Portefeuille d'actions de Bben123

Portefeuille au 31 juillet 2018



La valeur de la part progresse de 7,8% au mois de juillet. La performance YTD est de +11,9%.

Pas de mouvement au cours de ce mois. La progression du portefeuille est principalement liée à la hausse du titre Dover (DDE) qui a gagné 71% suite à l’annonce de la fusion avec la société Twin River.

Signaux Girod (GIRO) reprend également quelques couleurs (+12%) après avoir annoncé le versement d’un dividende exceptionnel de plus de 30% sur la base du cours actuel.

Enfin, Goal Soccer center (GOAL) cède près de 16% après avoir fait part d’un recul de son chiffre d’affaire de 3% au premier semestre. La société anticipe des résultats 2018 inférieurs aux attentes.
Les autres valeurs n’ont pas évolué de manière significative.

J’ai à nouveau sorti des espèces de mes CT. Je vais vraisemblablement investir ces espèces sur des fonds euro et/ou trackers. Le poids des espèces est désormais de 11%, la plus-value latente de 36%.

Portefeuille au 30 septembre 2018



La valeur de la part recule de 0,8% au mois de septembre. La performance YTD est de 10,3%.

Deux opérations ont été réalisées au cours du mois :

1/ Je suis passé à l’achat sur Akwel (AKW) au cours de 20,10 €. Le cours se rapproche de la valeur de l’actif net alors que sur les 5 dernières années, le titre s’échangeait en moyenne à plus de deux fois celle-ci. Ce constat, aussi simpliste soit-il, m’a convaincu de rentrer sur le titre. Pour le reste, je pense que la file dédiée a déjà été largement alimentée.

2/ Comme indiqué dans mon post précédent, je souhaitais augmenter ma position sur le titre First Solar (FSLR). J’ai vendu des PUT échéance 21/12 / strike 52,5$ et encaissé une prime de 5,6$ par titre. Si l’option est exécutée, mon prix de revient sera sous les 47$ ce qui correspond plus ou moins à la valeur des actifs tangibles.

A noter par ailleurs la progression du titre Matica Technologies (DS7) qui reprend 37% sur le mois. Cette hausse fait vraisemblablement suite à la publication d’une étude sur le marché des imprimantes de carte de 2018 à 2025.

Après son envolée des derniers mois, le titre Dover (DDE) recule quant à lui de 11%.

Le poids des espèces est de 11,2%.

Dernière modification par bben123 (29/09/2018 13h36)

Portefeuille au 31 octobre 2018


La valeur de la part recule de 3,4%. La performance YTD est de +6,6%.

J’ai procédé à un renforcement sur Akwel (AKW) à hauteur de 30% de mon investissement initial, au cours de 16,10€ (0,8x mon PRU initial, conformément à ma stratégie). Mon PRU passe ainsi de 20,10€ à 19,04€.

Il y a évidemment beaucoup de rouge ce mois-ci, mais la performance du portefeuille est moins mauvaise qu’au mois de février durant lequel les marchés avaient déjà été pas mal bousculés (-3,4% vs -4,1% au mois de février).

La plus mauvaise performance revient à First Solar (FSLR) qui recule de 13,7% après avoir déjà perdu 7% le mois dernier. La société a publié ses résultats pour le 3ème trimestre et revu l’ensemble de ses prévisions à la baisse :



Avec un résultat par action attendu à +/- 1,50$, le P/E est d’environ 28. Je trouve que c’est beaucoup mais ce qui me rassure sur ce dossier, c’est le niveau de trésorerie toujours très confortable : la trésorerie nette attendue au 31/12 représente plus ou moins 50% du cours de l’action. Aussi, au cours actuel la décote sur la valeur nette des actifs tangibles est de 13%. Mon objectif est néanmoins revu à la baisse et j’envisage de liquider ma position si le titre repasse la barre des 50$.

Seules deux valeurs sont dans le vert ce mois-ci, dont Matica qui progresse de 18% après avoir déjà repris 37% le mois dernier.

Le poids des espèces est de 11,4%.

bben123 a écrit :

La société Dover Downs (DDE),

……..

Est-ce que cette approche vous semble correcte ? Voyez-vous une autre manière de définir un cours cible ?

Bonjour bben,

Pouvez-vous m’en dire plus svp sur cette opération, qu’en est-il aujourd’hui ? Avez-vous vendu vos DDE ?

Le 8x l’EBITDA il aurait fallu le comparer au secteur coté je pense, en vérifiant que les comparables sont aussi propriétaires de leur immo. Sinon le reste ça me semble tout à fait cohérent. Avez-vous approfondi depuis ?

Je profite de ce début d’année pour remercier l’ensemble des contributeurs à ce forum et pour vous souhaiter une heureuse année 2019 !

Portefeuille au 31 décembre 2018 (24ème mois de reporting)



La valeur de la part recule de 3,1% au mois de décembre. La performance YTD est de +0,5%.

Plusieurs mouvements sont intervenus au cours de ce mois de décembre :

1/ Vente de mes titres Alamos Gold (AGI). Cette ligne était marginale (moins de 2% du portefeuille) et depuis sa fusion avec Aurico Metals, la société n’a cessé de détruire de la valeur. La vente de la ligne a généré une moins-value de 49%.

2/ Vente de mes titres Cominar (CUF). Il s’agissait de la deuxième plus petite ligne du portefeuille et de l’action présentant le plus faible potentiel. Souhaitant recentrer mon portefeuille, j’ai donc décidé de solder cette ligne en moins-value de 25% (hors dividendes). Les titres avaient été acquis en janvier 2016.

3/ Exercice d’options First Solar (FSLR). Les options ont été exercées au cours de 52,5$ doublant ainsi ma position sur le titre. Si l’on déduit la prime encaissée lors de la vente des PUT, le PRU sur cette opération est de 40,28€ contre un PRU initial de 26,17€ (à l’avenir, je tâcherai d’éviter toute opération qui entrainerait l’augmentation de mon PRU).

4/ Achat de titres Haulotte Group (PIG) - il faudra m’expliquer le choix du ticker . Les raisons qui m’ont conduit à cet achat ont été détaillées (ici).

Le mois de décembre aura été dans la lignée des deux mois précédents. Seul le titre Dover Downs gaming (DDE) est dans le vert avec un +6,9% (hors effet de change). Le titre Asia Pacific Wire & Cable Corp (APWC) recule de 14,2% après l’annonce de ses résultats du 3ème trimestre. Le chiffre d’affaires progresse de 12% et le résultat opérationnel de 22,7%. Le résultat net recule à 2,6 M$ contre 5,6 M$ mais cette baisse s’explique par un produit de cession exceptionnel en 2017 suite à la vente de terrains/bâtiments. Je trouve la décote sur cette société difficilement explicable, le titre s’échange à moins d’1/5 de la valeur de l’actif net tangible composés à 84% d’actifs courants alors que la société est rentable, dispose d’un bilan conservateur et verse un dividende depuis maintenant 2 ans.

Le poids des espèces est de 6,2%.

Bilan annuel

La valeur de la part reste quasiment inchangée à l’issue d’une année qui aura marqué le retour de la volatilité sur les marchés. Encore à -8% il y a tout juste une semaine, les dernières séances de l’année auront permis de revenir in extremis en territoire positif.

Le TRI 2018 est de +0,7% (2017 : +18,7%). TRI annualisé depuis le 1er janvier 2017 : +9,3%.

Cette année m’aura permis de recentrer mon portefeuille (9 lignes au 31/12 contre 12 lignes au mois de janvier) et de réduire mon exposition aux devises (46% de titres/espèces en € contre 34% fin janvier).

La bonne performance relative du portefeuille par rapport aux principaux indices tient principalement à un titre dont le cours s’est envolé suite à l’annonce d’un rapprochement avec un acteur du secteur (+248%). Les quelques ventes réalisées sur le premier semestre auront également permis de limiter la casse, en particulier les allégements sur First Solar (FSLR), les ventes de Dillard’s (DDS) et d’Exacompta (EXAC).

Enfin, cette année 2018 m’aura permis de lancer un blog sur lequel je partage des analyses de société, des résumés de livres et mon portefeuille, blog que je vous invite bien évidemment à aller visiter !

Dernière modification par bben123 (02/01/2019 15h38)

Portefeuille au 28 février 2019 (26ème mois de reporting)



La valeur de la part recule de 0,4% sur le mois de février. La performance YTD est de -0,6%.

J’ai allégé deux de mes positions au cours du mois :

1/ J’ai cédé la moitié de ma ligne Dover Downs gaming (DDE) au cours de 2,78$. La ligne représentait une part importante du portefeuille (>15%) et compte tenu de la volatilité du titre et de l’opération de fusion en cours, j’ai préféré prendre une partie de mes gains. Cette opération se solde avec une plus-value de +202% sur une durée de 1611 jours (+/- 4 ans et 5 mois), soit un rendement annuel moyen de +28%. L’ordre a été exécuté de manière partielle sur 3 journées différentes ce qui m’a valu de payer trois fois les frais de courtage (soit plus de 70€ au total). J’ai appelé Boursorama mais il m’ont dit qu’ils ne pouvaient rien faire. J’envisage de liquider le reste de la position si le titre repasse au dessus des 3,40$.

2/ J’ai cédé 41% de ma position Goal Soccer Centres (GOAL) au cours de 0,565£. Depuis l’acquisition de ces titres en janvier 2018, ma méfiance vis-à-vis de la société n’a fait qu’augmenter à chaque publication. En janvier, la société faisait un point sur l’activité 2018 et revoyait ses prévisions 2019 et 2020 à la baisse mais au delà des résultats opérationnels plutôt décevants, ce sont les dépréciations d’actifs et les frais de restructuration à répétition qui me posent problème. Le niveau de la dette est également à surveiller. Compte tenu de ces éléments, j’ai préféré alléger ma position sur ce titre que je considère désormais comme trop risqué. Cette opération se solde par une moins-value de 21% en 401 jours (+/- 1 an et 1 mois).

Le poids des espèces remonte en ce début d’année pour atteindre 23% (contre 6% au 31/12/2018). Mon exposition aux devises a par ailleurs reculé (18% de GBP et 17% d’USD). Le marché me paraît cher et dans ces conditions je préfère garder une part significative de liquidités.

Dernière modification par bben123 (01/03/2019 13h21)

Portefeuille au 30 avril 2019 (28ème mois de reporting)



La valeur de la part progresse de 8,4% sur le mois d’avril. La performance YTD est de +0,9%.

Les titres Akwel (AKW) et Haulotte Group (PIG) rebondissent d’une vingtaine de % suite à la publication respective de résultats annuels et trimestriels plutôt encourageants.

J’ai procédé à plusieurs cessions au cours du mois :

1/ J’ai vendu le solde de ce qui était anciennement ma ligne Dover (DDE). L’opération de fusion avec la société Twin River (TRWH) a été finalisée et j’ai reçu 0,089872 titres TRWH pour chaque titre DDE. J’ai vendu mes titres TRWH à 33,49$ ce qui équivaut à un cours de l’action DDE de 3$ (qui était l’objectif que je m’étais fixé). L’ensemble de l’opération se solde par une plus-value de 217% en 4 ans et 5 mois, soit un rendement annuel moyen de près de 30%. Merci au Daubasses qui m’ont fait découvrir ce titre.

2/ J’ai allégé environ 70% de ma position Northgate (NTG), au cours de 3,82£. J’ai revu mon objectif de cours pour cette valeur et le potentiel sur celui-ci étant très limité, j’ai préféré sortir avec une petite plus-value (10,3% en 11 mois, dividendes inclus soit un rendement annuel moyen de +11,3%).

3/ J’ai allégé ma ligne Asia Pacific Wire & Cable (APWC). J’ai cette société en portefeuille depuis 5 ans et rien ne semble vouloir réduire la décote du titre par rapport à la valeur de ses actifs tangibles alors que la société est rentable et verse un dividende. Je réalise une plus-value de 7,5% en 5 ans, soit un rendement annuel moyen de +1,4% dividendes inclus.

Suite à ces cessions, le poids des actions dans mon patrimoine continue de reculer. Je ne suis désormais exposé aux actions qu’à hauteur de 31% contre 57% au 31 décembre 2018.

Portefeuille au 30 juin 2019 (30ème mois de reporting)



La valeur de la part progresse de 4,5% sur le mois de juin. La performance YTD est de -1,4%.

Aucun mouvement au cours du mois. Matica Technologie (DS7) progresse d’une vingtaine de % suite à l’annonce d’un partenariat avec Canon (Matica Technologies announces alliance with Canon Finetech Nisca, joint product).

La performance de ce premier semestre est décevante. Le portefeuille fait beaucoup moins bien qu’un indice monde (18,6 points d’écart). Mon pari sur les petites valeurs cycliques (AKW et PIG) n’a pas du tout payé pour le moment et les déboires du titre Goal Soccer Centres (GOAL), dont le cours est toujours suspendu suite à une erreur dans les comptes n’ont pas arrangé les choses.

Malgré tout, grâce à une relativement bonne année 2018 (+0,5%), la valeur de la part au 30 juin 2019 est légèrement supérieure à celle de l’indice MSCI World à 117,5 vs 115,7 pour l’indice (début du suivi : 1er janvier 2017). Le TRI est de 7,1%.

J’ai alimenté mon compte titre afin de diversifier mon portefeuille dans les semaines qui viennent.

Reporting au 31/08/2019 (32ème mois de reporting)

La valeur de la part recule de 8%. La performance YTD est de -4,9%.

Un mois difficile pour mon portefeuille. Toutes mes lignes sont dans le rouge et en particulier :
Dillard’s (DDS) : -19,6% (+16,9% en juillet)
Haulotte (PIG) : -10,4%
Akwel (AKW) : -8% (+10,4% en juillet)

Le cours de Dillard’s qui s’était envolé sans raison apparente au mois de juillet et redescendu tout aussi brusquement en août. La publication des résultats trimestriels (CA en recul de 1,2% et ROC en recul à 64 M$ contre 132 M$) n’aura finalement eu qu’un impact assez limité sur le cours.

Mon portefeuille ne cesse de faire le yoyo depuis plusieurs mois :
mars : -6,5%
avril : +8,4%
mai : -6,5%
juin : +4,5%
juillet : +4,8%
août : -8% ;
à tel point que je me dis qu’un suivi mensuel n’était peut-être pas le plus pertinent.

Je publierai désormais un reporting trimestriel. Cette périodicité me semble suffisante compte tenu de mon horizon d’investissement.

Reporting au 30 juin 2020 (3 ans et 6 mois)

La part reprend près de 10% sur le deuxième trimestre (avril : +3,4%, mai : +3,5% et juin : +2,5%).

Valeur de la part au 30/06/2020 : 114,0 vs Indice (MSCI World Net Total Return) : 118,3.

J’ai poursuivi mes achats au Japon avec Kyowakogyosyo, Kikukawa et Sonocom. Ce sont toutes les trois des net-nets rentables et deux d’entre elles sont même des triple-nets ! Elles se payent donc moins cher que leur cash net de toutes dettes.

J’ai également ajouté quelques lignes à mon PEA avec l’achat de Gaumont (97€) et de trois Pépites PEA (daubasses). Assez satisfait de ces achats qui affichent une performance de +9% à +38% à ce jour, mais les montants restent modestes.

Convaincu par les nombreux achats des dirigeants, ma ligne Haulotte à été renforcée à 5,11€. J’ai également renforcé Taihei Machinery (1650¥).

Pour finir, quelques A/R + renforcements sur Dillard’s. Le titre est massacré, la volatilité est forte et les risques élevés puisque l’hypothèse d’une faillite n’est pas à écarter. Néanmoins, si la société parvient à traverser la crise, le potentiel de reprise me semble particulièrement intéressant.

La valeur de la part a fortement décroché par rapport à l’indice au mois d’avril (6,1 points d’écart ) et peine à rattraper son retard même si la performance sur mai et juin a été légèrement supérieure. Dans le contexte actuel, il est difficile pour un portefeuille orienté value de rivaliser avec un indice World dont la performance tient essentiellement à quelques valeurs technologiques dont la hausse des cours semble n’avoir aucune limite.

Je reste malgré tout très à l’aise avec le profil des sociétés que j’ai en portefeuille. La décote sur actifs des sociétés japonaises me paraît toujours très confortable. Ces sociétés sont rentables, leurs bilans sont très conservateurs (ce qui devrait leur permettre de traverser la crise sereinement) et beaucoup d’entre elles s’échangent sous la valeur de leur trésorerie nette.

Il y a donc fort à parier que je continue d’investir en direction du Japon dans les prochains temps…

Dernière modification par bben123 (02/07/2020 08h55)