GL Events : spécialiste français de l'évènementiel

Pour le suivi, les chiffres 2018 étant publiés ce soir:

CA 1040M€, soit +9%
Ebit 97M€, soit +14%
Résultat net 42M€, soit +20%

Il faut se rappeler que le Groupe a augmenté son capital en 2018, il y a aujourd’hui 30 millions d’actions au capital, on a donc un BNPA de 1.4€, à peu près stable: PER de 13.5.
Dans ce contexte, la société maintient son dividende à 0,65€: rendement spot de 3.4%.

Ces résultats me paraissent bons, solides, sans être "transcendants". Il faudra regarder l’évolution de la dette du Groupe, qu’il s’était engagé à réduire.

Perspectives 2019: la société anticipe une croissance de 7% au moins. Cela me paraît faible, dans la mesure où les 2 sociétés chinoises acquises en ce début 2019, amènent déjà 60 millions de CA soit presque 6%…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Présentation : GL EVENTS (GLO) est l’unique société d’organisation d’événements pour clients corporate totalement intégrée en Europe. L’activité se décompose en 3 segments : LIVE pour la conception et construction sur mesure d’infrastructures d’accueil d’événements ; EXHIBITIONS pour l’organisation de salons professionnels et VENUES pour la location d’espaces.

Catalyseurs : société nichée, unique société totalement intégrée en Europe, secteur pérenne même à LT (croissance perpétuelle de l’ebit peu risquée), upside sur la génération des cash flows futurs (normalisation des capex à un niveau plus bas).

Catégorie : mature

Traduction des mots anglais :
fcf : flux de trésorerie libres
growth : croissance
capex : dépenses d’investissement
roce (return on capital employed) : rentabilité de l’actif économique
da : amortissements et provisions
change in working capital : variation du bfr
rr (reinvestment rate) : taux de réinvestissement
ebit : résultat d’exploitation avant intérêts et taxes
ev : valeur d’entreprise
wacc : cmpc (coût moyen pondéré du capital)
rf : taux sans risque
rm : rentabilité du marché
risk premium : prime de risque
default spread : risk de défaut
coe : coût des capitaux propres
cod : coût de la dette
terminal value : valeur terminale
minority interets : intérêts minoritaires
firm value : valeur intrinsèque d’entreprise
equity value : valeur intrinsèque des capitaux propres
outstanding shares : actions en circulation
peers : sociétés comparables
average : moyen

Valorisation (en millions sauf actions) :

_fcf_&_g_
ebit 88.2
t : 30%
g : ((75.6-53+25.9)/61.7)*6.6% = 5.2%
rr : 78.6%
capex : 75.6
da : 53
changewc : 25.9
roce : 6.6%
ev : 928.8
fcf : 13.9

_cmpc_
rf(moyjuin19) : 0.08%
beta : 0.93
rm : 8.45%
coe : 7.9%
ratio couv : 5.7
default spread : 1.56%
cod : 1.15%
dette lt : 641.3
marketcap : 671.6
market ev : 1312.9
wacc : (7.9%*671.6/1312.9)+(1.15%*641.3/1312.9) = 4.6%
waccdamodaran : 8.23%

_dcf_
        n    n1    n2    n3    n4    n5    n5(tv)
ebit(1-t)(1+g)    61.7    64.9    68.3    71.8    75.6    79.5    81.1
*(1-rr)        0.214    0.214    0.214    0.214    0.214    0.214    0.3*
fcf        13.2    13.9    14.9    15.4    16.2    17    24.3

_tv_
rr : 70%
fcftv : 24.3
wacc n5 : 4.6%
waccdamodaran n5 : 8.23%
g : 2%
tvalue : 24.3/(4.6%-2%) = 934.6
tvalue damodaran : 24.3/(8.23%-2%) = 390
firmvalue : 813.9

_ajustements_
options : 0
actionsgratuites : 207k*22.65 = 4.7
net debt : 369.2
minterests : 60.1
pensions : 12
equityvalue : 367.9

_shares_
actionsvotedouble : 0
outshares : 29983k
sharevalue : 12.3 buyat 75% = 9.2
shareprice : 22.65 overvalued 84%

_relativevaluation_
peers : highco, jcdecaux, lagardere, publicis, vivndi, wpp
median ev/ebit : 11.2
median ev/ebit r&g ajusted : 13.4
firmvalue : 88.2 * 13.4 = 1181.5
equityvalue : 735.5
sharevalue : 24.53 buyat 75% = 18.4
shareprice : 22.65 undervalued 7.7%

Conclusion : la société est surévaluée de +84% (au 16/07/2019) par rapport à sa valeur intrinsèque. Même si elle parait légèrement sous évaluée de -8% par rapport à ses comparables, je déconseille l’achat de la valeur à ce jour et attends un retour vers les 18 euros.

Bonjour Eric88450,
Quelle partie voudriez vous que j’explicite?

J’utilise les formules classiques de cout du capital, capitaux propres et dettes.

Petite précision sur g la croissance de l’ebit*1-t qui est définie comme combien la société réinvesti dans la croissance (capex-amortissements+variation du bfr)/(ebit*1-t ) multiplié par la rentabilité des nouveaux projets (roce actuel), ce qui donne 5.2% pour les 5 années et 2% au delà.

Pour arriver aux flux de trésorerie libres, je multiplie l’ebit après tax à 1+g, auquel je retire ce qui est réinvesti, actualisé par 1+cmpc^n.

Bonjour oliv21,
C’est une bonne idée mais ADP est aussi cyclique, quelles autres comparables cotés disposant de concession longue durée prendrais-tu?
Pour info, l’activité VENUES (celle qui a les concessions) réalise 40% de l’ebit.

Suivi des résultats semestriels de GL Events (GLO)

on a eu une belle publication de GL Events:
. Le chiffre d’affaires fait +9%, et cela aurait été seulement 1,7% à périmètre constant
. La marge opérationnelle gagne 2 pts
. Résultat net à 30,4 M€, vs 22.5 M€ en 2018. Comme il y a eu augmentation de capital fin 2018, l’EPS ne progresse "que" de 6%. C’est déjà pas mal…
. 4 acquisitions chinoises réalisées récemment, qui représentent un CA de 70M€.

. A noter que malgré la croissance sur les autres continents, la France représente encore une grosse moitié du CA, et l’Asie seulement 8%. Si l’Entreprise continue à bien gérer ses acquisitions, elle a du grain à moudre devant elle, avec des marchés juste énormes à conquérir! En ce moment elle semble bien réussir son développement.

Perspectives 2019: "Glevents confirme sa prévision d’une croissance du chiffre d’affaires supérieure à 10% à parités monétaires équivalentes à celles du 1er semestre 2019 et l’amélioration de sa rentabilité"

Bonne soirée!

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Bonjour,

J’allais réagir à cette file de discussion en amenant une contribution simple de ce qui me semblait constater qu’il y avait de moins en moins de salons/foires ou qu’ils se regroupaient entre eux etc, ce que je constatais au travers de mon milieu pro, que les entreprises n’avaient plus assez de budget pour cela et que cela faisait parties des savings et via une connaissance qui travaille dans l’organisation de salons.

Pour éviter de dire une ânerie, j’ai tout de même cherché sur internet et vu que mon a priori était donc faux !
je suis donc tombé sur ces 2 documents intéressants et qui synthétisent les activités de ce marché.
- Les entreprises du secteur des foires et salons : une vive croissance et des marges élevées
- Event Data Book Chiffres, analyses et tendances de l’industrie événementielle en 2018

J’aurais rajouté la société Reed Expositions que je connaissais appartenant au groupe RELX

Et voila, le CA du T4 vient d’être publié: 323 M€, soit +19%, dont 13% en organique.
Cela paraît excellent: non seulement les acquisitions en Asie semblent bien tourner, mais en plus le business historique accélère.

Sur l’ensemble de l’année, la croissance du CA est de presque 13% à 1173 M€, faite moitié-moitié par de la croissance organique et externe.

Sans surprise, "le groupe réitère son objectif d’amélioration de la rentabilité en 2019 et estime que son levier financier (hors dette IFRS 16) sera inférieur à 2,9 à fin décembre 2019."

Reste à attendre les comptes annuels, mais ce sont de beaux chiffres.

Bonne soirée.

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Les résultats 2019 de GL Events sont publiés, et ils sont bons:

CA +12.7% à 1173 M€, ce qui était déjà connu
EBIT +29% à 126 M€. On a une nette amélioration de la marge opérationnelle, passée de 9.4 à 10.7% en un an.
Le résultat net augmente de 30%, à 55 M€.
Le dividende prend 10% en passant à 72 centimes. Cela donne un ’pay out ratio’ de 39%.
Le rendement spot est de 4.2%.

L’exercice 2019 a donc tenu ses promesses. Le ratio ’dette nette / Ebitda’ est de 2,6 environ, ce qui est correct.

Malheureusement, les perspectives 2020 sont peu claires: "GL events s’attend à ce que le contexte économique soit en 2020 particulièrement incertain et volatile, compte tenu de l’épidémie du COVID-19….A ce jour, le Groupe enregistre des évènements reportés au deuxième trimestre 2020 (Salons de Pékin, Global Industrie, CFIA, Foire de Lyon, Egast…). Le volume d’annulation est significatif (16 M€) mais aucun évènement majeur international organisé par GL events n’a été annulé à ce jour. "
Ils prévoient de réaliser quelques emplettes en 2020. Ils vont ainsi prendre 70% d’une petite boîte chinoise, réalisant 5 millions de CA.

Pour ma part, je conserve le titre, et j’aviserai en fonction des prochaines infos. On aura le CA du premier trimestre 2020 le 21 avril prochain.

Bonne soirée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pour ceux qui s’intéressent à ce secteur mal aimé, PICO FAR EAST pourrait être une piste à regarder.
La société est basée à Singapour est grosso modo 2x plus petites que GL EVENT.
Contrairement à GLO, PICO a une forte trésorerie nette qui couvre actuellement la moitié de capitalisation.
Si on considère que certains concurrents feront faillites lors de cette crise, PICO devrait être bien placée pour récupérer des parts de marché lors de la reprise.

Bonjour

Le CA du S1 2020 de notre spécialiste de l’événementiel est sorti, et il est en ligne avec ce qu’on pouvait attendre: pas fameux!

GL Events a écrit :

Au 2ème trimestre 2020, le Groupe réalise un chiffre d’affaires de 53,6 M€. Au 30 juin 2020, le chiffre d’affaires s’élève à 266,8 M€ en retrait de 51 % à biennalité comparable.

Ce n’est (normalement) pas une surprise…au post #44 en avril dernier, j’avais modélisé un CA annuel de 50% de celui de l’an passé, on est à peu près sur cette tendance; en fait un peu plus bas, je pensais qu’ils réussiraient à faire un CA sur le semestre de 285M, ils sont à 267. L’écart n’est pas énorme, mais le marché semble plus surpris que moi et manifeste sa mauvaise humeur avec une baisse de 7% à cette heure.

La société pilote à vue, la reprise est très progressive, et les perspectives annuelles seront précisées le 15 septembre 2020, lors de la publication des comptes semestriels.

Pour le S1, la prévision de résultat net est de -30M€.

Les analystes sont partagés:
. Oddo vise 9.50€
. LCM vise 14€

Pour ma part, je reste sur ma position d’Avril: le bouillon actuel était attendu, la société devrait rebondir mais peut être un peu moins rapidement qu’escompté. Pas d’urgence à investir ou renforcer, sauf crise neurasthénique de Mr Market au cours de l’été.

Bonne journée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.