Stellantis (ex PSA Peugeot Citroën) : action cyclique massacrée ?

Stellantis fait bien mieux qu’attendu ce semestre :



Record de profitabilité en Amérique du Nord.

Les ventes en Amérique du Sud + Amérique du Nord sont à peu près égales aux ventes en Europe :



Rappelons qu’une manière astucieuse d’investir dans Stellantis est à travers Peugeot Invest, éligible au PEA.

Dans la conférence téléphonique de son assemblée générale de mai 2021, le management de Peugeot Invest se félicitait de la fusion entre PSA et FCA, qui avait "dérisquifier" le holding familial.

Le management ne croyait pas si bien dire, tant PSA+FCA apparaît bien plus solide que PSA seul : meilleure diversification géographique + taille critique pour investir dans la voiture électrique + économies d’échelles font de grosses différences.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Comparer le T1 2021 avec le T1 2020 et s’enorgueillir d’un +30 ou °40%, c’est oublier que le T1 2020 était catastrophique…

Beaucoup de marques du groupe FCA sont à bout de souffle: peu de renouvellement, pas d’annonce concernant l’électrification des véhicules, aucune dynamique de marque, …

Il n’y a qu’à voir le site de Chrysler France…. Aucune mise à jour depuis 2011 ! Les concessionnaires Fiat censés être compétents pour réparer les véhicules refusent la prise en charge des véhicules ….

Ne parlons même pas de Lancia…

Alfa Roméo est au bord de la fin… Le bid commercial de la Giulia et du Stelvio. La roadmap de 2022 révisée l’année dernière pour annuler la moitié des projets…
La fin d’Alfa Romeo

Bref, se contenter de bons résultats en comparaison d’un T1 2020, et ne pas parler de tous les problèmes commerciaux et de stratégie de développement, en particulier, du côté de la branche FCA….

Ca ne va pas bien. Il y a beaucoup de problèmes à résoudre par le management du groupe et en particulier, concernant la stratégie commerciale et le positionnement de chaque marque du groupe. Il faut aussi rebooster la R&D pour assurer l’avenir du groupe. Il y a beaucoup de retard en ce qui concerne l’électrification des véhicules. Bref, il y a du boulot pour le management et c’est un pari pour actionnaire. Il faut y croire !

Sur le marché éminemment stratégique de la Chine, les ventes semblent enfin frémir chez Peugeot et Citroën.

On vient du néant ou presque, les + 86% d’augmentation (10 000 unités/mois restent bien modestes en comparaison du marché national Stellantis. Peugeot et Citroën vendent plus de voitures en Chine ? L’argus PRO

C’est quand même étrange cette valeur.

Des résultats très bons (+12% de CA sur le T1 2022 avec -12% de ventes), des marges records, la pénurie de puces qui semble s’éloigner, un rendement de 9%, et un PER de…3x.

Nous sommes en bas de cycle et à mon sens la société à tout pour plaire aux investisseurs. Mais -20% sur un an…

Oui je pense aussi qu’on est plutôt en haut de cycle : pénurie de composants qui permet non seulement de gonfler les prix mais aussi de donner la priorité aux modèles les plus rentables. Tout le secteur est à la fête.

A côté de ça la branche US (Dodge/Chrysler/Jeep) a des modèles à bout de souffle (mais largement amortis, d’où les beaux profits), pas électrifiés et avec une réputation assez médiocre. La Dodge Charger actuelle est sortie en 2006 avec un restylage en 2011, le pickup Ram date de 2009, etc.

Pour repartir il va falloir de gros investissements.

Bonjour à tous,

Je me permets de partager avec vous un lien vers une analyse Stellantis provenant du site Seeking Alpha du mois de Juin 2022.

Stellantis Stock Is Swimming In Cash (NYSE:STLA) | Seeking Alpha

Pour résumer très brièvement, la trésorerie brute est supérieure à la capitalisation boursière, une structure financière solide (dette nette négative par rapport à ses comparables du secteur), et engagement de Stellantis à devenir un acteur majeur de l’électrique en France d’ici 2030.

Aujourd’hui la vente de véhicules électriques représente seulement 3 % du CA et vise environ 50 % du CA d’ici 2030.

Le niveau de cash confortable de Stellantis permet :

- De financer des investissements à moindre coûts et d’être moins dépendant du coût du crédit si la hausse des taux se poursuit ;
- De racheter ses propres actions sur le marché (share buybacks)

Yes!

Stellantis fait un carton grâce à l’Amérique du Nord !

Cette fusion FCA-PSA était vraiment une bénédiction.

Stellantis a écrit :

Chiffre d’affaires net de 88,0 milliards d’euros, en hausse de 17 % par rapport au résultat Pro Forma(3) du 1er semestre 2021, reflet d’un pricing élevé, d’un mix véhicules favorable et d’effets de change positifs
    Résultat opérationnel courant(1) de 12,4 milliards d’euros, en hausse de 44 % par rapport au 1er semestre 2021(3), avec une marge à 14,1 % ; marge à deux chiffres pour l’ensemble des cinq régions(4)
    Bénéfice net de 8 milliards d’euros, en hausse de 34 % par rapport au 1er semestre 2021(3)
    Free cash-flow industriel(2) de 5,3 milliards d’euros, en hausse de 6,5 milliards d’euros par rapport au 1er semestre 2021(3)
    Forte liquidité industrielle disponible de 59,7 milliards d’euros
    Stellantis prend la deuxième place des ventes de BEV et de LEV sur le marché EU30, et se classe troisième des ventes de LEV sur le marché américain
    Ventes mondiales de BEV en hausse de 50 % par rapport à l’exercice précédent, à 136 000 unités

Et le cours se traine à 13,40 € !

Là la décote est tellement énorme qu’il faut racheter des actions. Même un montant modeste sera relutif, et permettra d’économiser de l’argent sur le versement du dividende (moins de dividendes à verser puisque moins d’actions).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@L1vestisseur : Vous n’êtes pas très exigeant niveau décote Kering s’échange encore pour 16x son cashflow et presque 4x les ventes. Niveau prix, on est revenu au niveau de Septembre 2020.

Stellantis, en revanche, est effectivement plutôt pas chère sur le papier : 5x le cashflow, 0,3x les ventes, mais on a malgré tout un EPS en baisse. Il faut donc être confiant sur une reprise. Si Stellantis vous intéresse, je me demande s’il ne serait pas plus intéressant de passer par Exor pour l’acheter. Elle n’est pas bien chère non plus, et il y a PartnerRe et Ferrari à côté pour générer du cash si l’on s’est trompé sur notre position dans le cycle ? Regardez la belle croissance de l’EPS d’Exor actuellement comparé à celle de Stellantis.

Ce que je trouve intéressant dans un certain nombre de publication S1 2022, c’est la hausse stratosphérique des marges des sociétés industrielles (Stellantis, Saint Gobain par exemple).

Dans le cadre de ces deux entreprises les mots sur la marge sont éloquents "marge record".

Moi je dis juste par contre attention ça me semble le fusil à un coup, on nous bassine avec l’inflation mais dans le cas présent on voit bien que ces deux sociétés ont augmenté davantage le prix de leurs marchandises que les coûts nécessaires pour les produire.

Perso si je devais demain acheter un véhicule PSA, j’exigerai une baisse conséquente du prix de vente. Je ne dis pas que je l’aurai, mais par contre je pense que je ne serai pas le seul. 

Pour Saint Gobain, ayant eux même des clients industriels, ça va encore être des moments plus sympathique en perspective. Les négociations seront moins feutrés (notamment avec … les constructeurs automobiles )

Là je pense que le narratif ambiant les a bien servi (c’est l’inflation ma bonne dame on y peut rien), sur le S2 2022 on doit déjà avoir une bonne partie des ventes en backlog donc je m’en fais pas trop, mais sur 2023 je n’exclut pas un retournement de tendance, vu qu’il me semble notamment qu’en Europe les salaires ne vont pas prendre les 8% d’inflation qui s’annonce (et donc ca va se ressentir sur le prix de vente moyen des voitures, perso je ne vois pas du tout les prix monter à nouveau, ils vont même surement baisser - sans bien sur revenir au niveau 2020 y a un juste milieu entre les deux).

RN 2022 estimé : 15,5 Mds €
Trésorerie nette 2022 estimée : 26,0 Mds €
Capitalisation boursière : 41,8 Mds €

41,8-26,0 = 15,8 Mds €.

Stellantis se paye actuellement 1,02x les bénéfices estimés 2022.

Je voulais savoir, pour ceux qui suivent la bourse depuis longtemps, si ils ont déjà vu des boites non endettées, avec de bonnes marges, 10% de rendement, et aussi peu chère, et si oui, avez-vous des exemples ?

Çà me parait tellement irréel que je ne comprends pas. Diantre, c’est quoi le problème du marché avec Stellantis ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Marché baissier, peur de la concurrence chinoise et de la faculté du constructeur à prendre le virage électrique, ainsi qu’un risque sur la demande avec des taux d’intérêts en hausse et la récession qui pointe le bout de son nez (particulièrement pour un secteur cyclique).
Personnellement, j’ai une petite ligne de Stellantis, je trouve qu’elle est injustement boudée (et une grosse ligne de MMT pour faire écho au message de frontalier57). Et si elle descend à la cave, j’en prendrai beaucoup.
Il y a aussi une possibilité non négligeable que dans les prochains temps, les aides d’états se portent uniquement sur les véhicules européens pour contrer l’offre chinoise (et ce, en période de déglobalisation).

L1vestisseur a écrit :

RN 2022 estimé : 15,5 Mds €
Trésorerie nette 2022 estimée : 26,0 Mds €
Capitalisation boursière : 41,8 Mds €

41,8-26,0 = 15,8 Mds €.

Stellantis se paye actuellement 1,02x les bénéfices estimés 2022.

Je dis ça mais je n’ai pas fait l’exercice, j’apporte juste mon grain de sel : si on se base sur des résultats normatif (7 ans par exemple), je doute qu’on soit dans ce type de P/E. A voir en "sortie de crise", un peu comme Fiat Chrysler en 2010/2011 qui s’échangeait effectivement une à deux fois ses profits normatifs (et certains investisseurs type Pabrai avait des grosses positions).

Je roule en Peugeot depuis toujours, héritage familial sans doute… Feu mon grand père travaillait dans une fonderie du groupe et j’ai par 2 fois profité des tarifs réservés aux employés.

Mais expérience récente :
- je trouve que le design a fortement évolué récemment sur un certain nombre de modèles contrairement à ce qui vient d’être dit et intérieur comme extérieur c’est une vraie révolution
- malheureusement les prix aussi
- a tel point que depuis peu je roule en Audi A4 break…. Payée moins chère d’occasion (25 000km) qu’une 308 SW de 8000km (voiture d’un employé de la concession vendue au bout d’un an) à prestations équivalente (essence boîte auto)

Ce n’est qu’un cas particulier mais il me semble que Peugeot vise désormais un nouveau public… A voir sur la durée !