Portefeuille d'actions de Tcheco

Suivi du portefeuille au 30/09/2018.

Perf YTD -5,5% (vs MSCI world à +8%).
Valeur de part : 160 après 45 mois, vs 155 pour le MSCI world.
Le portefeuille a principalement souffert des baisses de Gaia, Akwel, Baidu et Criteo.





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Mouvements

Vente de mes 520 Criteo à 26$ en septembre.
Achat de 800 Gaia à 16.6 en septembre.
Achat 75 Akwel à 20.25€ en septembre.
Vente de 1000 Kazi à 1,50€ en septembre.

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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

LNC :

T.bons résultats semestriel. CA stable mais croissance de la marge. Le backlog continue de croître (mais stable en France). La parfaite gestion des coûts devrait permettre une nouvelle année record pour la société.
Ajoutons à cela la négociation exclusive pour le rachat de BPD Marignan. BPD a un maillage complémentaire à LNC et des marges bien plus basses. Si M.Mitterand arrive à redresser les marges de BPD cela devrait être extrêmement relutif. Reste à savoir le prix d’achat, mais connaissant le biais value de M.Mitterand je pense que ça ne sera pas surpayé.
Enfin, la structure actionnariale se simplifie. Au mieux cela servira l’actionnaire minoritaire, au pire, cela ne changera rien.
Dernière bonne nouvelle, macro cette fois, c’est le maintien des taux bas annoncés par la BCE. Cela devrait aider les ménages à continuer de payer très (trop ?) cher leur bien immobilier.
=> Vaut minimum 70€ selon moi

GAIA :

Bons Q2 à mon sens. La société a atteint 500.000 membres mi sept. La feuille de route semble être suivie à la lettre. Intéressant de noter que l’application est extrêmement bien notée par les membres (m.erci Zera). Ce qui m’empêche de charger encore plus la barque c’est que je n’arrive pas bien à calculer le vrai coût d’acquisition et le churn.
Un peu de bruit en juillet sur fond de départ de guests importants, mais bcp de bruit selon moi.
=> Peut valoir 60$ d’ici fin 2019

BAIDU :

Q2 très solide en top et bottom line + plan de rachat d’actions en cours et bien avancé (pour 1MM$).
Côté négatif on notera le regain d’intérêt de google pour le marché chinois, mais rien de concret à date.
L’action a bcp baissé sur fond de chute du marché boursier chinois.
=> Vaut 400$ selon moi

AKWEL :

Le premier semestre a été plutôt bon avec une progression du C.A. Marge est en léger retrait et BFR en hausse mais cela ne m’inquiète pas trop à court terme. Les perspectives restent bonnes selon le management.
Les investissements seront plus limités en 2018 et en 2019, ce qui devrait aider la génération de cash. Le bilan est sain et permet de nouvelles acquisitions de la part d’un management compétent.
Enfin, c’est très cheap (moins de 5X EV/EBIT) et on est presque au niveau de la book, alors que le ROE est historiquement bon.
Bcp discuté sur le forum, le risque majeur est un retournement de cycle, qui semble déjà en partie anticipé par le marché.
=> Je suis peut-être entré un peu tôt/vite sur le titre (facile à dire après -50%). Difficile de donner une valorisation car je ne sais pas prédire la façon dont le marché auto évoluera.

GALAXIE TACK :

Picanol : T.bon H1, même si moins bon qu’en N-1. Picanol continue de racheter presque chaque jour des actions de Tesb avec sa trésorerie pléthorique. 
Tesb : H1 moyen. L’acquisition de la centrale électrique de Tessenderlo est effective. Tack se renforce au capital via Picanol.
=>Je valorise Picanol environ 120€ (attention c’est cyclique), et Tesb minimum 45€

GÉVELOT :

Le business pompes est gratuit au cours actuel. H1 publié semaine prochaine.
=> Vaut entre 250 et 300€ selon moi

Post mortem :

CRITEO :

Les choses ne se passent pas très bien sur le Q2. Je me suis posé la question de quel était le moat de Criteo. Je n’ai pas réussi à trouver de réponse (vs google et Amazon surtout). Ajoutons qu’Amiral a soldé sa ligne, ce qui a terminé de me convaincre. Si ça     avait été à refaire j’aurais investi dans Criteo de la même façon.
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Réflexions

Le marché des small et mid européennes regorge en ce moment d’opportunités (selon moi) :
Sous-traitants auto, Ryanair, galaxie Bolloré (notamment Odet, mais aussi Vivendi, que Bolloré rachète à tour de bras), Illiad, Guillin, Groupe Crit ! Etonnant toute cette volatilité dans un marché cher dans sa globalité.

Lié à mon paragraphe précédent : lors de son AG, Amiral a remis en perspectives les marchés boursiers mondiaux. Certains secteurs se font atomiser, alors que d’autres déjà chers deviennent bullesques (Luxe en France, Tech aux USA).
D’un point de vue géographique, aucun marché n’est positif depuis le début de l’année sauf USA. Plus intéressant encore, les marchés US ne sont haussiers uniquement parce qu’ils sont tirés par quelques grosses capitalisation (Amazon et Apple en tête). Grosso modo, sans les GAFA, les marchés seraient dans le rouge en YTD. J’avais déjà lu ces infos sur IH, mais je pense que les noter dans mon suivi trimestriel est utile.

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Lectures

Suivi de mes sociétés, The millionaire Fastlane, t.bonne lecture (en archi-résumé : touch millions & you’ll make millions => Pour ceux que ça intéresse, Zera en a fait un résumé dans son file).

J’ai fait la connaissance de Zera et de Maçois par le biais de messages sur internet. 2 types très sympa que j’aimerais rencontrer prochainement. J’ai été particulièrement impressionné par la précision et le souci du détail dont fait preuve Zera. C’est quelqu’un qui sort clairement de l’ordinaire et dont j’espère continuer à apprendre bcp. Sa connaissance du dossier Gaia est très fine.

Suivi du portefeuille au 31/03/2019.

Perf YTD +14,0% (vs MSCI world à +15.1%).
Valeur de part : 138 après 63 mois, vs 156 pour le MSCI.
Le portefeuille a uniquement profité de la hausse de LNC. Les autres valeurs ont stagné.





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Mouvements

0e d’apports
Achat de 900 Ryanair à 10,3€ en janvier.
Achat de 100 Gaia à 10$ en février.
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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

LNC :

-    CA en hausse d’environ 5% vs 2018 (hors retraitement comptable)
-    Résultats en hausse de 19% : bonne gestion des coûts, contribution importante de l’Allemagne historiquement plus margée
-    Bonne visibilité sur le carnet d’adresse
-    BPD mis en équivalence sur 1 mois, il faudra un redressement des marges pour que l’achat soit relutif. Achat autour de 130M€.
=> Vaut minimum 70€ selon moi, 2,5€ de dividende pour patienter. Belle progression de l’actif net année après année.

GAIA :

La thèse a évolué, avec un management qui annonce faire le choix de la rentabilité vs croissance. Je crois que c’est probable que ce soit vraiment ce qui est en train de se passer. Au cours actuel je conserve sans renforcer.
=> Difficile à valoriser avant le Q3 2019. En l’état je trouve que 9$ n’est pas très cher payé.

BAIDU :

2018 aura été une année solide en top line, correcte en bottom line avec beaucoup d’investissements qui pénalisent le résultat. Il faudra attendre avant de connaître le ROI de ces investissements.
Toujours pas de concret sur le retour de google en Chine.
J’ai du mal à évaluer le moat de Baidu, et c’est peut-être là que ma thèse est light, surtout vu le sizing.
=> Vaut entre 200$ et 400$ selon moi

AKWEL :

Publication du C.A sans surprise, avec la confirmation de l’objectif de 1.2MM€ de C.A pour 2020, et une activité en hausse pour 2019. Résultats le 11 avril.
=> Je valorise à 25€ minimum. J’hésite à renforcer de façon périodique.

GALAXIE TACK :

Picanol : Bonne année 2018, . Bémol sur les perspectives 2019, avec 25% de C.A en moins attendu sur le premier semestre.
Si on considère que Tesb vaut 45€/action, et en retraitant le cash, alors l’activité de Picanol seule coute environ 360M€.
Depuis le rachat de Picanol par Tack en 2012, et avec un C.A annuel allant de 400M€ à 700M€, l’Ebitda moyen annuel est de 85M€ : pas trop cher je pense.

Tesb : Année 2018 très correcte malgré un démarrage poussif. L’equity progresse vite, et l’Ebitda devrait croitre fortement grace à la consolidation de la centrale éléctrique. 2019 peut vraiment être l’année de l’accélération.
Picanol continue d’acheter chaque jour des actions Tesb, avec plus de 30M€ depuis mi-mars, au cours de +/- 30€. Bientôt 50% de contrôle sur Tesb, ça pourrait être un catalyseur pour une offre d’achat du reste du flottant.

=> Picanol vaut minimum 100€ selon moi (attention c’est cyclique), et Tesb minimum 45€

RYANAIR :

Ça faisait longtemps que la société était dans ma watchlist : Compagnie aérienne avec la structure de coûts la plus faible en Europe, management de qualité avec O Leary, flotte la plus récente et donc la moins cher à faire voler et à maintenir, bilan préservé, rare société à hedger le prix du baril de pétrole, société très rentable, avec un bilan qui croît, par le développement de la flotte, mais aussi grâce à une génération de cash inégalée.
L’industrie connait en ce moment une guerre des prix féroce, qui devrait profiter à Ryanair sur le long terme. Plusieurs compagnies ont déjà déposé le bilan sur les 6 derniers mois.
Enfin, et c’est peut-être le plus important, c’est cheap.

Petit bémol : un gros plan de rachat/annulation d’actions a eu lieu en 2018, à un prix de 17/18€. Un peu trop élevé à mon goût.

=>Vaut au moins 16€ selon moi, vraisemblablement plus d’ici quelques années.

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Réflexions

Je continue à réfléchir à la gestion indicielle/fonds pour une partie importante de mon portefeuille.
Je suis en train d’investir 150.000€ dans un bien immobilier locatif. Le bien sera entièrement financé par la banque, et devrait largement s’autofinancer.

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Lectures

En train de lire la biographie de John Rockefeller. Un gros pavé mais passionnant.
Lectures des rapports de toutes les sociétés en portefeuille.

Suivi du portefeuille au 30/06/2019.

Perf YTD +3,0% (vs MSCI world à +19.0%).
Valeur de part : 124 après 66 mois, vs 161 pour le MSCI.
Le portefeuille a baissé suite aux baisses de Baidu, LNC, et Gaia.





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Mouvements

22.000€ d’apports
5.000€ de dividendes approx.
Vente de 900 Ryanair à 12.5€ en avril (achetés 10.3).
Achat de 500 Réalités à 21€ en mai.
Achat de 56 BRK à 198$ en mai.
Achat/vente de 1200 Easyjet. Achat 880 juin, vente 980 en juin.
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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

LNC :

-    Projet de modification de la structure pour passer LNC en holdings. Pas plus d’infos à ce stade.
-    Tous les indicateurs sont encore positifs
=> Vaut minimum 70€ selon moi.

GAIA :

Rien de neuf avant le Q3. Au cours actuel je conserve sans renforcer.

GALAXIE TACK :

Picanol : RAS, les achats d’actions de Tesb continuent, Tack possède selon mes calculs 48% de Tesb.
=> Picanol vaut minimum 100€ selon moi (attention c’est cyclique), et Tesb minimum 45€

AKWEL :

RAS
=> Je valorise à 25€ minimum.

BAIDU :

Le Q1 2019 a été très mal reçu par les investisseurs, derrière des coûts qui explosent, et une croissance ralentie. Je patiente car au cours actuel, le marché price une baisse prolongée des résultats.
J’ai du mal à évaluer le moat de Baidu, et suis moins à l’aise dans la mesure où je n’utilise pas leur produit, et ai 0 connaissance du marché Chinois.
Indépendamment du résultat, avoir pris une aussi grosse position au départ aura été une erreur. Je conserve cependant.

REALITES :

Si les plans du management se déroulent comme prévu ce n’est vraiment pas cher.
Le management à l’air capable, la dette est plus maîtrisée qu’il y a 2 ans, époque à laquelle j’avais passé mon tour.
J’invite ceux qui sont intéressés par cette valeur à lire les échanges au sujet de Réalités sur ce forum.
=> Vaut minimum 30, peut-être 60 d’ici 3 ans.

BRK.B :

J’ai enfin franchi le pas car j’y ai vu plein de raisons d’y investir.
-    Le management (pas seulement Buffet)
-    L’allocation de capital (pas seulement Buffet)
-    La diversification des actifs de la société
-    La protection à la baisse grâce aux sociétés non cotées et à la réserve de cash de 120MM$.
-    Le prix payé : en dessous du prix payé par BRK pour racheter ses propres actions sur les 6 derniers mois.
-    BRK est similaire selon moi (en beaucoup mieux), à une gestion indicielle (voir commentaire de gestion plus bas)
=> Pas simple à valoriser, mais content du cours auquel je suis entré. Je pense que ça vaut mini 250$.

RYANAIR/EASYJET :

Ça faisait longtemps que les sociétés étaient dans ma watchlist.
L’industrie connait en ce moment une guerre des prix féroce, qui devrait profiter à Ryanair et EZJ sur le long terme. J’ai fait des allers-retours sur ces 2 valeurs, en achetant à prix bas et en revendant rapidement car la hausse n’était pas inhérente à ces valeurs mais au marché dans leur globalité. J’ai donc préféré alléger pour garder une poche de cash au cas où les marchés baissent à nouveau.
=>Ryanair vaut au moins 16€ selon moi, EZJ 1300.

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REFLEXIONS

-    Je continue à réfléchir à la gestion indicielle/fonds/BRK pour une partie importante de mon portefeuille.
-    Je suis en train de consolider ma poche de cash pour profiter d’une éventuelle correction des marchés.
-    Reits : je suis très étonné des cours de certains Reits et foncières (Macerich, Unibail, WPG.)
Etant donné que je ne connais pas le retail US, et vu la taxation des dividendes, j’ai décidé de ne pas y investir pour le moment.
-    Suite à plusieurs discussions sur le forum, notamment sur la file de notre hôte, j’ai décidé de verser 50€/mois à une association : France nature environnement France Nature Environnement | Fédération des associations de protection de la nature et de l’environnement
Je ne suis pas irréprochable : je prends l’avion, j’investis dans des sociétés plus ou moins polluantes, etc. Je pense qu’on a tous des contradictions et que ça ne doit pas nous empêcher d’agir dès aujourd’hui.
La prise de conscience (de manière générale, pas seulement écologique) est, je crois, un processus. Comme tout processus, cela prend un temps différent et entraîne des conclusions différentes pour chaque personne.
L’important c’est de continuer à se poser des questions, dans mon cas sur notre façon de consommer, et l’impact que cela a sur la société et la planète.

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LECTURES

J’ai fini la biographie de John Rockefeller. Passionnant.
Lectures des rapports de EZJ et Réalités.
Lecture de Straight to Hell de John LeFevre : les excès des banquiers d’affaires dans les années 2000. Pas politiquement correct mais j’ai bien ri.

Suivi du portefeuille au 31/12/2019.

Perf annuelle +20,5% (vs MSCI world à +27.4%)
Valeur de part : 145 après 72 mois, vs 172 pour le MSCI.





Sur l’année, le portefeuille progresse grâce à (dans l’ordre) LNC, Ryanair, Akwel.
Le portefeuille a été essentiellement pénalisé par le recul de Baidu, et Gaia qui aura fait du sur place (et pas du négatif grâce à des renforcements autour de 6$), ainsi que la galaxie Tack qui aura aussi fait du sur place. Enfin, la part non négligeable de cash tout au long de l’année (environ 10% sur l’année), aura couté mathématiquement environ 2pts de performance.
Si je me compare à un indice qui ressemble plus à mon portefeuille, le CAC Mid et Small, j’ai connu une évolution similaire à l’indice sur les 2 dernières années.
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Mouvements du trimestre

0€ d’apports
Achat de 650 Guillin à 15,7€ (achats en oct suite au S1).
Vente en nov de 2000 Ryanair autour de 13,5€.
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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

LNC :

-    Indicateurs positifs (réservation et écoulements)
-    Marge en légère baisse %, due à l’activité France
-    Les chiffres de BPD ne sont pas communiqués pour le moment, mais le DG a été remplacé par un proche de Mitterand. L’objectif est clairement d’aligner les marges de BPD sur LNC.
=> Vaut minimum 70€ selon moi.

GAIA :

Trimestre qui me semble bon. J’ai fortement renforcé autour des 6$.
D’un côté, je pense que le churn en ce moment est important, et laisse penser que la stratégie d’acquisition agressive entre 2016 et 2018 n’aura pas été très relutive.
Depuis, le management semble viser la préservation du bilan et indique pouvoir continuer à faire croitre le nombre d’abonnés de 30% par an sans utiliser plus de cash que ce qui figure au bilan. Je crois que cette stratégie a de bonnes chances de réussir, d’où mon exposition renforcée.
Si le management a raison dans son approche, je pense que je tiens un multi-bagger.
S’il a tort, le cours actuel semble fair, mais on risque de se faire diluer via AK.

GALAXIE TACK :

Picanol : Ralentissement confirmé de l’activité. Le bilan progresse malgré tout et reste très solide, avec selon moi une bonne allocation de capital avec les renforcements quotidiens dans Tesb.
Tesb : 2019 devrait être un bon cru.La génération de cash est bonne et le bilan est de plus en plus solide. Reste à savoir quand le marché va s’en rendre compte.
=> Picanol vaut minimum 100€ selon moi (attention c’est cyclique), et Tesb minimum 45€

AKWEL :

2019 devrait être correcte, avec un bilan qui s’améliore fortement et un endettement presque nul. La génération de cash est forte, et pourrait permettre une acquisition. Les perspectives 2020 sont inchangées. Ce n’est vraiment pas cher.
=> Je valorise à 25€ minimum, et ne compte pas vendre sous 30€.

BAIDU :

Le titre s’est fortement repris sur le dernier trimestre. Je comprends mal cette entreprise mais je pense que ce n’est pas très cher. Potentielles options de croissance via participations, l’AI, les commandes vocales, et la voiture autonome.
J’aurais été plus serein en misant sur la Chine via l’achat d’un tracker ou avec un panier diversifié entre Alibaba, Tencent, et Baidu.
Je conserve sans pouvoir donner un estimé de valorisation.

REALITES :

Bon S1 avec tous les indicateurs en progression.
Au cours actuel, je pense que le marché n’a valorisé ni la croissance à venir qui pèse sur la rentabilité car les équipes ont grossi an anticipation, ni le fait que la société a acheté en 2019 la part de minoritaires sur des co-entreprises, ce qui va booster le résultat net à court terme.
On notera que le management s’est fortement renforcé aux cours actuels.

GUILLIN :

Le cours a fortement baissé suite aux résultats du premier semestre. Le S1 ne me semble pas mauvais dans la mesure où le C.A progresse bien et me conforte sur le fait que l’activité du groupe est peu sensible aux cycles et au plastic bashing.
C’est une des sociétés les plus cheap de la côte en ce moment sur la base d’un ratio EV/Ebit, avec l’avantage de ne pas être cyclique.
La rentabilité semble être grevée par la hausse du prix du plastique recyclé, qui pèse 70% de la composition des produits finis. La société à montré qu’elle était capable de répercuter les hausses de prix à ses clients, même si cela prend toujours un peu de temps.
Le bilan est très solide, et devrait permettre au management de consolider son marché, ou de réduire l’exposition de la société aux emballages plastique. Bon dividende largement couvert en attendant.

D’un point de vue déontologique je ne suis pas particulièrement fier d’être investi sur la société (idem Ryanair).

BRK.B :

Le cash s’accumule, ce qui offre une bonne protection à la baisse, et qui, si le marché fini par kracher, permettra à Buffet et cie d’acquérir des bons business à bon prix.

EN WATCHLIST : RYANAIR, EASYJET, STEF, GALAXIE BOLLORÉ, LINEDATA, CRIT, HAULOTTE, EXCEL INDUSTRIES, REITS US ET UNIBAIL :

Mon investissement immobilier tourne bien. J’ai comme objectif d’en refaire un en 2020 en suivant le même process.
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REFLEXIONS

-    Si la performance des 2 dernières années est décevante vs mon indice de référence, je pense toujours que la gestion en direct est avantageuse pour moi :

o    J’ai l’impression que les marchés sont très (très) chers. Aux cours actuels, je ne me sens pas à l’aise avec la composition des ETF majoritairement investis dans les plus grosses sociétés, qui sont souvent trop chères à mon goût
o    A l’inverse, je crois que les sociétés que j’ai en portefeuille sont peu chères et offrent un potentiel de revalorisation important
o    J’ai beaucoup appris. De mes erreurs, de mes succès, et sur moi-même. Idem pour l’analyse financière, et ma connaissance du tissu des sociétés françaises cotées. Mon « expertise » me sert dans ma vie professionnelle et personnelle

- Ce raisonnement est en partie erroné :

o    Ais-je raison quand je dis que les grosses sociétés sont trop chères ? En tant qu’investisseur de long terme, ce qui compte c’est le ROE et le rendement généré sur les capitaux employés. Même si on les paye cher, certains business seront des bons investissements si on les garde suffisamment longtemps en portefeuille. Je pense notamment aux entreprises internet (surtout Amazon et Google, qui ont à mon sens encore la possibilité de doubler voire tripler de taille dans les prochaines décennies.)
o    Il est probable que je surestime mes capacités d’investisseur. J’ai fait beaucoup d’erreurs depuis que j’investis, tant en sizing que sur la justesse de mes thèses d’investissement (Kazi, SHLD, Criteo, Baidu.), voire une tendance à rentrer/renforcer trop vite/trop fort (Akwel, LNC, Baidu, etc.) avec un impact massif sur ma performance
o    Avec le recul, j’ai compris qu’investir en bourse était plus difficile qu’anticipé. Il y a un nombre de variables très important quand on investit dans une entreprise, et, je crois, une part de réussite importante elle aussi
o    Un blackswan ou une erreur d’investissement coute très cher si la pose initiale pèse plus de 5% du portefeuille : La diversification permet d’éviter ce point.

-    Sur l’année, plusieurs de mes titres auront connu une volatilité forte, notamment LNC, Gaia, et Baidu, sans que les thèses aient beaucoup évoluée sur la période. Ce constat me fait réfléchir à la façon de gérer son portefeuille. Je vois certains membres comme Simouss faire beaucoup d’aller-retour (par ex sur LNC). J’ai l’impression que ça leur a été bénéfique.
En même temps, je ne suis pas sûr que ce type de gestion me corresponde : j’aurais l’impression de jouer à pile ou face, et peur de rater la hausse si jamais le cours ne fait pas le yoyo. A méditer
-    Je suis relativement peu actif depuis que j’investis en bourse. C’est encore plus vrai sur les 2 dernières années. Cela me permet de mieux connaître et suivre les sociétés en portefeuille.
-    En 2019, j’ai établi/renforcé des rapports d’amitié avec plusieurs personnes (membres et non membres du forum). Quand c’est possible/légitime, je mets ces personnes en contact car cela leur sera mutuellement bénéfique (Soit car je pense qu’ils peuvent créer des liens d’amitié, soit car ils pourront mutuellement progresser en tant qu’investisseurs/entrepreneurs)

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LECTURES

Rapports et blog projet Lynch/forum IH.

Bonjour Bibike,

Pour LNC : Au cours de 47€ retenu pour l’analyse, on a une VE de 950M€ au 31/12/2018.

En prenant en compte un ROC de 160M€ (16% de rentabilité opérationnelle vs 18.4% en 2018) pour 2019, j’estime que la VE au 31/12/2019 aura reculé à 850M€. On a donc un ratio VE/EBIT de 5.3. Ce n’est pas cher -dans l’absolu et vs les comparables- mais c’est cyclique donc ça peut s’entendre.

NB : En comparable, Kaufmann se paye 6 fois VE/EBIT avec une rentabilité opérationnelle 2018 de 8.7% et Nexity presque 12 fois avec une rentabilité opérationnelle 2018 de 8.2%.

Pour calculer un objectif de cours en essayant d’anticiper la fin de cycle, j’essaye de calculer combien LNC peut générer de ROC sur l’ensemble d’un cycle.

Grâce à une forte visibilité LNC devrait générer un ROC entre 160M€ et 180M€ hors BPD en 2020 et 2021. Au-delà de 2021 on ne sait pas ce qui va arriver, je décide donc de reprendre le ROC moyen obtenu entre 2010 et 2019.

Cela donne 80M€, alors que la société :
-    Était moins bien gérée jusqu’en 2013
-    A simplifié la structure depuis 2015 en ne gardant que les activités les plus rentables

Je suis prêt à payer 12 fois le ROC d’un tel business, soit 160M€ + 180M€ + 800M€ = 1140M€.
LNC ayant payé 120M€ pour le rachat de 60% de bpd, on arrive à une valorisation de l’ensemble à 1260M€.

En retranchant 125M€ de dette nette estimée au 31/12/2019, on trouve une VE de 1135M€ soit 71€/action.

Suivi du portefeuille au 31/03/2020.

Perf YTD -11,5% (vs MSCI world à -17.7%)
Valeur de part : 129 après 75 mois, vs 142 pour le MSCI.
Le portefeuille a touché un plus bas le 18 mars avec une valeur de part à 109.



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Mouvements du trimestre

37.500€ d’apports
Janvier : Achats de 10.000€ d’obligations Réalités à 7%
Février/Mars : Bcp de mouvements, voici les captures d’écran de BD sur le trimestre.
Mouvements les plus notables :
-    Achat de 4000 actions Gaia dans les 5€.
-    Sortie de Brk B pour garder du cash
-    Doublement de la ligne Réalités (à 25€), et de Picanol à 45€.
-    Retour sur Odet autour de 640€





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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

GAIA :

Le Q4 2019 est très encourageant. Le management exécute à la lettre ce qui est annoncé depuis le Q3 2018.
Le cours connaît une volatilité incroyable, ce qui, j’espère, me permettra de m’enrichir sensiblement si ma thèse se matérialise.
Le management donne dans sa dernière présentation une valeur d’actif d’environ 15€/action. Pas sûr que ca soit le bonne métrique à suivre, mais ca donne une idée.
https://content.equisolve.net/_1f07d202 … tation.pdf
Enfin, quelques renforcements du management (ne pas prendre en compte les stock options.)
https://www.nasdaq.com/market-activity/ … r-activity
Dernier point, je trouve que le management est très (trop) bien payé compte tenu de la taille de l’entreprise et le fait qu’elle ne fait pas encore de profits.

BASSAC :

A fin février :
-    Indicateurs positifs (réservation et écoulements)
-    Marge en légère baisse %, due à l’activité France
-    Les chiffres de BPD ne sont pas communiqués pour le moment, mais le DG a été remplacé par un proche de Mitterand. L’objectif est clairement d’aligner les marges de BPD sur LNC.
Depuis, il y a eu une confcall investisseurs, où plusieurs éléments intéressants ont été partagés. Je vous invite à jeter un œil sur la file du forum si cela vous intéresse.

GALAXIE TACK : Je ferai une mise à jour sur la file prochainement.

Picanol : Ralentissement confirmé de l’activité et énorme impact sur les marges (plus que j’avais estimé).
Le bilan progresse malgré tout et reste très solide, avec selon moi une bonne allocation de capital avec des renforcements qui ont repris dans Tesb.
Tesb : 2019 est une année excellente.
La génération de cash est bonne et le bilan est de plus en plus solide. Reste à savoir quand le marché va s’en rendre compte. Une fois n’est pas coutume, le management a indiqué que l’activité ne devrait pas être impactée par les effets du Corona sur l’économie.

AKWEL :

A fin février, les perspectives 2020 étaient restées presque inchangées. Depuis…
Résultats 2019 cette semaine, on devrait en savoir un peu plus.

REALITES :

Excellente année 2019, voir le suivi sur la file.
On notera que le management s’est renforcé fin mars suite aux résultats.

BAIDU :

Grosse volatilité.
J’aurais été plus serein en misant sur la Chine via l’achat d’un tracker ou avec un panier diversifié entre Alibaba, Tencent, et Baidu.
Je conserve sans pouvoir donner un estimé de valorisation.

GUILLIN :

Vendu un peu vite pour refaire du cash.
Le management s’est un peu renforcé fin février (de mémoire).
Rachat d’une petite société en suisse, résultats à venir en avril.
Je pense que je vais revenir sur la valeur, le bilan est ultra solide, et je pense que l’activité est très résiliente.

BRK.B :

Vendu.
Sacré Warren, beaucoup critiqué sur sa gestion du cash depuis 3 ans. Je pense qu’il saura le mettre au travail.

EN WATCHLIST : RYANAIR, EASYJET, STEF, LINEDATA, CRIT, HAULOTTE, EXCEL INDUSTRIES, SPG ET UNIBAIL :

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REFLEXIONS

La baisse des indices n’a pas entrainé de stress particulier chez moi, plutôt de l’excitation de voir des entreprises devenir de plus en plus bradées, et en ce moment une petite déception de voir les marchés remonter, alors que j’ai beaucoup de cash disponible depuis fin mars.

Je me suis tout de même rendu compte des effets de la forte volatilité sur mon comportement d’investisseur.
-    J’ai d’abord été patient (je trouve), et ai attendu une forte baisse pour renforcer sur les marchés, autour du 10 mars. J’ai notamment profité de la volatilité pour fortement renforcer Gaia suite à des résultats excellents.
-       Puis j’ai été hyperactif mi-mars, en voulant libérer du cash et réallouer les capitaux sur des titres que je jugeais plus attractifs que d’autres, bref un peu brouillon.
-    J’ai fait un peu de trading involontaire sur des positions (à la Turboboost ^^), parfois pour libérer du cash, parfois pour profiter d’une hausse très rapide du cours après achat.
-    Ma plus grande peur pendant la baisse des marchés, a été de manquer de cash. Du coup je n’ai jamais osé être 100% investi trop longtemps, car j’ai réalisé que je préférais être capable de renforcer si les cours continuaient à baisser, plutôt que d’être 100% investi et en profiter au cas où les marchés remontaient.
=> Un peu comme Fabipm, je pense que le plus important c’est d’être à l’aise avec sa stratégie, et que personne ne sait comment les marchés vont évoluer les prochains mois.

Nous connaissons en ce moment un très fort niveau d’incertitude sur le futur. En général, les investisseurs détestent l’incertitude. Je crois que c’est l’élément majeur qui a entrainé la chute des marchés. C’est aussi, je crois, ce qui explique que les entreprises cycliques soient particulièrement boudées en ce moment (idem fin 2018). On trouve un nombre important de sociétés qui cotent fortement sous leurs actifs (réévalués ou non).
=> Clairement, une récession durable est pricée (DLSI, Akwel, Haulotte, Picanol sous 50€, Guillin, Gaia.) 

Ça me fait repenser à la lecture de Dhandho investor de Mohnish Pabrai. Il y explique qu’il investit dans des situations avec un fort niveau d’incertitude, et avec un risque faible. Plus facile à dire qu’à faire, mais je pense que la lecture de cet article pourra aider des membres du forum.
https://www.gurufocus.com/news/868566/t … -companies

Concernant mes sociétés en portefeuille, j’ai encore du mal à appréhender l’incidence de la situation sur leur valeur intrinsèque.
Certaines sociétés pourraient en bénéficier (Gaia), d’autres devraient être peu touchées (Tessenderlo), et les promoteurs immobiliers et sous-traitant automobiles pourraient vraiment souffrir, surtout si le confinement dure longtemps, et que la situation économique se dégrade fortement (hausse du chômage, faillites des PME et des auto-entrepreneurs, donc baisse de la demande et récession.)
=> En même temps, la seule question qui compte, c’est : qu’est ce qui est pricé au cours actuel ?
Et pour être franc je n’ai pas de réponse à cette question, et je doute que beaucoup de gens puissent y répondre. (voir discussions sur Maison du Monde, que j’ai trouvé intéressante et qui m’a fait me rendre compte de cela.) :

Sur 2020, les marges de la quasi-totalité des entreprises vont baisser.
En revanche, si l’entreprise en question survit en 2020, alors il faut, je crois, réfléchir sur le plus long terme à la valorisation de la société.
En effet, si on considère que la valeur d’une entreprise se calcule en discountant ses cashflow futurs (à un taux qui nous apparaît comme suffisamment important pour avoir une marge de sécurité), alors le fait que l’année 2020 est à jeter à la poubelle n’a pas une incidence matérielle sur le calcul de la valorisation intrinsèque de la société.

Par rapport à cela, j’ai un petit doute dans mes investissements sur Bassac et Réalités, qui ont certes annoncé des superbes résultats et dont le cours price une décroissance, mais qui, je pense, sont en première ligne en cas d’une baisse durable du pouvoir d’achat des français.

Enfin, je suis un peu étonné par les réactions de plusieurs investisseurs de mon entourage et du forum.
Ceux-là sont persuadés de savoir comment va évoluer l’économie, et les cours de bourses, sur les prochains mois.
On trouve de tout, entre celui qui conseille de tout vendre et de rester cash à 100% car le pire reste à venir
Et celui qui a fait all in en pleine panique de mars et qui est persuadé qu’il a fait le coup du siècle
=> Ce n’est pas la stratégie choisie que je trouve problématique, après tout chacun fait au mieux en fonction de ses croyances et de sa situation (voir mon cas personnel).
=> Ce qui m’étonne, c’est que dans plusieurs cas, ces personnes sont persuadées d’avoir raison, alors que par définition, personne ne sait de quoi demain sera fait, surtout dans un contexte que notre société n’a pas connu depuis des dizaines (centaines ?) d’années.

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LECTURES

Rapports annuels, blogs, forum. Confcalls d’Amiral gestion, et confcall de Bassac.
 

Suivi du portefeuille au 30/09/2020.

Perf YTD +2,5% (vs MSCI world à -2.6%)
Valeur de part : 149 après 75 mois, vs 168 pour le MSCI.



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Mouvements du trimestre

20.000€ de retrait pour ouverture A.V

ACHATS

Gaia 10k€
Payton Planar 7K€
FFP 6K€
Tessenderlo 5k€
Guilin 5k€
Odet 4k€

VENTES

Bassac 12k€ autour de 50€
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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

GAIA :

La thèse semble se dérouler sans accrocs. La croissance des membres est autour de 20%/an.
Le RN du prochain trimestre sera positif, beaucoup de potentiel pour l’utilisation du cash, notamment un retour plus agressif à la croissance et la traduction du contenu pour l’international. La marge brute est énorme et va vite doper le RN. Les CAC sont bons, et on peut suivre chaque trimestre ce qui se passe.
La société améliore son bilan en vendant une partie de son siège.
==> Je pense que l’upside est entre x2 et x5 dans les 3 prochaines années d’où ma pondération.
Je ne vois pas de downside à ces cours ; la thèse de l’AK me semble out, et je ne vois pas l’intérêt d’un concurrent de se lancer dans ce marché de relative niche. Le plus facile pour un gros serait de racheter Gaia, peu probable à mon avis mais pk pas.

BASSAC :

Bonne résistance des résultats, mais j’ai souhaité alléger pour limiter la pondération du bâtiment dans mon portefeuille.
L’arrivée d’A.Marle en tant que DAF donne une bonne idée de l’orientation que veut donner le management à la holding.
La lettre aux investisseurs permet d’anticiper la suite logique à court terme à savoir le rachat de la part minoritaire de Marignan.

GALAXIE TACK :

Picanol : Ralentissement confirmé de l’activité.
Le bilan reste très solide, avec selon moi une bonne allocation de capital avec des renforcements dans Tesb.
Tesb : 2020 va être t.bonne après un excellent millésime 2019.
La génération de cash est bonne et le bilan est de plus en plus solide. Reste à savoir quand le marché va s’en rendre compte. J’ai bien renforcé car je pense qu’on tient une pépite.

AKWEL :

Premier semestre vraiment bon compte tenu du contexte. Impressionné par la génération de trésorerie.
Un peu déçu par les provisions, on en avait déjà eu l’année dernière.

REALITES :

Bon S1 avec bcp d’indicateurs en progression.
On notera une AK à 20€, majoritairement souscrite par le management. Seul point noir du dossier, la dette, que le management prévoit de faire diminuer dans les prochains semestres.

ODET :

Super management, belles optionnalités avec Vivendi notamment, bonne allocation de capital. Bon prix.

BRK B :

RAS, hyper à l’aise avec la société, le management, et le prix payé qui me semble bien faible compte tenu de toutes les options (Apple, cash, allocation de capital)

BAIDU :

Je conserve sans pouvoir donner un estimé de valorisation.

GUILLIN :

Excellent S1, quelle erreur d’avoir vendu.
J’ai repris une ligne de 10K€, mais n’exclus pas de renforcer si le cours baisse un peu.
Le management s’est fortement renforcé en août en plus des nombreux renforcements des 18 derniers mois.

PAYTON PLANAR :

Rentré pour un modeste montant après avoir lu la file sur IH, et qq rapports annuels.
Ce n’est pas cher, et l’activité semble résiliente.

FFP :

Grosse décote sur un portefeuille d’actifs assez bien équilibré. Voir le message de Larbinator sur la file PSA.

WATCHLIST : RIEN A PART LES SOCIETES DEJA PRESENTES EN PORTEFEUILLE.

Je n’ai pas bcp de temps à consacrer à l’analyse de nouvelles sociétés, je me concentre donc sur ce que je connais déjà.

WATCHLIST D’AVRIL: RYANAIR, EASYJET, STEF, LINEDATA, CRIT, HAULOTTE, EXCEL INDUSTRIES, SPG ET UNIBAIL :

Au final je n’ai rien acheté. La crise sanitaire va à mon sens faire bcp de dégâts dans les Reits et l’aviation. Il me semble trop tôt de s’y intéresser.
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AUTRES PROJETS

Investissements locatifs en cours avec de bonnes conditions. Ces achats devraient me permettre d’accélérer la fin de ma vie de salarié que j’envisage dans un horizon de 18 mois.
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LECTURES

Rapports annuels, blogs, forum, autour de mes sociétés et de celles en watchlist.

SUIVI DU PORTEFEUILLE AU 31/12/2020.

Perf YTD +10,7% (vs MSCI world EUR à +4.6%)
Valeur de part : 161 après 7 ans soit 72 mois, vs 181 pour le MSCI.
Une bonne année, construite en bonne partie par des achats à bon compte en mars-avril.
La trésorerie doit me coûter environ 2pts de perf sur l’année, mais je suis plus à l’aise comme ça.
117K d’apport sur l’année.



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MOUVEMENTS DU TRIMESTRE

50.000€ d’apport pour souscription A.V (50% Mirova, 50% cash).

ACHATS

Gaia 6k€ sous les 10$
Bassac 6k€ sous les 40€
Réalités 8k€ sous les 20€

VENTES

FFP 8k€ à 82€. J’aurais un peu « tradé » FFP cette année, avec une belle volatilité.
Au cours de 95€, je pense qu’il y a mieux à faire ailleurs.
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SOCIÉTÉS PAR ORDRE D’IMPORTANCE DANS MON PORTEFEUILLE

GAIA :

Le business continue à se développer comme annoncé par le management. La croissance des membres est autour de 20%/an.
Le cours est relativement volatil, mais je pense que le marché ne reconnait pas la valeur future
des cashflows. En prenant en compte le levier opérationnel, j’anticipe pour 2021 85M$ de C.A, 24M$ d’Ebitda, et 10m$ de RN. Le consensus marché donne 80M$ de C.A, 17M$ d’Ebitda, mais seulement 1,5M$ de RN. Je ne comprends pas leur façon de calculer le RN. Rdv dans 1 an.
==> J’ai encore renforcé, Gaia représente aujourd’hui environ 20% de mon patrimoine net. C’est peu en %, mais beaucoup en €. Si j’ai raison, Gaia devrait me permettre de sensiblement m’enrichir dans les prochaines années d’où ma pondération. Je ne pense plus renforcer.
Si j’ai tort, i.e si la croissance ralentit (en cas de fort churn ou si marché cible est trop étroit) ou si l’acquisitions de nouveaux membres se paye trop cher, alors effectivement il n’y aura pas de création de valeur.
Principal bémol pour moi à ce stade, la générosité du management en actions gratuites et stock-options. Si les résultats suivent ça n’est pas un problème.

BASSAC :

Bonne résistance des résultats, j’ai un peu renforcé sur un retrait du cours. Les 2 prochaines années devraient être bonnes. En attendant on touche un dividende >5% (si maintenu) ; redressement des marges attendu pour Marignan ; et un super allocateur de capital aux commandes.
J’ai noté un point de watch out, relevé par Oliv21 : interrogation quant à la capacité de maintenir les marges de LNC, sachant qu’une bonne partie de la marge vient d’acquisition de foncier à bon compte. Entre 2009 et 2020 le foncier a explosé, donc la marge pourrait baisser fortement d’ici 2/3 ans.

GALAXIE TACK :

Picanol : Ralentissement confirmé de l’activité.
Le bilan reste très solide, avec selon moi une bonne allocation de capital avec des renforcements dans Tesb.
Tesb : 2020 va être t.bonne après un excellent millésime 2019.
La génération de cash est bonne et le bilan est de plus en plus solide. Reste à savoir quand le marché va s’en rendre compte.

AKWEL :

Premier semestre vraiment bon compte tenu du contexte. Impressionné par la génération de trésorerie.
Un peu déçu par les provisions, on en avait déjà eu l’année dernière. Le titre a fortement rebondi sur le semestre, mais offre à mon sens une bonne marge de sécurité. Le bilan très solide devra permettre de faire des acquisitions les prochaines années.

REALITES :

Bon S1 avec bcp d’indicateurs en progression.
On notera deux AK à 20€, majoritairement souscrites par le management. La dette devrait sensiblement baisser grâce à ces AK, et au cashflow opérationnel des prochaines années.
J’aime beaucoup la communication du management, et leur vision très saine du capitalisme : De la création de valeur pour tous, en respectant les parties prenantes et avec une vision long terme. Je ne pense pas que ça soit de la com’.
En parallèle, le management s’est très fortement renforcé au capital de la société et continue à le faire. Je les trouve très agiles entre AK, rachats d’actions, renforcements, et utilisation de la dette.
J’ai renforcé sur le trimestre, mais j’ai atteint mon allocation cible. J’attendrai une diminution sensible de la dette pour éventuellement renforcer. J’ai un peu moins aimé/compris la prise de participation dans le Red Star et l’équipe de Handball de Nantes, mais ça fait partie je crois de la vision du capitalisme chez Réalités.

ODET :

Super management, belles optionnalités avec Vivendi notamment, bonne allocation de capital. Bon prix. Bolloré semble d’accord car il renforce bcp.

BRK B :

RAS, hyper à l’aise avec la société, le management, et le prix payé qui me semble bien faible compte tenu de toutes les options (Valorisation des participations côtées, cash, allocation de capital dont rachat d’actions)

BAIDU :

A bien monté sur le trimestre. Je conserve sans pouvoir donner un estimé de valorisation. A terme pourquoi vendre 2/3 de la position et prendre 1/3 Alibaba et 1/3 Tencent pour miser sur la Chine.

GUILLIN :

Bonne tenue des opérations. Titre encore peu cher.

PAYTON PLANAR :RAS
WATCHLIST : RAS

ANALYSE 2020

Année correcte d’un point de vue de la gestion.

Principal point d’amélioration : j’aurais dû mieux préparer mon choix de sizing et de stock picking en cas de krach. J’ai été trop actif en mars/avril.
Sinon je suis plutôt satisfait de mon portefeuille, des entrepreneurs qui dirigent mes sociétés, et de ma patience relative.
Je suis en effet actionnaire de plusieurs sociétés depuis 3 à 6 ans. C’est en phase avec mon souhait d’être un actionnaire sur le long terme. Cela doit me permettre de profiter du succès des entreprises sur la durée.

Année correcte d’un point de vue de la performance.

La revalorisation de Gaia, Bassac et Réalités, mes 3 principales convictions, prennent du temps (au cas où j’ai raison bien entendu ^^). Je crois que la patience sera très bien rémunérée, alors il faut tenir…

Comme d’autres, je regrette de ne pas avoir été encore plus acheteur en mars/avril, mais c’est inutile de raisonner de la sorte. Au moins j’ai bien dormi toute l’année, et j’ai pu utiliser mon cash pour renforcer. J’ai encore des cartouches pour le faire en 2021.
La gestion du cash dans un portefeuille est qq chose de très personnel ; je suis à l’aise avec ma façon de faire.

Les marchés ont connu une année très volatile, et finissent l’année sur des niveaux de valorisation que je juge assez disparates, avec des technos (très) chères, et le reste du marché correctement valorisé dans un contexte de taux bas.

A fin décembre, les actions de croissance et liées à la nouvelle économie me semblent hors de prix, voir en situation de bull. En atteste les comportements des actions d’AirbnB ou de Doordash post Ipo. Idem pour Tesla, Zoom, shopify et autres cryptos.
J’avoue ne pas être confortable à acheter à ces prix ce type d’actifs.

Je vois autour de moi plusieurs personnes avec peu de compréhension pour les fondamentaux investir dans ce type d’actifs. Cela me laisse penser que c’est une bulle.
En parallèle, je vois aussi des personnes que je considère expertes investir sur ces actifs avec une grosse analyse en amont. S’ils ont raison, c’est que j’ai tort. Mais je l’accepte. Il faudra que je continue à travailler pour mieux comprendre leur point de vue.

PROJETS 2021

En bourse, je dois commencer à mettre en place une stratégie pour préparer la suite. Après 7 ans de stock picking, je me suis rendu compte que mes erreurs me coutent très cher du point de vue performance, et qu’investir dans un tracker monde aurait été plus rémunérateur.
Je me donne encore le temps de suivre la thèse Gaia (1/2 ans) pour me décider à apporter une dimension très lazy à mes investissements boursiers.

Quoi qu’il en soit, pour préparer ma vie d’après, je souhaite tendre vers une plus forte diversification de mon portefeuille boursier.
Cela pourra passer par l’investissements dans des ETF ou fonds, ou alors dans des entreprises de taille plus importante, historiquement bien gérées et avec de belles perspectives.
Dans cette logique, pourquoi pas remplir mon PEA/PME avec un mix Sextant PME, I&E, et les sociétés en PEA éligibles en PEA-PME. Cela me permettrait de vendre ces sociétés sur PEA, et d’utiliser le cash pour diversifier.
Je vais également renforcer 1000€/mois sur l’AV. 100% sur le fonds Mirova monde qui semble bien géré.
Sur CTO, je me sens à l’aise pour investir jusqu’à 200.000€ sur BRK. C’est à mon sens comme un fonds ou ETF boosté, qui décote sur sa valeur intrinsèque (au cours actuel), et sans frais (ni de gestion, ni de salaires extravagants du management). Je dois avouer que je ne suis pas tout à fait à l’aise avec une gestion purement ETF, surtout compte tenu de la valorisation ambitieuses de certaines entreprises qui les composent.

Investissements locatifs.
Travaux en cours. Mise en location prévue à la fin du trimestre.

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LECTURES ET REFLEXIONS

Rapports annuels, blogs, forum, et voir plus bas.

100 baggers.

Excellente lecture qui rappelle à quel point il est important de bien choisir les entreprises dans lesquels on investit, et de la puissance de garder sur le (très) long terme si on veut multiplier son capital.
L’élément le plus important du livre est selon moi ce que l’auteur appelle le « twin engine » : acheter à un multiple raisonnable des business qui vont pouvoir grossir sur le LT. Sur la durée, la croissance et l’extension des multiples permet une performance hors du commun.
==> En faisant l’exercice sur mon portefeuille, je constate que dans l’ensemble j’ai tendance à garder sur le LT. Je dois continuer à me discipliner pour ne pas être trop actif, sans devenir dogmatique, et savoir profiter de la volatilité.
==> En // cette stratégie fonctionne à partir du moment où on est capable de choisir les bonnes entreprises (haha !). J’ai souvent eu tort par le passé, et sur des grosses convictions (Shld, Kazi). J’espère avoir raison sur mes convictions actuelles.
Comme souvent, ce qui est très simple en théorie est bcp plus compliqué en réalité.
On pourrait par ex se demander si les GAFA sont un bon investissement au prix actuel. En effet ce sont des sociétés extraordinaires, mais les prix me semblent eux aussi tout sauf ordinaires…

Capitalisme et avidité.

Je pense avoir beaucoup évolué ces dernières années dans ma vision du capitalisme.
Au départ, je trouvais normal de maximiser le profit, de « faire de l’argent » avec en objectif premier son intérêt personnel. Mais j’ai de plus en plus de mal avec ce modèle.
Je reste fondamentalement capitaliste, mais en faveur d’un capitalisme intelligent et qui apporte de la valeur ajoutée à tous les niveaux.

Je rejette de plus en plus ce qui nous entoure : par ex le dropshipping (déontologiquement pas top, et pas écolo ==> il y a 3 ans j’avais tenté l’aventure, comme quoi !), les instagramers, et les formations payantes (miroirs aux alouettes ?) pour tout et rien, ou enfin les récentes frasques de Serge B.
Je pense que notre société mérite mieux, que tout ne doit pas nécessairement avoir un prix, et que nous avons tous un rôle à jouer pour rendre le monde meilleur.

Dans cette optique, je pense que mon souhait de devenir CGP vient en grande partie de mon désir d’aider les gens sur le côté « argent » de leur vie. Certes je ne sauverai pas des vies, mais j’aiderai, à mon humble niveau, les gens à aller vers plus de liberté financière.
J’ai rencontré plusieurs CGP en 2020. Parfois, j’ai trouvé qu’ils travaillaient au moins autant pour leur intérêt que pour celui du client. Mon niveau de patrimoine me permettra de faire ce métier uniquement pour aider mes clients. La rémunération ne sera que le résultat, et ça change tout.

J’en profite pour remercier notre hôte pour tout ce qu’il apporte à la communauté via ce site. Il permet à des milliers de gens d’apprendre, d’échanger, et de se rencontrer autour de la gestion de patrimoine, sans chercher à tout prix de faire de l’argent.
C’est une grande source d’inspiration pour moi pour la suite de mon parcours.

Bonne année à tous.