Actia Group : fabrication de composants électroniques

Bonjour
M.erci pour votre analyse

pourquoi avez vous un objectif de PER de 15 sur cette valeur alors que valeo qui a quelques avantages en terme de lead etait trop cher a 13 ?

vous avez changé d’avis sur l’exposition au marché automobile ?
cdt

Bonjour Loophey,

Le problème des ratios que vous utilisez est qu’ils ne tiennent pas compte de l’endettement de l’entreprise (sauf VE/CA mais ce ratio n’a d’intérêt que quand l’entreprise ne fait pas de bénéfices).

On ne valorise pas au même prix deux entreprises qui font 2€ de BPA chacune mais dont l’une est surendettée et l’autre en situation de cash net.

Concernant les objectifs de multiples de valorisation identiques pour toutes les entreprises et secteurs, je vous propose de lire l’échange avec j’avais eu avec notre ami Larbinator, sur la file Renault.

Bravo pour l’exercice en tout cas !

L’équipementier électronique automobile  Actia Group a publié le mardi 28 avril après bourse ses comptes 2019.

Crise Sanitaire :

Actia Group a écrit :

Notre plan de développement et notre stratégie, ont été heurtés par la crise du Covid-19 qui impactera durement l’exercice 2020

D’un point de vue financier, le Groupe a demandé le report pour 6 mois des principales échéances bancaires de la dette souscrite par les entités établies en France et compte demander à ses partenaires un soutien suffisant pour compenser la baisse d’activité du fait de cette crise, ce qui ne manquera pas d’impacter la structure de la dette à fin 2020.

Sur le plan commercial, nous nous attendons à voir certains programmes de R&D retardés par nos clients et à enregistrer une baisse des volumes de ventes liés au fort ralentissement que certains secteurs pourront enregistrer

Analyse multicritère :

PER = 5,7 → objectif 15 → 6,0€
PCF = 1,2 → objectif 6 → 11,4€ (écarté par prudence au profit de VE/EBITDA)
VE / EBITDA = 2,2 → objectif 8 → 8,3€
VE / CA = 0,19 → objectif 0,75 → 8,8€
P/B = 0,33 → objectif 1 → 6,9€ (écarté, équipementier)

Moyenne : (6 + 8,3 + 8,8) / 3 = 23,1 / 3 = 7,7€ en hausse de 7% rapport à l’objectif précédent de 7,2€

Analyse de la structure bilantielle (dette) :

Pour de nombreux analyste Actia est très/trop endetté.
Pour une capitalisation de 46 M€ et des capitaux propres de 140 M€, ils calculent que la dette financière nette atteint 195 M€ (240 M€ - 45 M€ de trésorerie).

Mon approche de la dette d’une entreprise est différente puisque je prends compte en positif outre la trésorerie (+45 M€), les créances clients et autres créances (+165 M€) et les stocks (+160 M€). Par contre je prends en compte en négatif toutes les provisions (-15 M€) et toutes les dettes non financières (fournisseurs, sociales, fiscales…) soit -170 M€.

J’assimile la dette à l’opposé de l’actif net circulant (la VANN)
Actif net circulant = trésorerie + créances + stock - dettes fiancières - provisions - autres créances
Actif net circulant = 45 + 165 + 160 - 240 - 15 - 170 = -55 M€

Mon raisonnement donne une dette de 55 M€ au lieu de 195 M€.
Je prend en compte le fait que Actia ne pratique pas l’affacturage et finance un fond de roulement important par de la dette, mais qu’il y a des actifs en face.

Ainsi, le gearing (dette/capitaux propres) ressort à 40% (bon) et le leverage (dette/EBIT) à 355% (modéré)

Recherche & développement :

L’effort de recherche et développement d’Actia Groupe est impressionnant. Le ratio frais de recherche / valeur d’entreprise est de 36%.
Je prends en compte uniquement les frais de recherche passés intégralement en frais dans les comptes et non ceux amortis sur plusieurs années.
En général, les frais de recherche ne dépassent pas 5% pour un équipementier automobile. (Faurecia 4%)

Prochain rendez-vous :

Le chiffre d’affaire du 1er trimestre 2020 sera publié mercredi 13 mai 2020 (7h)

Mon avis :

La dette d’Actia n’est pas aussi importante qu’il n’y parait au premier abord
— Acheter Actia Group dans les cours actuel (2,30€) avec un objectif de 7,7€ (+235%) —

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Larbinator (03/05/2020 10h31)

Le caractère cyclique s’une société n’est pas un vice rédhibitoire pour un investisseur de long terme ou un débutant. Tout est une question de rapport entre la valeur et le prix.

Air Liquide, L’Oréal, Eurofins Scientific sont reconnues comme étant des sociétés de qualité et historiquement de grandes réussites, mais cela ne permet pas de présager à coup sûr de ce que leur réserve l’avenir.

Étant un investisseur deep-value, pour moi, investir dans une petite société réputée cyclique dans un secteur délaissé par le marché m’apparaît moins risqué que d’investir dans les chouchous de la cote.
Je préfère payer un PER de 6 avec un business réputé pourri qu’un PER de 25-30 avec un business réputé en or.

Les performances boursières du passé ne présagent pas de l’avenir. Le fait que le cours d’une action ait été multiplié par 5 sur les 20 dernières années n’en fait pas nécessairement un bon investissement pour autant à l’avenir.

Actia Group se paye sensiblement le même prix qu’Actielec en 2003.

CA 2002 : 27 M€ → CA 2019 : 520 M€ (x 20)
Résultat d’Exploitation 2002 : 0,5 M€ → Résultat Opérationnel Courant 2019 : 15 M€ (x 30)
Capitaux propres 2002 : 37 M€ → Capitaux propres 2019 : 140 M€ (x 4)
Intérêts et charges assimilées 2002 : 4,25 M€ → Intérêts nets 2019 : 3,9 M€
Capital 2002 : 17 M d’actions → Capital 2019 : 20 M d’actions

Ne pensez vous pas que le parcours accompli en 17 ans est positif et que seule la perception du marché sur la valeur a changé pour le pire ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Larbinator (10/09/2020 09h36)

Barns,

Vos contributions ici est la sur les valeurs cycliques me semble être assez rébarbatives et répétitives.

Le principe d’une cyclique, c’est d’acheter bas et revendre haut. Peu importe le temps. C’est peut-être une position CT ou TLT.

Un investisseur comme Larb’ qui a su montrer sa capacité dans le passé à timer les cycles, acheter bas et vendre haut lui a permis une performance historique bien au dessus des marchés.

Regarder une cyclique sur 20 ans, lorsqu’elle était en haut de cycle en 2000 et maintenant en bas de cycle, n’est à mon sens qu’un biais. Il vous suffirai de changer votre échelle de temps pour vous convaincre du contraire et dire que l’on a gagner de l’argent.
Aussi, il faudrai probablement regarder le Dividende inclus, pour vraiment voir la perf globale d’un titre.

Vous préférez acheter du LVMH et du l’Oreal, c’est très bien. C’est aussi une bonne stratégie. Pour autant, nous ne passons pas notre temps à venir vous critiquer.

L’important, c’est de gagner de l’argent, peut importe la façon de le faire.