Portefeuille d'actions de Korben

Bonjour.
J’ai mis à jour mes données de Momentum à fin février.
Pour ceux que cela intéresse, voici le Top 10% de ma base analysée (sociétés cotées à Paris), en introduisant le Momentum à 3 mois comme indiqué ci-dessus.
Je combine donc perf à 3 mois / 6 mois / 6 mois sauf dernier mois / 12 mois / 12 mois sauf dernier mois (avec des poids respectifs de 40/20/20/10/10%).

Entreparticuliers
Groupimo
Spineguard
NR21
Damaris
Azorean-Aquatic Technologies
Biophytis
Evergreen
SRP Groupe
Delfingen Industry
Dynafond
Umalis Group
Stellantis NV
Derichebourg
Groupe Cioa
AgroGeneration
Valneva
Acteos
Hydro Exploitations
Cafom
H2O Innovation Inc
Kalray
Moulinvest
Fermentalg
The Blockchain Group
Alpha Mos
Cnova NV
Guillemot Corp
Eurofins-Cerep
X-FAB Silicon Foundries
Miliboo
Krief Group
Vente-Unique.com
Streamwide
La Fonciere Verte
Amatheon Agri Holding NV
Eramet
OSE Immunotherapeutics
AB Science
Acheter-Louer
Equipements Audiovisuels &Systemes
Alveen
Focus Home Interactive
Exel Industries
Compagnie Financière de l’Ouest Africain
Groupe LDLC
Verneuil Finance
Advicenne
2CRSI
Mastrad
Metabolic Explorer
Lexibook
Bourse Direct
Orege
Dnxcorp
Balyo
Nextedia
Dolfines
I.Ceram
NSE
Akwel
Artefact
Hipay Group
AdUX
Transgene
Engie EPS
Plastiques du Val de Loire
Adthink
Wallix Group
Sofibus Patrimoine
Damartex
EOS Imaging
Beneteau
Sidetrade
Aures Technologies

Bonjour.

Je n’ai pas finalisé le suivi mensuel des fonds que je suis (plusieurs rapports manquent à l’appel), mais je poste d’ores et déjà le meilleur commentaire de la situation économique / stratégie d’investissement, celui de COMGEST, en faveur des belles sociétés de qualité, à fort pricing power, non endettées.

D’excellents papiers de COMGEST sont disponibles ici : COMGEST White papers
Dont mon préféré : celui qui explique la surperformance à long terme des entreprises de qualité

Pour en revenir au commentaire de COMGEST, le voici :

Au cours des 30 années de gestion de portefeuilles d’actions de qualité croissance de Comgest, nous avons assisté à de nombreuses rotations que ce soit en faveur ou au détriment des différents types de sociétés dans lesquelles nous investissons. Ces rotations interviennent généralement à la suite de changements dans la perception de la croissance économique par le marché et s’étalent généralement sur un ou plusieurs trimestres. Le premier trimestre 2021 n’a pas échappé à la règle.
Les secteurs cycliques tels que l’énergie, les matériaux, l’industrie et les services financiers ont affiché les plus fortes progressions, tandis que la santé et la consommation non-cyclique ont été relativement faibles. Les mesures de soutien sans précédent prises par les gouvernements pendant la crise et les plans de dépenses substantiels qui en ont découlé, combinés à l’optimisme entourant les campagnes de vaccination, ont suscité l’espoir d’une reprise économique forte et durable avec à la clé la perspective d’une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt.
Selon la théorie financière, un tel contexte tend à favoriser les entreprises de moindre qualité, cycliques et endettées et les sociétés de qualité devraient pâtir de leurs valorisations qui tiennent compte d’une croissance bénéficiaire à long terme plus élevée.
En pratique, nous pensons que les entreprises les mieux placées pour résister aux pressions inflationnistes sont celles qui jouissent d’un pouvoir de fixation des prix et que les entreprises les mieux placées pour faire face à l’augmentation du coût de la dette sont celles qui n’en ont pas.

Il est encore difficile de savoir si cette rotation cyclique se traduira par une reprise économique durable. En revanche, il apparait de plus en plus clairement que la crise a agi comme un accélérateur des tendances antérieures à la crise. Prenons l’exemple de la pénétration d’Internet. Les restrictions liées aux confinements ont créé de nouvelles habitudes de e-commerce qui devraient se traduire par une progression soutenue du recours à Internet et favoriser des entreprises telles qu’Adyen dans le domaine des paiements et des détaillants de la première heure du e-commerce comme Inditex. Cette tendance est susceptible de bénéficier à des entreprises auxquelles on ne pense pas à première vue, comme L’Oréal en Chine, qui pourraient récolter les fruits de leurs investissements passés dans le numérique. Le même raisonnement s’applique à la demande de Cloud Computing qui s’est intensifiée pendant la crise avec la montée en puissance du télétravail. Accenture, que ses clients sollicitent pour les accompagner dans leur transformation numérique, devrait bénéficier de cette dynamique.
Les crises passées en sont la preuve : les sociétés robustes le deviennent encore plus et nous pensons que cette crise ne dérogera pas à la règle. Les entreprises les plus solides profitent de la tourmente pour accroitre leurs avantages concurrentiels. Alors que certaines compagnies aériennes ont annulé leurs commandes, Ryanair a négocié un nouveau contrat à long terme avec Boeing à des prix intéressants.

Bonjour.
Bilan des fonds que je suis pour mars.

I/ Les actions les plus détenues

Détenu par 6 fonds
Esker

Détenu par 5 fonds
Chargeurs
IGE+XAO

Détenu par 4 fonds
Albioma
ASM International NV
Bilendi
Ipsos
Teleperformance

Détenu par 3 fonds
Alstom
Aubay
Axway Software
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Derichebourg
Generix
Infotel
Manitou
Reworld Media
Soitec
Sopra Steria Group
Spie

Détenu par 2 fonds
Accell Group NV
Delfingen
Elis
Focus Home Interactive
Groupe Gorgé
Groupe Guillin
Groupe LDLC
Groupe Sword
HighCo
Imerys
Kaufman & Broad
Lumibird
LVMH
MGI Digital Graphic Technology
Pharmagest Interactive
Plastiques du Val de Loire
Publicis Groupe
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Schneider Electric
SII
Stef
Stellantis NV
Thermador Groupe
Trigano
Voyageurs du monde
Worldline

II/ Etude des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat
Ateme
Clasquin
Delfingen Industry
Faurecia
Graines Voltz
Hexaom
Plastic Omnium
Voyageurs du monde

Cohérence à la vente
Orange
Robertet
Soitec

Incohérence achat/vente
Accell NV
ArcelorMittal
Bastide le confort médical
Devoteam
Esker
Focus Home Interactive
LDC
Lectra
Pharmagest Interactive
Technip Energies NV

III/ Commentaires économiques

cf. le commentaire de Comgest dans un post ci-dessus

IV/ Commentaires sur les sociétés

2CRSI : a corrigé de 26% après son envol du mois dernier, en raison des difficultés d’un important client, Blade, société proposant un service de « cloud gaming ».

Accell NV : en plus d’être positionné sur le marché très porteur de la mobilité douce, le plus grand fabricant de vélos d’Europe a publié des résultats annuels très largement au-dessus des attentes.

Albioma est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Artefact : création de valeur suite au rapprochement de Netbooster et Artefact dans le marketing digital.

ASML Holding NV : s’est appréciée à la suite de l’annonce selon laquelle Intel investirait 20 milliards de dollars dans deux nouvelles usines de puces en Arizona, dans le cadre de sa décision d’intégrer le modèle économique de la fonderie dans sa stratégie existante. Intel est un client majeur historique d’ASML et cette décision vient resserrer leurs liens. Cette démarche confère une nouvelle profondeur aux feuilles de route EUV des trois principaux fabricants de puces (TSMC, Intel et Samsung) et devrait alimenter la croissance des revenus d’ASML dans les années à venir.

Ateme (-11.97%) : alourdi par une dette nette de 3.7M€ (acquisition d’Anevia) et un effet change défavorable de 1 M€ pour l’année 2020. La société a dévoilé un plan à cinq ans qui est ressorti inférieur aux attentes du marché. À la suite de l’acquisition d’ANEVIA, le management souhaite accélérer la transition vers le modèle Saas. Si cette transformation réduit la croissance et la marge à court terme, elle va sensiblement améliorer le profil de la société grâce notamment à des facturations plus récurrentes et donc une croissance moins volatile d’un trimestre à l’autre.

Aubay est une Entreprise de Services du Numérique (ESN) française fondée en 1998. Du conseil à tout type de projet technologique, la société accompagne la transformation et la modernisation des systèmes d’information de ses clients. Aubay, qui opère en France comme en Europe, compte aujourd’hui près de 6 500 consultants. L’entreprise est présente sur tous les marchés avec une forte exposition auprès des grandes banques et principaux assureurs, mais avec près de 50% de son activité à l’international.
Au sein des ESN françaises, Aubay a moins subi le ralentissement économique que plusieurs de ses compétiteurs. En effet, sur l’année 2020, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de € 426,6M, en croissance de 2,1%, grâce à son bon mix client et à sa capacité à opérer à distance. De plus, l’excellente gestion des besoins en fonds de roulement a permis au groupe de finir l’année 2020 avec une trésorerie nette de € 44,7M contre € 11,6M l’année précédente.
La crise sanitaire est un phénomène d’accélération et d’augmentation des dépenses d’exploitation dans le digital pour les entreprises. Cette bonne dynamique permet à Aubay d’afficher des perspectives encourageantes pour l’année 2021. En effet, le groupe effectue un très bon début d’année et devrait pouvoir réaliser une croissance organique supérieure à 5% cette année.

Bastide le confort médical : groupe de prestations de santé à domicile ; sa croissance est actuellement très forte (+22%), mais sa rentabilité est légèrement sous pression (marge en baisse de 0,4%) en raison du poids accru d’équipements (Covid-19) en regard des activités de services. Outre l’excellente gestion dans un marché durablement porteur, nous anticipons sur ce titre des annonces de croissances externes, ainsi que la prochaine confirmation du gain de l’appel d’offres de l’activité assistance respiratoire pour la région de Londres.

Bel : le groupe fromager (Vache qui rit, Babybel, Kiri ou Boursin) a grimpé de 20,6% avec l’annonce d’une offre publique de rachat d’actions, suivie d’une éventuelle sortie de cote. Le prix proposé, 440 euros par action, loin des niveaux de 2016-2017 ne nous semble pas correctement refléter le redressement des marges actuellement observé.

Bilendi : clôture l’année avec un EBITDA en progression de +5%. La hausse du S2 a ainsi plus que compensé la baisse du S1. L’acquisition de DISCUSSNOW permet à BILENDI de pénétrer le marché des études qualitatives en forte croissance. Sa position de leader dans les études quantitatives devrait permettre d’importantes synergies commerciales.

Bolloré : sera bénéficiaire de la distribution à venir de titres Universal Music Group aux actionnaires de Vivendi. En outre, nous apprécions la résilience de son activité de logistique africaine dans cette période de pandémie.

Catering International Services : gère partout dans le monde des bases-vies (hébergement et restauration) pour des géants des matières premières. Très raisonnablement valorisée (6x le résultat d’exploitation 2021 en valeur d’entreprise), nous pensons que cette société pourra rapidement tirer profit du développement de nouveaux sites d’exploitation miniers et pétroliers, à la faveur du très puissant rebond des cours observé sur ces matières premières depuis quelques mois.

Clasquin : expert de la gestion des flux de logistique internationale: grâce à son savoir-faire en matière de situations complexes et à l’excellente maîtrise de ses charges, le groupe lyonnais vient de publier une marge opérationnelle record de 12,5%. Nous leur faisons confiance pour encore progresser au sein d’un marché des échanges internationaux de marchandises attendu en forte reprise en 2021 (+8%) et toujours volontiers perturbé, à l’instar du récent épisode de blocage du canal de Suez.

Cogelec : spécialiste de la conception, la fabrication et la distribution de solutions innovantes d’interphones téléphoniques et de contrôle d’accès commercialisés principalement sous sa marque phare Intratone.

CS Group (ex Communication & Systèmes) : le groupe de conseil en technologies a rebondi (+20,1%) et se prépare à dévoiler début juin la feuille de route 2024 de la nouvelle dirigeante du groupe.

Delfingen : équipementier automobiles, spécialiste de la protection des câbles électriques basé à Anteuil dans le Doubs. Confirmation de la réussite d’une acquisition stratégique menée l’an dernier (actifs européens de la société allemande Schlemmer). Par cette opération, Delfingen s’est renforcée à très bon compte chez les premiers fournisseurs respectifs de Volkswagen, Daimler et BMW.
La société bénéficie du rebond du marché automobile grâce aux véhicules électriques et hybrides (part de marché passant de 8% en 2019 à 13% en 2020). L’accroissement des volumes par câble dans ce type de véhicules et la qualité des protections à plus forte valeur ajoutée porte la croissance du CA généré par véhicule.

Derichebourg : un contexte macro-économique porteur pour les matières premières.

Devoteam : acteur clé pour jouer la dynamique sur le digital, le cloud et la cyber sécurité. Affiche un ROC en très légère baisse (-6,5%).

Esker : publication d’une perspective de croissance organique de 15% en 2021 (perspectives renforcées par les besoins en digitalisation des entreprises suite à la crise sanitaire).

EssilorLuxottica : progresse sur plusieurs fronts. La société a proposé la nomination d’un nouveau Conseil d’administration, plus respectueux de l’équilibre des pouvoirs, lors de l’Assemblée générale annuelle des Actionnaires en 2021 tandis que le président souhaite maintenir le duo actuellement en place à la tête de la direction. Nous estimons que le groupe est en mesure de faire jouer les synergies au niveau du chiffre d’affaires et du résultat net et, en parallèle, de consolider davantage le secteur de l’optique qui pèse 100 milliards de dollars. En témoignent le projet d’acquisition de Grandvision, acteur majeur de la distribution optique, et l’achat récemment annoncé de Walman Optical, qui dispose d’un réseau de 35 sites répartis à travers les États-Unis, notamment des laboratoires de surfaçage de verres de prescription.

Eurofins Scientific (+10,7%) : leader des analyses de laboratoire ; confirmation d’une belle dynamique de croissance à l’horizon 2023, indépendamment de la persistance ou non de ses activités liées au Covid-19.

Explosifs et Produits Chimiques a commencé à rebondir (+10,2%) alors qu’aucun titre n’a évidemment été apporté à l’OPA initiée par les fonds conseillés par le groupe Argos Wityu. Le prix de l’offre fixé à moins de la moitié des cours cotés ces dernières années et les excellentes perspectives liées aux plans de relance (infrastructures) et aux cours soudainement très élevés de tous les métaux miniers peuvent certainement expliquer que les actionnaires aient soigneusement conservé leurs titres.

Focus Home Interactive : a une nouvelle fois révisé ses objectifs annuels à la hausse.

Gensight : augmentation de capital dans le but d’accélérer la commercialisation en Europe et permettre une demande de mise sur le marché Américain.

GL Events (+31.41%) : poursuit son fort développement à l’international et notamment en Chine (notamment avec l’arrivée d’un nouvel actionnaire, le fonds Nexus Point, au capital de sa holding GL Events Greater China).

Graines Voltz : bénéficie toujours d’une forte demande pour les légumes et herbes aromatiques vendus en circuits courts et bio.

Groupe Crit (+17,1%) : 2020 meilleur que prévu. Devrait profiter de la reprise rapide de l’économie notamment à travers son exposition au marché Américain alors que le groupe a redimensionné ses coûts afin de faire face à la baisse d’activité.

Groupe Gorgé : décote pour ce groupe industriel qui permet de profiter de thématiques de croissance forte dans la robotique et l’impression 3D.

Groupe LDLC (-6,1%) : marché mondial des composants tendu.

Guerbet : affronte honorablement un contexte qui lui est très défavorable depuis trois ans (faible activité radiologique pendant la crise sanitaire et concurrence des génériques en Europe et aux USA). Le management a réussi à stabiliser son EBITDA sur cette période grâce à un strict pilotage des coûts. La chute du titre de 70% depuis 2018 nous semble particulièrement sévère d’autant que l’arrivée prochaine du nouveau DOTAREM laisse entrevoir un horizon plus dégagé.

Haulotte (-7.9%) : subit une chute de son activité organique et accroît son endettement.

Hexaom : développeur immobilier, spécialiste de la construction de maisons individuelles et de la promotion immobilière. Est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire. Profite de perspectives encourageantes et vise un milliard d’euros de chiffre d’affaires sur 2021.

ID Logistics : est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Infotel : soutenu par de belles performances, a décidé de verser un dividende exceptionnel.

Ipsos : valorisation décotée face aux concurrents alors que la dynamique semble se redresser post crise.

LVMH : a fait état de solides résultats pour le T4. Sa division Mode & Maroquinerie, notamment, a signé une croissance organique du CA de 18%. La demande chinoise reste robuste, en particulier pour les marques de luxe les plus fortes comme Louis Vuitton dont les gains de parts de marché ont accéléré pendant la crise.

Maisons du Monde (+26%) a démontré sa capacité à gagner des parts de marché et communique sur des perspectives rassurantes, malgré un contexte encore très incertain à court terme.

Manutan (-3,8%) : bien valorisée.

Metabolic Explorer : société historiquement de R&D spécialisée dans la chimie verte, entre désormais en phase de production industrielle.

Métropole TV a poursuivi ce mois-ci son parcours haussier (+10%) alors que le nombre de prétendants au rachat du groupe s’est encore accru ces dernières semaines.

MG International (+49,5%) : bonne année 2020 ; était mal valorisé

MINT (-8%) subit sans doute le contrecoup de l’OPA avortée d’Eoden. Cette pépite reste une forte conviction du portefeuille.

Neoen : le premier producteur indépendant d’énergies renouvelables en France a récemment annoncé son ambition de doubler ses capacités de production à 10 GW d’ici 2025 (=> augmentation de capital).

Nexans (+17,3%) : câblier ; hausse dans le sillage de l’annonce de son plan stratégique.

Pharmagest Interactive : société de logiciels de pharmacie / EHPAD / hôpitaux. Est parvenue à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire. Bien placée pour profiter de la digitalisation du système de santé avec une offre "patient centré."

Piscines Desjoyaux : la forte performance boursière a entraîné une hausse de sa volatilité. Toutefois, les fondamentaux demeurent très solides.

Plant Advanced Technologies : fondé en 2005 ; est spécialisé dans la recherche et la production de molécules rares à partir de plantes principalement à destination des cosmétiques. Cette expertise unique dans la recherche végétale confère au groupe un positionnement très premium. La cosmétique représente 80% l’activité du groupe qui vend par exemple des actifs moléculaires à Chanel pour sa gamme anti-âge « Le lift ». Le management a arrêté l’hémorragie de liquidités entrainée par les filiales pharmaceutiques et nutraceutiques qui pénalisaient le groupe ces dernières années. Le partenariat avec le groupe suisse Clariant qui compte parmi les acteurs majeurs du secteur des ingrédients devrait entrainer une croissance des ventes dès la fin de l’année ainsi qu’une réduction des coûts de mise sur le marché des molécules (de l’ordre de 50%). Les molécules Prenylium et Rootness Energize qui seront commercialisées par Clariant ont d’ores et déjà reçu plusieurs prix pour leur innovation. Les consommateurs attachent un intérêt grandissant aux compositions des produits qu’ils utilisent que ce soit dans les cosmétiques, la pharmacie ou les compléments alimentaires. Nous sommes convaincus du rôle clé de Plant Advanced Technologies dans le verdissement des ingrédients de base. Le groupe suscite d’ailleurs l’intérêt d’acteurs d’envergure tel que Clariant et Vetoquinol qui ont respectivement pris 10% et 2% du capital. Le management prévoit d’être à l’équilibre sur l’exercice 2021 et de doubler ses ventes d’ici à 2023. Le groupe a fait des partenariats sur les activités de recherche pharmaceutique et nutraceutique lui permettant de ne plus être seul à financer la R&D. Plant Advanced Technologies va progressivement passer d’un profil biotech à celui d’un producteur d’ingrédients naturels à forte valeur ajouté. De plus Plant Advanced Technologies s’inscrit parfaitement dans la thématique d’investissement ESG.

Reworld Media (+35.22%) : publie des résultats très solides pour l’exercice 2020 et bénéficie déjà des effets de l’intégration de Mondadori France. A suscité l’intérêt des investisseurs avec des résultats qui se sont révélés très solides au regard du contexte très défavorable aux dépenses publicitaires. En pro-forma, l’EBITDA est en légère progression grâce aux synergies de coûts et la génération de cash est impressionnante malgré les charges de restructuration. Un contexte plus normalisé ainsi que la non récurrence de ces coûts devraient révéler la force du modèle. Le marché semble avoir enfin pris conscience de la sous-valorisation manifeste de la société à l’occasion de ses solides résultats 2020 (légère décroissance du CA pro forma mais croissance de l’Ebitda et forte génération de trésorerie).

Samse (+12,3%) : a dévoilé d’excellents résultats (marge opérationnelle record de 4,7%), dopés par l’engouement des Français pour le bricolage et la rénovation pendant la crise sanitaire. Rendement du dividende de 5%.

Savencia (+18,2%) : était très mal valorisée.

Somfy : une position unique sur les marchés de l’automatisation de la maison à travers la domotique, favorable à la croissance pérenne.

SQLI : spécialisée (52% de son activité) dans la mise en œuvre de sites internet de e-commerce en France et en Europe. Au-delà de cette niche de marché naturellement très porteuse, nous jouons le redressement des marges des autres activités françaises, sous l’égide d’une équipe de direction récemment renouvelée.

Stellantis NV : le constructeur automobile a bénéficié de la rotation sectorielle et de l’engouement du marché pour le projet industriel du nouvel ensemble que nous estimons créateur de valeur pour les actionnaires mais pas encore suffisamment valorisé.

Streamwide (-13%) subit des prises de bénéfices après son excellent parcours ces derniers mois. Cette pépite reste une forte conviction du portefeuille.

Sword Group : société de services IT positionnée sur des marchés niches porteurs. Soutenu par de belles performances, a décidé de verser un dividende exceptionnel. Contrairement à de nombreux confrères, s’est risqué à donner des perspectives chiffrées à la fois pour 2021, mais aussi jusqu’en 2024.

Synergie (+8,7%) : a publié une remarquable marge d’exploitation de 4,1%, en baisse contenue de seulement 0,5%, malgré la chute de 17% de son activité en 2020.

Veolia : ce champion des services à l’environnement nous semble avoir une valorisation très attractive. La faiblesse du titre s’explique par l’incertitude autour de la prise de contrôle de Suez alors que nous pensons qu’une telle opération serait créatrice de valeur pour les actionnaires.

Verallia : va continuer d’améliorer ses marges grâce à la reprise des volumes de vente principalement liée à la levée des mesures de confinement.

Verimatrix : a publié un T4 en dessous des attentes dans ce contexte d’attentisme des clients ; le passage au SaaS pénalise plus qu’anticipé le rythme de croissance et de rentabilité à court terme.

Virbac : est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Wallix : acteur dynamique profitant d’un marché de la cybersécurité en ébullition et évoluant dans une cadre règlementaire favorable.

Wedia : sort du lot avec un bond de son EBITDA de +59%.

Witbe : CA 2020 décevant.

Worldline (‐3,2%) est notamment impactée par la situation sanitaire en Europe et les confinements afférents, limitant ainsi la progression de l’activité.
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Dans les services informatiques, les résultats d’Aubay (+15%), d’Infotel (+14%) ou encore de Neurones (+11%), illustrent la qualité avec laquelle sont gérées ces sociétés familiales. Et le discours sur les perspectives vient confirmer la forte demande structurelle dont ces acteurs bénéficient.