Portefeuille d'actions de Tcheco

Posté sur IF en mai 2015

Je pense que dans un soucis de transparence, et de partage, le plus intéressant est l’évolution de mon processus d’investissement.

2009:
Sur le conseil de mon père, j’ouvre un CTO dans ma banque, et ouvre 2 lignes :
-Une OPCVM sous jacent Europe
-Une ligne Vinci.

Ce que je me di à l’époque :
"Je comprends que le marché n’est pas très valorisé, donc je prends "peu de risques" en prenant ces 2 lignes, une équivalent à un tracker, l’autre étant une bigcap du Cac40, donc qui suit fortement la tendance globale du CAC."
Cela dit : aucune analyse sous jacente.
Pas d’autre achat/vente pendant 3 ans. Je constate toutefois la volatilité des marchés, ou ma performance oscille entre -20% et +50% sur cette période.

Fin 2012:
Ouverture de mon PEA
2014 :
J’achète Alstom après une chute du cours de 20%. "Ca ne tombera pas plus bas"
Un gros coup de chance voudra que GE fasse une OPA la semaine suivante.

La même année, je commence à comprendre les valorisations des entreprises, et j’utilise le PER pour acheter quelques lignes "bon père de famille" qui semblent bon marché. (Dior acheté à 150€ et revendu à 175, Total acheté à 40 et renvendu à 48, Axa, etc.)
Pourtant, je me rend compte que si mon approche n’est pas dénuée de sens, elle est trop simpliste, et a fonctionné en 2014 car les marchés se sont envolés. Je ne veux pas être dépendant de l’euphorie/la dépression des marchés.

C’est pourquoi à partir de Janvier, j’ai afiné cette approche. Je lis Graham, Buffett, puis Lynch.
Je décide de prendre mes investissements en main, et je choisi de le faire avec l’IF.

Aujourd’hui, les cas d’investissement avec lesquels je suis le plus à l’aise sont :
-GARP type RR
-Rentabilité à un faible multiple des bénéfices type Etam.

Par ailleurs, j’aime les situations où une entreprise/un secteur se voit boudé par le marché en raison d’evenements court terme :
- La recente baisse des prix du pétrole m’ont permis, je pense, de saisir de belles opportunités.
- SHLD me semble, grace aux données disponibles sur ce forum, être un bon choix aussi.

Mon Portefeuille :
Portefeuille de 98K€
Evolution de la valeur part depuis le 1er Janvier à fin Avril : +33%

NBR PRU +value
Rolls-Royce Holdings PLC 300 11.280 +28%
Etam Developpement SA 340 45.590 +9%
Orolia 170 13.740 -1%
Les Nouveaux Constructeurs SA 400 13.015 +16%
MPI 2,300 3.220 +7%
Toyota Caetano 4,000 0.860 +51%
COFIDUR SA 3,000 1.771 -1%
IF 200 26.100 -4%
Sears Holdings Corp 457 35.800 +4%
IF 525 6.400 -2%
Gevelot SA 50 130.200 +7%
IF  80 68.700 -1%

Achat récent de 200 actions Etam pour renforcer ma + forte conviction.
10K€ de liquidités sur mon CTO en vue de Seritage.

Au plaisir de vous lire.

Dernière modification par tcheco (15/02/2017 11h49)

Bonjour,
la suite des événements sera sans doute intéressante.
Pensez-vous, par contre, que cacher des valeurs achetées il y a 2 ans soit indispensable ?
Cdt

Posté sur IF en septembre 2015
Update de mon portefeuille et mon évolution dans mon processus d’investissement.
Valeur de part stable.
Mouvements :
Ventes :
Juillet : J’ai vendu mes titres IF au plus haut (l’importance de la chance dans l’investissement) pour renforcer SHLD autour de 22$. Les analyses des 2 entreprises me disaient que la marge de sécurité la + forte se trouve du côté de SHLD.
Août : Tous mes titres MPI. Avec la fusion avec MAU, toute la marge de sécurité que représentait le cash de MPI s’est envolée : Avec la fusion, on se retrouve avec un MAU surendetté. Je m’en sors avec une perte peu significative de +-100€.
==> Avec le recul, le problème avec MPI, c’est qu’on achetait une entreprise pour laquelle les intérêts des actionnaires et ceux du management n’étaient pas forcément alignés. Une bonne leçon.
Achats :
Juillet : SHLD à 22$.
Août :
-sur CTO, 1K€ sur un tracker à levier 5 sur le pétrole. Position spéculative que j’assume, même en tenant compte du betta slipperage.
-sur PEA : utilisation du cash de la vente de MPI pour renforcer RollsRoyce d’une part et Toyota Caetano d’autre part.
Avec Toyota Caetano, j’investi sur la reprise du marché automobile au Portugal. Le cours de l’action est au plus bas, avec un bilan solide (bcp d’immobilier) qui offre une couverture à la baisse. Investissement du type, pile je ne perds pas grand-chose, face : JACKPOT.
==> Analyse disponible sur le site de Jerome : leprojetlynch.com
Voici le détail de mon portefeuille au 31/08
Rolls-Royce Holdings PLC 605 11.280
Etam Developpement SA 340 45.590
Les Nouveaux Constructeurs SA 400 13.015
Toyota Caetano 10,000 1.03
COFIDUR SA 3,000 1.771
IF279 26.050
Sears Holdings Corp 1,035 30.125
IF 50 130.200
IF80 68.700
Tracker X5 Petrole 24,500 0.105
Il y a 2 mois, je vous partageais mon incapacité à rester 1 jour sans consulter le cours des entreprises que je suis.
J’ai trouvé ma solution sur le forum des débutants de l’IF. J’ai créé des alertes pour Euronext sur le site Access Denied / User Login | Connect
Je n’ai pas trouvé la même chose pour les actions US.
Lectures du mois :
Relecture de Beating the street de Peter Lynch. Un vrai régal.
Relecture de l’Almanach de l’IF.
Lecture et analyse du bilan de Toyota Caetano. Je comprends de mieux en mieux la structure du bilan. J’ai encore du mal à lier le bilan et les flux de trésorerie. Ca viendra.

@Treffon, non pas de stress particulier. Pour rappel, il s’agit de mon carnet de bord en 2015.

maxicool a écrit :

Bonjour,
la suite des événements sera sans doute intéressante.
Pensez-vous, par contre, que cacher des valeurs achetées il y a 2 ans soit indispensable ?
Cdt

Surtout si les valeurs sont orca ou gaia

Posté sur IF en février 2016

Bonjour à tous,
Voici le suivi de mon portefeuille sur les 2 derniers mois.
Valeur de part en baisse de -11% sur 2 mois.

Mouvements :
Vente de Tessenderlo après l’annonce du deal Picanobel. Je reviendrai peut-être sur le titre si le deal est annulé. Jaime beaucoup le côté outsider de Tack ainsi que l’activité de la société.

Achat de 71 actions KAZI avec le cash de la vente de Tesb. En tant que personne qui travaille dans le retail, je trouve 1.le business model de la société assez génial avec la carte de Fidélité payante et 2.Je suis impressionné par la stratégie d’implantation géographique des magasins.
Au prix actuel, je note que la croissance est gratuite. A surveiller : 1. Le management est en ce moment à la recherche d’une société à racheter, ca peut être un catalyseur si le prix payé est bon, ce qui a été le cas dans le passé. 2.le ralentissement des ventes à magasins comparables, à surveiller tout de même.
Rien d’autre à signaler, sinon que je suis à l’aise avec presque toutes mes lignes : Je me suis fait lessiver avec mon tracker levier 5 sur le pétrole. Une leçon à 2000€ quand même. J’hésite aussi à vendre RR mais je me laisse le temps de la réflexion.

J’ai peu de cash en ce moment, en raison des impôts et du remboursement de mon emprunt contracté pour investir en bourse. Une bonne leçon pour l’avenir : Je ne ferai plus d’emprunt pour investir en bourse sauf taux d’intérêt faible (c’était le cas en Avril 2015 lorsque j’ai contracté mon emprunt) ET valorisation globale du marché boursier vraiment basse (ce n’était pas le cas en Avril 2015 lorsque j’ai contracté mon emprunt.) Je me retrouve frustré de ne pas avoir une capacité d’épargne nette satisfaisante surtout avec la baisse récente des marchés qui offre de belles opportunités.

Lectures des derniers mois :
- Relecture des analyses des sociétés IF dont je suis actionnaire.
- Relecture de la formation de l’IF. Je commente peu, mais je trouve cette formation d’une qualité exceptionnelle.
- Lecture de beating de street de Lynch. J’ai peu appris sur la théorie, mais le livre est très bon. J’ai particulièrement apprécié les passages sur les chaines de magasins et les chaines de restaurants. Je ferai un billet sur le livre à l’occasion.
- Lecture et analyse poussée des rapports annuels de plusieurs sociétés dont je suis actionnaire : Toyota Caetano, Linedata et Etam.

Mon analyse pour Caetano au cours actuel de 1.05€ est la suivante :
1. Décote sur valeur d’actif nette. Mon estimé de valeur est de 1.8€/action en reprenant le rapport annuel 2014. Pas de grosse pression à court terme car la société a pu restructurer une grosse partie de sa dette à horizon >5ans.
2.Retournement de cycle :
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Production 5947 1967 2553 2025 1381 1111 1664
3.Décote sur capacité bénéficiaire normalisée. Mon estimé de FCF normalisé se situe entre 10M€ (hypothèse basse) et 30M€/an (hypothèse haute). Au cours actuel, et avec un estimé de FCF à 10M€/an, le rendement annuel est supérieur à 25%.
Les bémols:
1. Les chiffres de 2014 sont pénalisés par une croissance forte du BFR, en lien avec l’augmentation du carnet de commande. Quid pour 2015?
2. La société a du provisionner 5M€ en 2014 pour assurer que le fond de retraite est suffisament capitalisé.
3. Pas d’investissement dans l’outil de production depuis 2008. Risque de capex de maintenance.
4. A quand un retour à la normale (entre 3000 et 5000 véhicules/an)?

- Lecture et analyse succincte de rapports d’autres sociétés dont je suis actionnaire : Linedata, mon entreprise actuelle, LNC et Cofidur.
- Lecture et analyse succincte de rapports d’autres sociétés : Total, Exel industries (hyper intéressant, le business des pulvérisateurs)
Je suis très content de ma progression sur les derniers mois. Je comprends maintenant bien les liens entre le Bilan, le compte de résultats et les flux de trésorerie. J’arrive à donner une VANT et à valoriser des cashflows pour la plupart des sociétés simples qui composent mon portefeuille.
Si je suis satisfait de mes progrès, je sais qu’il me reste encore beaucoup à faire. Le niveau de certains membres du club force le respect et montre l’abyssale marge de progression qu’il me reste.
En ce moment, je lis le personnal MBA. Pas mal mais ne rentre pas assez dans le détail. Je vais relire l’investisseur intelligent que j’avais lu il y a un an au tout début de ma démarche d’investisseur intelligent. Je pense qu’une deuxième lecture va m’être bénéfique.

@Florian B, l’ebook était disponible sur le site de l’investisseur français pour les membres.

Posté sur IF en mai 2016

Voici le suivi de mon journal de bord sur les 3 derniers mois. Je rentre volontairement dans pas mal de détails, qui sont là pour m’aider à suivre mon évolution dans le temps.

Valeur de part en hausse de +7% sur 2 mois.
Mouvements :
Achat de 162 SHLD à 16,35$.
3 mois quasiment passés à lire, à attendre des opportunités, mais à (encore trop) regarder le cours de mes actions, mais je me soigne.
J’hésite toujours à vendre RR mais je me laisse le temps de la réflexion. Les apports feront que quoiqu’il arrive, le poids de la ligne dans mon portefeuille sera de + en + faible sauf grosse envolée du cours.

Lectures des derniers mois :
– Suivi des analyses/résultats/rapports de quelques sociétés dont je suis actionnaire : Toyota Caetano, Etam, Cofidur, LNC, linedata. J’attends Orchestra.
Toyota Caetano : L’activité continue à repartir, pas mal de capex cette année, mais pour patienter 0,15cts de dividende. Malheureusement fortement taxé. J’attends le rapport annuel. Je valorise la société à environ 3e/action.
Etam : Pas de grand changement par rapport à l’année dernière, le management continue son travail, la Pdm d’Etam progresse dans un contexte morose. Call option sur le maquillage qui fonctionne de mieux en mieux aux dires des vendeuses à qui j’ai demandé. Le prix est cheap à 35, je valorise Etam à environ 50e/action.
LNC : Tout va bien, carnet d’ordre en hausse, rentabilité forte et en hausse, et management de choix qui se renforce au cours actuel. Valo estimée, au moins 30e/action.
Linedata : résultats exceptionnels poussés par une bonne gestion des coûts et un effet devise. L’activité est flat. J’ai hésité à vendre à 42, mais je garde car excellent management. Je valorise la société à 50e/action.
Cofidur. RAS, baisse du CA, activité difficile, mais la décoté sur la VANT continue de croître grâce à un FCF de 3Me/an. Je valorise la société à 3e/action.
– Lecture des dernières analyses et de la formation de l’IF, de qualités exceptionnelles.
- Lecture des rapports annuels de Cimpress (superbe business et t.bon management, mais que je trouve un peu cher.) et de IF (je trouve le business et le prix intéressant, mais pas convaincu par le management.)

Pour le moment, je reste patient et attend de plus grosses soldes pour acheter/renforcer des positions.
– Beaucoup de lectures de livres + axées sur les business que sur la bourse : Sam Walton, made in America, Delivering hapiness, the everything store.
Tous ces livres autour du monde du retail et du ecommerce sont excellents.
Le point commun de ces sociétés extraordinaires : mettre le consommateur au centre de tout. C’est basique, mais très peu de sociétés le font vraiment.
Sur le livre de Walton, j’ai apprécié l’approche bon sens paysan, vivre pour la rationalisation des coûts et la simplicité. Faire du EDLP (every day low price), pour accueillir + de consommateurs, et donc gagner en échelle pour acheter moins cher et redonner la différence au consommateur.
Sur le livre sur Amazon, on sent que Bezos s’est beaucoup inspiré de Walton dans son approche consommateur. En revanche, on comprend que la culture d’entreprise est parfois tyrannique, ce qui m’a rappelé Apple à l’époque de Jobs. J’ai également noté que Bezos a eu tendance à se "disworsifier" en achetant trop cher des sociétés qui n’ont pas apporté de ROI. (Ca me fait penser à Cimpress qui a tendance à faire la même chose.)
Delivering happiness est génial. La phrase qui selon moi résume le livre est la suivante :
"Looking back, a big reason we hit our goal early was that we decided to invest our time, money and ressources into three key areas : customer service, culture and employee training and development. Those are the only competitive advantages that we will have in the long run. Everything else can and will be copied"
- Lecture de you can be a stockmarket genius de Greenblatt. Bien écrit mais pas de grosse valeur ajoutée par rapport à l’IF.
J’ai démissionné de la boîte dans laquelle j’étais depuis mon diplôme, soit 4ans. Je suis très content d’avoir osé le faire (job bien rémunéré mais peu de place pour la prise d’initiatives, culture du status quo et prise de décision très centralisée depuis le top management.)
Je pars pour une petite structure qui je pense conviendra mieux à mon profil. Ce départ va aussi me permettre de débloquer sans taxation mon PEE que je réinvestirai en fonction des opportunités.

@Jeff 44, 2 choses :
1. Je vous invite à relire le premier message de la file, peut-être comprendrez-vous pourquoi je cite IF.
2. Si toutefois le suivi de mon process d’investissement ne vous intéresse pas, je vous invite à ne plus le lire.

Posté sur IF en juillet 2016

Voici le suivi de mon journal de bord sur les 3 derniers mois.
Valeur de part en hausse de -2% sur 3 mois.

Mouvements :
Beaucoup de cash arrivé que j’ai commencé à investir.
Achat de 150 LNC autour de 24€.
Achat de 300 Aufeminin autour de 26€.
Achat de 19000 IF à 30pc.
Achat de 60 Cimpress à 92$.
Renforcement de 15 Orchestra à 80€.
Vente de Rolls Royce : je ne sais pas valoriser, mon process était mauvais.
Vente de Linedata à 42€ afin de libérer du cash lors de l’annonce du brexit.

Il me reste une position importante de cash que je vais tranquillement investir en fonction des opportunités.
Lectures :
Rapports annuels de Cimpress, Aufeminin, IF, Etam et Orchestra.
Fooled by randomness, Thinking, fast and slow, There’s always something to do, screw it let’s do it de Richard Branson.
Cimpress : Nous avons un business en grosse croissance avec un savoir-faire unique qui se paye un multiple raisonnable des FCF. L’actionnaire majoritaire, patron du business, communique beaucoup sur sa stratégie et pense au retour pour l’actionnaire. Je suis prêt à doubler la position sur un trou d’air.
Aufeminin : entreprise bien gérée, très rentable avec des beaux actifs internet, une bonne gestion et un bilan hyper sain. On paye 7 fois l’Ebitda quand les comparables se vendent 3 fois plus cher.
Risques : déclin des marques ? concurrence forte.
IF : Un business prévisible, rentable, recentré sur le cœur d’activité. On paye environ 5 fois le résultat opérationnel, et le capex est relativement faible.
Risque : gestion des plans de pension.
Etam : la MOS est toujours aussi forte, même si la famille Melchior investi beaucoup d’argent, sans qu’on sache encore ce que ça va donner. Espérons que le ROI sera bon.
Risque : pas de ROI sur les rénovations et le concept maquillage, pas de turnaround du business chinois.
Orchestra : La thèse se déroule sans accrocs. Le nombre d’abonnés au club continue de progresser, et les ROI sur les grands magasins sont de 30%. Les attentats et la météo capricieuse ont bridé la croissance. La communication boursière est plus détaillée que par le passé. L’effet Destination maternity ?
Risque : Achat de destination maternity et échec de turnaround de ce business. Respect des minoritaire .

Le fin mot, c’est qu’un business n’évolue pas du jour au lendemain et toutes les actions prises se voient souvent après plusieurs années. Cela fait 2 ans seulement que j’investis, il faut garder patience et attendre que les professionnels fassent leur travail.

Fooled by randomness. Intéressant, vulgarise une partie des thèses de Thinking fast and slow. Garder en tête les idées du livre lors de la gestion d’un portefeuille d’action, ou dans le résultat (hasardeux) issus de nos décisions.
Thinking, fast and slow. Un chef d’œuvre que je vais relire dans les prochains mois.
There’s always something to do. Intéressant de suivre Peter Cundill. J’ai trouvé intéressant le fait qu’il visite chaque année le pays qui a le plus souffert en bourse pour y chercher les meilleures opportunités.

Ces derniers jours, je m’intéresse à la problématique suivante : Quand acheter, et avec quel sizing lors du 1er achat?
Je me rends compte que très souvent, on n’achète pas au cours le plus bas. J’ai beaucoup de positions sur lesquels je trouve que la MOS est confortable, que j’achète, et qui perdent plus de 20% dans les mois suivants mon achat. C’est un peu frustrant.
Je vais essayer la méthode suivante :
1. Etablir le sizing
2. Rentrer à hauteur de 50% de la position
3. Renforcer à partir de -30% avec les 50% restants
Le risque c’est de laisser filer le train si l’action décolle avant d’avoir pu suffisamment sizer la position en fonction de ses convictions. Je prends le risque et j’affinerai le process au fur et à mesure.

Suivi et progression intéressants. 2017 sera une année charnière (shld, LNC, kazi?)

Avez-vous pu vous discipliner sur votre "hyperactivité"? ;-)
Personnellement, j’ai effacé l’appli bourse de mon téléphone, ca a été dur les premiers jours mais j’ai vite perdu l’habitude de regarder souvent !

Bonne continuation, hâte de lire la suite

Suivi portefeuille au 30/06

Mise à jour premier semestre 2017.
Bon début d’année pour le portefeuille avec une valeur de part en croissance de 17.7% (vs 2.1% Pour MSCI world, mon index de référence.)
Depuis la création du portefeuille en Janvier 2014, le TRI net d’impôts est de 14%.

Mouvements :
Apports de 2.500€. Je vais avoir besoin d’un peu de cash prochainement donc je n’épargne pas bcp vs capacité d’épargne réelle.

La performance sur les 6 premiers mois de l’année, pas tenable dans le temps, fait plaisir. Elle est le fruit de patience et de chance.
J’ai décidé de vendre beaucoup d’entreprises (prix proches de mon estimé ou moins à l’aise avec la société)
Mouvements.
Ventes :
Cimpress : je suis moins à l’aise avec le business modèle, archi concurrentiel et la baisse de rentabilité des dernières années sur ce dossier.

Aufeminin : idem.

Toyota Caetano : sortie autour de 1,5€. J’aurais pu garder mais j’ai préféré augmenter ma position cash en avril avec les marchés qui montaient. Je reviendrais sur la valeur si la thèse reste inchangée au cours de +\-1,00€

Etam, à 49,8, après avoir été convaincu par d’autres opportunités (voir plus bas)
Ce que je retiens de l’aventure Etam :
1.    Un prix de retrait un peu chiche mais assez malin de la part du management.
2.    C’est un dossier sur lequel je n’aurais pas dû mettre autant d’argent à mes débuts (20% du portif à l’époque):
- peu de catalyseurs autre que l’OPRO, 
- pas d’intérêt particulier à compter l’immobilier, car ne sera jamais vendu,
- liquidité/Flottant anémiques, qui rendent le dossier vraiment trop off-radar
3.    J’avais hésité revendre ma participation autour de 35, pour finalement garder dans la mesure où je n’étais pas pressé et n’avais pas besoin de cash. Bien m’en a pris car l’annonce a eu lieu 10j après ma décision de conserver.

Apport de 38 actelion (if) à l’offre de J&J.
J’ai donc reçu 38 idorsia (que je garde) gratuitement. Rendement de l’arbitrage : 5% en 4 mois environ.

Achats
Renforcement de gevelot à 170.
Les résultats annuels sont bons, et le prix proposé par le marché est dérisoire si l’activité suit la tendance actuelle.
La société rachète et annule patiemment ses actions. Au cours actuel c’est un cadeau.
Je valorisé la société à 250€ minimum.

Ecrit le 25 juin :
Renforcement sur kazi autour de 9€.
Je ne pense plus renforcer (sauf cours sous les 8€)
Le risque principal que je vois sur le
dossier, c’est le levier (je n’aime pas ça dans l’absolu) mais le management est excellent (même si pas super fair avec les minoritaires il faut l’avouer)
À mon sens : downside limité et upside très conséquent si les choses se passent by the book.
Edit 30 juin :
Les résultats sont mauvais mais je trouve que le marché sur-réagit. Je vais attendre le rapport annuel pour suivre l’évolution bilantielle pour réfléchir à un éventuel renforcement.
Le dossier n’est pas sans risques, avec un levier opérationnel conséquent.

Achat de 180 gaumont autour de 76€.
J’aime que le prix proposé soit inférieur à la valeur d’actif nette tangible.
Activité incertaine mais le Management semble capable et j’aime bien leur communication.
Je valorise la société entre 100 et 120€/ action.

Achat de 12k d’une société qu’un ami m’a fait découvrir (je garde pour moi pour le moment)

Renforcements réguliers en juin sur LNC autour de 43€. LNC pèse dorénavant approx 25% de mon patrimoine!
J’ai décidé de renforcer après les récents rachats du Management, qui pourrait annoncer un retrait très bientôt : à suivre.
Je considère aussi que le prix actuel est fair, sans pricing de croissance, et excellent Management
Objectif entre 55 et 60€.

Achats CTO
10k d’une foncière (if) avec le cash d’actelion.



Réflexions.
Patience est un des maître mots en investissement : Les thèses peuvent mettre plusieurs années à se réaliser.
Je ne maîtrise qu’un nombre limité d’éléments : quel business j’achète et à quel prix ?
Le reste, c’est de la patience, une bonne analyse/bon suivi et une part de chance.
1.    J’aimerais renforcer Odet, Tess et picanol mais le prix proposé ne me convient pas. Là aussi PATIENCE.
2.    J’ai redéployé beaucoup de cash en peu de temps. J’espère ne pas être allé trop vite. Je vais me reconstituer une poche de 20k€ environ pour profiter de prochaines soldes potentielles.
3.    Beaucoup d’entreprises en watch-out, J’ai pas mal de travail d’analyse à faire cet été.
4.    La dernière fois que mon portefeuille a décollé aussi vite que récemment, il a dégonflé tout aussi vite. Ne nous emballons pas.

Lectures
Biographie de Benjamin Franklin.
Un homme passionnant : entrepreneur, inventeur, financier, politicien, etc., et qui par-dessus tout aimait les gens.
Un regard intéressant sur ce qui fait la réussite de grands hommes et qui explique dans une certaine mesure l´ADN américain.
Quelques rapports, mais moins que d’habitude : j’ai été très pris par mon travail !
Je lis Stress test de Timothy F.Geithner : explications de ce qui entraine les paniques financières, un peu écrit comme un roman autobiographique, c’est t.bien.

@Queenstown, je ne sais pas encore, j’attends la parution du rapport annuel détaillé pour suivre l’évolution du bilan qui m’en dira plus.

En gros :
Vendre ? Certainement pas à ce prix là.
Renforcer ? Pas sur non plus : upside démentiel, downside possible malgré tout.

Et vous ?

Suivi du portefeuille au 30/09/2017.
Perf YTD 24,7%. TRI de 15,2% net d’impôts depuis la création du portefeuille au 1er janvier 2013.
Très satisfait, avec une bonne part de réussite, notamment via LNC.



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Mouvements :

Achat-vente de 180 Gaumont (75 et 98). J’estime le business difficile à valoriser, ma valo basse était autour de 100€ et j’ai matérialisé un gain important en quelques semaines.

Renforcements
10K€ de LNC autour de 53 après l’annonce des résultats du 1er semestre.  Les résultats sont encore meilleurs que je n’avais anticipé. Le carnet d’ordre est excellent pendant encore 18mois minimum, et on profite à plein du levier opérationnel. Je valorise la société entre 60 et 80. Un retrait obligatoire pourrait intervenir dans les prochains mois.

3K€ de Gaia à 10,5$, voir la file de political animal qui résume bien la situation.

6K€ de Kazi à 6€ après une chute du continue du cours de la société. Je sais que le dossier n’est pas sans risque, notamment le niveau de dette, et un management un peu filou, mais je ne suis pas d’accord avec le marché, et bcp d’intervenants du forum. J’espère ne pas me tromper. Au cours actuel, le marché price soit une AK, soit le fait que la société ne retrouvera pas de niveau de marge correct. on paye 5,3 fois l’Ebitda avec 50M€ d’EBE. A suivre, S1 courant novembre.

2K€ de Picanol sous les 100. Les résultats du S1 sont excellents, et ceux de Tessenderlo, contrôlée à plus de 40% par Picanol, sont bons aussi :
Tesb:
– croissance de C.A intéressante +8% à 924M€
– REBITDA et REBIT en faible progression
-Forte amélioration du BFR
-Lié au point précédent, forte baisse de la dette nette (36M€ vs 140M€ YAG)
-Résultat net en forte baisse (effet Forex, perte non cash)
-Les usines de Rouen, Loos, et Dubuque seront opérationnelles ce semestre, comme prévu.
A noter, recovery confirmée pour BIOvalorization, quand agro est flat en REBITDA, et Industrial en recul.
La guidance pour l’année est autour de 198M€ de REBITDA, comme pour 2016.

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Dividendes
J’ai reçu la dividende trimestriel de ma foncière cotée US, pas mal mais je me suis rendu compte que le traitement des retenues par le courtier est + intéressant chez Binck que chez BourseDirect. A méditer si ma stratégie actuelle, d’appréciation du capital, s’oriente un jour vers une approche rente. Détail de la fiscalité d’un dividende étranger - Newsletter de l’investisseur heureux
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Réflexions
Sizing : hormis LNC et KAZI, ou j’ai investi plus de 30K€, je note que mon sizing a été un peu chiche (vs la taille de mon portefeuille et mon souhait d’être concentré sur mes + grosses convictions.)
J’espère avoir le courage de plus sizer mes convictions dans le futur, dès ma première prise de position (vs entrer petit à petit comme évoqué plus haut)
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Lectures
Stress test de Timothy F.Geithner.
Passionnant. Une bonne piqûre de rappel sur une des premières causes de faillites systémiques : l’excès de levier entrainant un assèchement des liquidités une fois que les banques ont compris qu’elles risquent de ne pas être remboursées, suivi d’une panique des marchés et d’une crise économique. L’histoire a tendance à se répéter… (c’est pourquoi à part KAZI je n’ai pas de sociétés avec un endettement important).

The Dhandho investor de Mohnish Pabrai
3 point à garder en tête :
1. Sa vision de la concentration : big bets/few bets/infrequent bets
2. Invest in low risk high-uncertainty businesses
3.  Vente de la position si après 2-3 ans, la these ne se matérialise pas

Sur le point 1, il dit qu’une forte concentration est un plus si c’est bien fait: c’est intéressant car y’a le débat concentration/diversification sur ih, Et personne n’est d’accord ^^.
Ce qui est sûr, c’est que la concentration apporte plus de volatilité, et potentiellement des résultats bien supérieurs à la moyenne, mais potentiellement bien inférieurs.
Sur le point 2, il distingue la notion de risque et d’incertitude, et dit qu’il faut savoir en tant qu’investisseur faire le distinguo. Un business avec incertitude peut être boude par le marché et présenter une opportunité d’achat raisonné. L’inverse n’est pas vrai.
Point 3 : si la thèse ne se déroule pas après 2-3 ans, en général il vend. Il explique le coût d’opportunité que représentent ce type de boites, Et ajoute que sur 3 ans normalement le marché doit avoir reconnu l’erreur de valorisation m. Si ce n’est pas le cas, c’est qu’on a du se tromper

The Warren Buffet way de Robert G.Hagstrom. Bonne lecture pour des investisseurs qui commencent, sinon bonne piqûre de rappel pour tout le monde.

Dernière modification par tcheco (03/10/2017 07h17)

Bonjour, le scenario du pire ne peu pas toujours être anticipé. C’est un leurre, un mensonge des integristes de la marge de sécurité. Il y q toujours de l’imprévu en bourse. Il faut l’accepter et diversifier un minimum.

Pour Criteo, dont je suis actionnaire, il faut savoir si l’entreprise vous plaisait car elle était à un multiple raisonnable sur sa croissance de 2017, ou bien plus en vision de long terme.

Sur du court terme peut être que le blocage de Safari (pas ios) est problématique. Sur le long terme si une entreprise perd 20% de ses revenus une année mais croit les 80% restants à 30% l’an, mathématiquement c’est un "pet" de mouche. Mais il y a un risque de fragilité du modèle de business oui. Je reste actionnaire malgré la claque de 2017.