Portefeuille d'actions de Larbinator

Oui, exactement. Toutes les actions sont condamnées, à priori (donc en terme de prédiction), à suivre l’indice.

Les actions qui ont un bêta plus élevé vont avoir tendance à amplifier les variations de l’indice.
Des informations nouvelles ou la simple actualisation de la perception du marché vont modifier le prix des actifs, donc, par chance, dégager un alpha à posteriori.

Les actifs ne sont jamais sous-évalués ou surévalués. Le prix d’un actif est toujours égal à sa valeur théorique. Il est impossible de prédire quelle classe d’actif, secteur ou titre va surperformer le marché (à bêta égal).

La stratégie conseillée dans le cadre de l’hypothèse d’efficience consiste à investir une part de son portefeuille dans l’actif sans risque et l’autre part dans l’actif de marché suivant son profil de risque. Une combinaison de ces deux actifs dans une stratégie «buy and hold» offre le meilleur couple rendement/risque et frais.

Dernière modification par Larbinator (15/07/2019 11h58)

C’est juste ce que prétend la théorie, à laquelle je n’accorde finalement qu’assez peu de crédit.

La première chose que j’ai apprise en apprise en bourse, il y a 25 ans, est que les marchés n’étaient pas efficients. Par exemple en terme de décote de holding ou décote des foncières sur l’Actif Net Réévalué (ANR). C’est même ce qui m’a attiré vers la bourse.

Pour l’investisseur lambda, l’hypothèse des marchés financiers efficients est un bon guide, je pense, mais l’objectif de l’investisseur intelligent reste de la battre en brèche sur le long terme, même si n’est pas si facile.

Quand je serai trop vieux et devrai céder la gestion de mon portefeuille à mon épouse, il est envisageable que je passe sur un ETF World, mais rester en «buy and hold» sur mon portefeuille est tentant. Je pense qu’il continuera à surperformer l’indice sur le long terme. Le problème majeur est en fait la liquidité des positions.

Dernière modification par Larbinator (15/07/2019 12h07)

Bonjour Larb,

Je peux connaitre votre objectif sur Plastivaloire ?

Plastivaloire

Mon objectif de cours basé sur une analyse multicritère ambitieuse (PER=15, P/CF = 6 et VE/CA = 0,75)
est de 15€ (+155%)

ArcellorMittal

En général, je me méfie des entreprises qui dépendent du prix de vente d’une matière première, mais ArcellorMittal bien que cyclique semble rentrer dans mes critères value au vu de ses très faibles ratios.
Je vous remercie pour l’idée, Investissor, et vous promet de creuser l’analyse.

Bonjour Larb’,

Investissement dans Derichebourg (à 3,18€) , Delfingen (à 20,9€) , Guillemot (à 2,71€).

Je peux connaitre votre analyse sur ces trois valeurs ?

Au top Larbinator !

Je vais regarder avec un grand interêt votre analyse pour Derichebourg qui me fait grandement de l’oeil sur ces niveaux, j’en avais déjà eu a 3€08.

Guillemot je suis déjà dessus en très grosse position

Et je vais découvrir Moulinvest par curiosité, société que je ne connais pas mais qui je suppose doit être interessante aussi si vous lui portez intérêt

Merci à bientôt

Je m’étais aussi intéressé à moulinvest depuis la mode des poêles à granuler. Je trouve que c’est une valeur défensive, qui favorise la silviculture Avec un business en France. Je pense renforcer prochainement.

C’est une OPA avec -50% (oui le moins est volontaire) de prime… Pas vraiment qqch que veut Larbinator, à mon avis.

Il semble clair que votre intérêt n’est PAS aligné sur celui des vendeurs de titres qui ont été impliqués dans la négociation jusqu’à présent.

Il va falloir que vous arriviez à avoir une influence sur le process, en vous faisant connaitre des parties concernées (de l’acheteur en particulier), conseiller par les bons professionnels (ce qui aura un coût, significatif vu la valeur de votre participation), si possible en regroupant d’autres personnes dans le même cas que vous (pour répartir les coûts de conseil, et peser en ayant la plus grosse possible minorité de nuisance/blocage, à évaluer selon les statuts de la société).

Les Parts de Fondateurs Explosifs et Produits Chimiques (EPC Groupe) 3/3

Mon estimation de la valeur des parts de fondateurs et des actions ordinaires est pris en référence à la transaction qu’a conclu l’actionnaire majoritaire avec son acheteur Argos Wityu SAS.

Comme le fait remarquer la société dans son communiqué, ce prix serait cohérent avec le prix d’acquisition des actions E.J Barbier et résulterait d’un processus compétitif de cession organisé par les vendeurs et leurs conseils et de la négociation entre ces derniers et Argos.

Je veux bien accepter à la rigueur la référence (vraiment très basse) négociée par l’actionnaire majoritaire avec son acheteur. Pour moi, le litige principal porte surtout sur l’évaluation des parts de fondateurs par rapport à l’action ordinaire.

L’article 33 et l’article 36 des statuts définissent précisément les droits des parts de fondateur au dividende et à l’actif en cas de dissolution de la société. 75% au actions ordinaires et 25% aux parts de fondateurs. De cette répartition des droits résulte qu’une part de fondateur vaut 1,9 fois l’action ordinaire. Le dividende versé aux PF a toujours été 190% du dividende versé aux actions.

Statuts de EPC SA

En négatif:
- les PF sont dépourvues de droit de vote
- elles ne sont pas éligibles au PEA
En positif:
- elles ne sont pas diluées en cas d’augmentation de capital, gardant toujours des droits sur un quart de l’actif. Ce qui est un avantage exorbitant.

Argos, l’acheteur des 67,5% de E.J Barbier (74,6% en tenant compte de l’autocontrôle) met la main sur 74,6% de la société pour un prix de 48,75 M€ ce qui valorise la société à 65,3 M€.
Charge à la société de débourser 14,2 M€ de trésorerie pour annuler les Parts de Fondateur.
EPC SA a dégagé ces dernières années un résultat net courant (corrigé du taux d’impôt sur les sociétés) de l’ordre de 10 M€. Sur les bases de la transaction, le PER est donc de 6,5 sur les actions ordinaires et 3,5 sur les parts de fondateurs.

La solution la plus équitable serait la simple conversion de parts de fondateurs en actions ordinaires sur la base de 1,9 actions pour une part. Libre à nous ensuite d’apporter à la porte de sortie à 429€ que nous offre Argos.

En cas de conversion de PF en actions au taux de 1,9 actions pour 1 Part de Fondateur la dilution serait de 1/4 pour l’acheteur et il ne mettrait la main que sur 56% de la société (compte tenu de l’autocontrôle). Ce qui valoriserait la société à 87 M€ même si elle économiserait dans l’affaire 14,2 M€ de trésorerie. Le surcoût s’élèverait à +11,5% pour Argos (compte tenu de la dilution et de la trésorerie conservée).

Avant l’annonce de cette transaction mon estimation (très raisonnable) était de 685€ / action et 1300€ / PF.
Ceci dit, par lassitude, j’aurais probablement été prêt à céder en bloc mes parts de fondateur à 1000€.

Le cours de bourse, bien qu’étant une référence est celui d’une action très peu liquide et d’une part de fondateur encore moins liquide.
Avant l’annonce de la transaction, l’action cotait 840€ et la part de fondateur 990€.
Ceci bien qu’en réalité, le valeur intrinsèque d’une part de fondateur soit de 1,9 fois l’action.

Au dernier cours de ce vendredi 6 décembre, bien que le cours de l’action ait chuté sous l’effet de la (mauvaise) nouvelle que la famille fondatrice n’a trouvé qu’un acheteur au prix de 429€, l’action ordinaire s’est échangée encore au cours de 765€ (dans un volume de 10 titres).
Sur cette base la part de fondateur devrait valoir encore 1450€, soit trois fois le prix évoqué.

Dernière modification par Larbinator (07/12/2019 17h34)

J’ai publié ce jour un article sur l’offre inique de remboursement obligatoire des Parts de Fondateur Explosifs et Produits Chimiques (EPCP) dans la file « Parts de fondateur et certificats cotés sur la place parisienne » et entrepris sur le forum Boursorama EPCP de recenser les porteurs de parts en vue d’une action conjointe.

article « Remboursement inique des Parts de Fondateurs EPCP »

Rien de particulier si ce n’est qu’ Exacompta apparaît dans mes analyses comme l’un des titres les plus décotés.

Quand même, le cours de la pâte à papier a baissé de 30% sur l’année 2019, ce qui va favoriser la marge de la branche production.
Exacompta Clairefontaine n’est pas un papetier totalement intégré et ne fabrique pas sa pâte à papier qui est donc un intrant important.

Les quelques titres que j’ai vendus cette année pour arbitrer vers d’autres valeurs ne sont pas significatifs.

Dernière modification par Larbinator (15/01/2020 10h37)