contre le CA organique du T1 est mauvais, en forte décroissance (-27%), heureusement compensé par la contribution de RTG.
  A l’heure ou j’écris ces lignes, elle se prend un gadin de -14.04 %, ça donnerait presque envie de renforcer :-)

- LVMH 1 x 340.7 : histoire d’être exposé au luxe… Des marges et une renta qui font rêver, de belles marques, de la diversification, encore du potentiel de croissance, et un peu de rendement (environ 1.75 %), à priori pérenne.
  Ce n’est pas donné mais pas stratosphérique non plus, et la qualité se paie…

- Mersen 9 x 30.4 : un peu de croissance, des marchés à priori porteurs (ENR, transition énergétique …), marges et rentabilité en amélioration, et un rendement correct (3%), à prix très contenu (Forward P/E à 10, PSR à 0.7, P/B à 1.15 …).
  Bref un bon rapport qualité / prix, de mon point de vue.

- Envea 5 x 61.8 : belle valeur découverte grâce au forum ! Je cherchais justement une société active dans le contrôle de la qualité de l’air ou de l’eau, secteur qui me semble tout à fait porteur, en plus d’être defensif.
  Un peu dans la même logique qu’Eurofins, je m’attends à une réglementation de plus en plus exigeante pour répondre à la demande des populations…
  Et là on a des marges (10% de marge nette) et une rentabilité (15%) très correctes, pas de dettes, à prix riquiqui (P/E à 11), compte tenu de ces qualités.
  Par ailleurs, le developpement en Asie semble bien se dérouler, augurant d’un potentiel de croissance conséquent…
  Cerise sur le gâteau, le dividende offre un rendement un peu supérieur à 1%.

- Solutions 30 SE 25 x 12.09: bien qu’elle soit hors de prix (P/E à 60), je pense que le potentiel de croissance est encore conséquent (le faible niveau de dette autorise des acquisitions).
  Après l’installation de la fibre, il y aura le déploiement de la 5G, l’IoT, les bornes de recharge électriques, etc…
  Elle se constitue un moat au fur et à mesure qu’elle grossit. D’ailleurs les marges et la rentabilité suivent une tendance haussière ces dernières années, qui devrait donc continuer.

Bonjour LoopHey,

Merci pour vos commentaires. J’ai écrit une réponse détaillée qui s’est perdue dans un rafrichissement de page accidentel, donc je vais la refaire un peu plus courte :-)

- Concernant LVMH: le problème est qu’elle est toujours trop chère (comme l’Oreal par exemple). Je la trouvais déjà trop chère après la correction de décembre :-) Effectivement en cas de correction elle baissera, d’un autre côté ce genre de valeur est très résiliente, il y aurait donc probablement de meilleures opportunités sur des valeurs plus cycliques…
Au contraire, en achetant de la qualité alors que les marchés ont déjà bien remonté depuis le début de l’année, je suis relativement serein face à une hypothétique baisse. A ce prix là, j’ai un rendement certes faible, mais je pense pérenne, avec encore un potentiel de croissance (quand on aura fini de vendre des sacs au Chinois, on s’attaquera aux Indiens - ok c’est sans doute déjà le cas - puis pourquoi pas l’Afrique ?).

- Concernant Valeo, oui je pense qu’elle tirera son épingle du jeu à moyen terme. Mais à court terme, elle peut descendre beaucoup plus bas si le marché auto continue de ralentir: une attaque en règle contre les producteurs d’automobiles européens - déjà pas très en forme avec la fin du diesel à gérer - de la part de D. Trump dans les semaines qui viennent, ne me surprendrait guère… Etant déjà bien exposé au marché auto via Michelin et Renault, je ne renforcerai pas pour l’instant, et préfère diversifier. A la limite, si je devais renforcer l’automobile, je prendrais un autre équipementier, histoire de répartir un peu le risque (ils ont tous été massacrés en fin d’année dernière de toutes façons).

- Concernant Schneider, oui il y a une belle PV à prendre, d’un autre côté je pense que les perspectives de la société sont bonnes, et le rendement très correct à 3.5%. C’est le genre de valeur que je souhaite oublier et laisser dormir en fond de portefeuille (comme Michelin, Sanofi, Essilor ou … LVMH !). Je ne vendrai que si elle est manifestement surévaluée, et pour l’instant je considère que ce n’est pas le cas.

Renault semble effectivement alléchante dans une approche value, et pourtant je ne me sens pas à l’aise avec cette action. Le PER, certes alléchant, le sera nettement moins en cas de récession du marché auto (déjà commencée) et de pertes. Idem avec le dividende qui sera amputé, voir coupé. Par ailleurs, il faut garder à l’esprit que Renault, seule, n’est pas très rentable, et qu’une bonne partie de sa valeur provient de ses participations dans Nissan et Daimler, hors il me semble que ces derniers ne sont pas très en forme ces temps ci. De lourds investissements sont à prévoir pour l’électrification et le passage au véhicule autonome, et on ne sait pas qui seront les gagnants et les perdants de cette transition. Bref, une fois encore, je préfère diversifier :-)

Enfin concernant les faibles PRU de certaines lignes, c’est surtout une question de chance, car j’ai commencé mon portefeuille après la correction.

Bonne  journée

Bonjour Lezig, et merci pour votre commentaire.

Effectivement Prodways est une erreur, en tout cas le timing n’est pas bon c’est certain. Bon en même temps, je savais bien que j’allais faire des bêtises, c’est le métier qui rentre, et j’ai précisé que c’était très spéculatif :-)
A l’avenir j’éviterai les sociétés en pertes (ou en décroissance d’ailleurs), cela faisait partie des règles que je m’étais fixées et que je me suis empressé d’enfreindre, naturellement.

Quoiqu’il en soit concernant Prodways, le CA du T1 est en ligne avec les attentes, et si la croissance annoncée s’avère au rendez vous, on peut raisonnablement espérer des bénéfices en 2019, donc pour l’instant je conserve et je vais surveiller les prochaines publis, car je crois toujours au potentiel… Peut être que je devrais vendre quitte à rerentrer sur le dossier plus tard, et que je persiste dans l’erreur, d’ailleurs…

Sartorius est sur ma watch list et me plaît beaucoup, mais elle est vraiment chère actuellement !

Bonne journée.

Ps: j’apprécie votre portefeuille aussi ;-)

[Edit: orthographe]

Vous gardez Solutions 30 ? Pas chanceux votre timing !

Bonjour à tous,

Quelques mouvements la semaine dernière:

- vente de la ligne Renault à 57.06 / action. A la suite de l’offre de FCA, j’ai profité du rebond pour vendre à un niveau identique à mon PRU.
Entre la fin de cycle qui se concrétise, les risques relatifs au diesel gate, les problèmes des moteurs essence, les lourds investissements liés à la transition électrique / la voiture autonome, et maintenant l’offre de FCA, qui si elle se concrétise va ajouter un risque politique et de gouvernance (fusion entre égaux à la Essilor)…
Je trouve que le dossier est complètement illisible, donc je préfère sortir.
Comme écrit plus haut je n’étais pas du tout à l’aise avec cette valeur de toutes façons (dans la plupart des cas, je suis content de voir mes actions baisser pour renforcer … pas RNO).

Achats:

- Air Liquide, 3 x 113.3 : pour ses qualités défensives, et car je pense qu’elle a une belle carte à jouer avec l’avènement de l’hydrogène.

- Solutions 30, 33 x 8.97 : renforcement consécutif à la baisse de 25% environ. Nouveau PRU 10.40 Euros.

Avec les dividendes perçus en mai, il reste encore 500 Euros à investir ce mois ci…

Bonne journée

Achat hier de 12 actions Aures Technologies à 23.65 Euros, soit 25% en dessous de mon PRU.
Elle était posée sur son support, c’était trop tentant :-)
Nouveau PRU 27.12

Bonne journée

Voilà j’ai finalement craqué hier après midi…

Achat de Pharmagest 5 x 57 Euros
Elle coche toutes les cases: fortes marges, forte rentabilité, pas de dettes, de la croissance avec un potentiel encore conséquent (le déploiement en Europe ne fait que commencer). Leader sur son marché (en France), business récurrent et défensif (je ne crois pas que l’activité des pharmacies ou des hopitaux soit très corrélée au cycle éco). Comme souvent dans l’industrie du logiciel, il y a un moat…

Bon forcément les attentes sont élevées et donc c’est fort cher, avec un forward P/E à 29 par exemple.

Néanmoins, même si l’on n’est jamais à l’abri d’un cygne noir, je ne vois pas vraiment de nuage à l’horizon, à part peut être une disruption de la pharmacie traditionnelle par le e-commerce. Quoi qu’il en soit, je pense que la réglementation, et le besoin de conseils, rendent ce risque bien moindre que pour les commerces traditionnels.

Même si les marchés ont bien remonté, je me dis qu’il faut s’en tenir à la stratégie définie: investissement progressif, pas de market timing… Donc je continue les achats.

Achat de Lectra hier, 15 x 21.35 Euros. Société leader sur son marché, efforts conséquents de R&D pour conserver son avance technologique, positionnement haut de gamme, bons niveaux de marge et rentabilité, du cash disponible pour des acquisitions… Les logiciels sont désormais commercialisés sous forme d’abonnement, ce qui augmentera la récurrence du CA. Bref de la qualité à mon humble avis.

Bonjour,

Le mois d’août aura été éprouvant pour le portefeuille, avec un passage dans le rouge de quelques semaines. Avec tous les achats effectués en juillet, je n’ai pas pu profiter de la petite correction ce qui est bien regrettable. Conclusion: toujours garder un peu de cash sous le coude, au cas où…

Néanmoins on continue l’investissement progressif avec l’achat de 3 actions Dassault Systèmes, à 126.6, sur un petit coup de mou, toujours dans l’optique de rentrer des valeurs de qualité.

Restent environ 900 euros de cash. J’envisage de renforcer un de mes boulets (Aures ?) dans les jours qui viennent, et de conserver le reste en attendant un n-ième tweet dévastateur ;-)

Bonne journée

Bonjour à tous,

Pour l’instant pas d’achats ce mois ci, Mr Market s’étant montré particulièrement optimiste ces dernières semaines.

La semaine dernière j’ai allégé Sanofi (4 actions sur 9) à 85.16 Euros, en PV de 16%. Elle butait sur une résistance, et je ne la voyais pas tout de suite aller chercher les 90 Euros (j’envisagerai de renforcer en dessous de 78 Euros). Bien m’en a pris, même si avec le recul je me dis que j’aurais peut être pu vendre d’autres valeurs à leurs plus hauts annuels, vu la conjoncture…

Avec l’apport du mois d’octobre de 500 Euros, je me retrouve avec 1275 euros de cash.

Même si certaines valeurs reviennent vers des cours d’achat (Nexity, Mersen, même Total, sans parler de mes boulets Ipsen et Aures), j’envisage de rester attentiste pour le moment. En effet le ralentissement économique se confirme, et ne voyant pas de catalyseur à court terme, je préfère voir ce que va donner le Brexit, ainsi que la reprise des négociations sino américaines sur le commerce, avant de renforcer quoi que ce soit. Ca ne coûte à priori pas grand chose d’attendre la fin du mois, et en cas de turbulences, j’ai un peu de cash sous la main :-)

Bonne journée

Bonjour,

Allègement de Lectra: 16 actions à 22.6 Euros (soit le tiers de ma ligne), en PV de 16% sur PRU.
Elle a pris environ 30% par rapport à son dernier point bas à 17.3, en une semaine, se trouve sous une résistance à 22.7, et sous une oblique baissière qui remonte à 2017. Les ratios sont remontés à des niveaux relativement élevés (forward P/E à presque 25, par exemple), alors que la croissance à court terme (2020) est loin d’être acquise (forte exposition au marché auto).

Cela m’amène à penser qu’elle va devoir reprendre son souffle dans les jours qui viennent, donc j’en profite pour rééquilibrer le portefeuille et libérer un peu de cash, puisque c’était ma seconde ligne derrière Aures, et que cela reste une small cap, malgré toutes ses qualités.

D’une façon générale, je trouve que les marchés sont en train de passer d’un excès de pessimisme, à un excès d’optimisme, alors que l’économis réelle continue de ralentir, et que les attentes sur le round #1 du deal sino américain (en admettant qu’il aille au bout) me semblent élevées.

Bonne journée